1、寻找中国崛起的脊梁 2007年行业投资策略,二零零六年十二月,西南证券研发中心 张仕元,前 言,政府着力打造的和谐发展环境将使中国经济持续健康发展；信心得到恢复的中国资本市场将成为推动中国经济持续稳健增长的动力，2007年是中国资本市场巩固发展年。制度创新是大国崛起的基石，规范的法人治理结构与资本市场功能建设将使上市公司充满成长的动力，竞争的天平将倾向管理规范、具备资金、技术与品牌优势的企业，无论它们是大还是小，它们都将成为中国崛起的脊梁，也是2007年投资的主线。,目 录,二、影响市场的主要因素,四、2007年行业投资策略,三、西南行业价值回顾及趋势分析,一、2007年宏观经济前瞻,五、焦点
2、与组合,一、2007年宏观经济前瞻,1.1、主要政策与观点,主要观点 经济依然处于合理的增长区间，2007年将延续今年的趋势，保持较高的增速，但预计增速略低于今年； 经济和社会发展的协调性有所改善。教育、医疗卫生等有关制度保障方面的改善将成为经济增长的内在动力，消费增长速度将快于今年； 中国经济渡过过度期全面融入国际社会，政府努力营造的外交最好局面将成为经济增长的外因，进出口将维持目前速度，但顺差减小； 投资速度不会减缓，城市化、基础设施改善和住房建设依然是主因，房价保持稳定； 美元贬值带来的人民币升值压力和物价上扬会给经济带来压力，成为金融政策出台的理由，CPI有望超过2.5，人民币：美元预
3、计会击穿7.5。 2.主要政策 升息可能性大，二、三季度有可能会加息。,1.2.1、宏观数据简析,1.2.2、宏观经济数据简析,从数据看，地方投资一直处于高位，中央项目增长幅度由2004年的低水平攀升到23.2，高于国有及国有控股增速，说明中央项目要比地方国有项目增长快。二季度新增项目增速回落，但三季度不降反升，其中中央项目是主要动力。,1.2.3、宏观经济数据简析,近两年，消费增长的速度一直快于GDP增速，消费对经济增长的拉动作用增强,1.2.4、宏观经济数据简析,千美元,1.2.5、宏观经济数据简析,数据显示，外商投资项目和金额都呈稳定状态，随着引资由量向质的转变，未来外商投资的增长将趋于
4、稳定,1.3、宏观经济数据预测,（单位：%）,二、影响市场的主要因素,人民币升值预计到2007年年底，将一直维持升势，从7.8升至7.5，如果升值超过8%，将对中国经济产生极大危害； 新会计制度准则市场价值重估和炒作的理由； 税收改革估计07年出方案08年实施，是08年的主要题材； 股指期货一个新命题 金融政策一、二次加息是肯定的； 公司盈利增长内生性增长是主因，价格拉动因素减弱。,2.1、影响市场的主要因素,2.2、人民币升值,2.2、人民币升值,2.3、利润增长,工业增加值增速趣缓，利润增长出现分化，内生性增长将成为新的趋势,三、西南行业价值回顾与趋势分析,3.1.1、投资品价值指数分析,
5、行业解析：黑色金属冶炼与加工业的价值波动与钢材价格密切相关，受今年二季度价格回暖影响，三季度该行业价值指数创出了新高，但股价在第四季度才出现很好表现，我们是7、8月推荐。但预计07年价格不如2006年，可以关注的是铁矿石价格，公司可以选择性持有部分有资源、技术和规模优势的品种。,3.1.2、投资品价值指数分析,行业解析：行业主要指标依然没有达到2003年的最好水平，但行业的波动性减弱。属于一般资产配置品种。,3.1.3、投资品价值指数分析,3.1.4、投资品行业分析,3.2.1、能源产业价值指数分析,行业解析：行业的黄金期已过，虽然价值依然在高位，但利润率和产成品资金占用率在上升，预期在高位整
6、理。未来希望在资源价格的调整，如果按照发改委思维实现贵能源策略，将出现投资机会。属于防御性投资品种,3.2.2、能源产业价值指数分析,行业解析：依然具有很好的投资价值。,3.2.3、能源产业价值指数分析,行业解析：能源由紧张走向平衡，决定了该行业仅能够维持正常的增长速度，价格的调整是市场的机会。由于06年涨幅不大，所以在调整时应该不失为风险的避风港。属于防御性资产配置品种。,3.2.4、能源产业分析,3.3.1、重化工业与装备制造业价值指数分析,行业解析：高油价和低成品油价格使该行业近两年一直处于亏损境地。炼焦业也伴随着钢铁行业的增长有所恢复，但产能的压力依然非常大。07年可以观望。,3.3.
