1、财务比率:ROE, 净利润增长率、毛利率、市盈率、PEG转载自 laoba1 梁军儒的 BLOG:净资产收益率是判断资产回报率指标，是最重要的财务数据净利润增长率企业成长的参考指标净利率企业获利能力的指标毛利率企业获利能力的指标资产负债率企业偿还债务的能力，也是重要的风险指标之其他还要根据不同行业的特点关注不同的指标，如家电连锁的库存周转率、银行业的总资产收益率等。关心净资产收益率主要是在企业的盈利模式没有变化并且可以成功复制的前提下，如果将企业的投资全部投入再生产，企业每股收益的复合增长率等于净资产收益率，也就是越高的净资产收益率复合增长率也越高。如果企业的复合增长率高于净资产收益率（净资产
2、收益率呈上升趋势），那么肯定是企业的盈利模式发生变化，主要有以下几大因素：产品毛利上升，产品结构向高毛利发展，资产周转率上升，财务杠杆加大，而这些因素都是不能持久了，所以说净资产收益率是我们挑选一个可持续高速成长企业很好的指标，而这正是巴式风格最理想的投资标的。若行业整体净资产收益率都低，则表明这个行业不值得投资。但是一定要主义的是两点：1、收益要剔除非经营性损益部分。2、要考虑企业的财务杠杆程度。净利润增长率净利润增长率是反映企业成长性的重要指标之一。但高净利润增长率并不代表股东一定能获得高回报，具体情况具体分析。如果成长要依靠不断融资才能实现，而 ROE 不能保持或同步提高，则表明股权的稀
3、释降低了成长为股东创造的价值，投资者未必能获得高回报。另外要考察成长的质量高不高，是否能持续等。所以净利润增长率并不能很直观地反映企业真实本质的情况，要结合其他基本面才能较好地进行判断。否则很容易掉进高增长陷阱。毛利率毛利率是考察企业盈利能力的一个重要的指标，不同行业毛利率差别较大，当然越高越好，象茅台这样毛利率高达 50以上的企业，很可能就是好的投资标的。由于净利率可以通过费用控制或其他手段进行调整，不能直观地反映企业产品的竞争力，而毛利率避免了这些影响，能直接反映企业的盈利能力和竞争力，高毛利率通常是拥有壁垒的特征之一。高毛利率不代表高的净利率，如果企业费用控制不当或者行业的特殊性会造成高
4、毛利率低净利率的现象。如服务性行业一般毛利率都较高，但具体企业净利率却千差万别，这与企业的经营效率和费用控制能力有较大的相关性。市盈率、PEG当 PEG 为 1 时，无论市盈率为多少，收回投入资本的年限都在十年左右，因此 PEG1是较合理的估值。美国最伟大的几个企业的长期利润增长率为：菲利普莫里斯为14.75，默克 13.15，辉瑞 12.16，可口可乐 11.22，IBM10.94，宝洁 9.82，高露洁 9.03。标准普尔 500 指数表现最佳的 20 家原始企业平均长期增长率为 9.7。中国最优秀的几个企业自上市到 2006 年的复合增长率：万科 35，茅台 34，云南白药27，伊利 2
5、6，张裕 23。虽然中国经济处于高速发展期，企业成长速度高于美国，但历史经验证明若以十年时间为周期，企业的复合增长率要高于 30仍然很困难，特别是对于一些已经上规模的企业来说，更是难上加难。因此绝大部分股票常态市盈率不应该高于30 倍。长期增长率高于 40的企业更可谓凤毛麟角， 3040 倍基本上就是市盈率合理区间的极限。但是世界各国历史经验表明，30 倍以上的市盈率水平通常都是不可持续的，美国几十年表现在最好的股票的市盈率没有超过 27 的。买入的股票 PEG1，当 PE30 以上时，就要慎重考虑这个原则，市场不会总能维持现在的高市盈率水平，以常态来讲 30 倍市盈率已经相当高。市盈率超过
6、40 倍则无论多低的 PEG 都隐含了巨大的风险。因为持续高增长率越高，达到就越困难。万一预估出现错误，增长达不到预期甚至远远低于预期，那么下跌的空间将十分巨大。市盈率较低时，例如 20倍以下，则可以适当提高 PEG，基本面越优秀，例如优秀的消费股票茅台、张裕等，PEG 可以定得越高，反之亦然。从 PEG 的角度衡量,巴老在买优秀消费类成长股的时候压根就没等到过 PEG 小于 0.5,也就是我们所说的绝对低估,比如巴老买可口可乐在 13 到 15 倍 PE 左右,按其复合增长率,要等到绝对低估,要到 PE9 倍以下甚至六七倍,那他老人家恐怕与之无缘了,巴老的伟大就在于他老人家不是教条主义者,他
7、运用安全边际更多的是在强周期性行业如中石油这类公司上做相对短期套利而已,而在消费类行业上,他其实是 85%的费雪+15%的格雷厄姆。年均增长率该怎么算？经常看到有的学生不会计算年均增长率。比如 2000 年的产值为 100 亿元，2007 年为 660亿元，有的学生就这样计算：6601001 76.6175.670.880%即年均增长率为 80%。错了。正确的计算方法应该是：660100） 1/71（6.6） 1/711.309410.309430.94%即年均增长率为 30.94%。另外要注意的是年数。有的学生说 2000 年到 2007 年应该是 8 年。又错了。我们说的年数应该是时点对应
8、的年数，如年底至年底，或年头至年头。2000 年至 2007 年应该是（20072000）7 年。现在有个现成的例子。近读某一篇文章中说：“从 1998 年到 2008 年，以星航运的运力年均增长率不过 13%。而马士基航运为 43.7%，地中海航运为 63.7%，达飞轮船为74.9%。”据查：地中海航运和达飞航运的集装箱船运力，分别从 1998 年的 19.9 万 TEU 和 11.6 万TEU，增加到 2008 年的 146.8 万 TEU 和 98.5 万 TEU。也就是说，从 1998 年到 2008 年的十年间分别增加 6.37 倍（146.8/19.9）-1和 7.49 倍（98.
9、5/11.6）-1。年均增长率应该分别为 22.1%（146.8/19.9） 1/10-1和 23.9%（98.5/11.6） 1/10-1；而不是作者所说的那样，把十年增长倍数 6.37 倍和 7.49 倍除以 10 得到 63.7%和74.9%。，年均增长率分别达到 63.7%和 74.9%。马士基的数据我没有仔细测算，但估计应该在 18.3%左右，而不是如作者所说的 43.7%。复合年均增长率 Compound Annual Growth Rate (CAGR) 定义： 一项投资在特定时期内的年度增长率。 计算方法：总增长率百分比的 n 方根，n 相等于有关时期内的年数。公式为： (现有价值/基础价值)(1/年数) 1几何平均：年平均增长率公式:a(1+x)n=ca：基期数据n：发展年限c：期末达到的数据x：年平均增长率(1+x)n=c/ax=(c/a)(1/n)-1增长率一般不用算术平均
