1、 人人需要信息 I 57 估值计算器使用手册 上海万得 信息技术 有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地 址 : 上海市浦东新区福山路 33 号建工大厦 9 楼 邮编 Zip: 200120 电话 Tel: (8621) 6888 2280 传真 Fax: (8621) 6888 2281 Email: http:/ 中国金融数据及解决方案首席服务商 人人需要信息 I 目 录 1 股票估值计算器 1 2 Beta 计算器 . 2 2.1 单公司 BETA 3 2.2 单公司 BETA 公式 . 5 2.3 行业 BETA 8 2.4 行业 BET
2、A 公式 . 11 3 WACC 计算器 . 12 3.1 功能界面 . 12 3.2 操作步骤 . 13 3.3 公式 . 14 4 DDM 定价模型 15 4.1 功能界面 . 15 4.2 操作要点 . 16 4.3 零增长模型 . 17 4.3.1 操作步骤 . 17 4.4 稳定增长模型 . 19 4.4.1 操作步骤 . 19 4.5 阶段增长模型 . 21 4.5.1 操作步骤 . 21 5 公司介绍 24 估值计算器使用手册 人人需要信息 1 股票估值计算器 股票估值计算器包含 Beta 计算器 ,WACC 计算器 ,DDM 折现模型等 三个常用的计算器 。 可通过菜单进行调用
3、(见下图)。也可通过热键进行直接调用。 功能 热键 Beta 计算器 beta WACC 计算器 wacc DDM 折现模型 ddm 估值计算器使用手册 人人需要信息 2 Beta 计算器 计算器 页面分为上下两个部分; 可以实现对单公司、行业(多公司)的 Beta 指标的计算。 计算器的 上半部分,主要用来输入数据及输出计算结果;下半部分为 相应的图形 或数据 。 右上角有 使用说明。 使用“导出到 EXCEL”可将 图 形和数据可导出到 EXCEL 中。 估值计算器使用手册 人人需要信息 2.1 单公司 Beta 第一步:设置参数 股票代码 可直接输入代码,也可通过点击 在相应板块中来来选
4、择 。 标的指数 通过下拉菜单选择的“上证综合指数、上证 50 指数、上证 180 指数、深圳成份指数、深圳综合指数、中证 100 指数、沪深 300 指数” 、“更多指数”八 个选项。 默认为 “上证综合指数 ”。点击“更多指数”后,会出现如下的指数树,可双击任选一个指数作为“标的指数”。 估值计算器使用手册 人人需要信息 计算 周期 通过下拉菜单选择的“日、周、月、年”四个选项。 默认为“周” 时间 范围 设置证券 与相应指数所在期间 。 默认为当前日期至前 100 周。 收益率计算方法 通过下拉菜单选择的“普通收益率、对数收益率”两个选项。 默认为“普通收益率” 财务杠杆( D/E)剔除
5、 有四种选择:不作剔除、按账面价值比、按市场价值比、用户自定义。默认为“不作剔除”。 选项 说明 不作剔除 不进行剔除杠杆的计算 按账面价值比 取截止日前的最新报告期数据计算 按市场价值比 取截止日前的最新报告期数据计算,尤其要注意总市值要取最新 报告期对应的数据 用户自定义 用户可以自行输入财务杠杆( D/E)的数值 第二步:开始计算 在右上方会出现相应的计算结果。在下方为相应的股票收益率与指数收益率的散点图及回归直线。 第三部:数据导出 可 根据需要, 将计算过程数据,结果数据及相应图形导出到 EXCEL 中。 估值计算器使用手册 人人需要信息 2.2 单公司 Beta 公式 Beta 值
6、 计算步骤: 1. 根据计算周期( 日指交易周期; 周、月、季度、年均指日历周期)在所选时间段内拆分出 N 个区间(头尾包含的不完整日历周期舍去)。 2. 获取每个区间最末一个交易日的收盘价 EPi 和最初一个交易日的前收盘价 BPi;同时获取 每个区间最末一个交易日的 所选标 的指数的 收盘价 EXi 和最初一个交易日的前收盘价 BXi 3. 如果所选收益率计算方法是“普通收益率”则以“ EPi / BPi-1”作为区间内的 证券 收益率 Ri、 以“ EXi / BXi-1”作为区间内的 指数 收益率 RXi;如果所选收益率计算方式是“对数收益率”则以“ Ln (EPi / BPi)”作为
