1、不断优化套期保值 熨平企业经营风险合理利用期货市场进行套期保值，可以规避极端行情下的价格波动风险，真正熨平企业经营风险，并赚取企业核心利润。例如，过去数年来，江铜南方公司合理利用期货套期保值功能，不仅首创了铜杆点价销售模式，还实现了公司业绩新的飞跃。2001 年以前，铜杆市场定价仅按当地铜板售价加加工费方式，定价模式单一，而下游企业又因终端消费企业要求，迫切希望有点价、均价等定价方式。南方公司在金瑞期货帮助下，经过持续不懈努力，铜杆点价销售方式逐步在业务中推开，客户也从中得到了实实在在利润。用套保衔接需求与发展南方公司与金瑞期货公司经过研究最终制定出铜杆市场套保方案：将每月采购原料每天在当月期
2、货合约均量时卖出保值，保证所抛出价格在当月结算价附近；在客户点价同时，在对应期货市场上等量买入平仓。此方法有效地锁定了公司利润来源加工费，也合理规避了铜价波动风险，最终实现了客户需求最大化（见表 1） 。此外，仔细分析南方公司套保的综合盈亏（现货盈亏期货盈亏） ，发现其始终保持着相对平稳的波动，成功规避了铜价极端行情的负面影响，达到了企业原有保值目标。2000年以来的两次铜价极端行情波动过程中，南方公司都坚持利用期货市场进行套期保值，真正熨平了企业经营风险，并赚取企业核心利润。不断优化套保效果公司长期采用上月均价的方式采购原料，而产品加工周期是半个月左右。因此公司的保值周期是一个半月，不可避免
3、公司将面临产品的加工周期跨月，如果按照以往保值计划进入计价期均匀卖出保值，产品销售时买入平仓，企业将承受巨大基差损失。根据建议，公司很快改变了计价方式，将上月均价改为当月均价的结算方式，以选取05 年 4 月为例进行说明（见表 2）：从表 2 中可以看出，按原有计价方式，企业将承受 885 元/吨损失，而这部分损失刚好等于 3 月 16 日-4 月 15 日 4 月合约与 5 月合约的均基差。通过计价方式的改变，公司回避了此基差损失，稳定赚取了加工费。经营稳健发展 实现持续盈利追求客户量和销售量的增长并非南方公司的真正目标，参与期货市场保值，其最终目的是规避铜价波动风险，保住企业核心利润，使企
4、业规模和利润保持持久稳定地发展。从近几年南方公司的财务报表数据可看出，其销售收入、净资产、净利润等各项指标都取得了大幅度的提高，尤其值得赞赏的是，南方公司的稳健经营理念经得起市场的考验，在 06 年铜价暴涨时，市场许多企业经受不住高额利润的诱惑，放弃了严格的套期保值，这些企业获得了非常规的爆发式发展，但在 08 年底铜价暴跌时，先前这些取得爆发式增长的企业，也因为未严格保值，纷纷出现大幅亏损甚至破产的现象。值得骄傲的是，由于南方公司拥有正确的套期保值理念，完善的保值监控体系和优秀的保值优化手段，使得公司有效地规避了 08 年 10 月12 月的铜价暴跌风险，基本完成了08 年计划的经营目标。 （注：文章选自金瑞期货铜课题研究组承担的上交所资助项目我国铜期货市场运行特征和功能实证分析 ）中国证券报
