1、财务管理案例集一、财务管理基本理论案例：财务管理目标演进MT 企业财务管理目标选择【基本案情】化名 MT 企业，成立于 1960 年，属国 营单位，当初设矿时，全部职工不过200 人， 拥有固定资产 40 万元，流 动资金 10 万元， 矿长王宏志等一班人均享受国家处级待遇，并全部由上 级主管部门 某地区煤炭管理局任命。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务，下图是该厂 1975 年至 1979 年间的生产统计。MT 企业生产任务完成统计表产 量(万吨) 产 值(万元)年限计划 实际 增减 计划 实际 增减1975 14 16 2 560 640 801976 14 165 25 560
2、660 1001977 15 18 3 600 720 1201978 15 19 4 600 760 1601979 16 20 4 640 800 160合计 74 895 155 2960 3580 620由于 MT 企业年年超额完成国家下达的生产任务，多次被评为红旗单位，矿长王宏志也多次成为地区劳动模范。MT 企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗?车辆够用吗?王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了尖镐、铁锹等备用工具，足可以放心地使用 3 年，车库停放着 5
3、 辆披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊 叹道：1呵，全是新车，你们企业真富有!进入八十年代，经济形势发生了深刻变化， 计划经济结束，商品 经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流 动资金实行贷款制， 产品取消调配制，导致 MT 企业昼夜之间产生了危机感，好在王宏志矿长能够解放思想，大胆改革。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批 刚刚毕业的大学毕业生，在社会上又招聘一批专业人才，使企业人员素质大幅度提高，队伍壮大到 400 人。人 员管理方面打破大锅饭，引入竞争机制，工效挂 钩；物资管理方面实行限额领料、定额储备、定 额消耗制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定
4、产，三班工作制；销售管理方面实行优质优价，送货上门制度等等。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多 发奖金，多搞福利。MT 企业 19851989 年间的生产经营统计表 年 限 1985 1986 1987 1988 1989 合计 煤炭产量(万吨) 30 37 32 28 26 148 营业收入(万元) 3000 3200 3200 3360 3380 16140 营业成本(万元)1800 1920 1760 1820 1690 8990 营业利润(万元) 1200 1280 1440 1540 1690 7150 MT 企业从规
5、模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施， MT 企业不得已走上了股份制改造之路，1994 年10 月，国家将 MT 企业的 净资产 2000 万元转化为 2000 万股，向社会发售，每股面值 1 元，售价 2 元，民营企业家石开购得 1000 万股，其余股份被 50 位小股东2分割，石开成为当然董事长， 经董事会选举，董事长 任命，杨记担任 MT 股份有限公司总经理。辛苦工作几十年，卓有贡献的矿长王宏志就此哀叹地离休了。MT 公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构：自有与借入之比为 1：1；其次要考虑的是更新设备，引进先进生产线等重大投
6、资问题。董事会决议：利用 5 年左右时间使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在本地区市场占有率达到 20，在全国市场占有率达到 3，资本(自有资金)报酬率达到26，股票争取上市并力争使价格突破 15 元股。【分析要点】1MT 公司财务管理目标的演进过程。2财务目标具有体制性特征。3各种财务管理目标的优点及其局限性。二、筹 资管理案例一：ABC 股份有限公司是一家高科技民 营企业，其开发和生产的某种纳米材料的市场潜力巨大，公司未来有着非常光明的发展前景。公司目前正处于创业阶段，急需资金支持。但是由于公司规模较小，且目前（初创阶段）的盈利水平和现金净流量较低等诸多条件的限制，公司难以通过向公众发
