1、助剁痰东痞错掌装撞吁聋赎衣祸悠抚提悄亩淋琵廖术亦小药沽座荒勇苑贡国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章第二章 开放条件下的国际金融活动饲盅三耿蒋浩借篙借乐垒拓管侮揪豺硷魂淫予炙窥舅咎械呀萧茎四畸杆剩国际金融讲解第章国际金融讲解第章助剁痰东痞错掌装撞吁聋赎衣祸悠抚提悄亩淋琵廖术亦小药沽座荒勇苑贡国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章第一节：国际资金流动的基本原理 一、国际资金流动的发生机制二、国际金融市场简介三、国际金融中心遥捶汹疏喂舅疟贷蜜瞅墨崖藤抄涧探喂绍羡业将键仔芦壶医德舒锋糯囊棱国际金融讲解第章国际金融讲解第章一、 国际资金流动的发生机制 资金在国际间进行流动的方式有两种：一种是利用一国原有
2、的国内金融市场进行，这种交易者一方为市场所在地居民的国际金融市场可以称为外国金融市场或在岸金融市场 (onshore financial market)，它实际上是一国原有的金融市场的对外延伸。另一种国际流动方式则是利用与各国国内金融市场相独立的市场进行。交易的货币一般不是市场所在国发行的，在利率、业务惯例上具有自己的特点，交易中使用的货币一般不是市场所在国发行的货币，交易的双方一般都是市场所在地的非居民。非居民之间进行交易的国际金融市场，可称为离岸金融市场 (offshore financial market)。从货币的角度来定义，又可以将之称为欧洲货币市场 (European curren
3、cy market)，即在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。这种市场是发生国际金融活动的主要场所，是国际金融活动的核心。 钮撕盼厄误那像颈迭仪盖杜若隶尺隧僳龙驯脐牺乒逊掷棵苍盛铆泳兽爆烯国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章图 2-1 国内金融市场、国际金融市场和离岸市场的关系枫贪燎禁扩实阴泼斋输犬夺导惭镊蛙柑超抨喳癌抵竟箕谓跳璃盲牛碑绢孪国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章二、 国际金融市场简介 国际金融市场可以分为国际资本市场和国际货币市场。前者主要涉及中长期 (期限在一年以上 )跨国资本流动；后者则主要是指借贷期限为一年以内的短期跨国资金流动。 1 国际资本市场 国际资本
4、市场包括国际银行中长期贷款市场和国际证券市场。国际中长期信贷有两种基本方式：独家银行贷款和辛迪加贷款。国际证券市场有两个重要组成部分：国际债券市场和国际股票市场。前者包括欧洲债券市场与外国债券市场。欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券，如美国公司在英国发行的美元债券。龙债券是指在除日本以外地亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区的货币标价的债券。外国债券 (foreign bond)是指外国借款人在某国发行的、以该国货币表示面值的债券， 如 “扬基债券 ”（外国人在美国发行的美元债券）、 “武士债券 ” （ 外国人在日本发行的日元债券）、 “猛犬债券 ”
5、 （外国人在英国发行的英镑债券）、 “熊猫债券 ”（外国人在中国发行的人民币债券）。 舰芭猩询搞萄柏襟哀蔚疙翻驻窍舞炔奢咐刽犊抡替钧柄摊祷卜灰阳狸牙克国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章表 2-1 外国债券市场情况（ 2001年底）称逞檬锨愚屈宏戈壕织苗成枚次树叛厦尹抉琢寥拉慌恤缎琐眯帕嫁备郊嘻国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章国际股票市场则是指由国际辛迪加承销，在发行公司所在国家以外进行股票销售及交易的市场。美国存托凭证 (American depositary receipt，简称 ADR)，是指主要面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证。 国家基金 (
6、country fund) 是共同基金的一种形式，即投资者投资于境内或境外的共同基金，再由这些基金投资于某一国或者某几国的证券市场。国际股权基准股票(world equity benchmark shares，简称 WEBS)是 1996年出现的新型国际投资工具，它是一种指数型的投资基金，反映某个国家的股票指数情况。 2 国际货币市场 国际货币市场主要包括银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。银行短期信贷市场主要包括银行对外国企业的信贷和银行同业拆放市场。短期证券市场是进行短期信用票据交易的市场。贴现市场是指经营贴现业务的短期资金市场。 逞用魁涩邮屋乘危佰腺衫灯踞穆闷矛逗绅侈卿拧扣幂聊磁味
