1、造成“脱媒”的原因 资本市场的新金融商品的开发和需求的创造，使得资本市场功能日趋凸显，而传统银行的媒介作用趋於萎缩，依靠传统存贷业务难以维持生存，即“脱媒”现象产生，其产因如下： 居民在收入不断提高的情况下，倾向与更高的回报率和更为多样化的资产形式，信贷、利率、外汇管制加剧了这一动机。 企业为寻求更为便利的融资渠道和更低廉的融资成本，通过债券、股票、融资票据等证券直接筹措资金。 各类理财机构如基金等，在传统的直接和间接基础上发展多种形式的金融产品和金融方式以赚取收益。影响利息的因素 利息的多少取决于三个因素：本金、存期和利息率水平。 利息的计算公式为： 利息=本金利息率存款期限在我国存款利息收
2、入的 20%要作为税收上缴国家 72 法则(The Rule of 72s) 所谓的“72 法则”就是以 1%的复利来计息，经过 72 年以后，本金会变成原来的一倍。这个公式好用的地方在于它能以一推十，例如：利用 8%年报酬率的投资工具，经过 9年(72/8)本金就变成一倍；利用 12%的投资工具 ，则要 6 年左右(72/12)，就能让 1 元钱变成 2 元钱。 ：储蓄防老 你现在 20 岁， 同时正在考虑将 100 元存入一个账户，该账户在 45 年里每年支付 8%的利息率。 试估算在 65 岁时，这个账户的余额是多少？ 如果能找到一个每年支付 9%的利息率的账户，余额又是多少？ 用计算工
3、具精确计算年利息率为 8%的账户余额，试比较估算值与精确值。 如果能找到一个半年支付 9%的利息率的账户，余额又是多少？劣币驱逐良币劣币驱逐良币(Bad money drives out good)为 16 世纪英国伊丽莎白造铸局长提出,也称“格雷欣法则“(GreshamsLaw),他观察：消费者保留储存成色高的货币(undebase money)(贵金属含量高),使用成色低的货币(debased money)进行市场交易、流通。“劣 币 驱 逐 良 币 ”是 经 济 学 中 的 一 个 著 名 定 律 。 该 定 律 是 这 样 一 种 历 史 现 象 的 归纳 ： 在 铸 币 时 代 ，
4、当 那 些 低 于 法 定 重 量 或 者 成 色 的 铸 币 “劣 币 ”进 入 流 通 领 域 之后 ， 人 们 就 倾 向 于 将 那 些 足 值 货 币 “良 币 ”收 藏 起 来 。 最 后 ， 良 币 将 被 驱 逐 ， 市场 上 流 通 的 就 只 剩 下 劣 币 了 。 当 事 人 的 信 息 不 对 称 是 “劣 币 驱 逐 良 币 ”现 象 存 在 的 基 础 。 因 为 如 果 交 易 双 方 对货 币 的 成 色 或 者 真 伪 都 十 分 了 解 ， 劣 币 持 有 者 就 很 难 将 手 中 的 劣 币 用 出 去 ， 或 者 ， 即 使能 够 用 出 去 也 只
5、能 按 照 劣 币 的 “实 际 ”而 非 “法 定 ”价 值 与 对 方 进 行 交 易 。 不 对 称 信 息 理 论 的 开 创 者 是 美 国 加 州 大 学 经 济 学 教 授 乔 治 .阿 克 洛 夫 ， 他 因 此 而获 得 了 2001 年 诺 贝 尔 经 济 学 奖 。 可 是 他 的 开 创 性 论 文 “柠 檬 ”市 场 （ 在 英 文 中 ，次 品 俗 称 “柠 檬 ”） 曾 经 因 为 被 认 为 “肤 浅 ”， 先 后 遭 到 三 家 权 威 的 经 济 学 刊 物 拒 绝 。几 经 周 折 ， 这 篇 论 文 才 得 以 在 哈 佛 大 学 的 经 济 学 季 刊
6、 上 发 表 ， 立 刻 引 起 巨 大 反 响 。“劣 币 驱 逐 良 币 ”是 经 济 学 中 一 个 古 老 的 原 理 ， 它 说 的 是 铸 币 流 通 时 代 ， 在 银 和 金同 为 本 位 货 币 的 情 况 下 ， 一 国 要 为 金 币 和 银 币 之 间 规 定 价 值 比 率 ， 并 按 照 这 一 比 率 无 限制 地 自 由 买 卖 金 银 ， 金 币 和 银 币 可 以 同 时 流 通 。 由 于 金 和 银 本 身 的 价 值 是 变 动 的 ， 这 种金 属 货 币 本 身 价 值 的 变 动 与 两 者 兑 换 比 率 相 对 保 持 不 变 产 生 了 “
