1、上市公司并购重组政策,并购重组政策导向,1、国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见（国办发 2008126号）（十七）允许商业银行对境内外企业发放并购贷款。研究完善企业并购税收政策，积极推动企业兼并重组2、中央经济工作会议为今年经济工作定调：调结构3、“国进民退”、“央（企）进地（方国资）退”潮流4、中国证监会尚福林主席在“2010年全国证券期货监管工作会议”上讲话：完善并购重组市场化制度安排，支持并购融资方式创新。,并购重组前景,上海证券交易所上市公司市值结构（截止2010年7月31日）1万亿以上家1000亿-10000亿22家100亿-1000亿200家30亿100亿384家30亿
2、以下273家共881家,并购重组市场效应,沪东重机变身中国船舶原沪东重机：总股本2.6亿、股价30元，总市值78亿现中国船舶：总股本6.6亿、股价曾摸高到300元，总市值接近2000亿元。,一、上市并购重组包含的内容,（一）上市公司并购重组包括：存量股份的转让（收购）、重大资产重组以及发行股份（增量股份）购买资产。并购重组的类型1、按并购双方所属行业的相关性划分横向并购：宝钢股份纵向并购：云维股份混合并购：借壳上市2、按并购后双方法人地位的变化划分吸收合并：东方航空吸并上海航空收购合并：中国平安收购深发展新设合并：国内尚无此类案例,一、上市并购重组包含的内容,3、按并购是否取得目标公司同意划分
3、恶意收购：深宝安收购延中实业善意收购：国内企业间的大多数并购4、按收购的形式划分间接收购：收购方直接收购上市公司大股东股权（平高电气）、出资与大股东成立合资公司（南钢股份）、大股东向收购人增资控股（ST筑信）要约收购（中国石化要约收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气和石油大明）二级市场收购（万科收购申华、HOLCHINB.V通过大宗交易增持B股）协议收购（大多数）股权拍卖（ST宏盛）5、按支付方式现金收购（杠杆收购、非杠杆收购）换股收购（吸收合并、东方电气集团全面换股要约收购东方锅炉）,一、上市并购重组包含的内容,（二）上市公司收购或股权变动阶段性、分层次的披露要求1、达到或超过5 （举牌预警点，
4、简式披露）通过证券交易所的证券交易增持（包括集中竞价交易和大宗交易），5%必须先履行信息披露义务2、达到或超过20或成为第一大股东实际控制人（详式披露）3、超过30 （要约收购或申请豁免）4、其后每增加或减少5%应履行信息披露义务要约收购是对非特定对象的公开收购1、法定要求（不符合豁免条件）-强制要约2、允许主动要约，但至少收购总股本的5，有利于维护市场秩序。3、成本相对较高-全面要约和部分要约4、支付方式：现金或证券,一、上市并购重组包含的内容,（三）上市公司重大资产重组资产总额标准：购买、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到50%以上资产净
5、额标准：购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告净资产额的比例达到50以上，且超过5000万元人民币营业收入标准：购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到50%以上12个月连续对同一或相关资产分次交易的，以累计数计算。,一、上市并购重组包含的内容,（四）定向发行股份购买资产定向发行股份购买资产已成为主流资产重组方式动因:流动性溢价支付能力考虑资产重组、收购一并完成税收考虑增大持股比例 注: 特定对象以现金或者资产认购上市公司非公开发行的股份后，上市公司用同一次非公开发行所募集的资金向该特定对象购买资
6、产的，视同上市公司发行股份购买资产。,一、上市并购重组包含的内容,（五）吸收合并上市公司的合并目前仅有公司法的原则规定，证监会层面尚未出台更为细致的管理办法和具体规范。 从市场已经发生的合并案例看，上市公司可以成为存续方，合并其它公司，也可以被其它公司合并。上市公司合并涉及个案的数量虽然不多，但影响重大，日益成为行业重组的主要手段，受到市场的广泛关注。 股权分置改革实施后，上市公司的合并成为控股股东整体上市或资产注入、证券公司借壳上市、H股公司回归、控股股东资产整合的一种方式。,一、上市并购重组包含的内容,吸收合并与发行股份购买资产的区别 1、吸收合并不同于非公开发行，发行对象不受10名的限制
