1、期 货 基 础 教 程,见晔鑫,套期保值,第一节 套期保值的概述,一、期货价格构成四要素1、商品成产成本2、期货交易成本3、期货商品流通费用4、预期利润,二、套期保值的概念,套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场买进或者卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动的风险的目的。 在经济活动中时时刻刻存在风险。如自然灾害造成供求变化，利率上升，银行多付出利息支付等,三、套期保值者的作用,对于企业，套期保值者是为了锁住生产成本和产品的利润，
2、有利于企业在市场价格的波动中安定的生产经营。 期货市场的建立是出于保值的需要，如果没有足够的套期保值者参与期货交易，期货市场就没有了存在的意义。 套期保值者有助于形成具有相应物质基础的权威价格，发挥期货市场的价格发现功能。,四、套期保值的原理,同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致,五、套期保值的操作原则,商品种类相同原则商品数量相等原则月份相同或相近原则交易方向相反原则,第二节 基差,一、基差概念,基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的差价。公式表示为：基差=现货价格期货价格一般情况下基差所指的期
3、货价格通常是最近交割月的期货价格,二、正向市场与反向市场,期货价格高于现货价格，或者远期月份合约价格高于近期合约价格，基差为负值，这种状态为正向市场。 期货价格低于现货价格，或者远期月份合约价格低于近期合约价格，基差为正值，这种状态为反向市场,（一）正向市场,现货商品供应充足、库存量大的正常情况下，期货价格大于现货价格，因为期货市场价格要包含仓储费用、保险费用、库存损耗、购买现货的利息损失等。当期货市场价格远大于现货市场价格，即期货价格减以上费用的价格还大于现货价格，那就没人愿意买期货，期货价格就会下降。,（二）反向市场,原因一、近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格
4、大幅度上涨，高于期货价格 原因二、预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下跌，低于现货价格 反向市场并非意味着持有现货没有持仓费的支出，只是现货需求迫切，购买者愿意承担全部持仓费而已。,三、基差的作用,（一）基差是套期保值成功与否的基础,套期保值是利用期货的价差来弥补现货的价差，即以基差风险取代现货市场价格变动的价差风险。 理论上，如果交易者在进行套期保值之初和结束之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上的盈亏相等，实现完全套期保值。但基差不可能保持不变，会给套期保值带来不同的影响。,（二）基差是价格发现的标尺,期货价格是在成千上万的交易者在分析商品的供求关系基础上
5、，通过交易所的公开喊价达成的，不失为公开、公平、公正的价格。他的预期性、权威性、连续性使很多没有参与期货市场的经营者也能确定正确的经营策略。 国际市场越来越多的现货价格采取以期货价格减基差或下浮一定百分比形式报出现货价格,第三节 套期保值的应用,买入套期保值 某一铝材厂的主要原材料是铝锭，04年3月铝锭现货价格为12900元/吨，该厂根据市场的供求变化，认为两个月后铝锭现货价格将上涨，为了规避两月后购进600吨铝锭价格上涨的风险，决定进行买入套期保值。3月初以13200元/吨的价格买入600吨5月到期的铝锭期货合约，到5月初该厂在现货市场上买铝锭价格上涨到15000元/吨，此时期货价格涨至15
6、200。操作状况如下表,买入套期保值的利弊,规避了价格上涨带来的风险 提高了企业资金的使用率 节省了一些仓储费用、保险费和损耗费。 失去了由于价格变动可能的获利机会,卖出套期保值,8月初某农场担心大豆到收获季节价格出现大幅度下跌，决定为即将收获的5万吨大豆在大商所做卖出套期保值。8月初现货市场价格为5000元/吨，期货市场0811大豆期货合约为5100元/吨，8月初卖出0811期货合约5万吨，价格5100元。到了08年11月初，该农场5万吨大豆的平均现货价格只能卖到4000元/吨，而0811期货价格也跌至4100元/吨，期货和现货都跌了1000元/吨，如下表：,卖出套期保值的利弊,规避了价格下
7、跌给企业带来的风险 通过卖出保值，实现了预期利润 顺利完成现货的销售 失去了价格上涨给企业带来的好处,基差与套期保值的应用,一、正向市场基差走强的卖出套期保值 3月1日，小麦的现货价格为1400元/吨，某经销商对该价格比较满意，买入1000吨现货小麦。为了避免现货价格可能下跌，从而减少收益，决定在郑商所进行小麦期货保值。而此时5月到期的期货合约价格为1440元/吨，基差为40元/吨，该经销商于是在期货市场商卖出100手5月份小麦合约。不久，小麦价格果然下跌，至4月1日，他在现货市场以每吨1370元的价格卖出小麦1000吨，同时在期货市场上以每吨1400元买进100手5月份小麦合约，来对冲3月1