7、劣 币 驱 逐 良 币 ”的现 象 ， 使 复 本 位 制 无 法 实 现 。 比 如 说 当 金 和 银 的 兑 换 比 率 是 1:15， 当 银 由 于 银 的 开采 成 本 降 低 而 最 后 其 价 值 降 低 时 ， 人 们 就 按 上 述 比 率 用 银 兑 换 金 ， 将 其 贮 藏 ， 最 后 使 银充 斥 于 货 币 流 通 ， 排 斥 了 金 。 如 果 相 反 即 银 的 价 值 上 升 而 金 的 价 值 降 低 ， 人 们 就 会 用 金按 上 述 比 例 兑 换 银 ， 将 银 贮 藏 ， 流 通 中 就 只 会 是 金 币 。 这 就 是 说 ， 实 际 价 值
8、 较 高 的“良 币 ”渐 渐 为 人 们 所 贮 存 离 开 流 通 市 场 ， 使 得 实 际 价 值 较 低 的 “劣 币 ”充 斥 市 场 。这 一 现 象 最 早 被 英 国 的 财 政 大 臣 格 雷 欣 （ 1533-1603） 所 发 现 ， 故 称 之 为 “格 雷 欣 法则 ”。 格 雷 欣 法 则 实 现 要 具 备 如 下 条 件 ： 劣 币 和 良 币 同 时 都 为 法 定 货 币 ； 两 种 货 币 有 一 定法 定 比 率 ； 两 种 货 币 的 总 和 必 须 超 过 社 会 所 需 的 货 币 量 。 “ 劣 币 驱 逐 良 币 ”法 则 的 内 容 和 条
9、 件 即 如 上 述 ， 我 们 这 里 再 讨 论 一 个 相 反 的法 则 。 譬 如 在 一 个 完 全 自 由 的 外 汇 市 场 ， 亦 即 没 有 任 何 法 律 强 制 干 预 的 市 场 ， 在 各 种 货币 之 间 ， 并 没 有 一 定 的 法 定 比 价 存 在 ， 而 这 些 货 币 之 间 价 值 各 不 相 同 ， 其 中 走 势 坚 挺 、含 金 量 较 高 的 货 币 被 认 为 是 硬 通 货 ， 即 “良 币 ”； 反 之 ， 走 势 疲 软 的 货 币 被 认 为 是 软通 货 ， 即 “劣 币 ”。 在 国 际 贸 易 当 中 ， 人 们 往 往 乐 意
10、 接 受 硬 通 货 ， 即 “良 币 ”， 而 不愿 意 要 软 通 货 ， 即 “劣 币 ”。 从 而 优 胜 劣 败 ， 形 成 了 “良 币 驱 逐 劣 币 ”的 局 面 。 此 可谓 “格 雷 欣 法 则 ”的 反 例 ， 也 可 称 为 “反 格 雷 欣 法 则 ”。 历 史 演 变 在 16 世 纪 英 国 ， 贵 金 属 不 敷 造 币 使 用 ， 必 须 在 新 铸 造 的 货 币 之 中 加 入 其 他 金 属 成分 ， 故 当 时 市 场 上 就 有 两 种 货 币 ， 一 种 是 原 先 不 含 杂 质 的 货 币 ， 另 一 种 是 被 加 入 其 他 金属 的 货
11、币 。 虽 然 两 种 货 币 在 法 律 上 的 价 值 相 等 ， 但 人 们 却 能 加 以 辨 认 ， 并 且 储 存 不 含 杂质 的 货 币 丶 将 含 杂 质 的 货 币 拿 去 交 易 流 通 。 故 市 面 上 的 良 币 就 渐 渐 被 储 存 而 减 少 流 通 ，市 场 上 就 只 剩 下 劣 币 在 交 易 。 （ 此 处 的 良 币 指 的 是 不 含 杂 质 的 货 币 。 ） 另 外 一 种 劣 币 驱 逐 良 币 的 情 形 ， 会 发 生 在 金 银 复 本 位 制 之 下 。 金 银 复 本 位 曾 经 被18 世 纪 至 19 世 纪 的 英 国 丶 美
12、 国 丶 法 国 长 期 采 用 。 由 于 金 币 和 银 币 之 间 的 兑 换 比 率 是 政府 经 由 法 律 定 下 的 ， 所 以 会 长 期 稳 定 不 变 ， 但 市 场 上 的 金 银 之 间 的 相 对 价 格 却 会 因 为 供需 法 则 而 波 动 。 若 当 黄 金 实 际 价 值 超 过 法 定 兑 换 率 时 ， 人 们 就 会 将 手 中 价 值 较 大 的 金 币（ 良 币 ） 熔 成 金 块 ， 再 将 这 些 黄 金 卖 掉 换 成 银 币 （ 劣 币 ） 使 用 。 经 过 这 种 程 序 之 後 ， 就可 比 直 接 用 金 币 换 银 币 换 得 更