7、。 2、相关资产过户和验资手续相对简便，涉及的税费较低，资产过户和股权交换均不涉及所得税。3、程序相对复杂，如债权人公告等。4、需要赋予异议股东现金收购请求权,一、上市并购重组包含的内容,（六）破产重整破产重整，是指对可能或已经发生破产原因但又确有再建希望的企业，在法院主持下，由各方利害关系人协商通过或依法强制通过重整计划，进行企业的经营重组、债务清理等活动，以挽救企业、避免破产、获得重生的法律制度。2007年6月新破产法生效实施后，破产重整越来越成为“ST类”上市公司挽救暂停上市或终止上市命运的手段。据不完全统计，目前沪市已实施或正在实施破产的公司有ST沧化、ST宝硕、ST三安，ST华龙、*
8、ST九发、*ST北生、*ST华源等。,二、上市公司并购重组与IPO的优劣比较,优势对以往盈利记录、业绩稳定性及增长性要求相对宽松，更侧重于未来对资产权属等法律问题要求相对宽松，要求交易对方及律师说明办理是否存在重大障碍，并提供相关保障措施进程相对较快有利于老股东利益劣势不融资，没有资金流入（但现在由于有定向发行融资手段，该劣势不再明显）需支付借壳成本,三、上市公司并购重组成本效益分析,成本买壳成本：股权转让款、化解上市公司债务成本、填实上市公司窟窿成本发行成本（或资产注入成本）自身规范成本：置入资产补交税金，土地权属的规范、环保等，今后的税费增加交易成本：交易、资产过户涉及的税费、中介机构费用
9、隐性成本：财富曝光、婆婆增多等,三、上市公司并购重组成本效益分析,效益资产证券化，享受资本市场流动性强大带来的溢价及快速变现优秀的融资平台：快速资本融资、更好的借贷平台新境界的外部公司治理机制：百年老店税收优惠：个人股票交易免税等隐性效益：政策倾斜：用地、用人吸纳人力资源产品及公司广告效应良好的并购平台,法律,行政法规,部门规章,配套,特殊规定,自律规则,上市公司监督管理条例,上市公司收购管理办法,股份回购、吸收合并、分立等管理办法,交易所业务规则,上市公司并购重组财务顾问业务管理办法,四、上市公司并购重组的法规体系,四、上市公司并购重组的法规体系,公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1
10、5号权益变动报告书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第16号上市公司收购报告书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第17号要约收购报告书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第18号被收购公司董事会报告书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第19号豁免要约收购申请文件公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号上市公司重大资产重组申请文件关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定证监会公告200814号2008年4月16日关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知（证监公司字2007128号）,四、上市公司并购重组的法规体系,上市公司并购重组审核委员会工作规程证监发200
11、794号，2007年7月17日发布上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）证监发200551号，2005年6月16日发布关于外国投资者并购境内企业的规定商务部令2006年第10号，2006年8月8日商务部、国资委、税务总局、工商总局、证监会、外汇管理局发布企业国有产权转让管理暂行办法国资委令第3号，2003年12月31日国资委、财政部发布国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法国资委令第19号，2007年6月30日国资委、证监会发布关于规范国有股东与上市公司进行资产重组有关事项的通知国资发产权2009124号企业国有产权无偿划转工作指引（国资发产权200925号）,四、上市公司并购重组的法规体
