1、第六章 跨国经营中的货币价格,第一节 外汇的概念,1、定义: (1)将一国货币兑换成他国货币的行为（动态）； (2)静态的含义： A.狭义：仅指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的支付手段。 B.广义指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的支付手段或信用资产。,案例1 假设中国机械设备进出口公司向美国史密斯公司出口机器设备（一台），价值2万美元。,结论：通过上述业务活动，国际间由于贸易发生的债权债务关系得到顺利清偿。,2.内容。中华人民共和国外汇管理条例规定,外汇指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括 a.外国货币,包括钞票,铸币等； b.外币支付凭证,包括票据,银行存款凭证,
2、邮政储蓄凭证等； c.外币有价证券包括政府公债,国库券,公司债券,股票,息票等； d.特别提款权、欧洲货币单位； e.其他外汇资金,包括在国外的人寿保险金以及境内居民在境外的稿酬,版税,专利转让费等.,3、构成外汇的要素（条件）,(1)具有真实的债权债务基础； (2) 外汇必须具有充分的可兑换性； (3) 外汇的偿还必须有可靠的物质保证,并且能为各国所普遍承认和接受；,4、外汇的特征,可自由兑换 普遍接受 可偿还,即期与远期外汇 自由与记账外汇 贸易与非贸易外汇,5.种类,第二节 汇率及其标价方法,一、基本概念,1、汇率的概念,又称汇价，是一种货币用另一种货币表示的价格,是一国货币兑换成另一国
3、货币的比率或比价。 由于汇率在外汇市场上不断波动的，所以又称外汇行市。人民币对外币的汇率通常在中国银行挂牌公布，因此，汇率又称外汇牌价。,2、汇率的标价方法,(1)直接标价法：又称价格标价法或应付标价法，是将一定单位(1个或100个,10000个单位)的外国货币表示为一定数额的本国货币。 我国外汇牌价采用直接标价法 在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值，或称本币贬值。,例,例如：2004年2月20日人民币外汇牌价为100USD 826.47828.95 100HK$ 106.31106.63 100 1567.361
4、572.07 说明 美元币值上升，人民币币值下跌。,(2)间接标价法,又称数量标价法或应收报价法，是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币。 在间接标价法下，本国货币的数额不变，汇率的涨跌都以相对的外国货币数量的变化来表示。 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。,例,例如：2004年2月21日纽约外汇市场汇率1 USD 109.07109.15 J1 USD = 1.3335 1.3342 C$ 注：以直接标价法和间接法表示的汇率之间存在着倒数关系.,（3）美元标价法,指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广
5、泛地比较各种货币的汇价。 例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：USD1=CHF 5.5540GBP1=USD 1.8332USD1=CAD 1.1860,（4）标价法中的基准货币和标价货币,人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币，把数量变化的货币叫做标价货币。 直接标价法下,基准货币为外币,标价货币为本币； 间接标价法下,基准货币为本币,标价货币为外币； 在美元标价法下,基准货币可能是美元,也可能是其他各国货币。,二、汇率的种类,1、按银行买卖外汇的角度,买入汇率 卖出汇率 中间汇率 现钞汇率,买入汇率：也称买入价，是银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率；
