1、- 1 -徐工科技 2008 年度偿债能力分析报告所属行业：专业设备制造业 股票代码：000425一、公司概况：徐工集团工程机械股份有限公司(以下简称公司、本公司或徐工机械) 原名徐州工程机械股份有限公司，系 1993 年 6 月 15 日经江苏省体改委苏体改生(1993)230 号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装载机厂和营销公司经评估后 1993 年 4 月 30日的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于 1993 年 12 月 15日注册成立，注册资本为人民币 95946600 元。1996 年 8 月经中国证券监督管理委员会批准，公司向社会公开发行 2,400.0
2、0 万股人民币普通股( 每股面 值为人民币 1.00 元)，发行后股本增至 119946600 元。1996 年 8 月至 2004 年 6 月，经公司股东大会及中国证监会批准，通过以利润、公 积金转增或配股等方式，公司股本增至 545087620 元。2009 年 6 月 24 日经中国证券监督管理委员会证监许可2009554 开发行人民币普通股（A 股）322357031 股，每股面 值人民币 1 元，每股发行价人民币 16.47 元，徐工集团工程机械有限公司( 以下简称徐工有限)以其所拥有的徐州重型机械有限公司 90%的股权、徐州工程机械集团进出口有限公司 100%的股权、徐州徐工液 压
3、件有限公司50%的股 权 、徐州徐工专用车辆有限公司 60%的股权、徐州徐工随车起重机有限公司 90%的股权、徐州徐工特种工程机械有限公司 90%的股权，以及所拥有的相关注册商标所有权、试验中心相关资产及负债等非股权资产认购公司非公开发行的股份。上述注册资本和股本变更已经江苏苏亚金诚会计师事务所有限公司验证，并出具了苏亚验200931 号 验资报告 。公司主要从事工程机械、工程机械配件的开发、研制、加工、销售；工程机械维修服务及相关的科技咨询服务。公司主要产品为起重机械、铲运机械、 压实机械、路面机械。 产品达四大 类、七个系列、近 100 个品种，主要应用于高速公路、机场、港口、 铁 路、桥
4、梁、水 电能源设施、电信工程、煤矿等基础设施的建设与养护。徐工科技严格执行“ 先进可靠的设计，一丝不苟的制造，及时有效的服务，永无止境的追求，全力打造具有持续竞争力的国际知名企业”的 质量方针，生产制造一流产品，经营规 模居国内同行业第一位，拥有员工 4589 人，占地面积达 52 万平方米，拥有固定资产近 6 亿元。公司通过了 ISO9001 质量- 2 -体系认证、国军标质量体系认证、ISO14001 环境管理体系认证、GB/T28001 职业健康安全管理体系认证。徐工科技大力发展外向型经济，实施以产品出口为支撑的国际化战略，产品远销欧美、日韩、东南亚、中东、非洲、南北美洲等国 际市场。徐
5、工科技在引进消化吸收国际工程机械制造先进技术的同时，依托徐工集团国家级技术中心、博士后工作站及自身研究与开发体系，依靠先进设备、仪器，采用 CAD、CAPP、MIS 等计算机辅助设计、管理系统，设计 开发出多种融合计算机智能、机电液一体化、通信技术的国际领先的高新技术产品。公司在工程机械研发方面拥有一支较高水平的技术队伍，拥有工程技术人员 707 人，具有独自承担国家 863项目、国家火炬项目等高新技术科研项目的能力，自 1995 年以来连年被江苏省科委评为高新技术企业。 徐工科技先后荣获中国质协颁发的“ 中华之光 ”名牌产 品证书、 “用户满意证书” 和“用户好评证书”；被建设部评为“ 优秀
6、质量管理先 进企业” ，被中国 质协评为“全国质量效益型企业”；并于 2006 年 8 月以 972.7 分的高分通过国家一级安全质量标准化企业评审；徐工牌装载机获得了“中国名牌产品” 称号，徐工牌压路机、装 载机荣获“ 全国用户满意产品”称号。企业还先后获得 “中国机械工 业质量管理 奖” 和国家“机械工业基础管理规范达标企业及管理进步示范企业” 以及“ 机械工业企业核心 竞争力 100 强企业”称号。二、徐工科技财务分析指标：徐工科技短期偿债能力指标的计算公式如下：（一）2005 年徐工科技的短期偿债能力指标1、营运资本= 流动资产-流动负债=2263655175.31-201330138
7、7.51=250353787.802、流动比率= 流动资产流动负债=2263655175.312013301387.51=1.12433、速动比率=( 流动资产 -存货) 流动负债=(2263655175.31-1186090370.92)2013301387.51=0.53524、保守速动比率= （货币资金+ 短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债 =（145813336.46 +5990000.00 +489822979.15 ）/2013301387.51 =641626315.6/2013301387.51=0.325、现金比率=( 货币资金 +短期投资净额)流动负债=(14581
