1、如何处理规范与发展的关系如何理解规范和发展的关系？来源：考试大 【天天考试大，天天进步大！】 2006年10月27日如何理解规范和发展的关系？规范和发展是我国证券中场运作的两大主题。规范与发展二者之间是辩证的关系，是对立统一的关系。（1）规范与发展是证券市场的两个不同方面，规范侧重的是证券市场的质，发展在侧重质的同时，亦强调证券市场的量。证券市场规范的基本要求和特征、是证券市场运行机制和监管机制的不断完善和成熟，基本标志是市场规则的法制化和监督管理的有效性：而发展的基本表现是证券中场的扩容和规模的扩大。（2）规范与发展又是统一的，二者相互联系，相互促进。首先，规范是证券市场进一步发展的前提，发
2、展必须以规范为基础。证券市场是一个高风险市场，投资者承担的风险较大，如果不对证券市场进行规范，投资者的利益就得不到保护，投资者对证券市场的信心就会动摇，证券市场的发展也就成了元本之木、无源之水。从国际经验来看。每次规范都为发展创造了条件。如1929年以前美国证券市场的规范程度较差，1929年股市大崩溃后，夭国政府什始加强证券市场的规范建设，先后制定了一系列法律法规。成立了独立的证券监管机构。此后，美国证券市场得到了迅速发展，成为世界上最大的市场。从我国证券市场的发展情况看，在90年代初，由于我国证券市场尚处于探索阶段，规范和监管不完善，1992年爆发了股市风潮、出现了各种操纵市场现象，严重影响
3、厂证券市场的健康发展，1992年成立国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会后，监管工作开始加强，先后制定和实施一系列法律规范，证券市场在每一次规范后都得到了迅速发展。国内、国外证券市场的发展历程表明、规范是证券市场健康发展的前提。在规范的基础上发展才是符合证券市场长期发展要求的正确道路。以牺牲规范化为代价的发展，虽然可能带来一些短期利益，但实际上潜伏着很大风险，是不可能长久持续下去的。其次，发展为规范创造了条件，发展推动证券市场不断规范。没有发展就没有真正意义上的规范。如果证券市场规模大小，较小规模资金的进出就会导致匠券价格上下剧烈波动，就容易出现随意操纵价格的现象，难以培育投资者的理性投资
4、行为，只能助长证券市场的过度投机和短期投机行为。只有市场容量扩大了， “抗冲击”能力提高厂才能培育出正确的投资理念和理性的机构投资者。只有市场发展了，才能有相应的规范，规范化水平才能提高。自 2007 年 9 月中国证监会启动证券公司直接股权投资业务试点以来，有 29 家券商取得直投业务资格，经过近三年的探索，券商直投业务逐步驶入规范发展轨道。近日，部分证券公司直投子公司在宁波召开研讨会，交流合规经营和内控制度建设经验，讨论近期媒体关注的问题，并就券商直投行业自律达成共识。 “保荐+直投” 是基本模式早在上世纪 90 年代，摩根斯丹利等国际知名投行就将承销保荐和直接股权投资业务渗透到我国境内，
5、先后投资蒙牛乳业、中国平安等多家企业，获利颇丰。一方面，承销保荐和直接股权投资业务结合紧密模式成熟，协同效果显著；另一方面这些境外投行及投资机构还从中国境内筹集人民币资金，开展直接股权投资，直投业务是境外投行的重要盈利来源。与会代表认为，国际投行在处理直投和承销保荐业务关系上，并未刻意回避利益冲突。相反，通过提供承销保荐、直接投资、财富管理等一揽子业务，提升自身综合收益。因此，国内券商要充分汲取国际经验教训，切实加快直投业务发展步伐，有效提升行业综合竞争力。 直投业务属 PE“正规军”券商直投的专业能力、风控水平和投资管理效能当属 PE 行业的“正规军”。首先，监管部门对试点证券公司规定资本实
6、力和管理能力等较高资质要求；二是设立直投专业子公司，健全投资决策制度和流程，完善风险评估和控制措施，具备专业化投资队伍，彻底实现与母公司间的法人隔离；三是业务规模有限制，投资金额不得超过证券公司净资本的 15%；四是信息披露严格，直投子公司定期向监管部门报告业务运作、项目运作及退出安排、关联交易及合规状况、内控执行等情况；五是监管部门对直投与保荐业务关系的要求比国际通行做法更为严格。国内券商对同一企业开展保荐和直投业务，投资持股比例以 7%为上限，超过 7%应联合一家无关联保荐机构共同保荐。此外，直投子公司在合规管理方面还建立了有效内部约束机制，制定了人员执业操守要求。 自觉坚守行业自律国内券
7、商直投业务的后发优势主要体现在：一是本土化、专业化。二是规范性、独立性。三是客户多、服务全。与会代表以开放、坦诚的态度就近期媒体关注的问题进行了讨论。大家认为，公众的关注和监督对行业发展有帮助，更利于促进行业规范自律，并就直投行业自律形成共识。一是合规经营是直投业务发展的生命线和坚实基础；二是加强行业自律，实行自我约束，目前媒体反映的个别人违规问题，与直投子公司没有关系，但给券商直投业务提出警示；三是正确处理直投和保荐业务关系的核心，是坚持直投业务的独立性；四是目前媒体关注的问题也反映出发行体制改革和保荐制度改革的迫切性。随着发行体制改革的进一步推进，保荐制度的进一步完善，保荐人行为的进一步规范，这些问题可以得到较好解决。五是 PE行业的发展是包含券商直投在内的各类 PE 主体的共同事业。
