1、1A 股太扭曲的高估值 PK 成熟市场的美股与港股估值(2012-11-20 17:48:33) 转载 标签： 蓝筹股估值中小盘股估值港股美股高估分类： A 股基本情况 1. A 股扭曲的高估值从国际成熟市场比较或理论上的推导看，中国股市合理的估值水平应该是 10-15 倍的市盈率，小盘股的估值应该更低一些。但是，A 股估值与流通股本的大小或流通市值的大小呈反相关关系：股本越大或流通市值越大的公司估值就越低，小盘股或小市值的估值明显高于大盘股。以今年 6 月底的 2225 点的数据看：(数据来自权威的中国社科院智囊尹中立）流通股本为 20 亿以上的平均估值已经低于 10 倍市盈率；流通股本为
2、10 亿至 20 亿之间的平均估值为 20 倍左右的市盈率；流通股本为 3-10 亿的平均估值大约为 27 倍左右；2流通股本为 1-3 亿组及 1 亿以下组别的平均估值十分接近，大约为 32 倍市盈率。这是大盘处于低位的估值，如果大盘涨到 3000 点甚至4000 点，小盘股估值扭曲会更离谱！2. 成熟市场的美股与港股估值1】目前恒指在 22000 点左右徘徊，其 PE 只有 10 倍多点点，而过去 42 年(自 1970 年有恒生指数以来 )恒指平均 PE 仅 14 倍。在港股牛市的时候，大盘蓝筹股的估值水平大约在市盈率 15 倍左右，而小市值的公司估值都在市盈率 10 倍以下，有些创业板
3、的股票估值不到5 倍市盈率，1 倍的也有，熊市就更不用说了。港交所在 2002 年曾推出股价 0.5 元以下的必须退市（当时就有 366 只股票低于 0.5 港元=0.4 元人民币，现在更多），由于股民不同意而被搁置。港股虽然无退市，也有很多几分钱的仙股，主板近 70%的个股低于净资产/创业板更厉害。目前港股中，地产股的 PB 在 0.20.3 是常态，如地产股庄士中国，它现在的净现金已经超过市值，没有任何负债，市盈率 1.5 倍。华冠国际，3 倍的 PE，0.3 倍的 P/B，而且每年盈利，3ROE 在 10%左右很稳定，如此“低估”的股票在香港没人敢买。业绩高成长的超大现代，净利润从 20
4、03 年的 7 亿多人民币，到 2010 年的 36.59 亿人民币，不能不说高成长。最新的市盈率竟然是可怜的 0.86 倍。市值竟然低于一年的净利润 ，多么荒谬的情形还是发生了呀2】在美国上市的公司，除了极少数蓝筹股 15 倍 PE 估值以外（熊市低到 5 倍，牛市也就高到 20 倍），绝大多数小市值公司都是处在 3 倍的市盈率估值水平。美道琼斯股有好几次就一直维系在 6 倍 PE 左右（美国标准普尔指数过往 70 多年市盈率最低的时期，一个是上世纪30 年代初期，一个是 1949 年中期，一个是上世纪 70 年代末期，市盈率水平接近过 6 倍）据统计，纳斯达克上市公司在两年内跌破发行价的近
5、70%，第三年破产清盘或退市的公司逾 55%。曾经的中国首富施正荣，其尚德电力（全球最大的光伏企业）在纽约证券交易所的股价已由 2007 年底最高每股 86 美元，一4路下跌到目前低于 1 美元。由于截至 9 月 10 日股价连续 30 个交易日低于 1 美元，尚德收到了纽交所的退市警告。11 月 19 日，曾红极一时的赛维 LDK 发公告，称公司收到纽交所退市警告通知，指出由于截至 11 月 5 日的连续 30 个交易日公司美国存托凭证的平均收盘价为 0.99 美元，小于 1 美元，不再满足纽交所连续上市标准。截至 11 月 16 日收盘，赛维股价为 0.909 美元，而 2008 年中股价
6、曾涨破 50 美元。根据纽交所规定，赛维 LDK 必须在 6 个月内将股价修复到 1 美元以上，否则将被勒令退市。3.PK 结果将 A 股市场的估值体系与正常的成熟的理性的港股与美股市场（或理论上的推导）进行比较可知，当前 A 股市场上，目前2000 点只有蓝筹股的估值与定价比较合理，流通股本在 3 亿以下的小盘股的估值是严重偏高的。创业板市场的估值与定价是非常不正常的。因为 A 股中股本越小的上市公司越容易被重组或借壳，因此，好赌的中国股民对盘子小的垃圾股十分偏爱，甚至会出现同一个行业里垃圾股的市值高于蓝筹股市值的反常现象。5接轨是必然：A 股的中小市值股的高估值现象总会向内在价值回归的！【
7、赟有一疑问：如果 A 股中小市值股特别高估仅仅是因为无严格退市的话，那么，美国有退市制度而香港无退市制度，结果咋都一样？美股 19952002 年的 8 年间共有 7000 多家上市公司退市（除牌） ，创下股市发展史上的退市记录之最，所以大多数中小公司一般给 3 倍 PE；而港交所在 2002 年推出 0.5 元以下退市（当时就有 366 只股票低于 0.5 港元=0.4 元人民币，现在更多） ，由于股民不同意被搁置，彰显自由/民主的作用。港股无退市，为何有很多几分钱的仙股？为何主板近 70%的个股低于净资产?/创业板更厉害。高速增长/ 年盈利高达 37 亿的公司咋跌倒 0.86 倍 PE？】相关阅读： 警钟：股市没有不可能发生的事
