1、,Financial Markets and Institutions,W.L. Wu,Email：,What can you do with FMI knowledge,投资就是为获得可能的不确定性的未来值而做出的确定的现值牺牲。William Sharpe 投资学,2011/2/22 -76.73,2011/1/25,少数自诩对神学、心理分析及精神医学感兴趣的附庸风雅者，现在也在谈论联合公司和钢铁公司的股票。每个地方总有那么一个人能够准确地把握买卖股票的时机，他们被奉为圣人，即便在画家、剧作家、诗人和美丽的情妇面前，他们也突然变得光彩照人。他们说的话几乎字字千金，听众个个全神贯注，惟恐因错
2、过重要消息而丧失赚钱的机会。,1929年夏天，股市不但支配着新闻，也笼罩着文化。,-1929年大崩盘（The Great Crash 1929 ）加尔布雷思（1908-2006），美国经济学家，新制度学派主要代表人物。美国加利福尼亚大学研究农业经济学博士。此后相继在哈佛大学和普林斯顿大学任教。19411943年担任美国物价管理局副局长。19611963年任美国驻印度大使。1972年被选为美国经济学协会主席。,当你试图不去谈论股票的时候，反而让人感觉是缺乏勇气和决心，在那些总是轻而易举挣大钱的榜样映衬之下，还没有投身证券市场的人在内心中竟然平添了几分匪夷所思的自卑感。,-中国证券报：不在泡沫中疯
3、狂 就在泡沫中崩溃 2007年08月27日,用了一个简单比喻说明“泡沫”的形成机制：猴子看，猴子学。他说，没有什么事比眼看着一个朋友变富更困扰人们的头脑和判断力的了。-金德尔伯格, 金融危机史,Finance“家族”：正本清源,金融学（Finance）分为三大学科支系：（1）微观金融学，（2）宏观金融学，以及（3）由金融与数学、法学等学科互渗形成的交叉学科1、微观金融学（Finance）也即国际学术界通常理解的Finance，主要含公司金融、投资学和证券市场微观结构（Securities Market Microstructure）三个大的方向。,2、宏观金融学（Macro Finance）国
4、际学术界通常把与微观金融学相关的宏观问题研究称为宏观金融学（Macro Finance）。Macro Finance 又可以分为两类：一是微观金融学的自然延伸，包括以国际资产定价理论为基础的国际证券投资和公司金融（International Asset Pricing and Corporate Finance）、金融市场和金融中介机构（Financial Market and Intermediations ）等等。第二类是国内学界以前理解的“金融学”，包括“货币银行学”和“国际金融”等专业, 涵盖有关货币、银行、国际收支、金融体系稳定性、金融危机的研究。,3、金融学和其他学科的交叉学科伴随
5、社会分工的精细化，学科交叉成为突出现象，金融学概莫能外。实践中，与金融相关性最强的交叉学科有两个：一是由金融和数学、统计、工程学等交叉而形成的“金融工程学（Financial Engineering）”；二是由金融和法学交叉而形成的“法和金融学(Law and finance)”。金融工程学使金融学走向象牙塔，而法和金融学将金融学带回现实。 张新主编“金融和法学原创著作丛书”的前言中国金融学面临的挑战和发展前景（还发表在金融研究 2003年第8期 ），上海三联书店，2003。,Part 1 Introduction,Chapter 1 WHY STUDY FINANCIAL MARKETS A
6、ND INSTRUMENTS?,Chapter Objectives,Why Study Financial Markets?How We Study Financial Markets and Institutions?What We Study about Financial Markets and Instruments?,Why Study Financial Markets?,Whats financial market? Do financial markets create value? How financial markets create value?,There are
7、essentially three types of markets within the global economic system.,Producing units (mainly business firms and governments),Flow of production,Flow of payments,Consuming units (mainly households),Product markets,Factor markets,Flow of incomes,Productive services,Goods and services,Flow of payments
8、 for consumption and taxes,Flow of incomes,Productive services,要素市场：分配土地、劳动力与资本等生产要素的市场。 产品市场 ：商品和服务进行交易的市场,The purpose of financial markets is to efficiently allocate savings to ultimate users.,Financial Market: a market in which financialassets (securities) such as stocks and bonds can be purchase