13、 多 的 银 币 。 有 时 人 们 甚 至 会 重 复 这 样 的 过 程 许 多 次 ，故 市 面 上 的 良 币 就 日 益 被 熔 化 而 减 少 ， 劣 币 则 会 充 斥 市 场 并 严 重 扰 乱 市 场 秩 序 。 （ 此 处的 良 币 并 非 指 单 价 高 的 货 币 ， 而 是 指 相 对 于 兑 换 率 而 言 ， 较 有 优 势 的 货 币 。 假 设金 币 兑 银 币 的 法 定 兑 换 率 是 1： 10， 若 1 个 金 币 熔 化 之 後 能 换 取 超 过 10 个 银 币 ， 则金 币 为 良 币 ； 若 10 个 银 币 熔 化 之 後 能 换 取 超
14、过 1 个 金 币 ， 则 银 币 为 良 币 。 ） 在 中 国 ， 早 在 公 元 前 2 世 纪 ， 西 汉 的 贾 谊 曾 指 出 “奸 钱 日 繁 ， 正 钱 日亡 ”的 事 实 ， 这 里 的 “奸 钱 ”指 的 就 是 劣 币 ， “正 钱 ”指 的 是 良 币 。 在 实 行 金 银 复本 位 制 时 出 现 的 理 论 。 当 时 ， 金 和 银 都 是 法 偿 货 币 ， 在 法 律 上 按 一 定 比 价 具 有 相 同 的 价值 。 但 在 现 实 情 况 中 ， 金 银 的 开 采 成 本 丶 市 场 供 求 是 不 太 可 能 完 全 同 步 变 化 的 ， 于 是
15、 当金 相 对 于 银 来 说 更 为 贵 重 时 ， 人 们 必 然 地 储 存 更 有 价 值 的 金 而 使 用 相 对 来 说 没 有 价 值 的银 ， 因 为 交 换 时 是 以 法 定 比 价 而 不 是 实 际 比 价 来 计 算 的 。 如 果 银 相 对 来 说 更 为 贵 重 时 ，劣 币 就 成 了 金 ， 银 变 成 了 良 币 。 问 题 的 根 源 在 于 ， 劣 币 驱 良 币 并 不 是 产 生 于 竞 争 的 前 提 条 件 下 。 每 一 套货 币 的 发 行 ， 都 是 由 国 家 强 制 人 民 接 受 的 ， 尽 管 付 款 的 一 方 很 乐 意 使
16、 用 劣 币 ， 但 收 款 的一 方 却 不 会 甘 愿 接 受 ， 只 有 在 国 家 能 保 证 收 款 方 接 受 的 劣 币 能 够 继 续 流 通 的 时 候 ， 劣 币才 能 得 以 继 续 存 在 ， 这 条 规 律 才 能 继 续 起 作 用 。 换 句 话 说 ， 如 果 国 家 滥 用 发 行 货 币 的 权 利 ， 通 过 “劣 币 驱 良 币 ”的 把 戏 来 掠 夺 民间 财 富 ， 这 个 过 程 可 以 说 是 强 政 府 消 费 自 己 的 信 誉 的 过 程 。 当 这 个 消 费 过 程 超 过 了 一 定的 限 度 的 时 候 ， 人 民 也 是 有 可
17、 能 拒 绝 所 谓 的 法 偿 货 币 ， 通 过 自 由 的 选 择 使 得 货 币 自 发 地建 立 新 规 律 的 。 在 现 今 社 会 ， 这 种 情 况 仍 然 存 在 。 例 如 香 港 流 通 货 币 中 ， 同 时 有 十 元 纸 币 和 十 元 硬币 。 由 于 十 元 硬 币 较 容 易 伪 造 ， 而 且 较 重 ， 携 带 较 不 方 便 ， 被 视 为 劣 币 。 如 果一 个 人 同 时 有 十 元 硬 币 和 纸 币 ， 他 会 优 先 使 用 硬 币 ， 导 致 劣 币 流 通 量 较 良 币 高 。 所 谓 劣 币 驱 逐 良 币 ， 就 是 在 两 种
18、实 际 价 值 不 同 而 面 额 价 值 相 同 的 通 货 同 时 流 通的 情 况 下 ， 实 际 价 值 较 高 的 通 货 （ 所 谓 良 币 ） 必 然 会 被 人 们 熔 化 ， 输 出 而 退 出 流 通 领 域 ；而 实 际 价 值 较 低 的 通 货 （ 所 谓 劣 币 ） 反 而 会 充 斥 市 场 。 “如何理解金融是现代经济的核心” 金融在现代经济中的核心地位，是由其自身的特殊性质和作用所决定的。现代经济是市场经济，市场经济从本质上讲就是一种发达的货币信用经济或金融经济。金融运行得正常有效，则货币资金的筹集、融通和使用充分而有效，社会资源的配置也就合理，对国民经济走向
19、良性循环所起的作用也就明显。 金融是现代经济中调节宏观经济的重要杠杆。现代经济是由市场机制对资源配置起基础性作用的经济。金融业是联结国民经济各方面的纽带，它能够比较深入、全面地反映成千上万个企事业单位的经济活动，同时，利率、汇率、信贷、结算等金融手段又对经济主体有着直接的影响，国家可以通过中央银行制定货币政策，运用各种金融调控手段，适时地调控货币供应的数量、结构和利率，从而调节经济发展的规模、速度和结构，在稳定物价的基础上，促进经济发展。 在现代经济生活中，货币资金作为重要的经济资源和财富，成为沟通整个社会经济生活的命脉和媒介。现代经济活动几乎都离不开货币资金运动。金融连接着各部门、各行业、各
