1、多变量财务风险分析模型美国纽约大学爱德华奥特曼 (Edward Alunan)教授在 1968 年提出的 z分数模型(zscore model)。爱德华奥特曼利用多变量的线性模型来预测公司的经营状况，并提出用 Z 值作为判别标准。Z 分数模型的表达式为：Z=0 012 X1+0014 X2+O033 X3+O006 X4+O999 X5其中：Xl=(期末流动资产一期末流动负债)期末总资产，即营运资本资产总额，反映了企业资产的折现能力和规模特征；X2=期末留存收益期末总资产，反映了企业的累积获利能力；X3=息税前利润期末总资产，即总资产息税前利润率，该指标主要是从企业各种资金来源(包括所有者权益
2、和负债) 的角度对企业资产的使用效益进行评价，是反映企业财务失败的最有力依据之一；X4=期末股东权益的市场价值期末总负债，衡量企业财务结构，表明所有者权益和债权人权益相对关系的比率，反映一个企业在破产前的衰弱程度；X5=本期销售收总资产，即总资产周转率，企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上，因此，总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。Z分数模型从企业的资产规模、折现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况，进一步推动了财务预警的发展。奥特曼教授通过对Z 分数模型的研究分析得出： Z值越小，该企业遭受财务失败的可能性就越大。美国企业Z值的
3、临界值为 18 ，具体判断标准如下所示：Z3 0，表明财务失败的可能性很小；2.8Z3.0 ，表明有财务失败可能；18Z2 8，财务失败可能性很大；Zl8，财务失败可能性非常大。奥特曼教授选择了1968年尚在持续经营的 33家美国企业过行预测，其准确率令人满意，而且分析根据的资料越新，准确率越高。如依据l临近财务失败的报表资料预测其准确率为96，依据财务失败前一年的报表预测准确率为72。近年来，澳大利亚、巴西、加拿大、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰都进行了类似的分析。此外，国外比较有影响的模型还有埃德米斯特(Edmister)建立的财务危机预警分析模型、英国的塔夫勒(Taf!fler)于1977 年提出的多变量模型以及日本学者建立的多变量预测模型。