6、 卖出汇率：也称卖出价，是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。,如何区分买入价和卖出价？,例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎USD1=FRF 5.7505 5.7615 伦敦GBP1=USD1.8870 1.8890 注意：从银行还是客户的角度？哪种货币？,例1：,如果您以电话向中国银行询问英镑兑美元 的汇价，中国银行“1.6920/38”，问： 1、中国银行以什么汇价向你买进美元？ 2、你以什么汇价从中国银行买进英镑？ 3、如果你向中国银行卖出英镑汇率是多少？ 注意：（1）银行的角度，（2）买卖的是基础货币。,例2,如果你是银行的外汇交易员，客户向你询 问澳元兑美元的汇价
7、，你答0.7548/69，请问： a.如果客户卖澳元给你，汇率是多少？ b.如果客户要买进澳元，汇率又是多 少？,注意：,买入价和卖出价是从报价银行的角度出发的。银行买卖外汇是为了追求利润，即通过贱买贵卖赚取买卖差价。 外汇买入和卖出价的差额就是银行买卖外汇的收益，一般为1/10005/1000。在外汇市场上，买卖差价通常是以“点”来表示,每一点为0.0001，即万分之一。,外汇市场上挂牌的外汇牌价通常采用双向报价的方式同时报出买入价和卖出。所报出的汇率尽管都是前一个数值较小，后一个数值较大，然而在不同的标价法下，其含义却不同。,中间汇率,买入汇率和卖出汇率的算术平均数。其计算公式为: 中间汇
8、率=(买入汇率+卖出汇率)/2 现钞汇率：由于外国货币一般不能在本国流通，只能将之兑换成本国货币，才能购买本国的商品和劳务，因此产生了与外汇买卖外币现钞的兑换率。,2、按外汇交易工具和收付时间划分,电汇汇率：是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。 信汇汇率：是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。 票汇汇率：在兑换各种外汇汇票、支票等所采用的汇率； 思考：电汇汇率与信汇汇率和票汇汇率相比，哪个高哪个低?,3、按计算汇率的方法,基本汇率：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币，并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。 大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作
9、为基本汇率 套算汇率：又称为交叉汇率。,例1,我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：USD1= CNY 8.2270 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD 1.7816 这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为： GBP1=CNY（1.78168.2270）=CNY 14.6572,例2,香港某外汇银行的外汇买卖报价是： USD1=DEM 1.7720USD1=CHF 1.5182 据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF 0.8568,4、按汇率制度分,固定汇率 浮动汇率,是否有政府干预：自由浮动、管理浮动；汇率的浮动方
10、式：单独浮动汇率、钉住某一种货币浮动汇率、钉住一揽子货币浮动汇率、联合浮动汇率,5、按交割期限,即期外汇 远期外汇,6、按对外汇管理的宽严程度，汇率可以划分为官方汇率（包括单一汇率和多种汇率）和市场汇率（自由汇率）。,第三节 汇率决定的基础和影响汇率变动的因素,一、金本位制度下的外汇汇率,1、金本位的含义与特点,金本位制度是以黄金作为本位货币的货币制度，它包括金币本位制，金块本位制和金汇兑本位制 。 第一次世界大战前，国际上盛行的是金币本位制，它是典型的金本位制。,根据货币与黄金的联系程度，金本位制主要有三种形式：金本位制、金块本位制和金汇兑本位制。 （1） 金铸币本位制（Gold Speci
11、e Standard） 这是金本位制的最初形态。金铸币本位制的特点是：以法律规定货币的含金量；金币可以自由铸造、自由熔化；流通中其他货币和金币之间可以按法定比率自由兑换，也可以兑换与金币等量的黄金；黄金可以自由地输出或输入本国。,（2）金块本位制（Gold Bullion Standard） 金块本位制的特点是：金币仍作为本位货币，但市场不再流通和使用金币，而是流通纸币；国家储存金块，作为储备；不许自由铸造金币，但仍以法律规定纸币的含金量；纸币不能自由兑换金币，但在国际支付或工业用金时，可按规定的限制数量用纸币向央行兑换金块（如英国在1925年规定一次至少兑换400盎司，约值1700英镑）。,
