1、财务成本管理长期投资:主体是公司, 对象是长期经营性资产,目的是获取经营所需实物资源。财务管理目标：股东财富最大化（综合考虑时间，投入产出，风险因素）资本市场有效的基础条件（3 有 1）：1 理性的投资人 2 独立的理性偏差 3 套利因素分析法:F=A*B*C短期偿债能力：营运资本=流动资产 -流动负债=长期资本-长期资产流动比率=流动资产 /流动负债（注意存货）速动比率=速动资产 /流动负债（注意应收账款）现金比率=货币资金 /流动负债增强：可动用的银行授信额度，可很快变现的非流动资产，偿债能力的声誉影响：担保有关或有负债，经营租赁的承诺付款事项长期偿债能力：资产负债率=负债 /资产产权比率
2、=负债/股东权益权益乘数=资产/股东权益长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债 +股东权益）利息保障倍数=息税前利润/利息费用= （净利润+利息+所得税）/ 利息费用影响：长期租赁、债务担保、未决诉讼盈利能力比率：营业净利率=净利润 /营业收入总资产净利率=净利润 /总资产权益净利率=净利润 /股东权益市价比率：市盈率=每股市价/每股收益市净率=每股市价/每股净资产市销率=每股市价/每股营业收入传统杜邦分析体系：权益净利率=营业净利率 *总资产周转次数 *权益乘数= * =净利润 /股东权益净 利 润营业 收入 营业 收入总资产 总资产股 东权 益改进的杜邦分析体系：权益净利率=净经营资产净
3、利率+（净经营资产净利率-税后利息率） *净财务杠杆=税后 经营净 利 润净经营资产 +（ 税后 经营净 利 润净经营资产 税后利息 费 用净负债 ） 净负债股 东权 益经营营运资本=经营性流动资产 -经营性流动负债净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债净经营资产=经营营运资本+净经营性长期资产=净负债+ 股东权益净金融负债（净负债）=金融负债-金融资产财务预测：销售百分比法：预计从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融负债- 留存收益增加外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- 预计税后经营净利率* *（1-预计股利支付率）1+增长率增 长
4、 率：指可动用金融负债为 0 时，每增加 1 元销售收入需要追加的外部融资内含增长率=税后 经营 净 利率净经营 资产 *利 润 留存率1-税后 经营 净 利率净 经营资产 *利 润 留存率销售增长率内含增长率：外部融资0可持续增长率：不发行新股，不改变经营效率（营业净利率、资产周转率）和财务政策，销售所能达到的最大增长率= 营业 净 利率 *总资产 周 转 次数 *权 益乘数 *利 润 留存率1-营业 净 利率 *总资产 周 转 次数 *权 益乘数 *利 润 留存率率=营业净利率* 总资产周转次数 *期初权益期末总资产乘数*利润留存率没有可动用的金融资产，且不打算外部融资，只靠内部积累财务成
5、本管理复利（F/P，i，n） （P/F，i ，n）年金 F=A*（F/A，i，n ） P=A*（P/A ，i，n ）投资组合：投资组合不能抵销系统风险投资组合的收益： + =1122：相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小证券市场线：Ri=Rf+(Rm-Rf)债务资本成本估计：*税后=税前*（1-T）到期收益率法： +0=1 利息（ 1+） 本金（ 1+） 可比公司法：可比公司应处统一行业且具有类似商业模式，最好规模负债比率和财务状况也比较类似风险调整法：税前债务成本=政府债券市场回报率+ 企业信用风险补偿率（取若干信用级别相同的上市公司债券，算这些债券的信用风险补偿，取平均值）财
6、务比率法：根据关键财务比率，大体判断信用级别普通股资本成本估计：资本资产定价模型： = =+ ()(,）2无 风险 利率 市 场 平均利率股利增长模型： 有发行费用=10+ = 10（ 1） +债券收益率风险调整模型： =+税收 债务 成本 股 东 比 债权 人的 风险 溢价 3%5%投资项目评价方法：净现值=未来现金流入-未来现金流出现值指数=未来现金流入 /未来现金流出内涵报酬率法：内涵报酬与资本成本比，大于则可取回收期法：静态回收期法，动态回收期法（考虑时间价值）会计报酬率法：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额互斥项目：净现值优先，期限不同时（共同年限，等额年金法）等额年金=净现值 /