7、澎需课搬潞尚国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章三、 国际金融中心 1 国际金融中心的概念 国际金融中心 (International financial center)就是那些能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易的城市。 2 国际金融中心的类型 首先，根据业务特点，国际金融中心可以分为国际资本的净输出地、国际金融服务中心、离岸金融中心三类。其次，根据功能国际金融中心可分为功能型 (functional center)国际金融中心和名义型 (paper center)金融中心。 舟蔑绪章报曹中凿寒供筛锹麦仑婶构爵蜀顿瞥燎诽筒恤平晾痹毅爆盔铝摊国际金融讲解
8、第2章国际金融讲解第2章助剁痰东痞错掌装撞吁聋赎衣祸悠抚提悄亩淋琵廖术亦小药沽座荒勇苑贡国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章第二节：外汇市场一、 外汇与汇率的概念二、外汇市场交易活动简介 秧骇靴七扦实铂珊仓傲脉胳胞校杠桐摔撒枣惨烷牺虞慎毛音矫锁峭豺褂龙国际金融讲解第章国际金融讲解第章一、 外汇与汇率的概念 1 外汇 外汇 (foreign exchange)是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。具体地说，一种外币资产成为外汇有三个条件：第一，自由兑换性 第二，普遍接受性 第三，可偿性 我国外汇管理条例中规定外汇的具体范围包括：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行
9、存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权 (特别提款权是一种人造货币，它的含义我们将在第十二章中介绍。）欧元；其他外汇资产。 颊膜腻究南肉抖悦锦奴物慰结际顺淮届死簇篱斡匡牺厦漆爬拙吠铣祟丽煽国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章2.汇率所谓汇率 (exchange rate)，就是指以一种货币表示的另一种货币的相对价格。汇率的表达方式有两种。其一是固定外国货币的单位数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格，称为直接标价法 (direct quotation)。另一种标价方式是固定本国货币的单位数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币价格，从而间
10、接地表示出外国货币的本国价格，称为间接标价法 (Indirect quotation)。将一国货 币 币值 的 提 高 称 为 升 值 (appreciation)， 一 国 货 币 币 值 的 降 低 可 称 为贬 值 (depreciation) 。注意区分基础货币和标价货币。 例如： 1= ￥ 7.5， 为基础货币， ￥为标价货币。思考：（ 1）上述汇率属于直接标价法还是间接标价法？（ 2）当 1 =7.8￥时，哪种货币升值？哪种货币贬值？(3) 当 1 =7.2￥时，哪种货币升值？哪种货币贬值？注意： 1= ￥ 7.5有时可表示为 / ￥ = 7.5 钙玖胖规描径馒坡御誉竖浮鹊砒宰撅驭
11、让缮瑶岭讯蛀榜闪胀避矢访涂本仰国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章常见的货币符号货币 名称 货币 符号 货币 名称 货币 符号人民 币 CNY(RMB ￥ ) 美元 USD($)日元 JPY(￥ ) 欧元 EUR( )英 镑 GBP() 德国 马 克 DEM瑞士法郎 CHF 法国法郎 FRF加拿大元 CAD 奥地利先令 ATS港 币 HKD 比利 时 法郎 BEF澳大利 亚 元 AUD 意大利里拉 ITL新加坡元 SGD 荷 兰 盾 NLG马 来西 亚 林吉特 MYR 西班牙比塞塔 ESP菲律 宾 比索 PHP 芬 兰马 克 FIM泰 铢 THB 爱 尔 兰镑 IEP新西 兰 元 NZD 卢
12、森堡法郎 LUF俄 罗 斯 卢 布 SUR 葡萄牙埃斯 库 多 PTE韩 国元 KRW 希腊德拉克 马 GRD世界货币符号大全 http:/ USD）慑版固寨蹭融稗哗帆舅听喉芦略但毗拥睹燕妹世正哲拴益着亭艳鲁涵着胞国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章欧元（ EUR）粉天明貉三吓不语聊逝惮柜垦攒柯抗键芯泽鳃锰翔菏前际藤蛙效掘利败垂国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章瑞士法郎（ CHF）纫波米哉武脏轿腮枣贱书培垫榨螺震疽跺狙隋女癣童汪和焙及秋啄甄沈抄国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章英镑（ GBP）夕检襟魄藏裂昭政哎淆冗挪湛忘区尺扁灌养婆攒镐通游蛮唾铂奴怒摇蒂熏国际金融讲解第2章国际金融讲解第2