12、（3）金汇兑本位制（Gold Exchange Standard ） 金汇兑本位制的特点是：国家无需规定货币的含金量，市场上不再流通金币，只流通银行券；银行券不能兑换黄金，只能兑换实行金币或金块本位制国家的货币，这些外汇在国外才能兑换成黄金；实行金汇兑本位制的国家使其货币与另一实行金币或金块本位制国家的货币保持固定汇率，通过无限制地买卖外汇来维持本国货币币值的稳定。,从金币本位制到金块本位制，再到金汇兑本位制，可以看出：第一，货币和黄金的联系越来越薄弱。第二，实行金块本位制，金币不再流通，货币的可兑换性受到限制，可以节约国内经济交易中所需的黄金。实行金汇兑本位制则因大量持有外汇而不仅可以节约国
13、内经济交易所需的黄金，还可以节约国际经济交易中所需的黄金。第三，各国实行的货币制度和国际货币制度之间具有密不可分的联系。,1、金本位的含义与特点,其特点有： 一定重量和成色的黄金铸造的金币为法定通货； 金币可以自由铸造和自由溶化; 金币与流通中的银行券可以自由兑换； 金币可以跨国境自由输出入。,2、汇率决定的基础,金币中所含有的一定成色和重量的黄金叫做含金量。 两个实行金本位制的国家的货币单位可根据它们的含金量多少来确定它们之间的比价，即汇率。 两种货币的含金量的对比叫做铸币平价，它是决定两种货币汇率的基础.,例如,1美元金币的重量为25.8格令含纯金量为23.22格令,例如： 十九世纪末期，
14、1英镑金币的重量为123.27格令含纯金量为113格令,即英镑与美元之间的铸币平价为：,113格令 23.22格令,4.8665,由此可见，1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，即14.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。,1英镑=,美元,铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。,市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。,汇率波动幅度受黄金点制约。,黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。,案例,A. 案情：假设美英两国发生一笔交易，英国某出口商向美国出口某商品，当时国际结算方式有两种：1、直接输金结算2、汇票等支付手段代
15、替金铸币结算输金费率为3%,B. 分析：,若市场上英镑需求大于供给，英镑汇率必然上升。当英镑汇率过高，超过铸币平价+输金费用的水平时（4.8965），则美国进口商一定以输出黄金方式完成结算，而不采用票据支付方式。,与上述相反，若英镑汇率下跌，英镑价格低于铸币平价输金费用的水平时（4.8365），则美国出口商一定以输入黄金方式完成结算，而不采用票据方式结算。,公式,由于存在输金方式，通过黄金的输出入结算，实现了汇率向铸币平价的回 归，并形成了以铸币平价为基础，以黄金点为波幅的汇率形成及调解机制。,C.结论：,二、纸币制度下汇率的决定,1936年至今，均为纸本位时期根据纸币流通是否代表黄金量，可分
16、为两个阶段：,（一）货币黄金化时期,1、1936年1945年,国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实行严格的贸易保护和货币保护。,黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。,黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。,2、1945年1973年,战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度。,各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸币代表的黄金量。,黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。,黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响。,（二）货币非黄金化时期,70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。,纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具有的购买力。,两国纸币购买力水平构成汇率决定
