1、第七章 练习题（一）单项选择题1在项目投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。A固定资产投资 B开办费 C经营成本 D无形资产投资2某投资项目原始投资额为 100 万元，使用寿命 10 年，已知该项目第 10 年的经营净现金流量为 25 万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共 8 万元，则该投资项目第10 年的净现金流量为( )万元。A8 B25 C33 D433下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是( )。 A营业现金流量等于税后净利加上折旧B营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税C营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减
2、少额D营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 4如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。A净现值 B投资报酬率 C内部报酬率 D静态投资回收期5某投资项目原始投资为 12000 元，当年完工投产，有效期限 3 年，每年可获得现金净流量 4600 元，则该项目内含报酬率为( )。A7.33% B7.68% C8.32% D6.68%6某投资方案贴现率为 16%时，净现值为 6.12，贴现率为 18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( )。A14.68% B17.32% C18.32% D16.68%7某投资方案的年营业收入为 100 000
3、 元，年营业成本为 60000 元，年折旧额 10000 元，所得税率为 25%，该方案的每年营业现金流量为( )。A26800 元 B40 000 元 C16 800 元 D43 200 元8下列表述不正确的是( )。A净现值大于零时，说明该投资方案可行B净现值为零时的贴现率即为内含报酬率C净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额D净现值大于零时，现值指数小于 19计算一个投资项目的静态投资回收期，应该考虑下列哪个因素( )。A贴现率 B使用寿命 C年净现金流量 D资金成本10一个投资方案年销售收入 300 万元，年销售成本 210 万元，其中折旧 85 万元，所得税税率
4、 25%，则该方案年营业现金流量为( )。A90 万元 B152.5 万元 C 175 万元 D54 万元 11下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。A净现值 B静态投资回收期 C内部报酬率 D投资报酬率12某企业计划投资 10 万元建一生产线，预计投资后每年可获净利 1.5 万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。A3 年 B5 年 C4 年 D6 年13如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。A投资回收期在一年以内 B现值指数大于 1C投资报酬率高于 100% D年均现金净流量大于原始投资额14存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量
5、时， “利润”是指( )。A利润总额 B净利润 C营业利润 D息税前利润15年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。在此法下，年等额净回收额( ) 的方案为优。A 最小 B最大 C 大于零 D等于零16已知某投资项目的项目计算期是 8 年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产。经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是 2.5 年且每年净现金流量相等，则按内部收益率确定的年金现值系数是( )。A3.2 B5.5 C2.5 D417某企业投资方案 A 的年销售收入为 180 万元，年销售成本和费用为 120 万元，其中折旧为 20 万元，所得
6、税率为 30%，则该投资方案的年现金净流量为( )。A42 万元 B62 万元 C60 万元 D48 万元18对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额净回收额指标时( )。A选择投资额较大的方案为最优方案 B选择投资额较小的方案为最优方案C选择年等额净回收额最大的方案为最优方案D选择年等额净回收额最小的方案为最优方案19. 某投资项目投资总额为 100 万元，建设期为 2 年，投产后第 1 年至第 8 年每年现金净流量为 25 万元，第 9 年，第 10 年每年现金净流量均为 20 万元，项目的投资回收期（ ）年。A5 B6 C7 D8 20.项目投资方案可行的必要条件是（ ） 。A净现值大于
7、或等于零 B净现值大于零C净现值小于零 D净现值等于零21. 用内含报酬率评价项目可行的必要条件是：（ ） 。A 内含报酬率大于贴现率 B内含报酬率小于贴现率 C 内含报酬率大于或等于贴现率 D内含报酬率等于贴现率 22. 贴现评价指标的计算与贴现率的高低无关的是（ ） 。 A净现值 B净现值率 C现值指数 D内含报酬率23当贴现率为 10时，某项目的净现值为 500 元，则说明该项目的内含报酬率（ ） 。A高于 10 B等于 10 C低于 10 D无法确定（二）多项选择题1净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。 A都是相对数指标，反映投资的效率 B都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值C