12、系,证监会上市公司监管部上市公司重大资产重组申报工作指引上证所上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录-第一号 信息披露业务办理流程上证所上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录-第二号 上市公司重大资产重组财务顾问业务指引（试行）上证所上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录-第三号 上市公司重大资产重组预案基本情况表上证所上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录第四号交易标的资产预估定价和交易定价差异说明上证所上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录第五号上市公司重大资产重组预案信息披露审核关注要点上证所上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录第六号 资产评估相关信息披露上证所上市公司重大资产重组信息
13、披露工作备忘录第七号 发出股东大会通知前持续信息披露规范要求上证所上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录第八号 重组内幕信息知情人名单登记,五、上市公司重大资产重组业务办理流程（交易所层面）,1、上市公司在筹划、酝酿重大资产重组事项过程中，应当做好保密工作，按照重组办法的相关规定并最迟在向公司董事发出董事会会议通知前向交易所提出股票连续停牌的申请，直至按照重组办法的规定披露重大资产重组预案后复牌。为加强上市公司重大资产重组信息管理，交易所在相关股票交易时间不接受上市公司重大资产重组涉及的股票停牌申请、相关信息披露文件的接收和审查。 上市公司向交易所提出停牌申请时，应当提交经公司董事长签字的停牌
14、申请，说明停牌原因，对连续停牌期限做出明确承诺，连续停牌时间最长不得超过30天。 若公司在承诺停牌期限内决定终止筹划本次重大资产重组，或逾期未能召开董事会审议重大资产重组事项并向交易所提交相关信息披露文件的，应当在董事会决议终止筹划重大资产重组事项或承诺期限届满时，向交易所说明未能审议重大资产重组事项的具体原因，申请股票复牌并进行公告，公告中应当做出如下承诺：“公司在公告后3个月内不再筹划重大资产重组事项。”,五、上市公司重大资产重组业务办理流程（交易所层面）,上市公司连续停牌超过5个交易日的，停牌期间，上市公司应当按照交易所相关规定，至少每周一发布一次相关事项进展公告，说明重大资产重组的谈判
15、、批准、定价等事项进展情况和不确定因素。 2、上市公司股票连续停牌前，股票价格波动达到关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知（证监公司字2007128号）第五条相关标准的，上市公司应当将上述情况及由此产生的风险在重组预案中予以披露，并在股票停牌后向交易所提供自查报告，即在股票连续停牌前6个月内，上市公司及其董事、监事、高级管理人员，交易对方及其董事、监事、高级管理人员（或主要负责人），相关专业机构及其他知悉本次重大资产交易内幕信息的法人和自然人，以及上述相关人员的直系亲属买卖该上市公司股票及其他相关证券情况的自查报告。 （证监会128号文第五条：剔除大盘因素和同行业板块因素影响，上市公司
16、股价在股价敏感重大信息公布前20个交易日内累计涨跌幅超过20%的，上市公司在向中国证监会提起行政许可申请时，应充分举证相关内幕信息知情人及直系亲属等不存在内幕交易行为。证券交易所应对公司股价敏感重大信息公布前股票交易是否存在异常行为进行专项分析，并报中国证监会。中国证监会可对上市公司股价异动行为进行调查，调查期间将暂缓审核上市公司的行政许可申请。）,五、上市公司重大资产重组业务办理流程（交易所层面）,3、上市公司因重大资产重组事项已向交易所申请股票连续停牌的，应当按照重组办法的规定编制重组预案，经首次董事会审议通过后，及时履行信息披露义务并申请股票复牌，同时向交易所提交下列文件： （1）董事会