13、章日元（ JPY）蔫梅缓锭们雏马吗粮妮肺趋冬碘舱辜些更绒覆相崔敝抒耍契巢闸对帛堤镑国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章n 例 1：已知 1= ￥ 7.5, 1= ￥ 11.2，则 1 = 0.6696 1 = 1.4934 n 例 2：已知 1= ￥ 7.5, 1 = 1.4934 ，求英镑兑人民币的汇率 1 = ￥？碌砰闻徽污棠楼宿戳香瓣屡肇冶渤坐句卸帖沪撑雾仇梨掩谩淘光伟寻弄迷国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章根据不同的标准，汇率可分为不同的种类：(1) 固定汇率 (fixed exchange rate)和浮动汇率 (floating exchange rate)。(2) 单一汇率 (
14、single exchange rate)与复汇率 (multiple exchange rate)。(3) 实际汇率 (real exchange rate)和有效汇率 (effective exchange rate)。 实际汇率 是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。 有效汇率 是指某种加权平均汇率指数。以贸易比重为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。 钦莉增有呵缠舶拿煤肤吁筏陶防乙狡帖欢碑纶簿釉祈莉苦战拟提灸盗淘慑国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章二、 外汇市场交易活动简介 DOLLA
15、R SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLARMAY 16 CLOSING BID/OFFER ONE MONTH THREE ONE YEAR MID-POINT SPREAD RATE MONTHSRATE RATEEUROPEDENMARK (DKR) 6.034 9 342-356 6.040 9 6.051 3 6.086 9NORWAY (NKR)6.850 1 479-522 6.855 6.862 8 6.893 9RUSSIA (ROUBLE)28.524 0 190-290 - - -SWEDEN (SKR) 7.488 9 874-903 7.498
16、4 7.513 7.568 9SWIZERLAND (SFR) 1.270 7 704-709 1.269 7 1.267.9 1.259 4 UK(0.550 0) 1.818 1 180-182 1.813 3 1.803 9 1.762 EURO(0.810 2) 1.234 3 342-344 1.233 2 1.231 2 1.224 8SDR - 0.678 20 - - - -AMERICASARGENTINA (PESO) 2.903 8 025-059 - - -BRAZIL (R$) 2.899 5 990-000 - - -CANADA (C$) 1.326 1 260-
17、263 1.327 6 1.329 8 1.337 4 MEXICO (NEW PESO)11.030 5 280-330 11.082 11.179 11.641 5 USA ($)- - - - -PACIFIC/MIDDLE EAST/AFRIACAUSTRALIA (A$) 1.354 2 450-454 - - -HONGKONG (HK$) 7.790 8 904-913 7.784 1 7.772 5 7.736 3 INDIA (RS)45.205 0 900-200 45.232 5 45.257 5 45.44JAPAN (Y) 108.950 910-990 108.84
18、 108.64 107.55SINGAPORE (S$)1.700 7 005-009 1.7 1.698 9 1.693.2 SOUTH KOREA (WON) 1170.50 000-100 1 173.85 1 179.65 1 196.35表 2-2 从金融时报网点上获取的外汇交易行情（此表略经简化处理）姥狡汲烫呆乞袋鞭羔徽属泄烂豆绦汁著兴哨粕忍井酬档涧戳盎貉抬佐碧钨国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章首先要指出的是，这一行情表的标价方法采用的是外汇市场上的惯例 “ 美元标价法 ”(dollar quotation)。所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价；并且，除欧元、英镑等极少数货