7、行股票的方式来筹集资金。ABC 公司采取的筹资方案是，定向（非公开）向若干战略投资者发行价值800 万元、利率为 10%的抵押公司债券。 债券投资者 认为，如果任 ABC 公司的股东和管理者自行其是，以公司的资产作为保证借入新的债务，显然将使原有债权人暴露在更大的风险之下。出于保持或增加其索偿权的安全性的愿望，经与 ABC公司协商后双方共同在债务契约中写入若干保护性条款，其中规定允许公司只有在满足下列条件的前提下才能发行其他公司债券：(1)税前利息保障倍数大于 4；3(2)抵押资产的 净折余价值保持在抵押债券价值的 2 倍以上；(3)负债与权益比率不高于 0.5。从公司财务报表得知，ABC 公
8、司现有税后净收益 240 万元，权益资金 4000万元，资产 折余价值 3000 万元（已被用于抵押）。公司所得税税率为 40%。假定一项新发行债券收入的 50%用于增加被抵押资产，到下年为止公司不支付付偿债基金。请分析：在抵押债券契约中规定的三种条件下，ABC 公司可分别再发行多少利率为 10%的 债券？说明上述保护性条款中哪项是有约束力的。【解题要点】设 x 为可发行新债的金额（单位为百万元）。条件(1)下：(4+0.8+0.1x)(0.8+0.1x)=4 ，x=5.333条件(2)下：(30+0.5x)(8+x)=2 x=9.333条件(3)下：(8+x)40=0.5 ，x=12可见，条
9、件(1)是有约束力的，它将新债的数量限制在 533 万元以内。案例二：华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务，面向电信、电力、金融等的基 础信息建设提供应 用软件和全面解决方案。公司当前正在做 2002 年度的财务预算。下一周，财务总监郭为将向董事会汇报2002 年度的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定。以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考察所有备选投资项目， 经过周详的项目可行性分析后，初步认为下一年度可供选择的项目如下表：项目 投资额（万元） 内含报酬率（ %）A 1500 15.4B 2400 14.4C 1400 13.5
10、D 900 12.64E 1000 11.3F 800 10.2G 400 9.7在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目的风险预计都在公司可接受的水平之内。郭为审查后认为，大家在项目机会的把握及初步可行性分析方面已做得相当出色，当务之急是将主要精力放在如何选择筹资方式及分析资本成本方面。在 15 天前召开的一次公司理财会议上，华达公司的财务咨询顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利率为 9%的抵押债券 2000 万元；若超过 2000 万元，且不高于 3000 万元，便只能 发行利率 为 10%的无抵押普通公司债券
11、。财务顾问及其所在的投 资银行做出上述预测，乃是基于华达公司 2002 年度的资本预算总额及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存收益大约为4000 万元。郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构，其构成为长期负债 40%，普通股权益 15%，留存收益 45%。此外，财务人员还收集了如下信息：(1)华达公司当前的普通股市价为每股 21 元；(2)投资银行还 指出，若以当前市价再增发新股以筹集 1000 万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是 19 元；(3)华达公司当前的年度股利为每股 1.32 元，但郭为确信董事会将会把 2002年度股利水平提高到每股 1.41 元；(4)公司