8、都不能反映投资方案的实际投资收益率D都没有考虑货币时间价值因素2若 NPV0 BNPVR0，应再取 i=16 再次进行测试。 6投资方案的回收期越长，表明该方案的风险程度越小。 （ ） （四）计算题1. 大华公司拟购置一台设备，价款为 240 000 元，使用 6 年，期满净残值为 12000 元，直线法计提折旧。使用该设备每年为公司增加税后净利为 26 000 元。若公司的资金成本率为14%。要求：（1）计算各年的现金净流量； （2）计算该项目的净现值；（3）计算该项目的现值指数；（4）计算评价该投资项目的财务可行性。2. 某企业拟投资一个新项目，第二年投产，经预测，营业现金净流量的有关资料
9、如下：表 5-6 （单位：万元）年 份项 目 2 3 4 5销售收入 350 800 850 (6)付现成本 (2) 350 500 550折 旧 (1) 200 150 100税前利润 -50 250 200 (4)所 得 税 0 80 70 (5)税后净值 -50 170 130 (3)营业现金净流量 200 370 280 280已知第五年所得税率为 25%，所得税均在当年交纳。要求：按序号计算表中未填数字，并列出计算过程。3已知宏达公司拟于 2004 年年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资 200 万元。经测算，该设备使用寿命为 5 年。税法亦允许按 5 年计提折旧；设备投入运营后
10、每年可新增利润 40 万元。假定该设备按直线法折旧, 无残值,不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量;（2）计算该设备的静态投资回收期;（3）计算该投资项目的投资利润率;4.远大公司拟购入一设备，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资 20000 元，期初一次投入。建设期为 1 年，需垫支流动资金 3000 元，到期可全部收回。使用寿命 4 年，采用直线法计提折旧，假设设备无残值，设备投产后每年销售收入 15000 元，每年付现成本3000 元，乙方案需投资 20000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命 5 年，5 年后设备无残值。5 年中每年的销售收入 110
11、00 元，付现成本第一年 4000 元，以后逐年增加修理费 200元，假设所得税率 40%. 投资人要求的必要收益率为 10%。 要求：（1）计算两个方案的现金流量；（2）计算两个方案的差额净现值;（3）作出决策应采用哪个方案。5.某公司准备购入一设备,现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案：需投资 30 000 元，使用寿命 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值，5 年中每年销售收入为 15 000 元，每年的付现成本为 5000 元。乙方案：需投资 36 000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是 5 年，5 年后有残值收入 6000 元。5 年中每年收入为 17000 元，付现成
12、本第一年为6000 元。以后随着设备陈旧，逐年将增加修理 300 元，另需垫支营运资金 3000 元, 到期可全部收回。假设所得税率为 40%，资金成本率为 10%。要求：（1）计算两个方案的现金净流量；（2）计算两个方案的差额净现值；（3）计算两个方案的差额内涵报酬率；（4）试判断应选用哪个方案。（五）案例分析1.红光照相机厂投资决策案例 红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求不。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告
13、，以供厂领导决策参考。王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是 12.5 万元，分两年投入。第 1 年初投入 10 万元，第二年初投入 2.5 万元。第二年可完成建设并正式生产。投产后每年可生产照相机 1000 架，每架销售价格是 3000 元，每年可获销售收入 30 万元。投资项目可使用 5 年，5 年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金 2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：原材料费用：20 万元；工资费用 ：3 万元；管理费（扣除折旧）：2 万元；折旧费：2 万元 。王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析
14、研究，得出该厂加权平均的资金成本为 10%。王禹根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值（详见表 5-7，5-8，5-9） ，并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据作了必要的说明。他认为，建设新生产线有 3385 元净现值，故这个项目是可行的。厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为 10%左右。他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各