17、审议通过重大资产重组方案的决议，以及独立董事的意见； （2）按照内容与格式第26号第八条的要求编制的上市公司重大资产重组预案； （3）上市公司与交易对方签订的附生效条件的交易合同或协议； （4）根据4、要求编制的董事会会议记录及相关文件和说明； （5）独立财务顾问出具的重组预案核查意见和承诺； （6）重大资产重组交易进程备忘录； （7）国家相关行业有权主管部门出具的原则性批复（若本次重大资产重组涉及银行、保险、证券、期货、信托、传媒出版等特殊行业的资产业务注入上市公司的。） 交易所将及时对公司和独立财务顾问提交信息披露文件的完整性进行形式审查。经交易所审查同意后，上市公司应当在指定报纸披露董事
18、会决议、独立董事意见、重大资产重组预案和交易对方出具的承诺，并在本所网站披露独立财务顾问核查意见、其它证券服务机构出具的文件或意见（如有）。公告日为交易日的，公司股票停牌一小时。,五、上市公司重大资产重组业务办理流程（交易所层面）,4、上市公司拟实施重大资产重组的，董事会应当就本次交易是否符合下列规定作出审慎判断，并记载于董事会决议记录中： （1）交易标的资产涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、建设施工等有关报批事项的，在本次交易的首次董事会决议公告前应当取得相应的许可证书或者有关主管部门的批复文件；本次交易行为涉及有关报批事项的，应当在重大资产重组预案和报告书中详细披露已向有关主管部门报批
19、的进展情况和尚需呈报批准的程序，并对可能无法获得批准的风险作出特别提示。 （2）上市公司拟购买资产的，在本次交易的首次董事会决议公告前，资产出售方必须已经合法拥有标的资产的完整权利，不存在限制或者禁止转让的情形。 上市公司拟购买的资产为企业股权的，该企业应当不存在出资不实或者影响其合法存续的情况；上市公司在交易完成后成为持股型公司的，作为主要标的资产的企业股权应当为控股权。 上市公司拟购买的资产为土地使用权、矿业权等资源类权利的，应当已取得相应的权属证书，并具备相应的开发或者开采条件。 （3）上市公司购买资产应当有利于提高上市公司资产的完整性（包括取得生产经营所需要的商标权、专利权、非专利技术
20、、采矿权、特许经营权等无形资产），有利于上市公司在人员、采购、生产、销售、知识产权等方面保持独立。 （4）本次交易应当有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利能力，有利于上市公司突出主业、增强抗风险能力，有利于上市公司增强独立性、减少关联交易、避免同业竞争。,五、上市公司重大资产重组业务办理流程（交易所层面）,5、按照重组办法的规定，上市公司完成相关审计、评估、盈利预测后再次召开董事会审议通过重大资产重组具体事项和股东大会召开时间后，应当及时履行信息披露义务，向交易所提交下列文件： （1）董事会决议及其公告； （2）上市公司重大资产重组报告书及其摘要； （3）独立财务顾问报告； （4）相关证券
21、服务机构出具的审计报告、评估报告、盈利预测报告和法律意见书等文件（如有）。 （5）股东大会召开通知； （6）我部要求的其他文件。 上市公司应当在指定报纸披露董事会决议、股东大会召开通知和重大资产重组报告书摘要，并在本所网站披露重大资产重组报告书、独立财务顾问报告和其他证券服务机构出具的报告和意见。公告日为交易日的，公司股票停牌一小时。 股东大会审议通过重大重组方案后，上市公司应当按照股票上市规则的规定及时履行信息披露义务，并按照中国证监会的有关规定编制申请文件，委托独立财务顾问在3个工作日内向中国证监会申报。,五、上市公司重大资产重组业务办理流程（交易所层面）,6、涉及国有股东的特殊事项（关于
22、规范国有股东与上市公司进行资产重组有关事项的通知） 国有股东就本次资产重组事项进行内部决策后，应当按照相关规定书面通知上市公司，由上市公司依法披露，并申请股票停牌。同时，将可行性研究报告报省级或省级以上国有资产监督管理机构预审核。 国有资产监督管理机构收到国有股东关于本次资产重组的书面报告后，应当在10个工作日内出具意见，并及时通知国有股东，由国有股东书面通知上市公司依法披露。在中国证监会及证券交易所规定的股票停牌期内，国有股东与上市公司资产重组的方案未能获得国有资产监督管理机构同意的，上市公司股票须立即复牌，国有股东3个月内不得重新启动该事项。 国有股东与上市公司进行资产重组的方案经上市公司
