人民币国际化的战略反思与超越.docx

1、52人民币国际化的战略反思与超越 郭建伟 钱 韵【 内 容 提 要 】 中 国 经 济 的 快 速 发 展 特 别 是 规 模 扩 张 ， 既 提 出 了 人 民 币 国 际 化 的 要 求 ， 也 导 致 了 对 人 民 币 国 际 化 的 相 对 乐 观 情 绪 。 需 要 指 出 的 是 ， 国 内 外 对 于 人 民 币 国 际 化 的 研 究 大 都 偏 重 于 经 济 与 金 融 因 素 ， 很 少 涉 及 政 治 和 军 事 维 度 。 通 过 对 美 元 、 英 镑 、 德 国 马 克 、 欧 元 、 日 元 等 货 币 的 国 际 化 进 程 的 简 要 考 察 可 以 发

2、现 ， 大 国 货 币 的 国 际 化 是 一 个 系 统 工 程 ， 既 受 一 国 经 济 规 模 的 决 定 性 影 响 ， 也 需 要 政 治 、 军 事 等 其 他 非 经 济 因 素 的 重 要 支 持 。 基 于 对 这 一 历 史 分 析 的 冷 静 反 思 ， 笔 者 认 为 ， 人 民 币 国 际 化 的 当 前 进 程 存 在 诸 多 不 足 ， 特 别 是 严 重 忽 视 了 人 民 币 国 际 化 进 程 中 的 国 家 战 略 规 划 、 政 治 与 军 事 等 非 经 济 要 素 的 作 用 、 人 民 币 国 际 化 的 长 期 性 与 复 杂 性 以 及 人

3、民 币 国 际 化 的 微 观 经 济 与 金 融 基 础 。 因 此 ， 下 一 阶 段 的 人 民 币 国 际 化 进 程 需 要 重 点 关 注 以 下 四 个 问 题 ， 即 ： 尽 快 出 台 人 民 币 国 际 化 的 一 揽 子 国 家 战 略 ， 进 一 步 提 升 中 国 军 事 实 力 、 调 整 外 交 政 策 方 针 ， 清 楚 认 识 人 民 币 国 际 化 进 程 的 艰 巨 性 及 长 期 性 ， 切 实 提 高 人 民 币 的 国 际 使 用 ， 夯 实 人 民 币 国 际 化 的 微 观 基 础 。【 关 键 词 】 人 民 币 国 际 化 反 思 战略【 作

4、 者 简 介 】 郭 建 伟 ， 江 南 大 学 金 融 系 副 教 授 ， 经 济 学 博 士 ； 钱 韵 ， 江 南 大 学 金 融 系 研 究 生【 中 图 分 类 号 】 F822.1【文献标识码】A【 文 章 编 号 】 1006-1568-(2014)06-0052-19感 谢 国 际 展 望 匿 名 审 稿 专 家 及 编 辑 的 建 设 性 修 改 意 见 ， 文 中 存 在 的 疏 漏 由 笔 者 负 责 。5320 14 年 第 6 期鉴 于 改 革 开 放 后 中 国 经 济 的 快 速 发 展 ， 到 20 世 纪 末 ， 国 际 社 会 已 开 始 关注 人 民 币

5、国 际 化 问 题 。 2008 年 ， 全 球 金 融 危 机 爆 发 后 ， 现 行 国 际 货 币 体 系 的 弊 端 暴 露 无 遗 。 由 此 ， 包 括 中 国 在 内 的 金 砖 国 家 再 次 呼 吁 改 革 国 际 货 币 体 系。 2009 年， 中 国人 民银 行行长 周小 川发 表文 章讨 论 国际 货币 体系 的改 革， 引 起 国 际 上 的 广 泛 关 注 并 认 为 是 中 国 关 于 人 民 币 国 际 化 的 官 方 声 音 ， 自 此 人 民 币 国 际 化 的 学 术 研 究 与 现 实 发 展 都 不 断 推 进 。 但 人 民 币 国 际 化 是 一