8、3336.46+5990000)2013301387.51=0.0754- 3 -（二）2006 年徐工科技的短期偿债能力指标1、营运资本= 流动资产-流动负债=2295111453.18-2045259130.41=249852322.772、流动比率= 流动资产流动负债=2295111453.182045259130.41=1.12223、速动比率=( 流动资产 -存货) 流动负债=(2295111453.18-1196033570.24)2045259130.41=0.53744、保守速动比率= （货币资金+ 短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债 =（305645002.03 +0
9、 +634116964.55）/2045259130.41 =939761966.85/2045259130.41=0.465、现金比率=( 货币资金 +短期投资净额)流动负债=(305645002.03+0)2045259130.41=0.149（三）2007 年徐工科技的短期偿债能力指标1、营运资本= 流动资产-流动负债=2118636512.96-1697119330.34=421517182.622、流动比率= 流动资产流动负债=2118636512.961697119330.34=1.24843、速动比率=( 流动资产 -存货) 流动负债=(2118636512.96-9453553
10、51.48)1697119330.34=0.69134、保守速动比率= （货币资金+ 短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债 =（386336489.16+0 +455741252.28）/1697119330.34 =842077741.44/1697119330.34=0.505、现金比率=( 货币资金 +短期投资净额)流动负债=(386336489.16+0)1697119330.34=0.2276（四）2008 年徐工科技的短期偿债能力指标1、营运资本= 流动资产-流动负债=2467656202.46-2311443363.33=156212839.132、流动比率= 流动资产流动
11、负债=2467656202.462311443363.33=1.06763、速动比率=( 流动资产 -存货) 流动负债=(2467656202.46-1144568216.84)2311443363.33=0.57244、保守速动比率= （货币资金+ 短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债 =（458056962.89+0 +419204292.57+289690530.73）/2311443363.33 =1166951786.19/2311443363.33=0.5049- 4 -5、现金比率=( 货币资金 +短期投资净额)流动负债=(458056962.89+0)2311443363
12、.33=0.1982徐工科技长期偿债能力指标的计算公式如下：（一）2005 年徐工科技的长期偿债能力指标1、资产负债率=( 负债总额 /资产总额)*100%=(2089858136.893164022753.29)100%=66.05%2、产权比率=( 负债总额 所有者权益总额)100%=(2089858136.891064046694.84)100%=196.41%3、有形净值债务率= 负债总额 /(股东权益-无形资产净值)*100%=2089858136.89(1064046694.84-264930096.92)100%=261.52%4、利息偿付倍数= （税前利润+ 财务费用）/财务费
13、用= (-127546582.54+ 60533701.8)/ 60533701.8 =-1.11（二）2006 年徐工科技的长期偿债能力指标1、资产负债率=( 负债总额 /资产总额)*100%=(2183128655.933347787056.37)100%=65.21%2、产权比率=( 负债总额 所有者权益总额)100%=(2183128655.931164658400.44)100%=187.45%3、有形净值债务率= 负债总额 /(股东权益-无形资产净值)*100%=2183128655.93(1164658400.44-282887239.77)100%=247.58%4、利息偿付倍
14、数= （税前利润+ 财务费用）/财务费用= (11186039.82+ 46820462.68)/ 46820462.68 =1.24（三）2007 年徐工科技的长期偿债能力指标1、资产负债率=( 负债总额 /资产总额)*100%=(1834658908.663024076333.59)100%=60.67%2、产权比率=( 负债总额 所有者权益总额)100%=(1834658908.661189417424.93)100%=154.25%3、有形净值债务率= 负债总额 /(股东权益-无形资产净值)*100%=1834658908.66(1189417424.93-86985470.70)10
15、0%=166.42%4、利息偿付倍数= （税前利润+ 财务费用）/财务费用= (39581749.85+ 23359460.55)/ 23359460.55 =2.69（四）2008 年徐工科技的长期偿债能力指标1、资产负债率=( 负债总额 /资产总额)*100%=( - 5 -2320557679.973638232589.15)100%=63.78%2、产权比率=( 负债总额 所有者权益总额)100%=(2320557679.971317674909.18)100%=176.11%3、有形净值债务率= 负债总额 /(股东权益-无形资产净值)*100%=2320557679.97(13176