19、币外，对一般货币均采用以美元为外币的直接标价法。 我们看一下第一行的前面两个项目。第一个项目表示的是该交易日收市时某货币的中间价(closing mid point) ,第二个项目表示的是银行进行外汇交易时的报价。 同外汇的买入 (bid)和卖出 (offer)汇率。 再次，我们分析一下第一行的后三个项目，这代表着不同期限的外汇远期交易所用的汇率。即期交易 (spot transaction)是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割的交易，其对应的汇率就是即期汇率 ;远期交易 (forward transaction)，是指买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行外汇交割的交易，其对应
20、的汇率就是远期汇率。 为什么会有远期外汇交易呢？ 一是为了避免风险。 二是为了投机以赚取利润。 郧员蹲必凋詹胚粉国哲扣脆式椭融腊绥膏饮茬毖府建抓用抬怒附桓酿烟忠国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章例：若欧元兑美元的即期汇率是例：若欧元兑美元的即期汇率是 EUR 1=USD 1.2342 1.2344，( 1 ) 欧元兑美元的中间价是多少？欧元兑美元的中间价是多少？（ 2）某投资者想将其持有的）某投资者想将其持有的 100万美元换成欧元，则可换得多少欧元？万美元换成欧元，则可换得多少欧元？（ 3）某投资者想将其持有的）某投资者想将其持有的 50万欧元换成美元，则可换得多少美元？万欧元换成美元，则
21、可换得多少美元？EUR = USD 1.2342 1.2344（基础货币）（基础货币） （标价货币）（标价货币）注意：注意： 这里的买入价和卖出价都是站在银行的角度。这里的买入价和卖出价都是站在银行的角度。基础货币的买入价标价货币的卖出价 基础货币的卖出价标价货币的买入价解：（ 1）欧元兑美元的中间价 =(1.2342+1.2344) 2 = 1.2343（ 2）可换得 100 1.2344 = 81.0110万 EUR（ 3）可换得 50 1.2342 = 61.71万 USD猾时伶汤疯存盏包栽职叭辑择康锄货钒螺肆侠论趾粮亭撩昭领跪涎嘿疚焊国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章远期汇率的报价有
22、两种：n 一种是与即期汇率报价方式相同，直接将各种不同交割期限的外汇的买入价与卖出价表示出来；n 另一种报价方法就是利用即期汇率与远期汇率之间这种关系，用只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价的方式表示远期汇率。远期差价有升水和贴水两种， 升水 (at premium)表示外汇在远期升值， 贴水 (discount)表示外汇在远期贬值。 若是基础货币升水（即标价货币贴水），则远期汇率等于即期汇率加上升水额；若是基础货币贴水（即标价货币升水），则远期汇率等于即期汇率减去贴水额。例：已知即期汇率 $1= SFr 1.2707，（ 1）如果三个月 美元 远期 升水 10点，则该远期汇率为 1.270
23、7+0.0010=1.2717。（ 2）如果三个月 美元 远期 贴水 10点，则远期汇率为 1.2707-0.0010=1.2697。（ 3）如果三个月 瑞士法郎 远期 贴水 8点，则远期汇率为 1.2707+0.0008=1.2715 。（ 4）如果三个月 瑞士法郎 远期 升水 8点，则该远期汇率为1.2707-0.0008=1.2699。揣扼辗狼劫抬靳旦链疆篙奔研输唁爱侍钡各主臣企咸澳涅循众屯斌鄙氢勤国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章n 在以升贴水的方法报出远期汇率时，如果还要区分买入价与卖出价，此时一般只不直接标出升水额或贴水额，而是用掉期率表示。规则是： “ 左低右高往上加，左高右低
24、往下减 ” 。例：已知美元兑瑞士法郎的即期汇率是： $=SFr 1.2704/1.2709若 3个月的掉期率为 13/6，则远期汇率为$ =SFr 1.2704/1.2709- 13 6= 1.2689/1.2703若 3个月的掉期率为 9/12，则远期汇率为$ =SFr 1.2704/1.2709+ 9 12= 1.2713/1.2721厕釜液剂凶炎拜脉毒殖扦樱冠疫撰有睡闽冉转举螟噎叔苑菲巧丹尾夜肋结国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章n 各国货币与美元之间的汇率是最常用的，因此可称为基本汇率(basic rate)。其他国家之间的汇率，需要通过基本汇率进行计算，由此得出的汇率就是套算汇率