20、单位的生产经营，联系每个社会成员和千家万户，成为国家管理、监督和调控国民经济运行的重要杠杆和手段；金融成为国际政治经济文化交往，实现国际贸易、引进外资、加强国际间经济技术合作的纽带。一、商业银行创造存款货币的前提条件1、部分准备金制度部分准备金制度下，银行吸收到的存款，并不需要为此保留等额的现金，而是按存款的一定比例保留准备金，包括库存现金和在中央银行存款，其余部分可以发放贷款或投资，并由此形成多倍的存款创造。2、转账结算转账结算是在银行活期存款基础上，通过签发支票使活期存款转移，完成货币的支付。二、原始存款、派生存款和存款准备金1、原始存款指商业银行吸收的，能增加其准备金的存款。原始存款是商
21、业银行进行信用扩张和创造派生存款的基础。2、派生存款是指商业银行用转账结算方式发放贷款或进行其他资产业务时所转化而来的存款。派生存款（Derivative Deposit）是原始存款的对称，是指由商业银行发放贷款、办理贴现或投资等业务活动引申而来的存款。派生存款产生的过程，就是商业银行吸收存款、发放贷款，形成新的存款额，最终导致银行体系存款总量增加的过程。原始存款和派生存款以及派生存款创造的条件原始存款是指银行以现金形式吸收的，能增加其准备金的存款。派生存款的创造必须具备两大基本条件：部分准备金制度：准备金的多少与派生存款量直接相关。银行提取的准备金占全部存款的比例称作存款准备金率。存款准备金
22、率越高，提取的准备金越多，银行可用的资金就越少，派生存款量也相应减少；反之，存款准备金率越低，提取的准备金越少，银行可用资金就越多，派生存款量也相应增加。非现金结算制度：在现代信用制度下，银行向客户贷款是通过增加客户在银行存款帐户的余额进行的，客户则是通过签发支票来完成他的支付行为。因此，银行在增加贷款或投资的同时，也增加了存款额，即创造出了派生存款。如果客户以提取现金方式向银行取得贷款，就不会形成派生存款。原始存款的发生只改变货币的存在形式，而不改变货币的总量。派生存款的发生意味着货币总量的增加。3、商业银行的存款准备金（1）商业银行的存款准备金主要以商业银行持有的应付日常业务所需的库存现金
23、和商业银行在中央银行的存款两种具体形式存在。（2）存款准备金、法定准备金、超额准备金之间的关系存款准备金=法定准备金+超额准备金=库存现金+商业银行在中央银行的存款法定准备金=法定准备率存款总额超额准备金=存款准备金-法定准备金（3）规定商业银行在中央银行的准备存款占该银行吸收存款总额的比率叫做法定存款准备率。三、存款货币的创造过程1、存款货币的创造（1）如果以 D 表示存款总额，以D 表示经过派生的存款变动额，以R 代表原始存款的变动额，rd 代表法定存款准备率，则存在以下关系：D = D +RD = R 1/rd,即 D/R=1/rd（2）银行存款货币创造机制所决定的存款总额，其最大扩张倍
24、数称为派生倍数或存款乘数。一般来说，它是法定准备金率的倒数。存款扩张的这一原理，也称为存款乘数原理。若以K 表示存款总额变动对原始存款的倍数，则可得：K=D/R=1/rd例子： 假定法定准备金率为 20%，再假定行客户将其一切货币收入以活期存款形式存入银行。甲客户将 100 万美元存入自己有帐户的 A 银行。-由此不断存款下去，各银行的存款总额和是：100+80+64+51.2+=100（1+0.8+0.82+0.83+0.8(n-1)=1001-0.8=500而贷款总和是：80+64+51.2+=100（0.8+0.82+0.83+0.8n=400从以上例子可知，存款总和（用 D 表示）同这
25、笔原始存款（用 R 表示）及法定准备金率（用 rd 表示）之间的关系为：D=(1rd) R , 1rd 称为货币创造乘数。存款创造的原理:在转帐结算的情况下，银行将吸收的原始存款中的超额准备金用于贷放，客户在取得借款后，不提取现金，全部转入另一家企业的存款帐户，接受这笔新存款的银行，在存款增加的同时，也增加了存款准备金，它在保留一部分法定存款准备金后，继续将超额准备部分用于贷放。这样，又会出现另一笔存款。如此不断延续下去，即可创造出大量存款。三、存款货币的创造过程3）存款货币创造在量上的其他限制因素有：i.现金漏损率（c）D=R/r+c现金漏损率与存款总额是反比关系。3）存款货币创造在量上的其