16、74909.18-83635454.66)100%=188.05%4、利息偿付倍数= （税前利润+ 财务费用）/财务费用= (135301976.6+ 12822291.47)/ 12822291.47 =11.55三、同业先进水平资料（600031 三一重工财务分析指标）：公司概况：三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于 1994年，总部坐落于长沙经济技术开发区。自公司成立以来，三一重工每年以 50%以上的速度增长。2008 年，尽管受金融危机影响，三一重工仍然延续了以往的增长，全年实现营业收入 137.45 亿元，较上年增长 50.3%。2009 年上半年实现营业收入 74.95 亿元，
17、较上年同期增长4.2%。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等 25 大类 120 多个品种，主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、压路机、摊铺机、平地机、履带起重机、汽 车起重机、港口机械等。目前，三一混凝土输送机械、搅拌设备、履带起重机械、旋挖钻机已成为国内第一品牌，混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位，是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业。2002 年，三一重工在香港国际金融中心创下单泵垂直泵送混凝土 406 米的世界纪录。2007 年 12 月，三一重工在上海环球金融
18、中心以 492 米再次创造单泵垂直泵送的世界新高。三一重工还研制出世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车。2007 年 10 月，由三一重工自主研制的 66 米臂架泵车问鼎吉尼斯世界纪录。2008 年底，三一推出 72 米世界最长臂架泵车， 实现了 对混凝土泵送技术的又一次跨越。三一秉承“品 质改变世界 ”经营理念，将 销售收入的 5%-7%用于研发。 拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站，目前共申请专利 1300 多项， 拥有授权有效专利 656 项和近百项核心技术。荣获国家科技进步二等奖，被认定为中国驰名商标、全国“ 免检产品”、中国- 6 -名
19、牌产品、中国工程机械行业标志性品牌。在国内，三一重工建有遍布全国的 100 多个营销、服务机构，拥有 56 个服务网点仓库、6 条 800 绿色服务通道。其自营的机制、完善的网络、独特的理念，将星级服务和超值服务贯穿于产品的售前、售中、售后全过程。在全球，三一建有 30 个海外子公司，业务覆盖达 150 个国家，产品出口到 110 多个国家和地区。目前，三一已在印度、美国相继投资建设工程机械研发制造基地。2009 年 1 月，三一在德国投资 1 亿欧元建设工程机械研发制造基地项目正式签约，中德总理共同见证了这一项目的签约。三一重工已通过国家 ISO 9000 质量体系认证、ISO14001 环
20、境管理体系认证、 OHSAS18001 职业健康安全体系 认证和德国 TUV 认证。三一重工于 2003 年 7 月 3 日上市；2005 年 6 月 10 日，三一重工成为首家股权分置改革成功并实现全流通的企业，被载入中国资本市场史册。2003 年 10 月 3 日 中共中央总书记、国家主席胡锦涛视察三一，亲切鼓励三一人：“你们 已经取得了辉煌的过 去，希望你们团结一心，有一个更加美好的未来！”此后，温家宝、 贾庆 林、曾庆红、黄菊、周永康等党和国家主要领导人相继视察三一。董事长梁稳根先生是三一集团的主要创始人，中共十七大代表，八、九、十届全国人大代表，全国劳动模范、全国优秀民营企业家，优秀
21、中国特色社会主义事业建设者， “中国经济 年度人物” 、福布斯“中国上市公司最佳老板”、 “蒙代 尔世界经理人成就奖”获得者。三一重工财务分析指标：三一重工短期偿债能力指标的计算公式如下：（一）2005 年三一重工的短期偿债能力指标1、营运资本= 流动资产-流动负债=3103553965.06-2160817285.93=942736679.132、流动比率= 流动资产流动负债=3103553965.06/2160817285.93=1.443、速动比率=( 流动资产 -存货) 流动负债=(3103553965.06-1208710776.61)2160817285.93=0.87694、保守
22、速动比率= （货币资金+ 短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债 =（776970642.82 +51799804.27 +597299986.27）- 7 -/2160817285.93 =0.665、现金比率=( 货币资金 +短期投资净额)流动负债=(776970642.82 +51799804.27)2160817285.93=0.386、应收账款周转率= 主营业务收入( 期初+ 期末) 应收帐款/2= 2537397262.04（607096573.45+ 597299986.27）2=4.21367、存货周转率= 主营业务收入成本( 期初+ 期末) 存货2=1649150440.