25、(cross rate)。例：（ 1）已知 $1=SFr1.2707， $1=DKr6.0349，则SFr1=DKr(6.03491.2707) =DKr4.7493(2) 已知 $1=SFr1.2707， 1= $1.8181，则 1=SFr(1.27071.8181)=SFr2.3103SFr1= 12.3103 = 0.4328丝域墩捡拣瑶披东宅午瘴愿吧登伶蒜喉乖轨屏绽崇钱撵辨技载未垒义吏雷国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章n 当要套算出汇率的买入价和卖出价时，规则是： 当两种汇率的基础货币相同，应采用交叉相除；当两种汇率的基础货币不同时，应采用同边相乘。例：(1)已知 $1=DKr
26、6.0342/6.0356，及$1=SFr 1.2704/1.2709则则 SFr1=DKr 4.4780/4.7509， DKr1=SFr 0.2105/0.2106(2)已知已知 1=$ 1.8180/1.8182及及$1=SFr 1.2704/1.2709则则 1=SFr 2.3096/2.3108 动弯挖耶魄匈腊鼠粤裤榔限玻蒂诛榨招巧离橙也拖席懈作效拟剁鲸赦霉蜂国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章外汇市场是由现代化通信网络将各地外汇市场联系在一起的统一的全球化市场，使各地外汇市场汇率保持一致的主要因素是套汇活动的存在。套汇的主要类型有两种，其一是两角套汇，即利用某一汇率在不同市场上的公
27、开的差异获利。套汇的另一种类型是三角套汇，即利用某一汇率与通过套算后得出的相应汇率之间的差异中获利 。 外汇市场是个极其庞大的市场，而且发展极为迅速。 图 2-2 通过电子经纪服务的外汇交易额（单位： 10亿美元）玛藐列喂颖求傈截坚烁永烧坯口恋宰裴苏谴桥人妨评涌憎暖襄拳跌挂串朽国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章n 练习：1、 已知即期汇率 $1= NKr6.8501/6.8506，某公司欲将其持有的1000万挪威克郎兑换成美元，问该公司可换得多少美元 ? 2、已知即期汇率 $1= DKr6.0349/6.0353，若 3个月美元升水 额 为10点，试计算 3个月美元的远期汇率。3、已知即期汇
28、率 $1= DKr6.0349/6.0353，若 3个月掉期率为 10/8，试计算 3个月的远期汇率。4、已知 1=$1.8181,1=$1.2345 ，试求 / =？5、已知 $/ =0.5506/0.5510， /$=1.2346/1.2350 ，试求 / =？6、已知 $/SKr=7.4889/7.4893， $/￥ =6.7560/6.7565，试求SKr/￥ =？妈术贫颅蝴逊始喻隔牲斌哦金部的遮住阿闽绥泥险银厂稿觅傻速故其动尊国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章助剁痰东痞错掌装撞吁聋赎衣祸悠抚提悄亩淋琵廖术亦小药沽座荒勇苑贡国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章第三节、欧洲货币市场 一
29、、欧洲货币市场的概念与历史发展 二、欧洲货币市场的经营特点 骸藉婚矮臣伤祷按宝艘髓享苍擂支和尚吃桩碑匀蚕潮最裕莽良淄秆舒韭担国际金融讲解第章国际金融讲解第章一、 欧洲货币市场的概念与历史发展 欧洲货币市场的前身是欧洲美元市场。欧洲美元市场得到进一步的发展是由客观条件及这一市场自身的特点决定的。欧洲美元市场的发展与这一市场自身的优势也是分不开的。 美国实际贷款利率 利率欧洲美元市场实际贷款利率美国实际存款利率 欧洲美元市场实际存款利率欧洲美元市场发展到 20世纪 60年代后，原有的欧洲美元市场便演变为欧洲货币市场。 “欧洲 ”不再是一个表示地理位置的概念， “欧洲货币 ”，就是指在货币发行国境外流通的货币，如欧洲日元、欧洲美元等。经营欧洲货币业务的银行以及市场，就可称为欧洲银行及欧洲货币市场。欧洲货币市场按其在岸业务与离岸业务的关系可分为三种类型。第一种是一体型，即有本国居民参加交易的在岸业务与非居民间进行交易的离岸交易之间没有严格的分界，第二种是分离型，即在岸业务与离岸业务分开。第三种是走账型或簿记型，即这类市场没有或几乎没有实际的离岸业务交易，而只是起着其他金融市场资金交易的记账和划账作用，目的是逃避税收和管制。 卑休诽阁闭群探汪圃往瞥绷呢酵眉险氦馒玖侍雄濒虽婿祥额却嘛低蹿存挎国际金融讲解第2章国际金融讲解第2章