26、他限制因素有：ii.超额准备率（e）D=R/r+c+e超额准备金率与存款总额成反比。3）存款货币创造在量上的其他限制因素有：iii.定期存款准备率（rt）D=R/r+c+e+rtg定期存款准备率与存款总额成反比。3）存款货币创造在量上的其他限制因素有：iv. 因此，前面的存款总额变动对原始存款的倍数公式可以修正为D=R/r+c+e+rtg三、存款货币的缩减过程2、派生存款的缩减过程银行派生存款倍数创造原理在相反方向上也适用。一、基础货币：原始存款的源头1、基础货币的概念基础货币或称高能货币、强力货币，它是指流通中的现金和银行存款准备金的总和，它是商业银行创造存款货币的源头和基础。一般用 Mb
27、或 H 表示基础货币，C 表示流通中的现金，R 表示银行存款准备金。其公式是：Mb (H)C + R2、影响基础货币变动的因素万 美 元 ）(508.1)8.0(216413n（1）中央银行对商业银行的债权规模 （2）中央银行对财政的债权规模（3）外汇、黄金占款规模3、基础货币与商业银行的货币创造商业银行创造存款货币的能力虽然直接受制于法定存款准备率、超额存款准备率、现金漏损率等因素，但是首要的是使其在授信中能获得的原始存款的数量。而这些原始存款正是来源于中央银行创造和提供的基础货币，中央银行提供的基础货币与商业银行创造存款货币的关系，实际上是一种源与流的关系。二、货币乘数：基础货币扩张的倍数
28、1、货币乘数的概念货币乘数即基础货币扩张或收缩的倍数，是货币供给量与基础货币之比，它表明每 1元基础货币变动所能引起的货币供给量的变动。用 K 或 m 表示货币乘数，Ms 表示货币供给，Mb 表示基础货币，其公式是：m（C+D）/（C+R） Ms / Mb商业银行存款货币的创造过程2007-06-20 14:50设在法定存款准备率为 10的条件下，甲公司将 1000 万现金存入 A 银行，A 银行留下 10的法定准备金，其余款项贷给乙公司，则甲银行的资产负债表为： 资 产 负债法定准备金 100 万元 存款（甲公司）1000 万元贷款（乙公司）900 万元合计 1000 万元 合计 1000
29、万元当乙公司得到 900 万元贷款后，向丙公司支付货款，丙公司将这 900 万元存入 B 银行，B 银行留下法定准备金后，其余又全部贷给丁公司，则 B 银行的资产负债表为：资产 负债法定准备金 90 万元 存款（丙公司）900 万元贷款（丁公司）810 万元合计 900 万元 合计 900 万元丁公司得到 810 万元的贷款后，又付给戊公司货款，得到货款的戊公司将这 810 万元又存入 C 银行。商业银行就是以这种存款贷款再存款再贷款的方式创造了货币。由此可见，商业银行每发放一次贷款，存款货币就扩大一次。 新巴塞尔协议强调的三大支柱 1. 最低资本要求(Minimum Capital Requ
30、irements) 最低资本充足率达到 8%，而银行的核心资本的充足率应为 4%。目的是使银行对风险更敏感，使其运作更有效。2. 监察审理程序(Supervisory Review Process) 监管者通过监测决定银行内部能否合理运行，并对其提出改进的方案。 3. 市场制约机能，即市场自律(Market Discipline) 要求银行提高信息的透明度，使外界对它的财务、管理等有更好的了解。 连续复利与“e” 某顾客向银行存入本金 p 元, n 年后他在银行的存款是本金及利息之和。设银行规定年复利率为 r，试根据下述不同的结算方式计算顾客：1. 每年结算 1 次，计算存款余额；2. 每月结
31、算 1 次，计算存款余额；3. 每年结算 m 次，计算存款余额。 证明最终存款余额随连续复利与“e 的增加而增加；1. 当 m 趋于无穷时，结算周期变为无穷小，这意味着银行连续不断地向顾客付利息，这种存款方法成为连续复利。试计算连续复利情况下顾客的最终存款额。解答1. 每年结算 1 次，第 n 年的存款余额为：2.每月结算 1 次时，复利率为 r/12 ， n 年中共计息 12 n 次，第 n 年的存款余额为：3. 每年结算 m 次，复利率为 r/m ， n 年中共计息 m n 次，第 n 年的存款余额为：rp)(12rp)(客观题企业现在需购进一台设备，买价为 20000 元，其应用年数为