7、区间内的 证券 收益率 Ri、 以“ Ln (EXi / BXi)”作为区间内的 指数 收益率 RXi。 4. 根据以下公式计算原始 Beta,其中 Xi 为 RXi; Yi 为 Ri; n 为 N。 22 iiiiii xxn yxyxnB e t a5. 调整 Beta=原始 Beta*0.67+0.33 Beta 值的计算是使用历史上的收益率数据进行计算的,我们常说的 Beta 值其实都是历史 Beta 值,我们 Beta 计算器中的基础 Beta 值( Fundamental Beta)就是历史 Beta 值,由于市场环境的变化,当前的 Beta 值与历史 Beta 值还是有一定的差别
8、。为了得到更真实的 Beta 值,一般会对 Fundamental Beta 进行调整,调整后的 Beta 值( Adjusted Beta)应该能够更接近真实的 Beta 值。 Adjusted Beta=( 1-x) Fundamental Beta + x 这里的 x 具体取多少,不同的市场环境、不同的研究方法得出的结论不同,我们这里使用的是( 1/3),这也是很多机构常用的参数值。 6. 财务杠杆:分四种情况 选择“不做调整”,仍按上述方法计算。 选择“按账面价值比” 先计算简单的 Beta,获取“时间范围”中截止日期的“负债总额”、“股东权益” 调整 Beta=0.67*原始 Bet
9、a+0.33 剔除 财务杠杆比率原始 Beta=原始 Beta/(1+D/E) =原始 Beta/(1+负债总额 /股东权益 ) 剔除 财务杠杆比率调整 Beta=调整 Beta/(1+D/E) =调整 Beta/(1+负债总额 /股东权益 ) 估值计算器使用手册 人人需要信息 选择“按市场价值比” 先计算简单的 Beta,获取“时间范围”中截止日期的“企业价值(含货币资金)”和“股权价值”, 调整 Beta=0.67*原始 Beta+0.33 剔除 财务杠杆比率原始 Beta=原始 Beta/(1+D/E) =原始 Beta/【企业价值(含货币资金) /股权价值】 =原始 Beta /【(带
10、息债务 +股权价值) /股权价值】 剔除 财务杠杆比率调整 Beta=调整 Beta/(1+D/E) =调整 Beta/【企 业价值(含货币资金) /股权价值】 =调整 Beta /【(带息债务 +股权价值) /股权价值】 选择“用户自定义” 先计算简单的 Beta,然后计算 剔除财务杠杆比率原始 Beta=原始 Beta/(1+用户自定义值 ) 相关指标: 企业价值(含货币资金) =带息债务 +股权价值 带息债务 =负债合计 -无息流动负债 -无息非流动负债 注:金融类上市公司有一定的特殊性 (货币资金、 短期投资数额较大 ),按照 净债务 计算的企业价值可能是负值,不具有现实意义, 故使用
11、带息债务而非净债务 。 股权价值 = A股收盘价 *A股合计 +B股收盘价 *人民币外汇牌价 *B股合计 +海外流通股 *海外流通股股价 +(总股数 -A股 -B股 -海外流通股 )*每股净资产 注: 1、本公式中,每股净资产是选定交易日向前最近一期调整前每股净资产; 2、如果调整前每股净资产为空值,则不进行计算; 3、实行股权分置改革的公司, A 股流通股数包含股权分置改革限售股份; 4、公式中涉及的行情数据均为不复权行情; 5、股本变化的基准为股权登记 日,即在股权登记日后第二个交易日更改股本记录。 - Alpha= y - 原始 Beta* x x、 y 为标的指数和研究证券的 平均收益
12、率; - 可决系数 R2 根据 参数:时间 范围 、计算周期、收益率计算方法、标的指数 等计算 估值计算器使用手册 人人需要信息 决定系数就是研究证券与标的指数相关系数的平方 相关系数 yx yxCovxy ,其中: 协方差 Cov(X,Y) ni yyixxinYXC ov 111, x、 y 为 标的指数和研究证券 的收益标准差; x、 y 为标的指数和研究证券的 平均收益率; xi、 yi 为标的指数和研究证券收益率序列数据。 - 误差值 标准差 的数值益率对应的回归直线上其数值等于每个证券收为预测证券收益率为证券收益率数据其中:,y2)( 2iiiiyynyys- Beta 标准误差
13、- 为指数收益率数据其中:iiiyxxnxs 22 )(1估值计算器使用手册 人人需要信息 2.3 行业 Beta 第一步:设置参数 选择板块 通过点击 选择需要计算行业所相应板块名称。 标的指数 通过下拉菜单选择的“上证综合指数、上证 50 指数、上证 180 指数、深圳成份指数、深圳综合指数、中证 100 指数、沪深 300 指数” 、“更多指数”八 个选项。 默认为 “上证综合指数 ”。点击“更多指数”后,会出现如下的指数树,可双击任选一个指数作为“标的指数”。 估值计算器使用手册 人人需要信息 标的指数 设定所选行业成分股对应的标的指数。 通过下拉菜单选择的“上证综合指数、上证 50