7、年金现值系数投资总量有限时，按现值指数进行排序，优先指数大的项目投资项目现金流量估计：初始现金流量=-新购置长期资产支出+增加的营运资本+ 占用旧资产的变现价值+（旧资产账面价值-旧资产变现价值）*T营业现金流量=营业收入 *（1-T） -付现成本* （1-T ）+ 折旧*T终结点现金流量=收回的营运资本投资+ 预计残值收入- （预计残值收入-税法残值） *T可比公司法估计投资项目资本成本：经营风险与原经营风险不一致：找一经营业务与评估项目类似公司，以该公司 值替代项目 值1 卸载 杠杆：类 比公司 资产 1= 权 益 1/1+（ 1） 产权 比率 2 加载自己企业财务杠杆： * 权 益 2=
8、 资产 11+（ 1） 产权 比率 3 计算报酬率： =+ 权 益 2()4 计算加权平均资本经营风险一致资本结构不一致时，用自己公司的 替代项目投资项目的敏感分析：其他变量不变情况下，某一变量的影响最大最小法：敏感程度法：敏感系数=目标变动百分比/选定变量变动百分比平息债券：分期付息到期还本债券纯贴现债券：零息债券，到期日一次还本付息折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；溢价债券相反股票价值： 0=0（ 1+）欧式期权：只能到期日执行。美式期权：到期日前均可执行看涨期权（买权）：以固定价格购买标的资产权利看跌期权（卖权）：以固定价格出售标的资产权利多头是期权的购买者，可选择行使或不行使权利
9、。多头空头零和博弈。财务成本管理保护性看跌期权：股票加多头看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益抛补看跌期权：股票加空头看涨期权，缩小了未来不确定性多头对敲：同时买进看涨看跌期权（预计市场剧烈变动）空头对敲：同时卖出看涨看跌期权（预计市场比较稳定）期权价值=内在价值 +时间溢价内在价值即期权立即执行产生的经济价值期权复制原理：构造一个股票和借款的恰当组合套期保值比率 H=（ ）/ ()购买股票支出=H* 0借款=H*1+期权价格=购买股票支出 -借款SU=S0*上行乘数 u Sd=S0*下行乘数 d Cu 股价上行时期权价值 Cd 股价下行时期权价值 S0 股票现价风险中性原理：期望报酬率=上
10、行概率* 股价上升百分比+下行概率*股价下降百分比期权价值=（上行概率 *Cu+下行概率*C d）/（1+r）二叉树定价模型：C0=( )* +( )* 1+ Cu1+1 Cd1+ 对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则：看涨期权价格 C-看跌期权价格 P=标的资产价格 S-执行价格现值 PV(X)企业实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加股权现金流量=实体现金流量 -税后利息费用-借款增加市盈率模型：目标企业每股价值=可比企业市盈率 *目标企业每股收益本期市盈率=股利支付率 *（1+g ）/（ ）内在市盈率（预期市盈率）=股利支付率*/（ ）市净率模型：目标企
11、业每股价值=可比企业市净率* 目标企业每股净资产本期市净率=权益净利率 0*股利支付率*（1+g）/（ ）内在市净率=权益净利率 1*股利支付率*/ （ ）市销率模型：目标企业每股价值=可比企业市销率* 目标企业每股销售收入本期市销率=销售净利率 0*股利支付率*（1+g）/（ ）内在市销率=销售净利率 1*股利支付率*/ （ ）修正平均比率法:先平均后修正。 （修正即除以修正因子，再乘回）1 可比企业平均市盈率，2 可比企业平均增长率，3 可比企业修正平均市盈率，4 目标企业每股股权价值股价平均法：先修正，后平均（根据各企业分别算，最后平均）修正因子：市盈率 g、市净率权益净利率、市销率销售