6、 个 系 统 工 程 ， 绝 非 单 一 经 济 规 模 因 素 所 能 决 定 。 推 进 人 民 币 国 际 化 ， 应 该 是 中 国 未 来 的 一 项 国 策 ， 而 不 仅 仅 是 一 项 经 济 政 策 。 基 于 此 ， 本 文 试 图 对 近 年 来 国 内 外 有 关 人 民 币 国 际 化 的 热 烈 讨 论 和 人 民 币 国 际 化 的 快 速 进 展 加 以 反 思 性 回 顾 ， 并 尝 试 分 析 其 中 潜 在 的 问 题 ， 提 出 可 能 的 应 对 方 案 。一 、问 题的提 出与 既有研 究1978 年 ， 中 国 进 入 改 革 开 放 新 时 期

7、， 自 此 ， 中 国 经 济 持 续 稳 步 增 长 ， 而世 界 也 见 证 了 具 有 中 国 特 色 的 经 济 奇 迹 。 1980 年 ， 中 国 经 济 总 量 位 列 全 球 第 十 二 位 ， 仅 占 美 国 经 济 总 量 的 8.73%； 2010 年 中 国 经 济 总 量 已 经 跃 居 世 界 第 二 ； 到 目 前 为 止 ， 中 国 经 济 总 量 已 占 美 国 经 济 总 量 的 50%以 上 。 同 时 ， 中 国 成 为 全 球 最 大 的 贸 易 国 家 。 但 另 一 方 面 ， 直 到 2009 年 ， 人 民 币 都 没 有 任 何重 要 影 响

8、 力 。 尽 管 有 关 人 民 币 国 际 化 的 问 题 早 在 20 世 纪 末 便 已 提 出 ， 但 直 到2008 年 国 际 金 融 危 机 爆 发 后 ， 这 一 问 题 才 逐 渐 成 为 讨 论 焦 点 。纵 观 国 内 有 关 人 民 币 国 际 化 的 研 究 ， 在 2000 年 前 相 关 文 献 数 量 极 少 ， 在20002008 年 间发 展缓 慢 ， 但 这一 情况 在 2009 年 后 发生了 重大 改变 （ 图 1） 。 20 世纪末，人民币国际化问 题已为国内经济学家所关注。参见陈彪如： 关于人民币迈向国际货币的思考，载上海金融1999 年第 4 期

9、，第 4-6 页。 周 小 川 ： 关 于 改 革 国 际 货 币 体 系 的 思 考 ， 中 国 人 民 银 行 ， 2009 年 3 月 23 日 ，http:/。 虽然有关人民币国际化的学术研究与政策呼吁都非常积极，但中国政府并未明确提出人 民币国际化行动蓝图，这与日元国际化正式启动后日本政府的角色形成鲜明对比。 关于过去 30 多年中国改革开放的成效，国内外学者进行了很好的评述。可参见林毅夫等：中国的奇迹：发展战略与经济改革，上海三联书店 1999 年 版 ； Loren Brandt and Thomas Rawski eds., Chinas Great Economic Tran

10、sformation, New York: Cambridge University Press, 2008;等 。54人民币国际化的战略反思与超越可 以 认 为 ， 对 人 民 币 国 际 化 的 热 情 在 2009 年 之 后 迅 速 高 涨 ； 甚 至 有 人 预 言 ， 全 球 化 的 人 民 币 将 在 2030 年 出 现 。 具 体 而 言 ， 对 于 人 民 币 国 际 化 的 既 有 研 究 主 要 集 中 于 四 个 方 面 ： 人 民 币 国 际 化 的 前 景 预 测 ； 影 响 人 民 币 国 际 化 的 主 要 因 素 ； 人 民 币 国 际 化 对 中 国 、