15、有关方面的影响。基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增加 10%，投资项目终结后，设备残值将增加到 37500 元。生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加 14%，工资费用也将增加 10%。财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加 4%，折旧费用每年仍为20000 元。销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加 10%。厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。他要求王禹根据以上各同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。思考题：在考虑通货膨胀因素后，你认为该投资项目是否可行？ 投
16、资项目的营业现金流量计算表 单位：元项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年销售收入付现成本 其中：原材料 工 资 管理费 折旧费 税前利润 所得税（税率为50%）税后利润 现金流量300 000250 000200 00030 00020 00020 00030 00015 00015 00035 000300 000250 000200 00030 00020 00020 00030 00015 00015 00035 000300 000250 000200 00030 00020 00020 00030 00015 00015 00035 000300 000250 000200
17、00030 00020 00020 00030 00015 00015 00035 000300 000250 000200 00030 00020 00020 00030 00015 00015 00035 000投资项目的现金流量计算表 单位：元初始投资流动资金垫支营业现金流量设备残值流动资金回收现金流量合计-100 000-100 000-25 000-25 000-50 00035 00035 00035 00035 00035 00035 00035 00035 00035 00025 00025 00085 000投资项目的净现值计算表 单位：元时间 现金流量 10%的贴现系数 现
18、值0123456-100 000-50 00035 00035 00035 00035 00085 0001.0000.90910.82640.75130.68300.62090.5645-100 000-45 45528 92426 29623 90521 73247 9832.设备更新案例白云酒业公司总经理雷军最近与南天装瓶公司的销售代表何雄进行了一次谈话。何雄向他详细演示了一种新的标签设备，这种标签设备可以替代白云公司现有的低效的设备。新设备的成本（包括安装成本在内）120000 元。白云公司的生产经理在分析了新机器设备的特征，认为公司每年可因此节约 30000 元的人工成本和材料成本。
19、新设备的使用年限为6 年，残值为零。旧设备预计也可以继续使用 6 年。公司管理层认为，新设备每年至少带来 18的投资回报才能使投资变得有利可图。（注：在决策中忽略纳税的影响）（1）假设现有旧设备的帐面价值残值均为零，白云公司应否购买新设备？（2）假设备现有旧设备的原值为 70000 元，帐面价值残值为 42000 元，残值为零，白云公司应否购买新设备？（3）假设现有旧设备的帐面价值为 42000 元，现有残值为 25000 元，6 年后的残值为零，白云公司应否购买新设备？（4）假设现有旧设备的帐面价值为 42000 元，现有残值为 25000 元，6 年后的残值为20000 元，白云公司应否购
20、买新设备？（分析第四项决策时应考虑贴现问题，即考虑时间价值、白云公司立即出售旧设备而不是等旧设备使用期满再出售时的净现收益。 ）第七章 习题参考答案(一)单项选择题1.C 2.C 3.D 4.A 5.A 6.B 7.B 8.D 9.C 10.B 11.B 12.C 13.B 14.B 15.B 16.C 17.B18.C 19.B 20.A 21.C 22.D 23.A(二)多项选择题1. BC 2.BCD 3.ABD 4.AD 5.BD 6. ABC 7.ABCD 8.AC(三)判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. (四)计算分析题1. 解：(1) NCF0=-240000 年折旧额=(
21、240000-12000)6=38000NCF15 =26000+38000=64000NCF6=64000+12000=76000(2) NPV=64000(P/A,14%,5)+76000(P/F,14%,6)-240000=14344(元)(3) PI=NPVR+1=14344/240000+1=1.05982. 解:计算(1)：NCF2=-50+(1)=200 (1)=250计算(2)：350-(2)-250=-50 (2)=150计算(3)：NCF5=(3)+100=280 (3)=180计算(4)：(4)(1-25%)=180 (4)=240计算(5): (5)=24025%=60