9、d or sold,金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； 反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系； 包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。,货币性 流动性 可分性 收益性 风险性,Why Study Financial Markets?,Whats financial market? Do financial markets create value? How financial markets create value?,Do financial
10、markets create value?,中国的股市是个大赌场,金融交易是零和游戏,某些知名经济学家,股市炒作赚的钱不是在生产发展得来的，而是从一人口袋里转到另一人口袋里。,Do financial markets create value?,金融只是参与剩余价值的分配，本身并不创造价值,Do not.,Your opinion?,俄罗斯最大的石油公司腊克（Lukoil）石油公司1995年的评估价值是8.5亿美元 该公司拥有的油田已被证实的储量是160亿桶 它的石油每桶只值约5美分。,英壳牌石油公司1995年的市值为940亿美元 该公司拥有的油田已被证实的储量是170亿桶 即它的石油每桶超过
11、5美元。,Example: 5美分与5美元,WHAT IS VALUE,传统定义价值（商品价值）：价值就是凝结在商品上的一般人类劳动,即时性,未来性,Do financial markets create value?,金融只是参与剩余价值的分配，本身并不创造价值,Do not.,Of course.,金融市场在现代经济系统中起着重要的作用，这与其引导储蓄向投资的转化有很大的关系。 我们来看看下面这个封闭的金融体系:,Example,A Simple Financial System,Exhibit1-1 Balance Sheets of Units in a Simple Financia
12、l System,假设企业要购买一台钻机，内部资金不足， 1） 延期购买，直到有足够的储蓄 2） 出售一些现有资产，筹措资金 3）借入全部或部分资金 4） 发行股票,Exhibit1-2 Unit Balance Sheets following the purchase of equipment and the issuance of a financial asset,Questions,Without funds flowing from outside, do the total assets of the whole system increase, why? What has be
13、en changed? Is the new system more valuable? Why?,1. Channels funds from savers to investors, thereby promoting economic efficiency, then create value,Conclusion,1. Channels funds from savers to investors, thereby promoting economic efficiency2. Affects personal wealth and behavior of business firms
14、,Conclusion,Why Study Financial Markets?,Whats financial market? Do financial markets create value? How financial markets create value?,How financial markets create value?,提供流动性 有效管理风险 使不完美的世界更加完美 使不完全的世界更加完全,1. Channels funds from savers to investors, thereby promoting economic efficiency2. Affects
15、 personal wealth and behavior of business firms,Conclusion,Bond Market and Interest Rates,Following the Financial News,债券市场仍有机会 2011年02月23日 07:45 来源： 上海证券报 虽然债券基金头顶笼罩加息阴云，但不少基金仍认为，2011年全年来看债券市场仍有机会，尤其是信用债、可转债表现值得期待。招商基金张国强认为，虽然2011年债券市场面临多种不确定因素，但全年出现持续性单边债券熊市的可能性不大。从收益率角度看，经过2年的调整，目前市场收益率已经调整较为充分，对
16、加息预期已经进行了较为充分的反应。如果能科学地做好资产配置轮换，债券型基金仍有可能为持有人获得较为稳健的回报。招商基进一步指出，展望未来1-2年，可转债市场有望出现供求两旺的局面。由于传统行业处于历史估值低位，而这些行业正是可转债的重要发行方，这将为市场提供廉价筹码，从而为以可转债投资为主的基金带来较好的投资机会。,Stock Market,2.It is a place where people can get rich quickly.,1.A big swing in the price of shares in the stock market is always a big stor