11、亚 洲 及 世 界 货 币 金 融 体 系 的 影 响 ； 人 民 币 国 际 化 的 时 机 与 战 略 选 择 。350300 人民币国际化期刊论文篇数2502001501005001989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013图 1： 有 关 “人 民 币 国 际 化 ”的 论 文 ， 19892014 资 料 来 源 ： 根 据 中 国 知 网 搜 索 结 果 整 理 。 注 ： 检 索 词 为 “人 民 币 +国 际 化 ”， 检 索 时 间 为 2014 年 8 月 23 日。第 一 ， 有 关 人

12、民 币 国 际 化 的 前 景 预 测 。 多 数 学 者 认 为 人 民 币 短 期 内 难 以 成 为 主 要 的 国 际 货 币 。 但 就 其 长 期 发 展 前 景 而 言 ， 主 要 有 两 派 观 点 ： 一 是 认 为 人 民 币 国 际 化 大 致 要 到 本 世 纪 中 叶 才 能 完 成 ， 如 陈 彪 如 认 为 人 民 币 将 在 21 世 纪 上 半 叶 成 为 与 美 元 、 欧 元 并 驾 齐 驱 的 国 际 货 币 ， 郭 建 伟 等 则 将 时 间 界 定 为 建 国 100 周 年 左 右 ， 张 之 骧 则 为 人 民 币 国 际 化 设 想 了 从 周

13、 边 货 币 到 金 融 计 价 货 币 再 到 储 备 货 币 的 三 步 走 战 略 ， 还 有 外 国 学 者 认 为 人 民 币 的 国 际 化 将 是 2025 年以后的事情； 另 一 派 相 对 更 为 乐 观 ， 将 人 民 币 完 成 国 际 化 的 时 间 界 参见李建军等： 人民币国际化发展现状、程度测度及展望评估 ，载 国际金融研究 2013 年 第 10 期，第 58-65 页 ； T. P. Bhat, “Yuan: Towards an International Reserve Currency,” India Quarterly: A Journal of In

14、ternational Affairs, Vol. 69, No. 3, 2013, pp. 249-263; Lee Jong-Wha, “Will the Renminbi Emerge as an International Reserve Currency?” The World Economy, Vol. 37, No. 1, 2014, pp. 42-62;等 。 陈彪如： 关于人民币迈向国 际货币的思考 ， 第 4-6 页；郭 建伟等： 人民币国际化：5520 14 年 第 6 期定在2 0202030 年 左 右 ， 如 李 稻 葵 、 李 建 军 、 宗 良 及 部 分 外

15、国 学 者 。 第 二 ， 人 民 币 国 际 化 的 主 要 障 碍 。 根 据 主 权 国 家 货 币 成 为 国 际 货 币 的 三个条件 ， 即 可兑 换性 、 普 遍接受 性 和 流动 性 ， 人民 币国际 化主 要面 临三 个问 题 ： 人 民 币 不 可 自 由 兑 换 ， 这 是 最 大 障 碍 ； 中 国 金 融 市 场 不 发 达 、 金 融 改 革 尚 未 完 成 ， 与 发 达 国 家 金 融 体 系 存 在 很 大 差 距 ； 人 民 币 汇 率 弹 性 僵 化 。 现 实 与 前 瞻 ， 载 经 济 问 题 2013 年第 1 期，第 67-72 页 ； 张 之 骧

16、 ： 国 际 汇 率 安 排 和 人民币国际化 ，载 现代国际 关系 2010 年第 6 期，第 4-5 页 ； Wu Friedrich, Pan Rongfang, and Wang Di, “The Chinese Renminbi (Yuan): A New Global Currency in the Making?” World Economics, Vol. 11, No. 1, 2010, p. 147; 等。 李稻葵等： 人民币国际化：计量研究及政策分析 ，载 金融研究 2008 年第 11 期， 第 1-16 页 ； 李 建 军 等 ： 人 民 币 国 际 化 发 展 现