22、 计算(6): (6)=550+100+240=8903解: (1).NCF0=-200NCF15=40+200/5=80 (万元)(2).回收期=200/80=2.5 (年)(3).投资利润率=40/(200/2)100%=40%4. 解: (1).甲: NCF0=-20000NCF1=-3000年折旧额=20000/4=5000NCF24=(15000-3000)(1-40%)+500040%=9200NCF5=9200+3000=12200乙: NCF0=-20000年折旧额=20000/5=4000 NCF1=(11000-4000)60%+400040%=5800NCF2=(1100
23、0-4200)60%+400040%=5680NCF3=(11000-4400)60%+400040%=5560NCF4=(11000-4600)60%+400040%=5440NCF5=(11000-4800)60%+400040%=5320(2).NCF0=0NCF1=-8800NCF2=3520NCF3=3640NCF4=3760NCF5=6880 NPV=3520(P/F,10%,2)+3640(P/F,10%,3)+3760(P/F,10%,4)+6880(P/F,10%,5)-8800(P/F,10%,1) =4483.45(3).因为NPV0,所以选择甲方案. 5. 解: (1)
24、.甲方案:NCF0=-30000年折旧额=30000/5=6000NCF15=(15000-5000-6000)(1-40%)+6000=8400乙方案:NCF0=-36000-3000=-39000年折旧额=(36000-6000)/5=6000NCF1=(17000-6000-6000)(1-40%)+6000=9000NCF2=(17000-6300-6000)(1-40%)+6000=8820NCF3=(17000-6600-6000)(1-40%)+6000=8640NCF4=(17000-6900-6000)(1-40%)+6000=8460NCF5=(17000-7200-600
25、0)(1-40%)+6000+6000+3000=17280(2).(乙-甲) NCF0=-9000 NCF1=600NCF2=420 NCF3=240NCF4=60 NCF5=8880NPV=600(P/F,10%,1)+420(P/F,10%,2)+240(P/F,10%,3)+60(P/F,10%,4)+8880(P/F,10%,5)-9000=-2372.568(3).用 6% 贴现NPV=600(P/F, 6%,1)+420(P/F, 6%,2)+240(P/F, 6%,3)+60(P/F, 6%,4)+8880(P/F, 6%,5)-9000 =-1175.106 (元)用 2%
26、贴现NPV=600(P/F, 2%,1)+420(P/F, 2%,2)+240(P/F, 2%,3)+60(P/F, 2%,4)+8880(P/F, 2%,5)-9000=320.34 (元)IRR=2%+320.34/(320.34+1175.106)4%=2.86%(4).因为NPV0, IRRI,所以应采用甲方案。(五)案例题1计算考虑通货膨胀后营业现金流量项目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年销售收入付现成本 其中：原材料 工 资 管理费 折旧费 税前利润 所得税（税率为50%）税后利润 现金流量330 00021 800228 00033 00020 80020 0008 20
27、04 1004 10024 100330 000321 800228 00033 00020 80020 0008 2004 1004 10024 100330 000321 800228 00033 00020 80020 0008 2004 1004 10024 100330 000321 800228 00033 00020 80020 0008 2004 1004 10024 100330 000321 800228 00033 00020 80020 0008 2004 1004 10024 100初始投资流动资金垫支营业现金流量设备残值流动资金回收现金流量合计-110 000-11
28、0 000-25 000-25 000-50 00024 10024 10024 10024 10024 10024 10024 10024 10024 10037 50025 00086 000时间 现金流量 10%的贴现系数 现值0123456-110 000-50 00024 10024 10024 10024 10086 6001.00000.90910.82640.75130.68300.62090.5645-110 000-45 45519 91618 10616 46014 96448 877项目净现值 NPV 为-37 132 元，因此项目不具备可行性。2.(1)NCF0=-1
29、20 000，NCF16=30 000NPV=-120 000+30 000（P/A，18%，6）=-120 000+30 0003.4976=-15 072(元)，不应购买。(2)NCF0=-120 000+42000=-78 000，NCF16=30 000NPV=-78 000+30 000（P/A，18%，6）=-78 000+30 0003.4976=26 928(元)，应购买。(3)NCF0=-120 000+25000=-95 000，NCF16=30 000NPV=-95 000+30 000（P/A，18%，6）=-95 000+30 0003.4976=9 928(元)，应购买。(4)NCF0=-120 000+25000=-95 000，NCF15=30 000 NCF6=10 000NPV=-95 000+30 000（P/A，18%，5）+10 000（P/F，18%，6）=-95 000+30 0003.1272+10 0000.3704=2520，应购买。