12、的收益和股利在过去 10 年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去；5(5)华达公司适用的所得税税率为 40%。请运用案例中提供的信息，根据华达公司 2002 年度融资活动的边际资本成本，与初步选定的投资机会相比较，以最 终确定 2002 年度的最佳资本预算。你 认为有哪些因素可能会影响郭为采纳这一资本预算？【解题要点】 (1)计算增量负债成本Kb=90%（1-40%）=5.4%（第一批 2000 万元抵押债券的资本成本）Kb=10%（1-40%）=6%（超过 2000 万元以上的普通债券的资本成本）(2)计算增量股 权成本根据
13、股利增长速度 10 年内翻了一番，求得 g=7.2%（留存收益成本）%9.132.74eK（发行新股的资本成本）69(3)计算分段融 资边际资本成本第一段：K=40%5.4%+60%13.9%=10.5%第二段（增量部分）：K=40%6%+60%13.9%=10.74%第三段（增量部分）K=40%6%+60%14.6%=11.16%(4)项目 A、B、C、D、E 的投资总额为 7200 万元，不超过总预算额，而且，最低内含报酬率 11.3%大于最高边际资本成本 11.16%，故上述五个项目可组成最佳资本预算。(5)各个项目的 风险水平差异可能会导致资本预算的调整。此外，华达公司也许会出于其他考
14、虑，如股权 、控制 权稀释等，而不愿对外发行新股。案例三：蓝天公司是经营机电设备的一家国有企业，改革开放以来由于该企业重6视开拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的发展和壮大，在建立现代企业制度的过程中走在了前面。为进一步拓展国际市场，公司需要在国外建立一全资子公司。公司目前的资本来源包括面值为 1 元的普通股 1000 万股和平均利率为 10%的 3200 万元的负债。预计企业当年能实现息税前利润 1600 万元。开办这个全资子公司就是为了培养新的利润增长点，该全资子公司需要投资 4000 万元。 预计该子公司建成投产之后会为公司增加销售收入 200
15、0 万元，其中变动成本为 1100 万元，固定成本为 500 万元。该项资金来源有三种筹资形式：(1)以 11%的利率发行债券；(2)按面值发行股利率为 12%的优先股；(3)按每股 20 元价格发行普通股。在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司选择哪一种筹资方式（提示：利用无差别点分析法）。【解题要点】债券筹资与普通股筹资的无差别点： 1207.)3(107.)432( EBITEBIT通过计算可得：EBIT=2320 （万元）优先股与普通股每股收益无差别点： 107.)32(80%1247.)32( EBITEBIT通过计算可得：EBIT=2624 （万元）在不考虑财务风险的情况下，基于以
16、上的计算结果，债券筹资、 优先股筹资与普通股筹资的无差别点分别是 2320 万元和 2624 万元。由于该项目为公司新增 400 万元（2000-1100-500 ）的息税前利润，加上预计当年实现的息税前利润1600 万元，共计获得息税前利润 2000 万元。在 这种情况下，普通股有着更高的每股收益率。所以应该选择发 行普通股的方式来筹资。案例四：增发回购 捆绑筹资青岛啤酒的筹资策略7企业经营的根本目的在于盈利，但企业若没有资本投入是难以实现盈利的，因此筹资对于任何企业来说都是决定其生存和发展的重要问题，而筹资又有代价的，不同的融资方式，企业付出的代价也有所不同。就中国上市公司筹资现状而言，股
17、权事资是其主要融 资方式，上市公司的资产负债 率普通较低。目前中国上市公司仍将配股作为主要的融资手段，进而又将增发新股作为筹资的重要手段，这与发达国家“内源融资优先， 债务融资次之，股权融资最后”的融资顺序大相径庭。其原因主在于以下几点：1、中国上市公司股利发放率低，股票发行成本低廉，与境外市场高昂的发行成本相比，在与市盈率相适应的条件下，境外市 场的筹 资成本大概是 A 股市场的 5-6 位， A 股市场融资效率较高。与此同时，对上市公司经营者没有形成有效的激励和约束机制，上市公司成了大股东“圈钱”的提款机。2、金融监管力度的日趋加强和银行信贷终身负责制度的实施，使得银行极为惜贷，从而使得企
18、业获取 长期贷款比较困难，并且贷款利率相对较高。3、经营者对负债融资到期还本付息这种硬性约束感到有极大的压力，因而不愿意冒险进行负债融资，致使上市公司争相增发新股，成为除配股之外的又一主要的筹资渠道。、 捆绑式筹资策略然而就在此经济环境之下，青岛啤酒股份有限公司突破陈规、勇于创新、 创造性地采取了增发与回购捆绑式操作的筹资策略。2001 年 2 月 5 日至 20 日，青岛啤酒公司上网定价增发社会公众公司普通 A股 1 亿股，每股 7.87 股，筹集资金净额为 7.59 元。筹 额效率较高，其筹资主要投向收购部分异地中外合资啤酒生产企业的外方投资者权，以及对公司全资厂和8控股子公司实施技术改造