17、状 、 程 度 测 度 及 展 望 评 估 ， 载 国 际 金 融研究2013 年第 10 期，第 58-65 页 ； 姜 凌 ： 人 民 币 国 际 化 理 论 与 实 践 的 若 干 问 题 ，载 世 界 经 济 1997 年 第 4 期 ， 第 19-23 页 ； 宗 良 等 ： 人 民 币 国 际 化 的 历 史 机 遇 和 战 略 对策 ，载 国际贸易 2010 年 第 1 期，第 63-68 页；B hat, “Yuan,” pp. 249-263; Ito Takatoshi, “China as Number One: How About the Renminbi?” Asia

18、n Economic Policy Review, Vol. 5, No. 2, 2010, pp. 249-276; Lee Jong-Wha, “Will the Renminbi Emerge as an International Reserve Currency?”, pp. 42-62; Roubini Nouriel, “The Almighty Renminbi?” The New York Times, May 13, 2009, http:/ Valle Shahin, The Internationalization Path of Chinese Renminbi, B

19、ruegel Working Paper, No. 5, 2012;等 。 Kenen Pete, The Role of the Dollar as a International Currency, New York: Group of 30, 1983. 参 见 高 海 红 、 余 永 定 ： 人 民 币 国 际 化 的 含 义 与 条 件 ， 载 国 际 经 济 评 论 2011 年第1 期，第 46-64 页 ； 李 婧 ： 人 民 币 国 际 化 道 路 设 计 的 再 评 估 ， 载 经 济 社 会 体 制 比 较 2014 年第 1 期，第 42-51 页； 李玉梅 ： 人民币

20、国际化进程 中的障碍与政策建议 ，载 国 际贸易2012 年第 11 期，第 32-33、 52 页 ； 王 元 龙 ： 关 于 人 民 币 国 际 化 的 若 干 问 题 研 究 ， 载 财 贸 经 济 2009 年 第 7 期，第 16-22 页 ； 张 斌 、 徐 奇 渊 ： 汇 率 与 资 本 项 目 管制下的人民币国际化 ，载 国际经济评论 2012 年 第 4 期， 第 63-73 页；赵锡军等： 全球金融危机下的人民币国际化：机遇与挑战，载亚太经济2009 年第 6 期，第 17-22 页；Cohen B., “Will History Repeat Itself? Lesson

21、s for the Yuan,” ADBI Working Paper, No. 453, Tokyo: Asian Development Bank Institute, 2014; Prasad Eswar and Lei Ye, “Will the Renminbi Rule?” Finance Yu Yongding, “Revisiting the Internationalization of the Yuan,” in Masahiro Kawai, Mario B. Lamberte, and Peter J. Morgan eds., Reform of the Intern

22、ational Monetary System: An Asian Perspective, Berlin: Springer, 2014, pp. 107-129;等。 韩龙：美元崛起历程及对人民币国际化的启示，载国际金融研究2012 年 第 10期，第 37-45 页 ； 潘 英 丽 等 ： 体 现 国 家 核 心 利 益 的 人 民 币 国 际 化 推 进 路 径 ， 载 国 际经济评论2012 年第 3 期 ， 第 99-109 页 ； 曲 凤 杰 ： 后 危 机 时 代 人 民 币 国 际 化 ： 定 位 、挑 战 和 对 策 ， 载 国 际 贸 易 2010 年第 6 期，第 38

23、-44 页 ； 张 明 、 何 帆 ： 人 民 币 国 际化进程中在岸离岸套利现象研究，载国际金融研究2012 年第 10 期，第 47-54 页； Tavlas George S., “Internationalization of Currencies: the Case of the US Dollar and Its Challenger Euro,” International Executive, Vol. 39, No. 5, 1997, pp. 581-597;等 。 郝 宇 彪 等 ： 人 民 币 国 际 化 的 关 键 ： 基 于 制 约 因 素 的 分 析 ， 载 经 济