23、87(1140679353.93+1208710776.61)2=1.4039（二）2006 年三一重工的短期偿债能力指标1、营运资本= 流动资产-流动负债=4569397438.42-2483969344.79=2085428093.632、流动比率= 流动资产流动负债=4569397438.42/2483969344.79=1.843、速动比率=( 流动资产 -存货) 流动负债=(4569397438.42-1591644646.72)2483969344.79=1.19884、保守速动比率= （货币资金+ 短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债 =（1199888709.90+251
24、447781.02+801597074.15）/2483969344.79 =0.915、现金比率=( 货币资金 +短期投资净额)流动负债=(1199888709.90+251447781.02)2483969344.79=0.586、应收账款周转率= 主营业务收入( 期初+ 期末) 应收帐款/2= 4574461245.34（597299986.27+ 801597074.15）2=6.54017、存货周转率= 主营业务收入成本( 期初+ 期末) 存货2=2935343403.4(1208710776.61+1591644646.72)2=2.0964（三）2007 年三一重工的短期偿债能力
25、指标1、营运资本= 流动资产-流动负债=8381700203.92-4065992220.81=4315707983.112、流动比率= 流动资产流动负债=8381700203.92/4065992220.81=2.063、速动比率=( 流动资产 -存货) 流动负债=(8381700203.92-2342896833.88)4065992220.81=1.48524、保守速动比率= （货币资金+ 短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债 =（2605454626.95+419203522.55+2066503739.26）/4065992220.81 =1.255、现金比率=( 货币资金 +
26、短期投资净额)流动负债- 8 -=(2605454626.95+419203522.55)4065992220.81=0.746、应收账款周转率= 主营业务收入( 期初+ 期末) 应收帐款/2= 16711656810.16（801597074.15+ 2066503739.26）2=11.65357、存货周转率=主 营业务收入成本( 期初+期末 )存货2=10544943421.33(1591644646.72+2342896833.88)2=5.3602（四）2008 年三一重工的短期偿债能力指标1、营运资本= 流动资产-流动负债=10075852602.90-4574168105.95=
27、5501684496.952、流动比率= 流动资产流动负债=10075852602.90/4574168105.95=2.203、速动比率=( 流动资产 -存货) 流动负债=(10075852602.90-3012577561.35)4574168105.95=1.54424、保守速动比率= （货币资金+ 短期证券投资净额+应收帐款净额）/流动负债 =（2937561325.18+14443216.66+3101860937.03）/4574168105.95 =0.755、现金比率=( 货币资金 +短期投资净额)流动负债=(2937561325.18+14443216.66)45741681
28、05.95=0.656、应收账款周转率= 主营业务收入( 期初+ 期末) 应收帐款/2= 13745256113.43（2066503739.26+ 3101860937.03）2=5.31907、存货周转率=主 营业务收入成本( 期初+期末 )存货2=9627563791.06(2342896833.88+3012577561.35)2=5.5954三一重工长期偿债能力指标的计算公式如下：（一）2005 年三一重工的长期偿债能力指标1、资产负债率=( 负债总额 /资产总额)*100%=(2610817285.934757808311.59)100%=54.87%2、产权比率=(负债总额所有者