23、董事会审议通过后，国有股东应当在上市公司股东大会召开日前不少于20个工作日，按规定程序将相关方案报省级或省级以上国有资产监督管理机构审核。国有资产监督管理机构在上市公司股东大会召开前5个工作日出具批复文件。,六、上市公司重大资产重组业务办理流程（证监会层面）,1、申报程序：上市公司在股东大会作出重大资产重组决议并公告后3个工作日内，按照公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号上市公司重大资产重组申请文件的要求编制申请文件，并委托独立财务顾问向证监会申报，同时抄报派出机构。 2、申报接收和受理程序：证监会办公厅受理处统一负责接收申报材料，对上市公司申报材料进行形式审查。申报材料包括书面材
24、料一式三份（一份原件和两份复印件）及电子版。 证监会上市部接到受理处转来申报材料后5个工作日内作出是否受理或发出补正通知。补正通知要求上市公司作出书面解释、说明的，上市公司及独立财务顾问需在收到补正通知书之日起30个工作日内提供书面回复意见。逾期不能提供完整合规回复意见的，上市公司应当在到期日的次日就本次重大资产重组的进展情况及未能及时提供回复意见的具体原因等予以公告。收到上市公司的补正回复后，证监会上市部应在2个工作日内作出是否受理的决定，出具书面通知。,六、上市公司重大资产重组业务办理流程（证监会层面）,3、审核程序：证监会上市部由监管处和并购处分别按各自职责对重大资产重组中法律问题和财务
25、问题的审核，形成初审报告并提交部门专题会进行复核，经专题会研究，形成反馈意见。 4、反馈和反馈回复程序：在发出反馈意见后，证监会上市部可以就反馈意见中的有关问题与申报人和中介机构进行当面问询沟通。问询沟通由监管处和并购处两名以上审核员同时参加。反馈意见要求上市公司作出解释、说明的，上市公司应当自收到反馈意见之日起30个工作日内提供书面回复，独立财务顾问应当配合上市公司提供书面回复意见。逾期不能提供完整合规回复的，上市公司应当在到期日的次日就本次重大资产重组的进展情况及未能及时提供回复的具体原因等予以公告。 5、无需提交重组委项目的审结程序：上市公司和独立财务顾问及其他中介机构提交完整合规的反馈
26、回复后，不需要提交并购重组委审议的，予以审结核准或不予核准。上市公司未提交完整合规的反馈回复的，或在反馈期间发生其他需要进一步解释或说明事项的，证监会上市部可以再次发出反馈意见。,六、上市公司重大资产重组业务办理流程（证监会层面）,6、提交重组委审议程序：需提交并购重组委审议的，证监会上市部将安排并购重组委工作会议审议。并购重组委审核的具体程序按照上市公司重大资产重组管理办法和中国证券监督管理委员会上市公司重组审核委员会工作规程的规定进行。 （上市公司重大重组管理办法第二十七条 上市公司重大资产重组存在下列情形之一的，应当提交并购重组委审核： （一）上市公司出售资产的总额和购买资产的总额占其最
27、近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例均达到70%以上；（二）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；（三）中国证监会在审核中认为需要提交并购重组委审核的其他情形。 重大资产重组不存在前款规定情形，但存在下列情形之一的，上市公司可以向中国证监会申请将本次重组方案提交并购重组委审核：（一）上市公司购买的资产为符合本办法第四十八条规定的完整经营实体且业绩需要模拟计算的；（二）上市公司对中国证监会有关职能部门提出的反馈意见表示异议的。第四十四条上市公司申请发行股份购买资产，应当提交并购重组委审核）,六、上市公司重大资产重组业务办理流程（证监会层面）,（上市公司重大重组管理办法
28、第二十八条 上市公司在收到中国证监会关于召开并购重组委工作会议审核其重大资产重组申请的通知后，应当立即予以公告，并申请办理并购重组委工作会议期间直至其表决结果披露前的停牌事宜。上市公司在收到并购重组委关于其重大资产重组申请的表决结果后，应当在次一工作日公告表决结果并申请复牌。公告应当说明，公司在收到中国证监会作出的予以核准或者不予核准的决定后将再行公告。） 7、重组委通过方案的审结程序：并购重组委工作会后，上市公司重大资产重组方案经并购重组委表决通过的，证监会上市部将以部门函的形式向上市公司出具并购重组委反馈意见。公司应将完整合规的落实重组委意见的回复上报证监会上市部。落实重组委意见完整合规的
