1、进行期货套期保值是合约的选择研究20120603影响基差风险的一个关键因素是套期保值所选用的期货合约。选择包括两个方面：1.选择期货合约的标的资产。2.选择交割月份。如果打算保值的资产正好是期货合约的标的资产，通常以上第一项选择是非常容易的。在其他的情况下，必须仔细分析才能确定一个合适的期货合约，该期货合约的期货价格与打算保值的资产价格的相关性最好。交割月的选择可能受几个因素的影响。可以假定，当套期保值的到期日与某一交割月份一致时，应选择该交割月份的期货合约、事实上，在这种情况下，通常选择随后交割月份的期货合约。这是由于在某些情况下，交割月份中的期货价格非常不稳定。同时，如果多头的保值者在交割
2、月份中持有合。整体上看，当套期保值的到期日与交割月份之间的差距增加时，基差风险增加。因此，最好的方法是尽量选择最接近套期保值到期的那个交割月份，当然交割月份要在套期保值到期之后。假定某个特定合约的交割月份是 3 月份、6 月份、 9 月份和 12 月份。套期保值的到期日如果是 12 月份、1 月份和 2 月份，则应选择 3 月份的期货合约；如果套期保值的到期日为 3 月份、4 月份和 5 月份，则应选择 6 月份的期货合约；以此类推。这一原则假定所有合约都有很强的流动性，能满足套期保值者的要求。实际上，到期期限短的期货合约的流动性最强。因此，在有些情况下，保值者可能倾向于使用到期期限短的合约，
3、并不断将合约向前进行展期。在本章的最后一部分中，将解释这一策略。例 一：在 3 月 1 日, 某个美国公司预期在 7 月底收到 50,000,000 的日元。国际货币交易所 （IMM）的日元期货的交割月为 3 月份、 6 月份、 9 月份和 12 月份。每一合约交割的金额为 12,500,000 日元。因此, 公司在 3 月 1 日卖出 4个 9 月份日元期货。当 7 月底收到日元时 ,公司平仓其期货合约。我们假定 3 月 1 日的期货价格为每日元 0.7800 美分,当期货合约平仓时现货和期货的价格分别为每日元 0.7200 和 0.7250 美分,即当合约平仓时基差为一 0.0050。则收
4、到的有效价格为最后的现货价格加上在期货中的盈利：0.72000.0550 0.7750（每日元美分数）也等于初始的期货价格加上最后的基差：0.78000.00500.7750（每日元美分数）公司收到总额为 50X0.O0775 百万美元, 即$387,500。例 二：在 6 月 8 日, 某公司得知在 10 月份或 11 月份的某时刻它将购买 20,000 桶原油。在 NYMEX 交易的原油期货合约每一个月份都有交割,每张合约的规模为 1,000 桶。公司决定使用 12 月份期货合约来进行套期保值, 并买入了 20张 12 月份的期货合约。 6 月 8 日期货价格为每桶$18.00。公司准备在 11 月 10 日购买原油。因此在那天进行平仓。在 11 月 10 日现货和期货的价格分别为每桶$m。则和$19.10,因此基差为$0.90。支付的有效价格为每桶$18.90,即总额为$378,000。可以用最后的现货价格$20.00 减去期货的盈利$1.10 计算出来,也可用最初期货价格$18.00 加上最后的基差$0.90 来计算。