17、的价值基础。,纸币购买力的概念,纸币购买力是指单位纸币购买商品或劳务的能力。 纸币购买力高低，是纸币所代表的价值和商品价值对比的结果。 在商品价值不变的情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明该纸币的购买力越高，或者说它所代表的价值量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低，或者说它所代表的价值量越小。,在两国同种商品的价值量相同的条件下，通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得出两国纸币的交换比率汇率。,两国纸币购买力比较，必须是同种商品具有相同价值量。同时参与国际市场交换，具有国际价值。,结论：,强调：,1、经济因素对汇率变动的影响, 国际收支, 通货膨胀率, 利率水平, 国家干预, 财政政策
18、与货币政策的协调,三、影响汇率变化的主要因素,2、非经济因素对汇率变动的影响,主要包括政治因素、自然因素、战争、心理预期等,1、宏观经济形势； 2、宏观调控政策（长期因素）与利率差异（短期因素）； 西方国家的宏观经济目标主要有四项内容，即增加就业、稳定物价、促进经济增长，改善外汇收支。,利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。 利率对汇率的影响是通过不同国家的利率差异引起资金特别是短期资金的流动而引起作用的。 在一般情况下，如果两国利率差异大于两国远期、即期汇率差异，资金便会由利率较低的国家流向利率较高的国家，从而有利于利率较高国家的国际收支。,3、国际收支状况（中期因素）,国际收支直接反映了一
19、个国家外汇供求的基本情况。 它对汇率的中期变动影响很大，尤其是贸易收支。 因为当一个国家的国际收支顺差时，外汇供过于求，本币汇率也就相应上升，外汇汇率下降，反之则会引起外债增加，外汇供不应求，本币也就相应下跌，外汇汇率上升。,4、主要经济数据 5、市场预期、投机活动等； 6、重大国内国际政治事件,政局的稳定性，政策的连续性，政府的外交政策以及战争、经济制裁和自然灾害等 西方国家大选,7、通货膨胀率（长期因素）,8、经济增长率差异（长期因素）,9、汇率、货币政策以及央行 的干预,在浮动汇率制下，各国央行都尽力协调各国间的货币政策和汇率政策，力图通过影响外汇市场中的供求关系来达到支持本国货币稳定的
20、目的。 中央银行影响外汇市场的主要手段是：调整本国的货币政策，通过利率变动影响汇率；直接干预外汇市场；对资本流动实行外汇管制。,四、汇率变动对经济的影响,（一）汇率变动对本国国际收支的影响,1、汇率对贸易收支的影响,当一国货币汇率下降时，由于外汇能够兑换更多的该国货币，从而能够购买更多的该国商品，所以该国的出口量会增加； 同时，该国货币只能兑换更少的外汇，从而只能购买更少的外国商品，该国的进口量会下降。,2、汇率对非贸易收支的影响,对无形贸易：当一国货币汇率下降，其它条件不变， 以本币表现的外币价格上涨，而国内物价水平未变，本国商品和服务项目显得便宜，可促进本国旅游及有关贸易收入的增加。 对单
21、方面转移：当一国货币汇率下降，对本国的单方面转移不利。,3、对国际资本流动的影响,从长期看，本币汇率下降时，本国资本为防止货币贬值的损失，常常逃往国外； 汇率变动对资本国际流动的影响在很大程度上取决于人们对于汇率的心理预期； 我国在20世纪80年代和90年代前半期数次下调人民币汇率，对我国大量利用外资起到了重大的作用。,4、对一国黄金外汇储备的影响,储备货币的汇率变动影响一国外汇储备的实际价值，储备货币升值，则一国外汇储备的实际价值提高。 本国货币汇率变动，通过资本转移和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。 汇率变动影响某些储备货币的地位和作用。,二、汇率变动对国内经济的影响
