1、1.现金分配FPL集团公司的红利政策,发现问题,1994年4月第一权益证券公司的电力公司分析家Stark签发了一份推荐“持有”FPL集团公司股票的报告，但是公司宣布可能削减红利，可能保持高红利支付率增长。,分析问题,1、有序融资理论：企业应当先进行内部融资，因为 信息对称可以减小成本，然后再进行直接融资，即负债融资，最后才是发行债券或者股票。如果能使用内部融资就可以降低融资成本。2、行业竞争优势理论：目前FPL公司的负债率已经达到了46%，要保持长期竞争优势一方面，FPL公司必须降低成本，这需要靠规模经济；另一方面必须筹资满足资本支出的要求，不断研发新产品而不是靠价格战销售同质产品。这就需要它
2、不断筹资。,分析问题,FPL集团公司是弗洛里达州最大的电力公司，美林证券公司的公用事业分析家正在考虑降低FPL集团公司的投资等级，因为该公司的董事不会在现有的2.48美元红利基础上再增加红利，并且公司管理层指出：考虑到公司所处行业的风险不断增加，他们认为红利支付率偏高，指出未来公司将有两种可能性：（1）可能在高支付率下成长（2）削减红利。削减红利对公司的不利因素更多，一般削减红利意味着公司现金流量减少，流动性降低，面临财务困境的公司也不容易实现削减股利，所以负面消息一出一定会使得公司股价下跌。,评价标准,FPL集团公司的外部融资额最低，融资成本最小化，并且红利支付率保持行业正常水平。,决策方案
3、,根据对比可以看出，股利下降30%公司一年后就不必外部融资，1996年现金流量为正值，利用现金红利的减少额弥补公司的资本支出等，可以使得公司利润最大化。所以红利下降30%减少了公司融资成本，并且弥补了资本支出，也可以偿还债务，对公司长远发展是有利的。但是红利支付率较同行业的其他公司逐渐变为行业最低水平。从1993年117%直降到了1998年的60.5%，下降了一倍，这对公司股价的冲击将会很大，而且股东和投资者也是难以接受的。1996年现金余额扣除了资本支出，到期债务和红利还有一亿，太充足的流动性反而对于公司是一种负担。并且股价也会因为红利支付率的急速下降而剧烈波动。 综上所述，影响最小，成本最
4、低，红利支付率保持行业较高水平的应当是保持每股股利不变。选择方案一。,股票首次公开发行爱斯基摩派公司,发现问题,雷诺兹金属公司要出售它所持有的爱斯基摩派公司的股票，一家高得曼萨奇投资银行建议卖给雀巢，小麦第一公司则建议进行IPO。,分析原因,爱斯基摩雪糕公司的业务发展顺利，但其利润仅占罗纳德金属公司利润的不到1%，因此，罗纳德金属公司希望引入外部投资者，将自身的股份卖出。目前提出报价希望能收购爱斯基摩雪糕公司的企业有包括雀巢在内的6家公司，其中雀巢报价6100万美元最高。然而爱斯基摩雪糕公司的管理层深知，将公司卖给雀巢将丧失公司的独立性，也会导致大量员工的失业。另外一个选择是，将罗纳德公司拥有
5、的84%股份面向公开市场发行，公司聘请的第一小麦投资银行建议一个“两 步法”的上市方案。首先，爱斯基摩雪糕公司将支付1500万美元的额外分红，这1500万美元来自于目前拥有的1300万美元现金及200万美元贷款。其次，公司将现有普通全部上市发行。同时，第一小麦投资银行建议，建立一个可超额发售10%至15%股份的绿鞋机制，这一机制能获得400美元以偿还债务及增加营运资本。,决策方案,评价标准,雷诺兹金属公司收益最大化。,两种方案的雷诺兹公司收入对比：,较优方案,所以如果最后一定要出售的话，可以先进行IPO，让市场对爱斯基摩派公司有正确的估值后，再出售给雀巢公司，这样不仅能保证以更高的价格收购爱斯基摩派公司，也能保证雷诺兹公司的出售收入最大化。所以选择方案二。,谢 谢！,