29、，予以审结，并向上市公司出具相关批准文件。 8、重组委否决方案的审结程序：并购重组委否决的，予以审结，并向上市公司出具不予批准文件，同时证监会上市部将以部门函的形式向上市公司出具并购重组委反馈意见。上市公司拟重新上报的，应当召开董事会或股东大会进行表决。 9、封卷程序：上市公司和独立财务顾问及其他中介机构应按照证监会上市部的要求完成对申报材料原件的封卷存档工作。,七、上市公司重大资产重组审核制度的特点,证监会对上市公司重大资产重组的监管始于1998年，并先后经历了从审批制到事后备案制再到事中审核备案制的演变，走过了从“缺乏监管”到“严格审批”，从“放松管制”再到“鼓励与规范并举”的历程。具体表
30、现为四个发展阶段：第一阶段：1998年12月以前的“缺乏监管阶段”第二阶段：1998年12月-2000年6月的“严格审批阶段”第三阶段：2000年6月-2001年12月的“放松管制阶段”第四阶段：2002年至今的“鼓励与规范并举阶段”,七、上市公司重大资产重组审核制度的特点,在监管理念上，重组办法将105号文的“事中审核备案制”调整为“事后核准制”。充分尊重股东自治，发挥市场主体积极性，增强市场活力。同时，在缺乏有效救济措施的市场环境下，实行事后核准制对上市公司虚假重组也起到有效的震慑作用。,（一）审核制度的重大调整,重组办法重组流程主线： 董事会决议股东大会决议证监会核准实施,105号文件重
31、组流程主线： 董事会决议证监会审核股东大会决议实施,七、上市公司重大资产重组审核制度的特点,（二）强化保护中小股东合法权益手段,规范股东大会表决制度：根据公司法，强调股东大会2/3特别表决机制，并贯彻关联股东回避表决制度；,偏离盈利数值的补偿措施：对实际盈利数不足利润预测数的情况 ，交易对方应当提前作出可行的补偿安排。,引入网络及其他投票表决方式：股东大会应当提供网络或者其 他方式为股东参加股东大会提供便利。,盈利预测的持续披露义务：重组完成后三年内持续披露相关资 产实际盈利数与评估预测利润数的差异情况。,七、上市公司重大资产重组审核制度的特点,（三）强化中介机构的职责 重组办法明确独立财务顾
32、问等中介机构职责，首次明确提出了独立财务顾问对实施重大资产重组的上市公司应履行持续督导职责，持续督导期限不少于一个会计年度。确立了财务顾问“明责、尽责、问责”制 度。,通过确立事后核准制度，强化了独立财务顾问、会计师事务所、律师事务所等中介机构对上市公司重大资产重组的事前把关职责。充分发挥市场机制作用，推进重组的市场化进程。,（四）提高监管效率和工作透明度优化重大资产重组的计算指标：重组办法在综合考虑因上市公司资产净额较小而容易引发资产重组的因素基础上，规定构成重大资产重组不仅须达到上市公司净资产额50以上，且必须超过5000万。取消长期连续停牌机制：为保证投资者正常的交易需求，重组办法将原1
33、05号文规定的特别重大重组方案披露日起连续停牌制度予以取消，在充分信息披露的基础上实行短期的临时停牌制度。加强信息管理：重组办法专章规定了重大资产重组的信息 管理制度，细化信息保密要求和公平、及时披露机制。,细化了“其他资产交易方式”的具体内容：将上市公司控股或控制的公司所进行的资产交易纳入监管范围，以减少监管盲点。配套文件同时实施：格式准则和若干规定与重组办法同时公布实施，增强重组规范的可操作性和审核透明度。增设审核异议申请制度：对证监会审核意见持异议的公司，可以申请提交重组委审议，在制度安排上保证公平性。披露方式法定化：重大资产重组的披露采取指定报刊披露与网上披露相结合的方式，有关中介机构
34、为本次重组出具的意见须上网披露。,（四）提高监管效率和工作透明度,（五）吸纳了“发行股份购买资产” 的创新制度,背景介绍：2006年中国证监会正式启动了以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产的试点工作，在证监会窗口指导下，许多公司相继公告了相关方案，取得了良好的示范效果。上市公司以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产，目的是股权和业务整合而不是募集资金，通过向特定对象发行股份购买资产，分别可以实现整体上市、引入战略投资者、挽救财务危机公司、增强控股权等目的。同时，与现金认购的证券发行方式形成互补，进一步丰富了上市公司做优做强的手段。本次重组办法在总结和吸纳相关经验的基础上，对上市公司发行股