19、等，由此可以大大提高公司的盈利能力。2001 年 6 月，青岛啤酒股份公司召开股东大会，作出了关于授权公司董事分于公司下次年会前最多可购回公司发行在外的境外上市外资股 10%的特别决议。公司董事会计划回购 H 股股份的 10%，即 3468.5 万股， 虽然这样做将会导致公司注册资本的减少，但是当时 H 股股价接近于每股 净资产值，若按每股净资产值 2.36 元计算，两地市场存在明显套利空间，仅仅花去了 8185.66 万元，却可以缩减股本比例3.46%，而且可以在原来 预测的基础上增加每股盈利。把这与公司 2 月 5 日至 20日增发的 1 亿股 A 股事件联系起来分析，可以看出，回购 H
20、股和增发 A 股进行捆绑式操作，是公司的一种筹资策略组合， 这样股本扩张的“ 一增一缩”，使得青岛啤酒股份公司的股本仅扩大约 3.43%，但募集资金却增加了将近 7 亿元，其融资效果十分明显，这种捆绑式筹资策略值得关注。、 动因分析青岛啤酒股份公司之所以采取此种筹资策略，主要是基于增发新股及股份回购等动因来考虑的。（一）增发新股的动因1、融通资金，持续发展。从资本运作角度出发，上市公司为了今后的可持续性发展，必 须寻找并培植新的利润增长点， 这就需要大量的资金来保证企业项目的顺利实施。上市公司通过 配股筹资面临着困境，其主要原因是拥有绝大多数股份的国有股持在者普通资金匮乏，无货币资金参与配股，
21、难以满足上市公司（特别是大股东）筹资的要求；再加上国家和法人股不能上市流通，缺乏一个畅通的流通转让渠道，其参与配股的 积极性不高，如果放弃配股，又会使国在法人 处于不利的投资地位，甚至造成国有资产流失。因此，需增 发新股。92、调整股权结构。目前，中国大多数上市公司股 权结 构不合理，普通存在国有股比例过大、社会公众股比例偏小的现象。据 统计 ，在 2000 年上报的沪深两市 A 股公司中，国有股、国有法人股在总股本的比例超过 50%的公司有 498 家，占全部 1040 家公司的 47.88%超过 75%的公司有 406 家，占上市公司总数的39.04%，有的甚至达到 93%以上。形成事实上
22、的“一股独占 ”或“一股独大” 。增发新股由于全部为社会公众股，相对提高了社会公众股的比重，有利于发挥社会股东的监督和决策作用，有利于建立健全完善的公司管理结构。（二）股份回购的动因作用1、实现经营目标。企业的经营目标是实现企业利润最大化及股东财富最大化。对于 资金大量闲置，一时又没有投资项目投入的公司来说，与其 闲置资金不用从而增加企业资产增值压力，还不如将资金用来回购部分股票，以减轻公司未来的分红压力，同时提升股票内在品质， 为股价上涨创 造空间。股票回 购不仅在选择分配过剩资金的方式上提供了灵活性，而且在何时分配资金方面也提供了弹性，这 一点对公司非常有利，因为可以在股票价值 被低估进进
23、行回购。因 为内部管理者与股东之间的信息不对称可能导致股票定价错位；如果管理体制者认为股票的价值已被低估，那么公司回购股票就意味着对市场传递出它要回购定价错位股票的信息暗示，积极的反应应该是纠正定价错位，从而推动股票价格上涨。特别是股票在不同的、被分割的交易所进行交易时，如果存在较大的价差，公司进行股份回购还可以实现在不同市场间的套利，进而实现公司不同股票价格的平稳和上扬，从而又提高了公司的市场价值。2、改善股权结构，使公司符合绝对控制企业（股权比例底线为 30%）的规范。通过回购并注销国有股，能迅速有效地降低国有法人股在全部股本中的比重，改10善股本结构。3、优化资本结构，增强盈利能力。通
24、过股份回购可以适当提高 资产负债率，更充分地发挥“ 财务杠杆”的作用，增强公司的未来盈利能力，从而提升公司股价，使股东财富最大化，给公司股 东更高的回报，同 时增大其他公司对本公司收购的难度。4、增强上市公司的持续筹资能力。从 资本运营的角度出发，上市公司 为了今后的可持续发展，必须培育并不断加强公司持续的筹资能力，重视证券市场的再筹资能力。（三）捆绑筹资策略的财务效果上述筹资策略，将给上市公司带来显著的财务效果，主要表现在以下几个方面：1、取得了生产经营及扩张规模所必需的资金。上市公司股权融资具有筹资最大、财务风险小、筹集资金质量高等优点，通过上述筹 资组合策略，在市盈率较高的资本市场上发行