24、 学 家 2011 年第11 期，第 64-72 页；赵海宽： 人民币可能发展成为世界货币之一 ，载 经济研究 200356人民币国际化的战略反思与超越第 三 ， 人 民 币 国 际 化 的 影 响 。 对 中 国 而 言 ， 人 民 币 国 际 化 的 影 响 在 于 ： 一 是 提 升 国 际 地 位 与 话 语 权 ， 降 低 对 外 贸 易 的 汇 率 风 险 ， 减 少 巨 额 外 汇 储 备 的 潜 在 或 现 实 损 失 ， 并 获 得 铸 币 税 等 ； 二 是 可 倒 逼 国 内 金 融 体 制 、 经 济 改 革 ， 使 中 国 经 济 更 具 可 持 续 性 ； 三 是

25、可 能 给 中 国 带 来 风 险 甚 至 引 发 金 融 危 机 。 对 亚 洲 而 言 ， 人 民 币 汇 率 已 经 成 为 东 亚 货 币 汇 率 的 名 义 锚 ， 有学者 甚 至 认 为 全 球 已 经 进 入 美 元 、 欧 元 及 人 民 币 三 个 货 币 区 。 当 然 ， 也 有 学 者 认 为 美 元 才 是 亚 洲 货 币 的 名 义 锚 。 同 时 ， 由 于 亚 洲 政 治 与 历 史 问 题 ， 人 民 币 国 际 化 在 亚 洲 的 影 响 受 日 本 、 韩 国 因 素 掣 肘 。 就 全 球 而 言 ， 人 民 币 国 际 化 将 有 助 于 维 护 全

26、球 金 融 稳 定 ， 消 除 国 际 货 币 体 系 脆 弱 与 危 机 频 发 的 根 源 。 人 民 币 成 为 储 备 货 币 ， 也 有 利 于 非 储 备 货 币 国 家 。 年第 3 期，第 54-60 页 ； Prasad E., “Global Implications of the Renminbis Ascendance,” ADBI Working Paper, No. 469, Tokyo: Asian Development Bank Institute, 2014;等。 陈建奇等： 人民币国际化研 究文献综述 ，载 经济研究参考 2014 年 第 6 期， 第 3

27、4-46 页；高洪民：人民币国际化与上海国际金融中心互促发展的机理和渠道研究，载世 界经济研究2010 年第 10 期 ， 第 22-27 页 ； 马 荣 华 ： 人 民 币 国 际 化 进 程 对 我 国 经 济 的影 响 ， 载 国 际 金 融 研 究 2009 年第 4 期，第 79-85 页 ； 王 国 刚 ： 人 民 币 国 际 化 的 冷思考，载国际金融研究2014 年第 4 期，第 3-14 页 ； 郑 木 清 ： 论 人 民 币 国 际 化 的道路，载复旦学报（社会科学版）1995 年第 5 期，第 29-35 页；等。 黄海洲： 人民币国际化： 新的改革开放推进器 ，载 国际

28、经济评论 2009 年第 4 期， 第 5-7 页 ； 王 信 ： 人 民 币 国 际 化 进 程 中 的 问 题 和 收 益 研 究 ， 载 国 际 贸 易 2011 年第 8 期，第 51-55、 65 页；等。 沙文兵等： 人民币国际化的 条件、影响与路径近期国外文献的一个综述 ，载 经 济问题探索2014 年第 2 期 ， 第 179-183 页。 Lien Donald, Chongfeng Wu, Li Yang, and Chunyang Zhou, “Dynamic and AsymmetricDependences Between Chinese Yuan and Other

29、 Asia-Pacific Currencies,” Journal of Futures Markets, Vol. 33, No. 8, 2013, pp. 696-723. 在 人 民 币 国 际 化 之 前 、 欧 元 诞 生 之 后 ， 早 期 的 三 极 货 币 体 系 是 美 元 、 欧 元 及 日 元 。 SeePhilipp Hartmann and Otmar Issing, “The International Role of the Euro,” Journal of Policy Modeling, Vol. 24, No. 2, 2002, pp. 315-345;

30、 M. Fratzscher and A. Mehl, “Chinas Dominance Hypothesis and the Emergence of a Tri-Polar Global Currency System,” European Central Bank Working Paper, No.1392, Frankfurt am Main, 2011. Hwang Jyh-Dean, “Renminbi as Number two in East Asia,” Asian Economic and Financial Review, Vol. 3, No. 1, 2013, p