12、净利率无企业所得税 MM 理论：资本结构与企业价值无关，平均资本成本与其资本结构无关。有负债企业价值等于无负债企业价值。有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。有税 MM 理论：随着企业负债比率提高，企业价值随之提高，有负债的企业权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加权衡理论：企业价值=无负债企业价值 +利息抵税-财务困境成本债务代理成本：过度投资，投资不足企业价值=无负债企业价值 +利息抵税 -财务困境成本-债务代理成本+债务代理收益优序融资理论：内源融资债务融资 股权融资资本决策分析方法：资本成本比较法，每股收益无差别法，企业价值比较法每股收益无差别法：EPS=(1)(1)11 =
13、(2)(1)22企业价值比价法：S= ()(1)权 益 资 本成本财务成本管理经营杠杆系数：DOL= = =息税前利 润变 化百分比营业 收入 变 化百分比 ()()+财务杠杆系数：DFL=每股收益 变 化的百分比息税前利 润变 化的百分比DFL =()()/(1)= /(1)联合杠杆系数：DTL= =DOL*DFL每股收益 变 化的百分比营业 收入 变 化百分比剩余股利分配政策：保持理想资本结构。股利波动固定股利政策：稳定，树立良好形象，增强投资者信息，稳定股票价格。但与盈余脱节，不能保持较低资本成本固定股利支付率政策：使股利与盈余结合，股利波动大，造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股价低正常
14、股利加额外股利政策：具有较大灵活性只有当法定公积金达到注册资本 50%，才可不再提取股票除权价=股 权 登 记 日收 盘 价 每股 现 金股利1+送股率 +转 股率配股除权价=配股前股票市价 +配股价格 数量配股前股数 +配股数量配股除权价=配股前每股股价 +配股价格 股份 变动 比1+股份 变动 比例配股权价值=（配股后股票价格 -配股价格）/（购买一股新股所需的认股权数）普通股筹资：优点：1 没有股息负担 2 没有固定到期日 3 风险小 4 增加公司信誉 5 筹资限制少 6 通货膨胀时较容易吸收资金缺点：1 成本高 2 分散控制权 3 信息披露成本大 4 被收购风险长期借款筹资：筹资速度快
15、，借款弹性好，风险大，限制多长期债券筹资：规模大，长期稳定，资源优化，成本高，信息披露成本高，限制多优先股的必要报酬率高于债务利率，低于普通股成本认股权证的内含报酬率必须处在债务市场利率和普通股之间，是为了发债而附带期权。无赎回和回售，灵活性差。可转换债券：以较低利率取得资金。以高于当前股价出售普通股可能性。但有股价上涨风险，股价低迷风险（回售） ，筹资成本高于纯债券。租赁筹资：如果承租方的有效税率高于出租方，且租赁费可以抵税，租赁便可以节税。节税是长期租赁存在的主要原因。融资租赁：使用年限 75%，现值公允价 90%。租赁净现值：租赁现金流量总现值-借款购买现金流量总现值经营租赁现金流量=-
16、租金*（1-T ）借款购买现金流量：1 初始现金流量为 0，2 营业现金流量:a-税后借款支付=- 利息（1-T）-本金，b 折旧抵税=折旧 *T，c- 税后维护费用=-维护费用*（1-T）3 回收余值现金流量=变现余值+变现损失抵税（收益纳税）融资租赁现值：租赁费不可抵税，但折旧可（-租金+折旧*T）期末所有权转移：a-买 b 变现余值+变现损失抵税（收益纳税）期末所有权不转移：终结点变现损失抵税（计税基础-折旧）*T营运资本投资策略：易变现率=（ 股 东权 益 +长 期 债务 +经营 性流 动负债 ） 长 期 资产经营 性流 动资产适中型投资策略：波动性流动资产=短期金融负债，易变现率 =
17、1保守型投资策略：波动性流动资产短期金融负债，易变现率 1激进型投资策略：波动性流动资产短期金融负债，易变现率 1现金管理：交易性需要、预防性需要、投机性需要现金管理方法：争取现金流量同步（流入，流出） ；使用现金浮游量；加速收款；推迟应付账款的支付财务成本管理最佳现金持有量存货模式:最佳持有量 C= 最小总成本 TC=2 2机会成本= 交易成本=2 随机模式：现金存量上限 H=3R-2L 下限 L（每日最低现金需求，管理人员的风险承受倾向） 现金返还线 R= +L3324应收账款信用政策的决策：成本费用：1 应收账款应计利息= 应收账款平均余额*变动成本率*资本成本 =日赊销额 *平均收现期