25、股票，公司既可以筹集大量资金，又没有增加公司的分红压力，可以说是一半两得。2、调整了公司的股权结构。中国上市公司股权结构设计极不合理，非流通股份占绝对控制地位，通过增 发社会公众股和回购非流通股，可以大大降低国有股东的持股比例，同时以满足国家对绝对控制和相对控制企业的目的，有利于建立健全完善的公司治理结构。3、提高了公司的融资效率。上市公司增发新股大多采用上网定价发行方式，该方式发行费用高，融资速度快，并且在中国发行失 败的可能性极小，通 过股份回购可优化公司的资本结构，可使公司的筹资成本最小化，两方面都对公司提高11融资效率起到了积极作用。4、提高了公司每股的收益并提升了公司的市场价值，有利
26、于实现企业价值最大化。股份公司的每股盈余是衡量公司管理当局经营业绩的重要标准。通过筹资组合扩大了企业经营规模，培育了公司新的利润增长点，提高了企业的盈利能力。通过 股份回购缩减了公司股本总额，两方面都 对 增加每股盈余起到了积极的促进作用，其结果大大增加了每股收益，吸引市 场投 资者作出积极的反映，推 动股价的大幅上扬，在投资者中 树立了良好的市场形象，公司的发展前景也可被投资者所认同。5、优化了财务杠杆，提高了企业竞争能力，增大了其他公司收 购的成本，进而有效防止了被其他公司恶意兼并或收购。6、从纳税的角度考虑，股利应征收 20%的个人所得税，而资本所得税的税率远低于股利所得税率，将股份回购
27、看做是一种替代现金股利的股利分配形式，无疑会受到投资者的青睐。【点评】资本运作的时代中，企业的筹资必要而且重要，市 场经济条件下，瞬息万 变的市场要求企业不断地对自己的筹资策略进行创新，并要合理解决筹资与效率效果的问题。在中国由于现阶 段金融市场存在的一些特殊性，上市公司均以配股作为主要的融资手段，但处 于此大环境下的青岛啤酒股份有限公司却大但探索，勇于创新，通过对市场及公司自身情况的详细分析，作出了回购 H 股和增发 A股捆绑式融资决策。其增发 新股突破了配股单一模式，完善了公司的股权结构，增强了公司的盈利能力和筹资能力；股份回购实现了公司股票价格的平稳和上扬，优化了公司的股本结构。二者的捆
28、绑操作达到了优势互补的效果，并给上市公司12带来了显著的财务效果，值得我们对现阶段中国企业适用的筹资方式加以深思。案例五：金蝶软件科技公司的融资之路 深圳金蝶软件科技有限公司是我国财务软件产业的卓越代表，是中国最大的财务软件及企业管理软件的开发者、供应商之一；是中国 Windows 版财务软件和决策支持型财务软件的开创者，是最早成功地研制出制造业管理系统（VMRP-II）的财务软件公司。而这一切的迅速取得，和风险投资 的介入是密不可分的。一、公司背景金蝶公司的总裁徐少春是中国第一批会计电算化硕士研究生，从师于我国著名会计理论家杨纪琬教授。 毕业后到深圳蛇口中华会计师事务所工作，1991 年辞去
29、公职创办了深圳爱普电脑公司，1992 年 7 月成功地开发了爱普财务软件。为了扩大经济规模，1993 年 8 月，徐少春的深圳 爱普电脑 公司、香港招商局社会保 险公司及美籍华人 3 方合资，成立了现在的深圳金蝶软件科技有限公司，注册资本为 500 万人民币。公司以“突破传统会计核算，跨进全新财务管理”为目标，进行产品创新，力图把金蝶公司建成国际性的财务软件公司。以现金和技术入股的总裁徐少春，当时并非最大的股东。正是 这种经历和体 验，使徐少春很早就 拥有了容纳百川、借助资本运营的企业发展思路。而 这种兼容并蓄的企业家襟怀，也就成了金蝶公司成功走上风险资本创业之路的深层根据。金蝶公司创立之初，
30、便迅速开发自己的新产品。 1993 年底，金蝶公司开 发了V2.0 和 V3.0DOS 版财务软件。 1995 年底，金蝶公司率先开发出indows 操作系统的产品，市场份额快速扩张。 1996 年 4 月，金蝶公司开发的indows 版本的财务软件，被评为“ 中国首家 Windows 版财务软件总 分第一名” 。1997 年，金蝶公司率先推出 32 种决策知识型财务软件。1998 年 2 月，金蝶13公司宣布与微软公司在开发、技术等方面进一步合作，并推出国内第一家 3 层结构技术基于大型数据库（C/S）版本的财务软件。金蝶公司所处的软件产业作为一种高效益、高投入、高风险的行业，其商品化需要大