31、p. 28-38. Park Yung Chul and Chi-Young Song, “Renminbi Internationalization: Prospects andImplications for Economic Integration in East Asia,” Asian Economic Papers, Vol. 10, No. 3, 2013, pp. 42-72. 参 见庄太量等： 人民币国际化与国际货币体系改革 ，载 经济理论与经济管理 2011年第 9 期，第 40-47 页 ； Jenkin Paul and John Zelenbaba, “Interna

32、tionalization of the Renminbi: What It Means for the Stability and Flexibility of the International Monetary System,” Oxford Review of Economic Policy, Vol. 28, No. 3, 2012, pp. 512-531;等 。 Wei Shang-Jin, The Renminbis Role in the Global Monetary SystemCommentary,5720 14 年 第 6 期第 四 ， 人 民 币 国 际 化 的 时

33、 机 与 路 径 选 择 。 大 部 分 学 者 认 为 ， 伴 随 着 中 国 经 济 的 持 续 增 长 ， 人 民 币 国 际 化 将 水 到 渠 成 。 但 也 有 学 者 指 出 ， 目 前 还 不 是 推 进 人 民 币 国 际 化 的 时 机 。 也 有 学 者 指 出 ， 货 币 国 际 化 不 需 要 满 足 所 有 条 件 ； 同 时 外 部 条 件 也 会 推 动 人 民 币 国 际 化 进 程 ， 因 此 国 际 金 融 危 机 的 爆 发 对 中 国 来 说 既 是 挑 战 也 是 机 遇 ， 是 推 进 人 民 币 国 际 化 的 绝 好 机 会 。 对 于 推 进

34、 人 民 币 国 际 化 的 具 体 步 骤 ， 既 有 文 献 中 已 浮 现 出 一 种 共 识 ， 即 从 周 边 货 币 到 亚 洲 区 域 货 币 再 到 全 球 性 国 际 货 币 ， 从 贸 易 计 价 结 算 到 投 资 货 币 再 到 国 际 储 备 货 币 的 发 展 路 径 （ 表 1） 。 回 顾 国 内 外 有 关 人 民 币 国 际 化 的 研 究 可 以 发 现 ， 上 述 四 个 方 面 的 研 究 结 论 虽 然 不 尽 一 致 ， 但 总 体 是 支 持 现 阶 段 人 民 币 国 际 化 的 路 径 。 对 于 人 民 币 国 际 化 面 临 的 问 题

35、， 现 有 文 献 分 析 得 非 常 透 彻 。 但 多 数 学 者 对 于 人 民 币 国 际 化 的 研 究 都 局 限 于 对 经 济 与 金 融 因 素 的 考 察 ， 而 对 政 治 、 军 事 因 素 在 国 际 货 币 崛 起 中 的 影 响 关 注 极 少 。 事 实 上 ， 如 果 缺 乏 美 国 那 样 的 政 治 与 军 事 影 响 力 ，Proceedings, Federal Reserve Bank of San Francisco, November, 2011, pp. 199-206. 陈炳才：关于推动国际金融（货币）体系改革及推进人民币国际化的探讨，载财

36、贸经济 2010 年第 10 期，第 13-18 页；黄益平： 国际货币 体系变迁与人民币国际化 ，载 国 际 经 济 评 论 2009 年 第 3 期，第 20-25 页 ； 邵 鹏 斌 ： 美 元 国 际 化 进 程 对 人 民 币 国际化的启示，载经济学动态2009 年第 10 期，第 57-60 页；王桤伦、陈霖：人民 币 国 际 化 的 机 会 之 窗 已 经 打 开 推 进 人 民 币 国 际 化 的 战 略 意 义 、 现 实 可 能 及 步 骤 措 施，载国际贸易2010 年 第 7 期，第 56-60 页；等。 李永宁等：超主权货币、多元货币体系、人民币国际化和中国核心利益，