29、权 益总额)100%=(2610817285.932074917992.45)100%=125.83%3、有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)*100%=2610817285.93(2074917992.45-51998241.77)100%=129.06%4、利息偿付倍数=（税前利润 +财务费用）/ 财务费用= (269699805.25+ 103044094.38)/ 103044094.38 =3.62（二）2006 年三一重工的长期偿债能力指标1、资产负债率=( 负债总额 /资产总额)*100%=(3260934200.246312472931.33)100%=51.6
30、6%2、产权比率=(负债总额所有者权 益总额)100%=(3260934200.243051538731.09)- 9 -100%=106.86%3、有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)*100%=3260934200.24(3051538731.09-153304913.66)100%=112.51%4、利息偿付倍数=（税前利润 +财务费用）/ 财务费用= (820939627.92+ 118467286.63)/ 118467286.63 =7.93（三）2007 年三一重工的长期偿债能力指标1、资产负债率=( 负债总额 /资产总额)*100%=(6131901596.42
31、11179126568.19)100%=54.85%2、产权比率=(负债总额所有者权 益总额)100%=(6131901596.425047224971.77)100%=121.49%3、有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)*100%=6131901596.42(5047224971.77-279025896.33)100%=128.60%4、利息偿付倍数= （税前利润+ 财务费用）/财务费用= (2083088367.06+ 120973033.37)/ 120973033.37 =18.22（四）2008 年三一重工的长期偿债能力指标1、资产负债率=( 负债总额 /资产总额
32、)*100%=(7782467006.3813967341725.58100%=55.72%2、产权比率=( 负债总额 所有者权益总额)100%=(7782467006.386184874719.20)100%=125.83%3、有形净值债务率= 负债总额 /(股东权益-无形资产净值)*100%=7782467006.38(6184874719.20-313952974.70)100%=132.56%4、利息偿付倍数= （税前利润+ 财务费用）/财务费用= (1540541759.93+ 132889637.37)/ 132889637.37 =12.59总结：徐工机械是行业龙头，市场地位突出
33、。重组后的徐工机械是中国工程机械行业三大巨头之一。主要产品包括工程起重机械、路面和铲土机械等主机和基础零部件。其中工程起重机械是核心业务，贡献了公司利润的 80%以上。在工程起重机械方面，公司是国内龙头，并且已经跻身世界四强。行业未来前景依然看好。基础设施建设、城镇化建设和新农村建设为我国工程机械行业提供了广阔的国内市场。而从满足国内需求到进军海外市场，竞争力迅速提升的中国工程机械行业正在迈入快速发展期，我们 判断未来几年行业收入年均增速 20%-15%。公司工程起重机业务市场地位突出，仍将是利润的主要来源。- 10 -2000 年以来，我国工程起重机行业高速发展，年均增速 33%。在国内和和
34、困际两大市场拉动下，预计未来几年仍将保持快速发展。公司在工程起重机业务方面市场地位突出，具有规模优势、技术优势、销售服务优势和零部件配套优势，因此将快于行业发展，仍将是利润的主要来源。今年 1-8 月公司汽车起熏机销量同比增 长 11%，好于市场预期。其他业务远近高低各不同。装载机：新产品推广和管理改善取得成效使得上半年毛利率大幅同比提高 7.5 个百分点，未来仍有提升空间；消防车：行业处于成长期，未来将保持高增长；泵车：行业发展前景良好，竞争 对手较强；压路机：市场占有率虽排名第一但行业竞争激烈。未来关注点：激励机制改善、部分原有产品毛利提升、后续的资产注入。风险因素：1、宏观调控、钢材价格波动和汇率波动。2、应加强对应收帐款和存货的管理，加速应收帐款回笼的速度。3、降低利息费用的支出，减少借款。4、扩大销售，才能获利，只有足 够的盈余，才会有能力偿付利息费用，企业 才能长远发展。