31、量的资金不断地投入。企业在开发软件过程中，需要召集大量的人才进行开发。在软件向市场的推介中，需要大量的市场宣传和售后服务。而这一切，都需要一定资金的先期投入。随着改革的深入，国内的财务制度与国际标准逐步接轨，国内在几年内先后成立了 200余家大大小小的财务软件公司。如何在众多的财务软件公司中脱颖而出，使用户了解并使用自己的产品是金蝶公司的当务之急。金蝶公司为了抓紧战略时机，扩大自身规模，实现规模化、产业化，1997 年前后在国内先后 设立了 20 家分支机构。自 1993 年金蝶公司成立以来，其营业收入和利润等主要经济指标以每年300的速度增长。随着规模的扩大， 仅仅靠金蝶公司自身的积累已不能
32、实现金蝶的战略需要和可持续增长，金蝶公司必须实现依靠资本市场来完成高效率的积累。5 年来，金蝶公司数次主动向银行申请，也有几次 银行上门来洽谈，最 终却只获得 80 万元贷款，原因就在于没有足够的资产作抵押，也缺乏担保，因 为此时金蝶公司只有区区 500 万元固定资产。事实证明，金蝶公司向银行贷款这条路走不通。二、风险投资的介入1998 年，对金蝶公司来说，极具 历史转折意义。此时 ，IDG 广州太平洋技术创业投资基金正在广深两地寻找投资项目。对风险投资基金而言，寻找投资项目是通过多种渠道来完成的，如可以通过公布投资项目指南，由风险企业提交项目投资申请，或者风险投资者采取主动出击的方式去搜寻投
33、资项目。对各个渠道搜14寻来的项目，再由风险投资公司进行考察、 评审和筛选。在美国，由 风险投资公司或基金的上级机构、贸易伙伴或合作伙伴介绍项目给风险投资者，占最后达成风险投资协议的 65，通过中介组织或中间人达成投资协议的，如亚信公司那种情况的占 25，而通过网络关系、 贸易活动、讨论会等方式而达成 风险投资协议的只占百分之十几。通过深圳市科技局，IDG 广州太平洋技术创业投资基金总经理王树了解到金蝶公司的基本情况，就对金蝶公司进行登门造访。作为金蝶公司来说，IDG 广州太平洋技术创业投资基金的介入时机正是时候。没有经历国外风险投资申请的那种复杂程式。即不存在中介服务机构的介入，又没有提交过
34、项目建议书，这笔投资竟然是主动找上门的。短短 3 个月闪电般的接触，双方就达成了合作协议。1998 年 5 月 18 日，享誉世界的国际数据集团（IDG）在中国的风险投资公司广东太平洋技术创业有限公司向金蝶公司投资 2000 万元人民币，以支持该公司的科研开发和国际性市场开拓工作，这是 IDG 对华软件产业风险投资中最大的一笔投资，也是继四通利方之后，国内 IT 业接受的数额最高的风险投资。总部设在美国波士顿的 IDG（国际数据集团）是集出版、信息网络、展览、市场研究和咨询为一体的世界最大的信息服务商，其业务遍布世界 80 多个国家和地区，1997 年的营业额达 20.5 亿美元。 IDG 所
35、属的 “太平洋风险投资基金”曾向以生产网络浏览器闻名的网景公司投资 200 万美元，18 个月后网景股票上市，200 万美元很快增值为 7800 万美元，一时传为美谈。1998 年前后， 该基金在中国北京、上海和广州与当地科委合作，设立由其控股的 风险投资基金（在信息篇中有详细介绍），着眼于投资 当地经济区域有发展活力的高新技术企业。而金蝶公司的资产总额以每年 200300的速度增长，作为国内最大的财务软件开发15商和供应商之一，其在 1998 年一年， 软件销售总额就超过了 1 亿元，同 时又在企业综合管理软件开发方面取得了可喜进展。具有这样卓越成就的企业，对风险投资者的吸引力是巨大的，ID
36、G 广州太平洋技术创业投资基金的主动出击是情理之中的事。IDG 广州太平洋技术创业投资基金对金蝶公司进行考察时，十分注重对风险企业家和他的管理团队的评估。被投资人的能力、知识、 经验、个人人品和团体协作能力是风险投资者所特别看重的。IDG 广州太平洋技术创业投资基金很欣赏以思想开放的徐少春总裁为首的管理团队。这个团队的特点是具备超前的战略眼光和企业战略设计能力，始终保持着稳固的务实风格和创新精神。1998 年 3月，IDG 董事 长麦戈文先生亲自到金蝶进行考察，他对金蝶公司总裁徐少春先生给予了高度的评价，并认为 金蝶公司是一个有远见、有潜力的高新技术企业，金蝶公司的队伍是一支年轻而优秀的人才队
37、伍。另一方面 IDG 看中了金蝶是一个典型的民营企业，企业机制灵活，在思想观念上比较 开放、善于接受新事物，同时也非常欢迎这种形式的投资注入。IDG 广州太平洋技术创业投资基金以参股形式对金蝶公司进行投资后，折价入股，成为金蝶公司的股东 之一，享有股 东的权利，但 对金蝶公司不控股，不参与经营，只是通过不断地做一些有益的辅助工作，如介绍和引进专家做报告、开研讨会、帮助企业做决策咨 询、提供开 发方向的建议 等方式来施加影响。第一笔资金到位后，IDG 委派王树担任金蝶的董事， 对金蝶公司进行监控，王树不过问金蝶公司的经营。但是在这 看似宽松的合作之下， 风险投资带给金蝶公司的风险意识和发展压力陡