37、载国际金融研究 2010 年第 7 期，第 30-42 页；孙杰： 跨境结算人民 币化还是人民币国际化？ ，载 国 际 金 融 研 究 2014 年 第 4 期，第 39-49 页 ； 谭 雅 玲 ： 透 过 人 民 币 国 际 化 偏 颇 思 考中国竞争力，载国际贸易2009 年第 7 期，第 60-62 页 ； 等 。 鲁政委：人民币国际化：历史潮流与政策选择，载中国金融2009 年 第 10 期， 第 38-40 页。 何 慧 刚 ： 人 民 币 国 际 化 ： 模 式 选 择 与 路 径 安 排 ， 载 财 经 科 学 2007 年第 2 期，第37-42 页 ； 黄 权 国 ： 人

38、民 币 国 际 化 的 新 思 路 ， 载 国 际 金 融 研 究 2012 年 第 12 期，第26-32 页；王炜瀚等：人民币国际化视野下中国石油进口的人民币结算探讨，载财贸经济2011 年第 1 期，第 108-115 页 ； 殷 剑 峰 ： 人 民 币 国 际 化 ： “贸 易 结 算 +离 岸 市 场 ”， 还 是 “资 本 输 出 +跨 国 企 业 ”？ 以 日 元 国 际 化 的 教 训 为 例 ， 载 国 际 经 济 评 论 2011 年第 4 期，第 53-68 页 ； 钟 红 ： 人 民 币 国 际 化 发 展 道 路 的 选 择 ， 载 国 际 贸易2012 年第 3 期

39、，第 8-40 页 ； 等 。 欧 元 与 美 元 的 交 锋 可 以 提 供 一 个 参 照 ， 观 点 论 战 详 见 ： Chinn Menzie and Jeffrey A.Frankel, “Why the Euro Will Rival the Dollar,” International Finance, Vol. 11, No. 1, 2008, pp. 49-73; Adam S. Posen, “Why the Euro Will not Rival the Dollar,” International Finance, Vol. 11, No. 1, 2008, pp.

40、75-100。58人民币国际化的战略反思与超越即 使 中 国 成 为 经 济 规 模 最 大 的 国 家 ， 人 民 币 也 很 难 超 越 美 元 。 总 而 言 之 ， 现 有 的 对 人 民 币 国 际 化 的 分 析 遗 漏 了 重 要 的 内 容 ， 这 是 本 文 试 图 弥 补 的 地 方 。表 1： 人 民 币 国 际 化 的 可 能 路 径 与 模 式作者 发表时间 人 民 币 国 际 化 路 径 或 者 策 略何慧刚 2007 人 民 币 国 际 化 模 式 ， 可 取 “弱 经 济 、 强 制 度 ”， 有 别 于英 镑 、 美 元 、 欧 元 等 的 “强 经 济 、

41、强 制 度 ”黄权国 2012 渐进式 人民 币国 际化 有内 在缺陷， 在欧 洲发 行以 人 民 币标 值 的 债 券 ， 可 以 实 现 人 民 币 国 际 化 新 思 路王炜瀚 等 2011中国想 要凭 借石 油贸 易中 的买方 地位， 实现 石油 贸 易 的人民币 结算 ， 进而 推进 人 民币国 际化 ， 具有 很大 的 可能 性殷剑峰 2011 贸 易 结 算 +离 岸 市 场 模 式 不 会 成 功 ， 日 元 就 是 如 此 ； 资本 输 出 +跨 国 企 业 的 模 式 推 动 人 民 币 国 际 化钟红 2012人民币 国际 化采 取差 别化 发展路 径 ： 亚 洲， 贸易

42、 与 离 岸模式； 非洲， 直接 投资 与 对外援 助； 欧洲， 直接 投 资与 金 融 投 资 。 遵 循 周 边 化 、 区 域 化 、 国 际 化 模 式资 料 来 源 ： 作 者 整 理 。二、货币国际化的历史经验与教训历 史 上 ， 英 镑 、 美 元 、 德 国 马 克 、 日 元 及 欧 元 都 经 历 了 国 际 化 历 程 ， 其 经 验 教 训 对 人 民 币 国 际 化 有 着 重 要 启 发 。 本 节 主 要 通 过 三 个 案 例 加 以 探 讨 。（ 一 ） 英 镑 与 美 元 的 角 力 及 美 元 的 一 枝 独 秀19 世 纪 末 ， 美 国 逐 渐 取 代