32、10 年，如果租用，则每年年初付租金 2500 元，不考虑其余的因素，如果利率为 10%，则应采用购入的方式（）。 答案：解析：租金现值为 2500+2500（P/A，10%，9）=2500+2500*5.7590=16897.5（元），所以应该选择租赁的方式。某公司拟购置一处房产，付款条件是：从第 7 年开始，每年年初支付 10 万元，连续支付 10 次，共 100 万元，假定该公司的资金成本率为 10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（ ）万元。 A、10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，5） B、10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5） C、10（P/A，10%，
33、16）-（P/A，10%，6） D、10（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6） 答案：A解析：按递延年金求现值公式：递延年金现值=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=A（P/A，i，m+n）-（P/A,i,m）,m 表示递延期，n+m 表示总期数，一定注意应将期初问题转化为期末，所以 m=5,n+m=15。某企业向租赁公司租入设备一套，价值 200 万元，租期为 3 年，综合租赁费率为 10%，则每年年末支付的等额租金为（ ）。 A、60.42 万元 B、66.66 万元 C、84.66 万元 D、80.42 万元 答案：D解析：企业每年年末支付的租金=200/（P/A，10%，
34、3）=200/2.4869=80.42（万元）。下列说法中正确的有（）。 A、复利终值系数和复利现值系数互为倒数 B、普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数 C、偿债基金系数和资本回收系数互为倒数 D、普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数 答案：ABD解析：注意各种系数之间的对应关系。下列说法正确的有（ ）。 A、复利终值和复利现值互为逆运算 B、单利终值和单利现值互为逆运算 C、普通年金终值和偿债基金互为逆运算 D、普通年金现值和资本回收额互为逆运算 答案：ABCD解析：互为逆运算的公式有四组，相应地互为倒数的系数也有四组。某人有一笔 5 年后到期的借款，本息合计将是 331536 元，如
35、果他从现在每年年末等额地存入银行一笔款项，5 年后将本息一并取出偿还借款。银行年利率 5，他每年存入的金额为（）元。 A、60000 B、76920 C、48741.68 D、76576 答案：A解析：本题考核的是年偿债基金问题。偿债基金年金终值年金终值系数。所以，他每年存入银行的金额331536/（F/A，5，5）331536/5.525660000（元）。有一项年金，前三年没有流入，后五年每年初流入 A 元，年利率为 I，则其现值为（）。 A、（P/A，I，8） B、（P/A，I，5）（P/F，I，3） C、（P/A，I，6）（P/F，I，2） D、（P/A，I，5）（P/F，I，2） 答
36、案：D解析：由于是后五年年初流入 A 元，则（P/A，I，5）的时点为第二年末，所以再折现到现在应该是（P/A，I，5）（P/F，I，2）。在其他条件相同的条件下，下列说法正确的是（）。 A、利率与一次性收付款终值呈同方向变化 B、利率与普通年金终值呈反方向变化 C、期限与一次性收付的现值呈反向变化 D、期限与普通年金现值呈反向变化 答案：AC解析：利率与一次性收付款复利终值呈同方向变化，期限与一次性收付款的复利现值呈反向变化既有终值又有现值的年金是（）。 A、永续年金 B、递延年金 C、普通年金 D、即付年金 答案：BCD解析：永续年金只有现值而没终值，所以不选 A。某人退休想在以后的每年末