38、然增加。因为按照金蝶公司与 IDG 的合作协议，金蝶公司必须在获得第一笔投资后的一年间，达到双方规定的目标，即在 1997 年的基础上，161998 年取得 200增长，才有资格获得 IDG 的第二笔 1000 万元的投资。正是这种风险压力，促使金蝶公司迅速地调整自己。三、风险 投资引起的冲击风险投资资金进入风险企业后，对企业的战略、决策等方面会产生深刻的影响。IDG 的风险 投资资金注入金蝶公司后，使金蝶发生了深刻的变化。第一，公司的发展战略重新确定。金蝶公司在 1998 年底完成了财务软件领域向企业管理软件领域的战略性拓展，并提出了跨入国际管理软件十强之列的宏伟战略目标。这个战略目 标的确
39、定， 对金蝶公司的整个管理层产生了深远的影响。因为 ，要 进 入国际管理软件的十强，就势必要进 入国际市场，势必要成为国际化的公司：而要成为国际化的公司，又必须匹配世界级的人才；而要吸引和留住优势人才，则必须使企业 自身具有先进的用人制度、管理制度等等。 这一切新的要求，使金蝶公司的管理层从思维方式到行为准则，都获得了新的坐标，采取新的做法。例如，金蝶公司倡导的“激情管理” ，激情管理是基于如此一个原理：企业不是科学，企业的行为既不是物理变化，也不是化学反应，企 业是人的组合，企业的运行是人的行为的组合。企业与人一样是一个非常复杂的系统，同样经历着诞生成长稳定发展灭亡的生命周期，面临着优胜劣汰
40、、不进则退的生存和发展的危机。企业有一种内在的原动力， 这种原动 力需要去激发，一种以系 统化、全面化为主要特征的管理模式应便于激发这种原动力，这种管理模式就是激情管理，其核心就是企业发 展的远大理想， 这极大的激发了员工的能动性。第二，金蝶公司过去对软件的开发高度重视，而 对市场占有率却相对忽视。风险投资资金进入后，提出一定的收入和利润增长指标，都需要依靠市场来实现，于是市场占有率便成了金蝶公司的营销重点和宣传重点。这就如同催化剂一般，加速了整个公司的成长，金蝶的分支机构由 21 家猛增到 52 家，代理商达到 36017家，员工从 300 人增加到 800 人， 销售额增长了 200， 1
41、998 年销售额约为 1.5亿元，可见风险投资的影响是潜移默化的。1998 年金蝶公司有着出色的市场作为，根据国家信息产业部信息中心的统计数据指出，金蝶公司在财务软件市场上的份额由 1997 年的 8提升到 1998 年的 23，为财务软件行业成长性最好的企业。预计在 1999 年将达 35，成 为中国财务软件市场的第一。另外，IDG 广州太平洋技术创业投资基金不仅仅是给金蝶带来了 2000 万的投资，还 通过帮助金蝶公司与国际大公司进行交流，把国外一些全新的观点带给了金蝶，使金蝶走上了一条向国际化发展的道路。同时，金蝶可借助 IDG 集团的商业资源，与毗邻的香港优势互补，从而 进一步拓展金蝶
42、产品的国际性销售渠道，使金蝶公司在成为国际性的财务软件公司的成长中更上一层楼。在金蝶公司的商务计划书中，其基于竞争战略和取得更强的竞争优势的考虑所制定的短期目标是：1999 年内，实现同业中顾客满意度最高；2005 年，路身世界管理软件业前十名。金蝶公司把获取的高顾客满意度作为占领市场的战略手段，是因为在市场经济下，讲的是双赢战略。一切 为 客户着想，是成功的秘诀，尤其是在商品供应者竞争激烈的卖方市场，更是如此，所以金蝶向来重视对客户的服务，时时刻刻把客户利益放在首要位置。金蝶的 发 展战略是：创造核心能力， 强化管理优势，借助资本运营 ，实现战略目标。金蝶公司把它的核心能力定位于：以顾客为中
43、心，建立系统化的 营销服务体系；创造技术领先、性能超群的产品质量；建立行业别知识库。金蝶公司一直在追求高效率的营销服务、高品质的产品和能为不同行业服务，这是金蝶公司获取竞争优势的关键。软件的科技含量高表现在它的生产、它的使用及相关的服务上。所以软件市场有一个特殊的市场，在这 个市场里， 产品直接决定企业的运营方式，金蝶的 产18品有 3 个：财务软件、3 管理软件和服务，所以金蝶采取以 财务软件事业部、 3事业部和客户事业部为核心的事业部机制。在金蝶公司的产品事业部里，实行独立核算。产品事业部是利润的中心，在 产品事业部里，市场规则决定其运营，利益的驱动是经营杠杆，只有靠此才能达到资源的优化配
