1、第三节 投资方案的选择,互斥方案的选择 独立方案的选择 混合方案的选择,一、互斥方案的选择,经济效果评价的内容 绝对经济效果评价 相对经济效果评价,一、互斥方案的选择,互斥方案的选择步骤 按项目方案的投资额从小到大将方案排序 以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其绝对经济效果指标并判别方案的可行性。 依次计算各方案的相对经济效果，并判别找出最优方案。,一、互斥方案的选择,互斥方案比选必须具备的条件 被比较方案的费用及效益计算方式一致 被比较方案在时间上可比 被比较方案现金流量具有相同的时间特征,寿命期相同的互斥方案评价,增量分析法：实质是判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性，即判断增量投
2、资是否可行。 差额净现值。NPV=NPVANPVB0，则投资大的方案。 差额内部收益率IRRi。(MARR),则取投资大的方案. 差额净年值NAV0，则取投资大的方案。,例,A：,B：,B-A,设i0=10%,说明B方案多用100单位投资是有利的，B比A好。,若设i0=30%,B还不如A好。可见i0是关键。,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,1.增量分析法（差额分析法）,单位：万元 基准折现率：10%,例题8,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,(一)寿命期相同的互斥方案的选择,2.增量分析指标,差额净现值 差额内部收益率 差额
3、投资回收期（静态）,差额净现值,对于寿命期相同的互斥方案，利用不同方案间的差额净现金流量在一定的基准折现率条件下计算出的累计折现值即为差额净现值。,概念,差额净现值,计算公式,差额净现值,判别及应用,若NPV0，则表明增加的投资在经济上是合理的即投资大的方案优于投资小的方案； NPV0 ，则说明投资小的方案更经济。,对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，通常直接用maxNPVj 0 来选择最优方案。,差额内部收益率,概念,差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。,差额内部收益率,计算公式,差额内部收益率是指互斥方案净现值相等时的折现率。,i
4、0,差额内部收益率,判别及应用,IRRA,IRRB,IRR,若IRRi0，则投资大的方案为优选方案；,i0,若IRRi0，则投资小的方案为优选方案。,差额内部收益率,单位：万元 基准收益率：15%,例题9,差额内部收益率,差额内部收益率,差额内部收益率,差额投资回收期,概念,差额投资回收期是指在静态条件下一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需的时间。亦称追加投资回收期。,差额投资回收期,计算公式,差额投资回收期,投资差额 K2K1,净收益差额 NB2NB1,年经营成本差额,差额投资回收期,计算公式（产量不等时）,或,差额投资回收期,判别及应用,
5、PaPc（基准投资回收期），投资大的方案为优 Pa Pc，投资小的方案为优 没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶段，要计算动态差额投资回收期可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算。,差额投资回收期,两个投资方案A和B，A方案投资100万元，年净收益14万元，年产量1000件；B方案投资144万元，年净收益20万元，年产量1200件。设基准投资回收期为10年。 问：（1）A、B两方案是否可行？（2）哪个方案较优？,例题10,差额投资回收期,(二)寿命期不等的互斥方案的选择,寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性 设定共同的分析期 给寿命期不等于共同分析期的方案选择合理的
6、方案持续假定或余值回收假定,(二)寿命期不等的互斥方案的选择,年值法 最小公倍数法 年值折现法 内部收益率法,年值法,年值法是指投资方案在计算期的收入及支出，按一定的折现率换算成等值年值，用以评价或选择方案的一种方法。 年值法使用的指标有NAV与AC 用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，隐含着一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。,最小公倍数法,例：,设两个方案产出的有用效果相同，i=5%，求最优方案。,解,10年，25年的最小公倍数是50年，,在此期间方案1可重复实施4次，方案2为1次。,68510元,总现值,40170,每年支出,
7、1700,第四次再建,2770,第三次再建,4520,第二次再建,7350,第一次再建(折现),12000,最初投资,12000,12000,12000,12000,2200,66243元,总现值,每年支出,872,最终残值,18256,8859,第一次再建(折现),40000,最初投资,（40000-10000）,1000,10000,方案2优于方案1,最小公倍数法,最小公倍数法是以不同方案使用寿命的最小公倍数作为研究周期，在此期间各方案分别考虑以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，然后进行比选。,概念,最小公倍数法,具体应用,例题11,单位：万元 基准折现率：12%,最小公倍数法
8、,解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则A方案重复4次，B方案重复3次。现金流量图如下：,最小公倍数法,年值折现法,概念,按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现得到用于方案比选的现值。 共同分析期 N 的取值一般不大于最长的方案寿命期，不短于最短的方案寿命期。,年值折现法,计算公式,年值折现法,判别准则,内部收益率法,概念,寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的净年值相等时所对应的折现率。,内部收益率法,计算公式,内部收益率法,应用条件,初始投资大的方案年均净现金流量大且寿命期长 初始投资小的方案年均净现金流量小且寿命期短,内部收益率法,判别准则,二、独立方案的
9、选择,完全不相关的独立方案的判断 有投资限额的独立方案的选择,（一）完全不相关的独立方案的判断,独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部收益率等绝对经济效果评价指标。其评价方法与单一方案的评价方法相同。,（二）有投资限额的独立方案的判断,独立方案互斥化法 内部收益率排序法 净现值率排序法,把各个有投资限额的独立方案进行组合，其中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最优的方案组合。,独立方案互斥化法,基本思路,独立方案互斥化法,基本步骤,列出全部相互排斥的组合方案 在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资
10、额大小顺序排序 采用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。,独立方案互斥化法,举例说明,某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。求最优的投资组合？,独立方案互斥化法,内部收益率排序法,内部收益率排序法是将方案按内部收益率的高低依次排序，然后按顺序选取方案。,净现值率排序法,概念,净现值率排序法是将各方案的净现值率按大小排序，并依此顺序选取方案。其目标是在投资限额内净现值最大。,净现值率排序法,举例说明,某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。求最优的投资组合？,净现值率排序法,举例说明,注：在上例中方案的优先顺序为E、D、A、B、C，但是前四个方案投资总额超过限额，故可以在选取了前三个方案EDA的前提下，选取绝对经济效果可行的方案C；问题随之而来，如果不选1235组合而选124组合即EDB组合，其净现值要大于前一组合。所以，这一方法并不总能给出直接答案，原则上是选取在投资总额内累加净现值最大的方案组合。,三、混合方案的选择,混合型方案选择的程序 按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。 以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。 在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。,