8、日建立的空头头寸，此时基差为30元/吨。从基差的角度看，从3月1日的40元/吨变为4月1日的30元/吨，基差“负”的程度变小，因此基差是走强的。效果如下表：,二、基差走弱与买入套期保值,7月1日，铝的现货价格为15600元/吨，某加工商对该价格比较满意，卖出100吨现货铝。为了避免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定在上期所进行铝期货交易。此时铝9月期货合约价格为每吨15400元，基差为200元/吨，该加工商于是在期货市场买入20手9月铝合约。8月1日，他在现货市场以每吨15700元的价格买入铝100吨，同时在期货市场以每吨15800元卖出20手9月合约，来对冲7月1日建立的多头头
9、寸，基差为100元。从基差的角度看，基差从7月1日的200元/吨变为8月1日的100元/吨，市场从反向市场转向为正向市场，基差走弱,基差变化与套期保值的关系,期货投机,一、投机的概念,期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易者。,二、投机的作用,承担了价格风险促进价格发现减缓价格波动提高市场流动性,三、投机的类型,从交易头寸区别，可分为多头投机者和空头投机者 从交易量大小区别，可分为大投机商和中小投机商 从分析预测方法区别，可分为基本分析派和技术分析派 从持仓时间区别，可分为长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者,四、投机和套期保值的关系,投机者的参与，增加了市场的流动性，
10、便于套期报值者对冲期货合约，自由进出市场。 投机者的参与，使相关市场或商品的价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套期报值者的市场态势。 投机和套期报值是期货市场的两个基本因素，共同维持期货市场的存在和发展，两者相辅相成，缺一不可。,套利交易,第一节 套利概述,一、套利的概念套利是指利用相关市场或相关合约之间的差价变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为,二、套利与普通投机交易的区别,普通投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润，而套利是从不同的两个期货合约彼此之间或不同市场之间的相对价格差异套取利润。 普通投机交易在一段时间内只做买或卖
11、，而套利是在同一时间在不同合约之间或不同市场之间进行相反的交易，同时扮演多头和空头的双重角色。,三、套利的作用,套利行为有助于价格发现功能的有效发挥套利行为有助于市场流动性的提高,第三节、套利的种类和方法,跨期套利跨商品套利跨市套利期现套利,跨期套利的种类,8月1号一月份玉米合约价格为1800元/吨，五月份合约价格为2000 元/吨，两者差价为200元/吨。交易者认为两者差价可能缩小，于是买进一月份玉米期货合约，卖出五月份合约。到了9月1号，三月和五月玉米价格分别上涨为1950元/吨和2050元/吨。两者差价缩小为100元/吨，交易者同时将两合约平仓，从而完成套利交易。,跨商品套利,7月30日
12、，11月份小麦合约价格为7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合约价格为2.35美元/蒲式耳，前一合约价格比后者高5.15美元/蒲式耳。套利者根据两种商品的合约间的差价分析，认为价差小于正常年份的水平，如果市场机制运行正常，这二者之间的价差会恢复正常。于是，套利者决定买入1手11月份小麦合约的同时卖出1手11月份玉米合约，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润。,跨市套利,7月1日，堪萨斯市交易所12月份小麦期货合约价格为7.50美元/蒲式耳，同日芝加哥交易所12月份小麦期货合约价格为7.60美元/蒲式耳。套利者认为：虽然堪萨斯市交易所的合约价格低，但和正常情况相比仍稍高，预测两交易所12月份合约的价差将扩大，据此分析，套利者决定卖出1手堪萨斯市交易所12月份小麦合约，同时买入1手芝加哥交易所12月份小麦合约，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润。,期限套利,8月30日，9月份大豆合约价格为2300元/吨，大连现货市场价格为2200元/吨，前一合约价格比后者高100元/吨。套利者根据大连商品交易所交割费用情况和现货市场流通费用情况认为期货价格远高于现货价格加上交割费用。可以进行期现套利。,谢谢！ 预祝合作愉快！,