14、指数、上证 180 指数、深 圳成份指数、深圳综合指数、中证 100 指数、沪深 300 指数” 、“更多指数”八 个选项。 默认为 “上证综合指数 ”。点击“更多指数”后,会出现如下的指数树,可双击任选一个指数作为“标的指数”。 计算 周期 通过下拉菜单选择的“日、周、月、年”四个选项。 默认为“周” 时间 范围 设置证券与相应指数所在期间 。 默认为当前日期至前 100 周。 收益率计算方法 通过下拉菜单选择的“普通收益率、对数收益率”两个选项。 默认为“普通收益率” 财务杠杆( D/E)剔除 有四种选择:不作剔除、按账面价值比、按市场价值比、用户自定 义。默认为“不作剔除”。 选项 说明
15、 不作剔除 不进行剔除杠杆的计算 按账面价值比 取截止日前的最新报告期数据计算 按市场价值比 取截止日前的最新报告期数据计算,尤其要注意总市值要取报告期对应的数据 用户自定义 用户可以自行输入财务杠杆( D/E)的数值 加权方式 1、等权重指权重相等,做算术平均; 2、按总股本加权, 选择截至日的总股本进行加权 3、按总市值加权, 选择截至日的总市值进行加权; 其中: 总市值 (人民币 )=收盘价 (不复权 )*人民币外汇牌价 *总股本 估值计算器使用手册 人人需要信息 第二步:开始计算 在右上方会出现相应的计算结果。在下方为相应的成分证券计算的结果数据。 特别值得注意的是,当板块中成分的行情
16、数据短于设定的时间范围时,将不包含在行业 Beta 的计算中。 第三部:数据导出 可根据需要,将计算过程数据,结果数据导出到 EXCEL 中。 估值计算器使用手册 人人需要信息 2.4 行业 Beta 公式 行业 Beta 的计算是针对 相应板块成分的 Beta 进行加权计算。 加权方式 1、等权重指权重相等,做算术平均; 2、按总股本加权, 选择截至日的总股本进行加权 3、按总市值加权, 选择截至日的总市值进行 加权; 估值计算器使用手册 人人需要信息 3 WACC 计算器 3.1 功能界面 上半部分为参数输入区,下半部分为根据相应参数的计算结果。 估值计算器使用手册 人人需要信息 3.2
17、操作步骤 第一步:设置参数 股票代码 可直接输入代码,也可通过点击 在相应板块中来来选择。 普通股市值 默认填充当前证券的 最新 股权价值 ,用户 也 可以自行填写。 股权价值 =A股收盘价 *A 股流通股数 +B股收盘价 *人民币外汇牌价 *B 股流通股数 +(总股数 -A 股流通股数 -B 股流通股数 )*每股净资产 注: 1、本公式中,每股净资产是选定交易日向前最近一期调整前每股净资产; 2、如果调整前每股净资产为空值 ,则不进行计算; 3、实行股权分置改革的公司, A 股流通股数包含股权分置改革限售股份; 4、公式中涉及的行情数据均为不复权行情; 5、股本变化的基准为股权登记日,即在股
18、权登记日后第二个交易日更改股本记录。 优先股价值 默认为空, 用户可以自行填写。 短期债务 短期有息负债 = 短期借款 +应付票据 +一年内到期的长期负债 +其他流动负债 (特殊报表科目 ) 长期债务 长期有息负债 =长期借款 +其他长期负债 (特殊及平衡项目 ) 总资本 计算值“股权资本 +债务 资本” 无风险收益率 fR 。 通过下拉菜单选择“一年定存利率(税前)、一年定存利率(税后)、一年期国债收益率、一年期央票利率、七日回购利率”。默认为“一年定存利率(税前)” Beta 默认使用调整 Beta(含杠杆 )(上证综合指数、周收益、两年),支持用户填写。 市场收益率 Rm 上证指数与深证
19、指数最近 10 年的年平均收益率 。 支持自定义。 短期利率 一年定存利率(税前) ,可自行填写 长期利率 五 年定存利率(税前) ,可自行 填写 债券调整系数 默认为 2, 可自行填写 所得税率 默认为 25% 估值计算器使用手册 人人需要信息 第二步:开始计算 第一次选择完股票代码后,会自行计算。 用户可在计算结果完成后,修改相应参数后,点击“开始计算”,会根据新设置的参数计算出新的计算结果。 第三部:数据导出 可根据需要,将计算过程数据,结果数据导出到 EXCEL 中。 3.3 公式 ED DKED EKW A CC de 其中: Ke:股权成本 Kd:债务成本 E:股权价值 D:债务价