7、2、重化工业与装备制造业价值指数分析,3.3.3、重化工业与装备制造业价值指数分析,3.3.4、重化工业与装备制造业价值指数分析,3.3.5、重化工业与装备制造业价值指数分析,3.3.6、重化工业与装备制造业分析,3.3.7、重化工业与装备制造业分析,3.4.1、消费品价值指数分析,消费的增长和税率的调整，是该行业增长的主要动力，龙头企业和品牌依然是投资的关键，但要警惕恶性竞争,3.4.2、消费品价值指数分析,近几年行业价值稳步提升，但仍然比较脆弱，寻找在竞争中长大的龙头企业是投资的关键,3.4.3、消费品价值指数分析,数据显示，消费依然强劲，政策明朗是投资时机选择的关键，生物技术呈现强劲增长
8、。07年中期将现投资机会,3.4.4、消费品价值指数分析,除水产品冷冻加工业外，其余行业均表现为上扬态势，具有价值潜力,3.5.1、通讯及电子类价值指数分析,3.5.2、通讯及电子类价值指数分析,行业解析：技术是推动该这类行业增长的主要动力。电子元件一直具有良好的投资价值。,3.5.3、通讯及电子类价值指数分析,3.6.1、公用服务类价值指数分析,行业解析：价格敏感型行业，也是民生性行业。没有高利润率，地区价格调整、管理与规模是投资的关键。水行业出现机遇。,四、2007年的行业投资,4.1、工业各行业总趋势分析,4.1、最具投资价值的行业分析,消费类,投资品原材料,装备制造类,能源类,仍然是市
9、场中最具价值的行业，价格推力将减缓，企业内在管理、技术以及产品结构将成为价值判研的依据,是市场中最具成长性的行业，品牌、终端控制力是成长的关键,是国家崛起的核心行业，目前依然处于行业景气的上升阶段，国家政策、技术和管理是价值判研的主要依据,是经济的先行指标，目前依然处于行业景气的较高阶段，是资产配置的必要品种,4.2、最具潜力的行业分析,运输设备制造,技术推动类,出口依赖类,进口敏感类,造纸、塑料制品和橡胶制品是受益于人民币升值的行业，存在价值挖掘的潜力,稳步提升的行业，但盈利水平不高，受升值冲击比较大，但有挖掘的价值,是快速增长的行业群，船舶制造呈现持续上升趋势，汽车制造出现反弹，铁路运输设备值得挖掘,是逐步恢复的行业群，技术突破是价值判研的关键，按照产业进程选择投资机会是投资的关键,4.3、服务行业管理提升价值,房地产/建筑,金融,工交运输,旅游/商贸,没有理由不选择，开放加快管理水平提升和服务创新是行业价值提高的理由,是鱼龙混杂的行业，也是升值最大的受益者，资本市场的恢复与地产行业的调控是投机趋好的主要因素,典型的防御性品种，是市场徘徊时的避风港，也是追求稳定收益的资产配置对象,是消费增长最直接的受益者，奥运题材可以与之融合，07年值得继续投资,五、焦点与组合,5.1、投资聚焦,金融服务业,技术优势的装备制造业,品牌消费,5.2.1、成长型,5.2.2、稳健型,