18、*变动成本率* 资本成本2 存货占用资金应计利息=存货平均余额*资本成本3 应付账款占用资金的应计利息= 应付账款平均余额*资本成本4 收账费用、坏账损失、折扣成本税前损益=收益-成本费用短期债务筹资：速度快，易取得；有弹性；成本较低；风险高商业信用筹资：放弃现金折扣成本= 折扣百分比1折扣百分比 360360折扣期若大于短期借款利率，应选择享受折扣辅助生产费用的归集：直接分配法：分配给辅助生产以为的各个收益单位，不考虑内部互相分配。交互分配法：先在各辅助生产车间之间进行一次交互分配，然后将分配后的实际费用再对辅助车间以为收益单位分配。产品成本计算之分步法：逐步综合结转分步法：需成本还原平行结
19、转分步法：完工产品指相对于最终完工产品而言的产成品，各步骤同时计算产品成本，再平行汇总标准成本：理想标准成本，正常标准成本（考虑难以避免的损耗和低效率） ，现行标准成本（应该发生的价格、效率等）基本标准成本（生产的基本条件无重大变化）重大变化指物理结构变化；重要原材料劳动力价格重要变化，生产技术和工艺的根本变化。变动成本的差异分析1 实际数量*实际价格 2 实际数量*标准价格 3 标准数量* 标准价格 1-2 价格差异 2-3 数量差异固定制造费用的差异分析二因素分析法：1 耗费差异=实际数- 预算数。2 能量差异= 预算数- 标准数 =（生产能量-实际产量下标准工时）*标准分配率。三因素分析
20、法：1 耗费差异=实际数- 预算数。2 闲置能量差异=预算数-实际工时*固定制造费用标准分配率。3 效率差异=实际工时*固定制造费用标准分配率-实际产量下标准工时*固定制造费用标准分配率作业成本法：将间接成本和辅助费用更准确地分配到产品服务努力提高增加顾客价值的作业效率，消除或遏制不增加顾客价值的作业优点：1 可以获得更准确的产品和产品线成本 2 有助于改进成本控制 3 为战略管理提供信息支持局限性：1 开发和维护费用较高 2 不符合对外财务报告需要3 确定成本动因比较困难 4 不利于管理控制适用情景条件：1 产品结构看，制作费用在产品成本中比重较大 2 产品品种看，多样性程度高 3 外部环境
21、看，竞争激烈4 公司规模看，规模比较大本量利分析基本模型：利润=PQ-VQ-F边际贡献=销售收入 -变动成本保本量 Q0= 安全边际量=Q-Q 0 安全边际率= -Q0税前利润率=安全边际率 *边际贡献率日赊销额=应收账款 /360财务成本管理订货决策：经济订货量 Q*= 存货相关总成本 TC=2 2最佳订货次数= 订货提前期：再订货点 R=LD=平均交货时间* 每日需求量存货陆续供应和使用（每日送货量 P，每日耗用量 d）经济订货量 Q*=2 存货相关总成本 TC= 2(1)成本中心：不形成或者不考核其收入，而着重考核成本费用责任成本：特定责任中心的全部可控成本利润中心：同时控制生产和销售，
22、既对成本负责又对收入负责，但没有责任或没有权力决定该中心资产投资水平。部门可控边际贡献（考核经历业绩）=边际贡献-可控固定成本部门营业利润=部门可控边际贡献-不可控固定成本内部转移价格：市场价格，以市场为基础的协商价格（存在非完全竞争的外部市场） ，变动成本加固定费转移价格，全部成本转移价格投资中心：制定价格、确定产品和生产方法，投资规模和类型投资报酬率=部门税前经营利润 /部门平均净经营资产缺点：部门经理会放弃高于资本成本而低于部门投资报酬率的投资机会剩余收益=部门税前经营利润 -部门平均净经营资产*需求的报酬率基本经济增加值:根据未经调整的经营利润和总资产计算披露的经济增加值: 经济增加值
23、=调整后的税后净营业利润-加权平均资本成本*调整后的净投资资本调整原则：对所有未来利润有贡献的支出都是投资研究与开发费用、战略性投资、为建立品牌进入新市场或扩大市场份额发生的费用，折旧费用，重组费用简化的经济增加值=税后净营业利润-调整后成本*平均资本成本税后净营业利润=净利润+ （利息支出 +研究开发费用调整项）*（1-25% ）企业通过变卖主业优质资产等取得的非经常性收益全额扣除调整后资本=平均所有者权益 +平均负债合计 -平均无息流动负债-平均在建工程资本成本：中央企业 5.5%，军工等流动性较差企业 4.1%，资产负债率 75%以上工业企业 80%以上非工业企业，上浮 0.5%平衡计分卡：财务维度，顾客维度，内部业务流程维度，学习和成长维度。外部与内部平衡，成功与驱动因素平衡，财务与非财务平衡，短期与长期平衡。
