1、金融市场与投资,梅建平教授,企业增长与繁荣的秘密,R,提纲,轮流坐庄的原因是什么？ 实力取决于资源的支配而非拥有 全要素增长率 企业每季反省，反省什么？,GDP 占世界份额,19th 世纪中国金融弱势,经济增长:千年的视角,0-1000年: 几乎没有增长, 0.01% 1000-1500年:几乎没有增长, 据记载 0.15% 1500-1820年: 增长率翻倍， 0.32% 1820-1870年: 增长率达原来的三倍， 0.93% 1870-1913年: 黄金时代 2.11% 1913-1950年: 倒退至 1.85% 1950-1973年: 复苏并繁荣 4.91% 1973-1998年: 又
2、一个黄金时代 3.01%,三种关键的驱动力,占领相对空闲的肥沃土地并定居，抢占新资源，人口迁移、农作物和家畜的利用国际贸易和资本流动技术和制度创新,历史发展轨迹,公元前3000年, 埃及王国 公元前2500前, 希腊文明 公元前2000年, 中国商朝 公元前500年, 罗马帝国 中世纪: 中国，墨西哥阿芝台克人和秘鲁的印加人 公元1500年, 西班牙冒险家 公元1600-1800年, 荷兰 公元1700-1900年 ，英帝国 公元1900 - ?, 美国,郑和为何没让中国称霸,7下西洋，500年最强舰队 300艘，2.5万士兵，旗舰400米 哥伦布1492，3艘，90士兵，旗舰85米 一直到1
3、820，中国仍占世界GDP的29% 7世纪广州20万外国人口 12世纪杭州百万人口，13世纪巴黎十万人口,1405-1433,非不能也，实不为也,普天之下，莫非王土 地大物博 要的不是财富，而是承认天国地位， 老大 行的是朝贡贸易：马，牛，美女，特产 对儒家文化没有贡献 官宦之争 = 1500禁止民间造船， 把中国引向衰弱,普天之下，都是竟争者 （平等的！） 地少物贫 要的是财富，利润最大化 经济贸易 传教 市场扩张和新技术的应用,我们仍有帝王意识！,关键性问题,为何像荷兰这样的小国曾经主导整个世界？为何纽约能够连续地将全世界的资本集中于此？经济增长的关键因素是什么？,郁金香狂热:世界上第一次
4、投机泡沫,郁金香狂热:世界上第一次投机泡沫的副产品,外国资本的流动世界上第一家证券交易所期权、期货和银行机构的发展国际借贷,为什么是纽约?,1770年,外国进出口贸易: 费城: 47,000吨; 波士顿: 38,000吨； 查尔斯顿: 27,000吨; 纽约: 25,000吨 但是，纽约拥有独特的历史 （可怜的上海） 资金驱动，而非宗教 它是一个商栈，即使在仅有1000人口时，也同时讲18种不同的语言在独立之后成为金融中心 伊利运河的发展 铁路股票的交易中心,使这一切变为现实的人,如何处理垃圾债券? =2.5分币? 联邦税收体系 偿还国家债务，包括外债和内债 中央银行 与Jefferson的斗
5、争 建立纽约银行 为联邦政府、州政府、银行和保险公司引入证券 华尔街的意外之财,IFC的定义: 收入低于9,000美元 占全世界20%的GDP, 80%的人口, 76%的面积,以及11%的市值(July 30, 2003 “What Is An Emerging Market Economy?” By Reem Heakeal ) 在许多国家有高增长率和高的平均回报 人均资本产出翻倍所需的时间(10年，但不稳定),关于新兴市场的定义,新兴市场,新兴市场,20%,发达市场,80%,占世界GDP的比例, 2003,占世界人口的比例，2003,新兴市场,80%,发达市场,20%,占世界股票市场 市值
6、的比例,新兴市场,9%,发达市场,91%,1987-1996年实际GDP的年增长率,19972005年实际GDP的年增长率,卢卡斯增长模型：经济增长之谜,为何各国之间的增长存在差异？（印度和中国) 为何增长并不总是带来股票（投资）回报？（韩国） 全要素生产率,实际公司税率 数据来源：高盛公司,60 岁以上人口比例,Chinese Autoworkers earn muchless than those in other markets,人口增长的比较 数据来源：联合国 在过去5年中, 日本人口每年增长率仅为0.2%。 相比之下，亚洲其他地区的人口增长率更高， 某些经济体达到每年超过2%,0.0%,0.5%,1.0%,1.5%,2.0%,2.5%,3.0%,日本,美国,中国,泰国,印尼,墨西哥,巴西,中国香港,印度,马来西亚,人口增长率,如何提高全要素生产率,新高附加值产品 新高效技术 新市场（可带来规模效益） 专业化导致的学习提高 （学习曲线）,总结：从历史中所获取的教训,帝王将相宁有种乎？-现代意识 投机有助于资本积累，并鼓励冒险行为和资本流动 全要素增长率是长期经济成功的关键 (不是增长率,也不是投资) 企业应每季衡量税前利润增长和劳动力，资本，以及管理投入增长的关系,