37、从银行取出 5000 元现金作为养老金，假定银行的利率为 10%，那么其应该向银行存入的现金是（ ）。 A、100000 B、50000 C、55000 D、80000 答案：B解析：本题是一个永续年金问题，5000/10%=50000（元）主观题甲公司 2003 年至 2006 年年初对乙设备投资均为 60000 元，该项目 2007 年年初完工投产；2007 年至 2020 年年末预期每年收益为 50000元；于 2020 年将项目处理收入预计为 5000 元，假定银行存款复利利率为 8。要求：以 2007 年初为计算点，判定该项目是否可行。 答案：各年年初投资在 2007 年初终值为：6
38、0000(1+8%)4+60000(1+8%)3+60000(1+8%)2+60000(1+8%)=291996(元)各年末预期收益在 2007 年初的现值为：50000（P/A,8%,14）+5000（P/F,8%,14）500008.2442+5000/1.0814413914(元)由于 413914 元大于 291996 元，所以该项目可行。解析：华为公司五年前购入了一台设备，价值 80000 元，现在的市价为 20000 元。该设备采用直线法计提折旧，没有残值，现在账面价值为40000 元。公司计划购买一台同样的新设备，价值为 125000 元，使用年限为 5 年，预计残值 10000
39、 元。由于采用新设备后，产量增加，每年可增加现金收入 50000 元。新设备使用时增加的变动成本约为年增加现金收入的 60%。生产效率的提高，使现金经营费用，尤其是人工成本，每年可节约 25000 元。新设备使用初期需投入营运资本 5000 元，另外还要为新设备安装底架，价值为 45000 元，也按直线法计提折旧，5 年后其残值约为 30000 元（仍可继续使用）。假设在第一年年初购入新设备，卖掉旧设备。营运资本 5 年后全部收回。华为公司的目标资本结构为负债占 30%。公司可从银行获得利率为 10%的贷款购买新设备。该项贷款不会改变公司的资本结构。该公司的股票 值为 0.9。公司从所有者的投
40、资中取得营运资本和安装底架所需的资金。所得税率为 30%。要求：（1）若无风险收益率为6%，市场平均收益率为 15.04%，计算所有者权益的资本成本。（2）计算加权平均资本成本，并说明是否可以据此对新设备的购入进行评价。（3）这项更新计划是否可以实施？（4）新设备借款成本。 答案：（1）根据资本资产定价模型计算所有者权益的资本成本：所有者权益资本成本=6%+0.9(15.04%-6%)=14.136%（2）计算加权平均资本成本：加权平均资本成本=10%（1-30%）30%+14.136%70%=12%由于新设备购入不影响公司的资本结构，所以加权平均资本成本代表了公司原有资产的风险水平，公司可以
41、据此对新设备的购入进行评价。（3）计算购入新设备的净现值：旧设备变现损失减税额=（40000-20000）30%=6000新设备折旧=（125000-10000）/5=23000底架折旧=（45000-30000）/5=3000旧设备折旧=20000/5=4000增加的折旧=23000+3000-4000=22000息前税后利润=50000（1-60%）+25000-22000（1-30%）=16100NCF0=-(125000+45000+5000-20000)=-155000NCF1=16100+22000+6000=44100NCF2-4=16100+22000=38100NCF5=38
42、100+10000+30000+5000=83100净现值=-155000+44100/（1+12）+38100(P/A,12%,3)/（1+12%）+83100(P/F,12%,5)=13230.03（元）因为购入新设备净现值大于零，所以应购入新设备。（4）由于借款利率为 10%，所得税率是 30%，利息可以在税前扣除，故企业实际承担的资金成本为 10%（1-30%）=7%。解析：某工业投资项目的 A 方案如下：项目原始投资 1000 万元，其中：固定资产投资 750 万元，流动资金投资 200 万元，其余为无形资产投资，全部投资的来源均为自有资金。该项目建设期为 2 年，经营期为 10 年
43、，固定资产投资和无形资产投资分 2 年平均投入，流动资金投资在项目完工时（第 2 年年末）投入。固定资产的寿命期为 10 年，按直线法计提折旧，期末有 50 万元的净残值；无形资产从投产年份起分 10 年摊销完毕；流动资金于终结点一次收回。预计项目投产后，每年发生的相关营业收入和经营成本分别为 600 万元和 190 万元，营业税金及附加 10 万元，所得税税率为 33%，该项目不享受减免所得税的待遇。（不考虑增值税）要求：（1）计算项目 A 方案的下列指标： 项目计算期； 固定资产原值； 固定资产年折旧； 无形资产投资额； 无形资产年摊销额； 经营期每年不含财务费用的总成本； 经营期每年息税