44、置。除事业以外的其他部门均围绕它们在运作，为它们提供决策、管理、人力、财务、后勤等各个方面的系统支持。如此以来，事业的运作是高产的，整个 软件企 业的运作向金蝶公司所制定的目标稳步前进。金蝶公司以超前的意识和大胆创新的精神著称于业界，始终扮演着市场领导者的角色，从“ 突破传统核算， 迈入全新财务管理” 到会计信息化再到数字化管理，从 1996 年率先推出 Windows 版财务软件到决策支持型财务软件再到 1999 年全面向 Internet 进军的网络财务软件，金蝶公司不断引领行业的思想变革并保持行业的技术领先地位。在管理软件市场上，金蝶公司立足于中国企业的实际情况，开发成功的 K/3企业管
45、理软件，受到了同行及广大企业的较高评价，并拥有了如中山衡器，宁波海天等一批成功的用户，前景看好。金蝶公司在财务软件领域内取得的骄人成绩，以及在管理软件领域的扩张势头，使得金蝶公司被认为是中国最具实力的管理软件公司，公司的长远发展目标是在 2005 年进入世界财务和管理软件十强。按国内会计准则，预测该公司 1999 年销售额约为 3 亿元人民币。公司原定在 1999年内，实现同行业中顾客满 意度最高的目标基本实现，金蝶公司的“ 顾客满意度”始终呈上升趋势。经香港一家专业调查机构调查，金蝶公司的“ 顾客满意率”比1998 年上升了 5 个百分点。1999 年 8 月 17 日，金蝶公司发布了其面向
46、 21 世纪的 Internet 战略i10019计划，现场通过浏览器远程演示在W.INGDEE.COM 的金蝶 2000 网络财务软件，标志着网络财务软件产品的首次公开面市，其优质的产品、先 进的技术再次成为各方面的焦点。金蝶董事长兼总裁徐少春宣布金蝶面向 21 世纪的 Internet战略体系包括：全面更新中国 财务及企业管理软 件的 Internet 应用观念；金蝶两大系列产品（金蝶 2000 系统、K/3 系统）全线向 Internet 转移；启动BToC（Business To Customer）、BToB（Business ToBusiness）电子商务；实施网络营销和服务；全面建
47、立中国企 业数字神经系统 ，实施中国企业数字化管理战略；为企业 提供 BToCBToB 电子商务、知识管理、企业经营三大应用解决方案等 6 个方面。其战略目标是：“让每一个企业、每一个家庭、每一台 PC、每一台NetPC、每一台手持式 PC上均有中国人自己的管理软件，让数字化管理思想延伸到世界的每一个地方。 ”而世纪交会之际，中国 财务软件产业正面临着一场由PC 向网络平台迁移的历史性 变革，金蝶凭借领先的技术和市场，在 Internet 上开发的系列管理软件，引领这一变革，必将取得 压倒性的优势。金蝶公司的 Internet 战略得到了 Intel 公司的 WeB 应用安全开发技术、Micr
48、osoft 公司的 WindowsDNA 技术、SQServer 大型数据 库技术、 DNS 数字神经系统、 IBM 的电子商务 全面解决方案、BEA 公司在中间件技术以及 Oracle 公司在 Oricle8I 数据库技术 上的大力支持。国际知名厂商的参与不仅为金蝶网络财务软件的推广应用打下了坚实的基础，也为整个战略的顺利实施提供了多方面的技术保障，确保用户的投 资在未来得到最大限度的保护和增值。这些的获得，与金蝶公司得以享用 IDG 集团的国际化管理经验以及在 IT 行业的商业资源是分不开的。出于保护原始股东利益的考虑，金蝶公司实际上已不可能再接受 IDG 新的20投资。利用风险资本创业的
49、高新技术企业，由于企 业自身的快速成长，往往需要可持续性的融资和即时的融资。这样， 风险企业需要的常常不是一个融资对象，而是更为广阔的融资渠道，由此来保证融资的源源不断和及时有效。目前，深圳金蝶软件科技有限公司正在争取 1999 年 11 月份在香港创业板（GEM ）上市，一方面为后续研究发展增强融资能力，另一方面，风险投资企业最终还是要靠上市来实现价值。上市不仅为风险投资的退出提供了可能，而且金蝶公司实行的员工持股计划的激励效果将充分发挥出来，这有助于金蝶公司吸引和留住优势人才。【点评】1金蝶公司之所以能如此顺利地吸引到风险投资资金，和其优秀的素质不无关系。财务及企业管理软 件行业是中国软件产业结构中所占分额最大的一个产业，处 在开创期，市场潜力巨大，加之国家政策的扶持，整个行业前景看好。而金蝶公司从事开发生产的财务软件和管理软件，是软件业的主流，有比较大的发展前景。金蝶公司在这个行 业中处于领头羊的地位，其对新技术和市场的敏锐、超前的意识，优秀的战略眼光和战略设计能力， 稳定、 优秀及不断充实的人才队伍，数字