17、y on the news.,1929年10月24日,黑色星期四,纽约股市暴跌，指数如同瀑布般飞流直下，据说当天就有11名华尔街知名投资人自杀身亡。此后，“黑色星期一”和“黑色星期二”接踵而来。这场史无前例的股市大暴跌从1929年延续到1932年，并成为美国整个30年代大萧条的导火索。从1929年最高的381点到1932年7月的最低点41点，道琼斯股票指数下跌了89，到1933年7月，美国股票市场上的股票价值只相当于1929年9月的16。数百万投资者的财富被“戮杀”，美国经济陷入长期萧条。,人们惴惴不安地看着不断升高的股票价格，每一种关于下跌和崩盘的预警，都显得与现实格格不入。这种感觉使人疯狂
18、。它开始颠覆人们的财富观和价值观，那些按部就班挣薪水养家的观念，似乎在一夜间变得矜持和保守起来，如同一个乡下姑娘刚刚进城。,-中国证券报：不在泡沫中疯狂 就在泡沫中崩溃 2007年08月27日,Foreign Exchange Market,Exchange Rate of the U.S. Dollar for a Basket of Foreign Currencies,1970-1998,Following the Financial News,交易商们称，预计全国人大会议期间人民币不会出现大幅波动，但在3月14日人大闭幕后，人民币可能恢复快速升值。 去年6月份，中国放弃实行两年的钉住美
19、元的汇率政策，如果按照周五1美元兑人民币6.5686元的汇率计算，人民币自那时起的升值幅度已达3.9%。 一位本地银行驻上海的交易员称，今年人民币升值预期仍未改变，但中国央行不会允许人民币在短期内大幅上涨，也许暂时能够容忍的波动幅度仅为每交易日100点左右。 美元兑人民币中间价的走向在全国人大和政协会议召开前是可以预料的。交易商们称，预计两会召开期间，中间价不会有大的变化。 某亚洲银行驻上海的交易员称，受两会影响，预计人民币不会出现大的波动，市场也表现出一定的谨慎；但人民币今年持续上涨的趋势没有变，尤其是在政府特别担心输入型通货膨胀的情况下。,Chapter Objectives,Why St
20、udy Financial Markets?How We Study Financial Markets and Institutions?What We Study about Financial Markets and Instruments?,How We Study Financial Markets and Institutions,Basic Analytic Framework 1. Simplified approach to the demand for assets 2. Concept of equilibrium 3. Basic supply and demand a
21、pproach to understand behavior in financial markets, 4. Search for profits 5. Transactions cost and asymmetric information approach to financial structure,How We Study Financial Markets and Institutions,Features 1. Case studies 2. Applications and Numerical Examples 3. Special Interest Boxes 4. Foll
22、owing the Financial News boxes 5. Practicing Financial Institution Manager applications,Chapter Objectives,Why Study Financial Markets?How We Study Financial Markets and Institutions?What We Study about Financial Markets and Instruments?,What We Study about Financial Markets and Institutions?,A shor
23、t story about Gamboni (赌博例，代表最大的一手牌）Do you understand? 当四分位进行闪击战（也称红狗）和一对一防卫时，有必要主动冲向混战线并水平碰撞翼峰。当然如果闪击战不凑效，四分位可以把球传到本方队员控制的边线地区，在那里游卫可以轻易掷球。,随着时光流逝，细节将被湮没，而留下来的，将是对基本原理的深刻把握。世界是变化的，但我们可以根据一定的基本原理来应对这个变化的世界。（美）斯蒂芬罗斯 伦道夫韦斯特菲尔德 布拉德福德乔丹：公司理财精要（张建平 译），人民邮电出版社，2003年1月。,Course Materials,Financial Markets a
24、nd Institutions,3th ed,Frederic S.Mishkin;Stanley G.Eakins,清华大学出版社 金融市场与金融机构导论，Maureen Burton；Reynold Nesiba；Ray Lombra，惠超等译，清华大学出版社 Financial Markets and Instruments，6th ed ，Jeff Madura；Florida Atlantic University，北京大学出版社 Financial Markets and Instruments，6th ed ，Jeff Madura；Florida Atlantic University，何丽芬译，中信出版社 Money and Capital Markets, Peter S. Rose,机械工业出版社 Financial Markets and Corporate Strategy ,Mark Grinblatt, Sheridan Titman,中国人民大学出版社,Course Outline,Part 1 简介 Part 2 金融市场 货币市场 外汇市场 股票市场 债券市场 衍生工具市场 Part 3 金融机构,55,THE END!,