22、,1、影响国内物价：一国货币汇率下跌，一方面有利于出口，从而使国内商品供应相对减少，货币供给增加，促进物价上涨。 2、影响国民收入与就业：一国货币汇率下跌，一方面有利于出口而不利于进口，使闲置资源向出口商品生产部门转移，并促使进口替代品生产部门的发展，使国民收入和就业增加。,三、对产业结构的影响 四、对经济增长的影响,1、加剧发达国家与发展中国家的矛盾；2、加剧发达国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建立与加强； 3、影响某些储备货币的国际地位和作用，促进国际储备多元化的形成。 4、易引发世界经济波动,三、汇率变动对国际经济的影响,第四节 汇率制度,定义:是指一国货币当局对其货币汇的变动所做的一
23、系列的安排或规定. 汇率制度有固定汇率制度和浮动汇率制度两种形式。,一、汇率制度的类型,1、固定汇率制度(Fixed Rate System) ： 是指两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 从历史发展来看，固定汇率制度又分为金本位制度下的固定汇率制度和纸币流通条件下的固定汇率制度。,金本位制下的固定汇率制,铸币平价是汇率决定的基础， 汇率在黄金输送点之间波动；,布雷顿森林体系下的 固定汇率制度,（黄金美元本位制）黄金平价是汇率的决定基础，汇率在人为规定的范围内（先为1，后为2.25）波动。 特点：“一固定、双挂钩、上下限、政府干预、允许调整（法定平价）
24、“,思考：,这种固定汇率制度下，各国货币当局维持汇率的官定上下限的措施？ （1）货币政策、财政政策； （2）外汇缓冲措施； （3）外汇管制； （4）实行货币法定贬值或升值。,思考：布雷顿森林体系下维持固定汇率制度的必备条件?,1、各国国际收支状况良好，有充分的美元、外汇储备（保持干预能力）； 2、美国有充分的黄金储备，保证货币与黄金可按官价兑换； 3、各国经济发展基本平衡（经济实力变化对本币价值的影响）； 4、美国国际收支状况良好，美元币值稳定。 条件1和4有着直接的矛盾，被称为“特里芬难题“，并成为这一制度最终崩溃的内因。,美元贬值,1盎司值美元,35,38,42.22,脱钩浮动,1944
25、1971 1973,Process of dollar devaluation,2、浮动汇率制度,1973年起至今 Floating Rate System，是指一国不规定本币对外币的平价和上下波动的幅度,汇率由外汇市场的供求状况决定并上下浮动的汇率制度。 浮动汇率制度的类型,按政府是否进行干预可分为,自由浮动（又称清洁浮动） (Free Floating )是指一国政府对汇率不进行任何干预，市场汇率完全听任外汇市场的供求变化而自由波动的汇率浮动方式； 管理浮动（肮脏浮动）(Managed Floating)是指一国政府从本国利益出发对汇率的波动进行不同程度干预的汇率浮动方式。,按照浮动的形式
26、分,单独浮动：一国不与他国组成集团而单独实行浮动汇率制度；如例如美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币。 联合浮动：某些国家组成集团来实行浮动汇率制度。如1973年的欧共体六国实行联合浮动。,二、固定汇率制度 与浮动汇率制度的比较,1、固定汇率制度 优点：汇率稳定有利于世界经济与贸易、信贷、投资的发展； 缺点：汇率不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用； 维持汇率稳定要以牺牲内部经济均衡为代价； 使一国国内经济暴露在国际经济动荡之中。,浮动汇率制度,优点：汇率能发挥调节国际收支的经济杠杆作用； 不会因实现外部均衡而以内部均衡为代价； 减少对储备的需要，防止储备的大量流失； 缺点：汇
27、率波动频繁不利于世界经济与贸易、信贷、投资的发展； 助长投机； 加剧金融市场的动荡。,三、联系汇率制度(联汇制),是指将香港本地的货币与某种特定的外币相挂钩，按照固定的汇率进行纸币的发行与回收的一种货币制度。 以美元作为港币发行的基础和依据，并使二者保持固定的汇率，是香港联系汇率制度的两个基本要点。,1、联汇制的内容,1、1983年10月17日起，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞。 2、发钞银行同样可以用该比价兑回美元。 3、众多商业银行也按该比价向发钞银行缴付美元领取港钞。,1、联汇制的内容,实行联系汇率制度后，