20、值 )( fmfe RRRK )1()( TRAFTD TBLDTNSDK d 其中: SD 短期债务 LD 长期债务 TN 短期利率 TB 长期利率 TD 债务资本 AF 债券调整因子 TR 所得税 估值计算器使用手册 人人需要信息 4 DDM 定价模型 4.1 功能界面 分为三个区域,左上角可以分别选择选择三种增长模式的 DDM 定价 计算器。中间部分为参数输入区域。 下 面 半部分为根据相应参数的计算结果。 估值计算器使用手册 人人需要信息 4.2 操作要点 股票代码 可直接输入代码,也可通过点击 在相应板块中来来选择。 选择完成后会根据默认的参数自动计 算出相应的理论价格、收益率等数据
21、。 用户可以根据自己的判断调整。计算器提供三种情景下的参数设置,分别为默认情景,情景一及情景二。 默认情景下的参数,可通过下拉框进行调整。当选择 “自定义”选项后,可在默认情景总输入自定义的参数值。 “情景一”及“情景二”的的参数框都可以进行修改。 参数设置完成后,再点击 ,在计算器的下方会重新根据新的参数计算出相应结果。 所有参数及计算结果可以通过点击 输出到 EXCEL 表格。 估值计算器使用手册 人人需要信息 4.3 零增长模型 按照公司未来年度的每股 股利不便的前提下,估算相应股票的理论价格 。 4.3.1 操作步骤 第一步:初始计算 股票代码 可直接输入代码,也可通过点击 在相应板块
22、中来来选择。 选择完成后会根据默认的参数自动计算出相应的理论价格、收益率等数据。 第二步:修改参数 成本: 0P 默认为最新收盘价, 支持自定义。 年化每股红利: 1D 未来一年预测 DPS,来源于市场机场共识数据。 支持 自定义。 无风险收益率: fR 默认为“一年定存利率(税前)”,可选择“一年定存利率(税后)、估值计算器使用手册 人人需要信息 一年期国债收益率、一年期央票利率、七日回购利率”。支持 自定义。 市场收益率: Rm 上证指数与深证指数最近 10 年的年平均收益率 。 支持自定义。 Beta:默认为 100 周相对上证周数 beta 值。支持自定义。 风险溢价 : RfRm 市
23、场收益率 与 无风险收益率的差,为计算值。 股权资本成本: )( RfRmB e t aRR f 为计算值 ,作为预期报酬率 。 第三步:重新计算 设置完相应的参数后,可以重新计算,计算相应的结果。 RDP 10 其中: P 股票的理论价格 0D 当期股利 R 预期报酬率 理论价格: P 根据 理论公式计算的理论价格。 相对成本张跌幅: %100)1(0 PP 内部回报率: 使得各期红利的净现值与股价成本相等的收益率。 估值计算器使用手册 人人需要信息 4.4 稳定增长模型 按照公司未来年度的每股股利以稳定增长的前提下,估算相应股票的理论价格。 4.4.1 操作步骤 第一步:初始计算 股票代码
24、 可直接输入代码,也可通过点击 在相应板块中来来选择。 选择完成后会根据默认的参数自动计算出相应的理论价格、收益率等数据。 第二步:修改参数 成本: 0P 默认为最新收盘价, 支持自定义。 年化每股红利: 未来一年预测 DPS,来源于市场机场共识数据。 支持 自定义。 无风险收益率: fR 默认为“一年定存利率(税前) ”,可选择“一年定存利率(税后)、估值计算器使用手册 人人需要信息 一年期国债收益率、一年期央票利率、七日回购利率”。支持 自定义。 市场收益率: Rm 上证指数与深证指数最近 10 年的年平均收益率 。 支持自定义。 Beta:默认为 100 周相对上证周数 beta 值。支
25、持自定义。 风险溢价 : RfRm 市场收益率 与 无风险收益率的差,为计算值。 股权资本成本: )( RfRmB e t aRR f 为计算值 。 预期红利增长率:默认数值为 8%,支持自定义。 第三步:重新 计算 设置完相应的参数后,可以重新计算,计算相应的结果。 理论价格: P 根据理论公式计算的理论价格。 gRDgR gDP 10 )1(其中: P 股票的理论价格 0D 当期股利 1D 下一年度股利 R 预期报酬率 g 报酬增长率 相对成本张跌幅: %100)1(0 PP 内部回报率:使得各期红利的净现值与股价成本相等的收益率。 估值计算器使用手册 人人需要信息 4.5 阶段增长模型
