1、怎样分析毛利率?以下的内容是基于我本人的独立研究。作为投资分析工具，这个工具可以非常好的揭示一个公司毛利率的变化。很 多 公 司 的 毛 利率 变 化 很 大 ， 有 的 时 候 甚 至 达 到 10 个 百 分 点 之 多 。 如 此 巨 大 的 变 化 ，对 估 值 的 影 响 极 大 。 因此，对一个公司毛利的分析非常重要。毛利率分析可以说是定量分析一个公司盈利的起点。毛利率是如何变化的？又有哪些因素影响毛利率变化呢？影响毛利率的因素只有三个：1. 价格2. 成本3. 产品组合除了这三个因素，别无他法。就像是 ROE 分析的杜邦公式，我对毛利率分析的公式可以称为 Barrons 公式。虽
2、然这三个因素非常简单，但是其中的相互关系则很复杂。1 %的毛利率上升看似微不足道，但很可能是 20%的价格上涨与 19%的 成 本 上 涨 构 成 。 如 何 真 正 区 分 三 个 因 素 在 毛 利 率 变 化 中 的 作 用 ，对 于 深 入 理 解 一 个公司的运营有着重要的作用。下面看看一个公司的整体毛利率的构成：V 代表数量，Price 是价格，Cost 是成本。一 个 公 司 的 整 体 毛 利 率 是 由 所 有 产 品 的 毛 利 率 共 同 组 合 形 成 的 。每 个 产 品 的 毛 利 率 变 化 对 整 体 毛 利 率 都 会 有影响。另一方面，整体毛利率的影响也可以
3、归结于产品组合、价格、成本三大因素。这就是整体毛利率主要驱动因素分析：所以，整体毛利率的变化可以总结为：下面就是某公司两种主要产品对公司整体毛利率的影响：可 以 看 出 ， 公 司 整 体 毛 利 率 下 降 0.64 个 百 分 点 。 分 产 品 看 ， 产 品 1 贡献了正的 0.52 个 百 分 点 ， 产 品 2 却拖 了 后 腿 ， 贡 献 了 -1.16 个 百 分 点 。 分三 个 因 素 看 ： 产 品 组 合 贡 献 了 0.2 个 百 分 点 ， 反 映 了 公 司 产 品 组 合 的 改善。价格贡献了- 2.93 个百分点，反映了降价对公司整体毛利率的重大影响。产品成本
4、贡献了 2.09 个百分点，反映了原材料成本对整体毛利率的改善的贡献。如果只看整体的毛利率变化，似乎微乎其微，但是通过矩阵分析，各种因素的影响一目了然。如果公司有更多产品，还可以分析的更细，甚至细到每个产品的价格对公司整体毛利率的影响。当然，这只是基本概念，具体的分析公式比较繁琐。但是，只要有大学微积分的基础，推导出来并不难。下面就举一个简化版本的例子。比如，一个公司毛利率为 20%，当成本减少 1%时 ， 毛 利 率 将 如 何 变 化 ？简单的推导如下：毛利率等于销售额 R 减去成本 C，再除以销售额。当成本减少1%时 ， 毛 利 率 的 增 加 为 （ 1-毛利率）x 成本减少百分比。所以，成本减少 1%，毛利率增加（1-20% ）x 1% =0.8%。在这种情况下，即使成本减少 50%， 公 司 的 毛 利 率 也 只 能 增 加40 个百分点.