44、前利润； 经营期每年息前税后利润。（2）计算该项目 A 方案的下列净现金流量指标： 建设各年的净现金流量； 投产后 1 至 10 年每年的经营净现金流量； 项目计算期末回收额； 终结点净现金流量。（3）按 14%的行业基准折现率，计算 A 方案净现值指标，请据此评价该方案的财务可行性。（4）该项目的 B 方案原始固定资产投资为 1080 万元，建设期 1 年，经营期不变，经营期各年现金流量 NCF2-11=300 万元，按 14%的行业基准折现率，请计算该项目 B 方案的净现值指标，并据以评价该方案的财务可行性。（5）利用年等额净回收额法进行投资决策，在 A、B 方案中选出较优的方案。（6）根
45、据最短计算期法计算 A、B 方案，并说明做出最终决策的结果是否与年等额净回收额法一致。 答案：（1）计算项目 A 方案的下列指标：项目计算期=2+10=12（年）固定资产原值=750（万元）固定资产年折旧=（750-50）/10=70（万元）无形资产投资额=1000-750-200=50（万元）无形资产年摊销额=50/10=5（万元）经营期每年不含财务费用的总成本=190+70+5=265（万元）经营期每年息税前利润=600-265-10=325（万元）经营期每年息前税后利润=325（1-33%）=217.75（万元）（2）计算该项目 A 方案的下列净现金流量指标：建设各年的净现金流量：NCF
46、0=-400（万元），NCF1=-400（万元），NCF2=-200（万元）投产后 1 至 10 年每年的经营净现金流量=217.75+70+5=292.75（万元）项目计算期末回收额=200+50=250（万元）终结点净现金流量=292.75+250=542.75（万元）（3）A 方案净现值=292.75(P/A,14%,9)(P/F,14%,2)+542.75(P/F,14%,12)-200(P/F,14%,2)-400(P/F,14%,1)-400=322.16（万元）由于净现值大于 0，所以 A 方案是具有财务可行性的。（4）B 方案净现值=300（P/A，14%，10）（P/F，14
47、%，1）-1080=292.67（万元）由于净现值大于 0，所以 B 方案是具备财务可行性的。（5）A 方案年等额净回收额=322.16/(P/A,14%,12)=56.92（万元）B 方案年等额净回收额=292.67/(P/A,14%,11)=53.67(万元)由于 A 方案的年等额净回收额大于乙方案，故选 A 方案。（6）A 方案调整后的净现值=56.92(P/A,14%,11)=310.37（万元）B 方案净现值292.67（万元）由于 A 方案的净现值 310.37 万元大于 B 方案 292.67 万元，故选择 A 方案。解析：某公司准备购买一套生产线，经过与生产厂家磋商，有三个付款
48、方案可供选择：（1）第一套方案：从现在起每半年末付款 100 万元，连续支付 10 年，共计 2000 万元。（2）第二套从第三年起，每年年初付款 260 万元，连续支付 9 年，共付 2340 万元。（3）第三套方案：从现在起每年年初付款 200 万元，连续支付 10 年，共计 2000 万元。如果现在市场上的利率为 10%，财务总监向你咨询应该采用哪套方案。 答案：第一套方案的现值=100（P/A，5%，20）=10012.4622=1246.22（万元）第二套方案的现值=260（P/A，10%，9）（P/F，10%，1）=2605.7590.9091=1361.23（万元）第三套方案的现值=200（P/A，10%，10-1）+1=200（5.759+1）=1351.80（万元）可见，第一套方案的现值最小，所以应该选择第一套方案。解析：某公司 2007 年 1 月 1 日存入银行 100 万元，假定年利率是 8%。（1）如果每年复利一次，到 2010 年 1 月 1 日该公司可以提取多少现金？（2）如果每半年复利一次，到 2010 年 1 月 1 日可 以提取多少现金？其实际年利率是多少？（3