26、按照公司未来年度的每股股利 分阶段 增长的前提下,估算相应股票的理论价格。 4.5.1 操作步骤 第一步:初始计算 股票代码 可直接输入代码,也可通过点击 在相应板块中来来选择。 选择完成后会根据默认的参数自动计算出相应的理论价格、收益率等数据。 第二步:修改参数 成本: 0P 默认为最新收盘价, 支持自定义。 年化每股红利: 未来一年预测 DPS, 支持 自定义。 无风险收益率: fR 默认为“一年定存利率(税前)”,可选择“一年定存利率(税后)、一年期国债收益率、一年期央票利率、七日回购利率”。支持 自定义。 估值计算器使用手册 人人需要信息 市场收益率: Rm 上证指数与深证指数最近 1
27、0 年的年平均收益率 。 支持自定义。 Beta:默认为 100 周相对上证周数 beta 值。支持自定义。 风险溢价 : RfRm 市场收益率 与 无风险收益率的差,为计算值。 股权资本成本: )( RfRmB e t aRR f 为计算值 。 预期红利增长率:默认数值为 8%,支持自定义。 第三步:重新计算 设置完相应的参数后,可以重新计算,计算相应的结果。 理论价格: P 根据理论公式计算的理论价格。 股票的价值等于按照各阶段红利进行贴现后,求和获得其理论价格。 321 PPPP 其中: 1P 超常增长阶段红利贴现理论价格 2P 过渡增长阶段红利贴现理论价格 3P 稳定增长阶段红利贴现理
28、论价格 第一阶段:超常增长阶段 超常阶段增长率期望报酬率年的红利第取最新年报的数据超常增长阶段年限其中:GRiDDtRGDRDPitiiitiii00101100)1()1()1( 第二阶段:过渡增长阶段 估值计算器使用手册 人人需要信息 稳定增长阶段增长率超常阶段增长率期望报酬率年的红利第取最新年报的数据过渡增长阶段年限超常增长阶段年限其中:gGRiDDttRtitgGGGDRDPitttiittttiii0101010120100010)1()()(1)1()1( 第三阶段:稳定增长阶段稳定增长阶段增长率超常阶段增长率期望报酬率年的红利第取最新年报的数据过渡增长阶段年限超常增长阶段年限其中
29、:gGRiDDttRgRgktgGGGDgRgDPitttkttt0101 103101010)1(1)1()(1)1(1 相对成本张跌幅: %100)1(0 PP 内部回报率:使得各期红利的净现值与股价成本相等的收益率。 估值计算器使用手册 人人需要信息 5 公司介绍 上海万得信息技术有限公司( Wind 资讯)是中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业,总部位于上海陆家嘴金融中心,在香港、北京、深圳、成都、沈阳、武汉等地设有分支机构和销售服务中心。 Wind 资讯服务过的证券、基金、保险、银行、投资公司等金融企业超过 1500 家,包括中国排名前 50 名 的证券公司、最大的保险公司、最
30、大的证券研究所、最早的基金公司以及四大国有商业银行等金融龙头企业。 在金融财经数据领域, Wind 资讯已建成国内最完整、最准确的以金融证券数据为核心的一流大型金融工程和财经数据仓库,数据内容涵盖股票、基金、债券、外汇、保险、期货、金融衍生品、现货交易、宏观经济、财经新闻等领域。 针对专业投资机构、研究机构、个人投资者、金融学术机构、金融监管机构等客户不同的需求, Wind 资讯开发了一系列围绕信息检索、数据提取、投资组合管理应用等领域的专业分析软件与应用工具。用户可以通过 Wind 资讯金融终端在线使用我们提供的全方位金融信息和服务。 我们同样为金融机构提供个性化的解决方案,包含投资管理、数
31、量化金融研发、在线证券电子商务、金融信息整合等产品开发和服务。 估值计算器使用手册 人人需要信息 由于本文档含有具体的与技术、业务相关的专有信息,文中涉及的所有资料必须严格保 密。贵公司作为我方授权客户,需承诺绝不向第三方透露本文档所有内容。 上海万得信息技术有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地 址 : 上海市浦东新区福山路 33 号建工大厦 9 楼 邮编 Zip: 200120 电话 Tel: (8621) 6888 2280 传真 Fax: (8621) 6888 2281 Email: http:/ The Worlds Leading Provider of Chinese Financial Data and Solutions