1、巧用晨星风险指标 王蕊 | 2007/9/9 0:00:00 近几个月来，面对基金投资的狂热，不少基民有点被胜利冲昏了头脑的感觉。来自中登公司的数据显示近期基金的开户数屡创新高，不少股民转战基金市场，将基金作为他们的重仓。可是，大多数基民对待基金就像雾里看花，更不知道投资中收益和风险的“亲密关系”。只有了解基金的风险，投资者才可以面对高回报保持冷静的头脑。本文就投资者耳熟能详的晨星业绩排行榜教您巧用晨星的风险指标。 不同类型的基金有不同的风险特征不同类型的基金由于投资品种和投资范围不同而呈现出不同的收益风险水平，投资者需要根据自身的风险承受能力和理财目标选择合适的基金种类。晨星排行榜中展示了七
2、种基金分类股票型、积极配置型、保守配置型、普通债券基金、短债基金、保本基金和货币市场基金。除去保本基金，剩余基金类型的风险和收益呈现递减的趋势。保本基金由于采用特殊的运作机制，保本期内保证本金的安全。对于风险承受能力较高的投资者，股票型和积极配置型基金是合适的品种；对于风险承受能力不高，希望收益能够抵御通货膨胀、超过银行存款利息、并且保持稳健的投资者，可以选择保守配置型基金和普通债券基金。短债基金和货币市场基金进出方便，可以作为现金的蓄水池。标准差和下行风险传统投资学往往通过考察基金过往的风险来衡量基金的风险水平，最常用的工具是标准差、和下行风险系数。标准差又称波动幅度，是指过去一段时期内，基
3、金每周（或每月）回报率相对于平均周回报（或月回报）的偏差程度大小。在晨星基金业绩排行榜中，标准差衡量基金过去一年（52 周）基金每周回报率相对于自身平均周回报率的偏差幅度。如果某只基金的标准差是 25%，这个波动水平是高还是低呢?单只基金本身的标准差无法显示其风险的大小水平。标准差的评价是与同类基金进行比较的结果，便于投资者在同类基金中选择适合自己的基金。案例：如果 A 基金和 B 基金长期业绩表现相当，但 A 基金净值走的是大起大落的路线，而 B 基金则是小幅攀爬的趋势。从长期来看，A 基金的标准差肯定要大于 B 基金，选择持有 A 基金的投资者将会受到净值大幅波动的风险。标准差所量化的对象
4、是回报的波动，没有体现正向波动（对投资者有利的）和负向波动（投资者不愿意看到的），更没有体现基金的下行风险，即低于无风险利率（一年定期存款利率）、出现亏损的可能性。如上例，尽管 A 基金的标准差较大，但其下跌风险并不一定比 B 基金的风险大。换而言之，标准差大的基金可能没有下行风险，而仅仅是收益波动很大。晨星采用一种考察基金下行风险的指标，为晨星风险系数，用于衡量与同类基金相比较、某只基金的下行风险，是一个相对指标。案例：市场行情不好而使同类基金面临净值亏损，A 基金亏损的程度小于 B 基金时，A 基金的下跌风险就小于 B 基金。对于投资者来说，如果市场下跌，下行风险较小的基金可以使投资者承受
5、相对较小的损失。对于风险承受能力不强的投资者，应该特别考察下跌风险为低或偏低的基金。对收益率进行风险调整的指标夏普比率现代投资理论的研究表明，风险的大小在决定基金组合的表现上具有基础性的作用，投资者直接以收益率的高低进行业绩的衡量存在很大的弊端。例如，表现好的基金可能是由于所承担的风险较高使然，并不表明基金经理在组合管理上较高的水平；而表现较差的基金可能是风险较小的基金，也并不表明基金经理的投资管理能力不尽人意。夏普比率的基本思路是通过对收益进行风险调整，排除风险因素对基金综合评价的不利影响。夏普比率以标准差作为基金风险的度量，表明基金份额单位风险所获得超额回报（基金业绩高于同期无风险回报）。
6、晨星计算单只基金最近一年的夏普比率，同时在同类基金中给予评价。夏普比率评价越高，说明过往一年基金的综合评价越高。案例：截至 2007 年 9 月 7 日，同类基金中，A 基金最近一年业绩波幅和下行风险评价为低，夏普比率评价为中等，B 基金最近一年业绩波幅评价为偏低，下行风险评价为中，夏普比率评价为高，投资者该如何选择呢？夏普比率调整的是全部风险，而不是下跌风险。因此，特别注重亏损风险的投资者不妨重点关注 A 基金。此外，不同类型的基金应区别对待。如国内某些普通债券型基金由于可以直接投资股票或转债，常常出现“ 三高” （高波动，高下行风险和高夏普比率）的局面。而通过希望选择债券基金规避风险的投资者，下行风险和基金的投资范围是基民更为关注的重点。虽然风险统计指标不能消除基金的风险也不能准确预测未来，但一定程度上体现了基金经理的投资风格。投资者通过考察风险指标挑选适合自己风险承受能力的基金，而不是一味得追求基金的高回报，则是基金投资中的明智之举。