28、维护稳定的汇率成为香港货币政策的唯一目标。 从诞生以来，联汇制良好运作了16年，使香港避免了亚洲货币贬值危机，更为香港经济带来短期和中期的联系。,香港的联系汇率制度有以下几个特点1、选定美元作为基础货币2、港元完全可兑换3、港元的发行须有100%的美元储备作保证,2、自我均衡机制,1）类似于金本位制下的“物价黄金流动机制”，我们可以称之为“物价美元流动机制”。其原理也类似： 若外汇市场美元供给下降，美元兑港币汇率上升，发钞行必然交还负债凭证以换回美元，增加了市场上美元的供应，同时也使得港币的基础货币供应量下降，其直接结果就是物价降低，利率升高。 利率的提高吸引外部资本流入，增加美元供给；而物价
29、的降低又可以提高本地出口产品的竞争力，改善经常项目收支情况。 这样，美元的供给将增加，使外汇市场慢慢趋向供求平衡，最终推动利率，汇率，物价走向平衡。,“物价黄金流动机制”自动调节国际收支的具体过程如下：一国的国际收支如果出现逆差，则外汇供不应求，外汇汇率上升，若外汇汇率上升超过了黄金输送点，则本国商人不再用本币购买外汇付给商人，而是直接用黄金支付给外国出口商，这样黄金就大量流出。黄金外流导致本国银行存款准备金升高，从而使流通中货币量减少，物价下跌，而物价下跌使得出口成本降低，本国商品的出口竞争力增强，出口增加，进口减少，直至国际收支改善。这样，国际收支的不平衡完全能够自发调节，用不着任何人为的
30、干预。如果一国国际收支出现顺差，其自动调节过程完全一样，只是各经济变量的变动方向相反而已。,2、自我均衡机制,2）套利机制。资本流出时，外汇市场上美元汇率上升，大於7.8。此时发钞行将向外汇基金交还负债凭证，以7.8:1的比价换回美元，然後以高於7.8:1的市场价销售实现套利。 套利的结果是使美元供给增加，同时港币流通减少，使汇率趋向平衡。 值得一提的是，套利活动会使港币利率提高，这一方面将增加银行存款，另一方面加大了借入港元的成本，提高了投机性攻击联汇制的难度。,外汇市场与外汇汇率,金融管理局外汇基金,汇丰 渣打 中银,官方汇率：1=HK7.8,外汇市场汇率：供求关系决定,香港外汇市场与外汇
31、汇率,金融管理局外汇基金,汇丰 渣打 中银,外 汇,市 场,1=HK7.9, 1=HK7.8,存在两个内在的自动调节机制： 1、套利 2、利率,3、作用,优点：本质上是固定汇率。 一方面它减少了因投机而产生的汇率波动，减少了经济活动的不确定性，使政府、企业和个人都有稳定的预期，从而可以降低交易成本。 这一点对於香港这样的开放，外向型经济而言非常重要。因为,3、作用,香港所消费、使用、加工或转口的每一样东西几乎都是进口的，对於一个这样的经济体系，稳定的汇率能缔造一个稳定，易於掌握的环境，有利商业活动的进行。 香港也是一个有庞大国际资金流入及流出，却没有外汇管制的金融中心，将港元与强劲的国际货币挂
32、钩，有助稳定及维持香港的实力。 另一方面，联汇制可以约束政府开支，使之不致乱花钱。,缺点,1）它使得香港的利率和货币供应受制于美国的利率政策和货币政策。港币美元比价固定与港美经济周期不同步。联系汇率把香港的经济循环同美国挂钩，令汇率失去了调节本地经济的作用。 从这个意义上讲，联汇制有其内在的、无法克服的两难困境：汇率不动将使之越来越脱离经济现实；而一旦根据经济情况开始调整，汇率将不停下跌，联汇制将崩溃。,缺点,2）联系汇率制度还被认为是造成香港高通货膨胀和实际上的负利率并存的主要原因。 3）由于实行了联系汇率，也无法通过汇率的手段来调节国际收支状况。 4）香港货币当局当前管理目标的多元性使人们
33、对其稳定汇率这一目标的单一性产生怀疑，由此可能引发信心危机。,缺点：,首先，香港没有货币局，而代之以外汇基金。外汇基金不负责货币发行而只负责外汇管理和对商业银行的监督。发钞由上面提到的三家银行负责，外汇基金只负责货币兑换，一般的银行存款与外汇兑换由商业银行负责； 其次，外汇基金也不限於货币局制度下对基础货币发行进行监督。它还管理政府基金、发行证券(外汇基金票据和外汇基金债券)、给银行贷款、监管金融机关、影响利率、干预股市，当然，还介入汇市。,4、结论,联系汇率存在自身固有的不足，应该加以改进。但是，在香港当前不景气的经济条件下，维持联汇制暂时不变应该是最明智的做法。 联汇制得以顺利运转的关键是信心，而现在的香港，经济还没有走出困境，居民的信心指数亦有待提高，在这种情况下改变汇率制度无疑会引起更大的恐慌，从而导致灾难性後果。 联汇制应该改，但不是在现在改，而是应该等到经济好转，公众信心恢复的时候，悄悄的改，不给市场制造恐慌的时间。,