35、份购买资产予以制度化规范，专章增设了“发行股份购买资产”的相关内容。,（五）吸纳了“发行股份购买资产” 的创新制度,规范发行价格的认定依据：规定了发行价格不得低于董事会决议公告日前20个交易日公司股票交易均价。同时细化了交易均价的计算公式。,明确发行股份购买资产的适用范围：对于向特定对象募集资金用于购买特定对象资产的行为同样认定为上市公司发行股份购买资产。,锁定限售的一般要求：确立了12个月和36个月的两种股份限售期，并对锁定36个月的具体情形进行列举式规定。,（六）细化监管措施，强化法律责任,针对与重组办法规定相违背的不规范行为，特别是违法违规行为，重组办法逐一提出监管措施，包括责令改正、进
36、行监管谈话、出具警示函、警告、罚款、实施市场禁入、追究法律责任等。对中介机构的监管措施包括责令改正、没收违法所得、罚款、实施市场禁入、取消业务资格、追究法律责任等。,八、重大资产重组审核的关注点,交易主体资格资产权属债权债务处理同业竞争关联交易 持续经营能力和持续盈利能力其他要点,上市公司和交易对方情况,股东背景及实际控制人（延伸关注重组后的同业竞争、关联交易情况）是否无经营业务，仅为本次交易而设立关联关系的披露,资产权属清晰,将有限责任公司部分股权注入上市公司是否已取得其他股东的同意，是否合法拥有该项股权的完整权利，是否有出资不实或影响公司合法存续的情况 土地、房屋等是否取得土地使用权证和房
37、产证，是否存在已被抵押或者其他权利受限制的情形采矿企业除具有矿业权证外，是否取得相关的生产许可资质证书，如煤炭开采安全生产许可证和煤炭生产许可证，黄金开采安全生产许可证和开采黄金矿产批准书。案例： ST贤成，拟置入的煤矿尚未取得安全生产许可证、煤炭生产许可证，2008年能否生产及达到产能不确定。,债权债务处理合法,上市公司： 转移债务债权人书面同意并履行法定程序 转让债权履行通知债务人等法定程序 承担他人债务原债务人是否已取得其债权 人同意并履行了法定程序,同业竞争,严禁同业竞争。支持上市公司控股股东主业资产的整体上市，重组方案设计时应统筹考虑。在某些特定情形下，例如部分资产的转让需要补充履行
38、一定程序或尚未实际投入运营，这部分资产可能暂不进入上市公司，如这部分资产规模不大，基本不会引起同业竞争问题或同业竞争问题较小，上市公司与重组方可以采用分步实施的方式，但一定要限期彻底解决，或采取切实可行的措施避免同业竞争。,关联交易,原则上不允许出现新增关联交易的情形，而且应当采取有效措施减少和规范现有的关联交易。重组后上市公司资产完整性、生产经营独立性（在人员、资产、财务、采购、生产、销售、知识产权等方面能否保持独立；商标、专利和专有技术等无形资产是否同时进入上市公司,是否有利于增强持续经营能力,重组目的与公司战略发展目标是否一致；购买资产是否有持续经营能力，出售资产是否导致公司盈利下降；重
39、组后主要资产是否为现金和流动资产；重组后有无确定资产及业务，对所购资产的控制权；重组后业务是否需取得特许资格；交易安排是否导致购入资产不确定。,其他关注点,程序是否合法、信息披露是否规范、合同是否有异常条款交易是否存在重大不确定性因素和风险（如收购境外资产）重组是否涉及较大规模职工安置上市公司日常监管情况：上市公司是否涉及诉讼或债务纠纷是否已妥善解决 ;上市公司是否存在拖欠税费问题，是否已采取妥善措施解决；上市公司有无不良监管记录，是否已彻底解决监管部门在巡检或专项核查中提出的问题，是否正在被我会稽查；上市公司及控股股东、重组方有无被投诉情况,投诉情况是否属实，有关问题是否解决。,解决途径,严
40、格依照现行规定,在交易双方主体资格明确、标的资产范围和权属清晰、交易合同主要条款齐备的前提下,由董事会决议确认、独立财务顾问核查方案要点后及时披露预案复牌，同时充分披露交易存在的不确定性因素和风险事项(包括后续行政审批、境外监管协调等事项).重组方属特殊行业（如信托、保险、证券、银行等）的吸收合并、分立等暂无具体规章规范的,九、重大资产重组涉及的财务资料,1、历史财务资料 （1）交易标的最近两年经审计的财务资料； （2）上市公司最近一年经审计的备考财务资料。 注：有效期为6个月，最多延长1个月2、未来财务资料 （1）购买资产的，提供拟购买资产的盈利预测报告； （2）涉及大进大出和发行股份购买资产的，还应当提供上市公司的盈利预测报告。3、评估资料 如重组中的相关资产以评估值作为定价依据的，须提供评估报告。,谢谢！,