43、 英 国 成 为 全 球 最 大 经 济 体 ， 但 得 益 于 工 业 革 命 及 大 英 帝 国 扩 张 的 英 镑 依 然 保 持 着 主 要 国 际 货 币 的 地 位 。 尽 管 美 国 经 济 超 越 英 国 ， 但 其 货 币 美 元 并 没 有 相 应 地 成 为 全 球 主 要 储 备 货 币 。 在 全 球 储 备 货 币 中 ， 美 元 曾 在 1928 年 拥 有 4.6%的 份 额 ， 但 受 1929 年 开 始 的 大 萧 条 影 响 ， 这 一 份 额 在 1933 年 跌 落 至 0.3%。 到 1949 年 ， 美 元 的 储 备 货 币 份 额 只 有 6

44、.8%， 而 英 镑 的 份 额 又 攀 升 到 13.7%。 同 时 ， 应 该 注 意 到 ， 1950 年 美 国 的 经 济 规 模 Chey Hyoung-kyu, “Can the Renminbi Rise as a Global Currency? The Political Economy of Currency Internationalization,” Asian Survey, Vol. 53, No. 2, 2013, pp. 348-368.5920 14 年 第 6 期已 是 英 国 的 4.19 倍 ， 占 世 界 经 济 总 量 的 27.29%。 这 表

45、明 ， 美 国 经 济 崛 起 后 的 一 段 时 间 内 ， 美 元 地 位 仍 然 远 远 逊 色 于 英 镑 。导 致 上 述 现 象 的 原 因 在 于 ： 第 一 ， 英 国 金 融 体 系 在 20 世 纪 前 后 始 终 处 于领 先 地 位 。 英 国 中 央 银 行 成 立 于 1694 年 ， 是 世 界 上 最 古 老 的 中 央 银 行 ， 而 且在 18 世 纪 末 伦 敦 已 经 成 为 世 界 金 融 中 心 ， 而 美 国 在 1914 年 才 成 立 中 央 银 行 。第 二 ， 英 国 拥 有 庞 大 的 海 外 殖 民 地 和 强 大 的 军 事 存 在

46、。 20 世 纪 的 两 次 世 界 大 战 使 英 国 元 气 大 伤 ， 海 外 殖 民 地 纷 纷 独 立 ， 而 美 国 却 从 两 次 世 界 大 战 中 获 得进一 步的 发展 机会 。 第 三， 20 世纪 30 年代 的大 萧 条使美 国经 济也 遭到 严重 打 击 ， 下 降 幅 度 高 达 24.15%。 由 于 经 济 增 长 的 衰 退 ， 美 元 作 为 国 际 货 币 的 地 位出现倒退。 而 英 镑 的 国 际 货 币 惯 性 仍 然 存 在 ， 延 缓 了 它 的 衰 落 。 虽 然 20 世 纪 初 英 国 就 开 始 走 向 衰 落 ， 在 两 次 世 界

47、大 战 中 进 一 步 遭 到 打 击 ， 但 惯 性 作 用 使 得 英 镑 依 然 有 很 大 市 场 ， 尤 其 是 在 原 英 国 殖 民 地 区 域 ， 因 此 英 镑 在 此 后 一 段 时 间 内 仍 然 处 于 国 际 货 币 金 融 体 系 的 中 心 。但 20 世纪 注定 是美 元的 世 纪。 一 方面 ， 1944 年 召开 的布雷 顿森 林国 际货 币会议 ， 标志 着二 战后 以 美元为 主导 的国 际货 币体 系正式 形成 。 得益 于其 “官 方 ”身 份 ， 美 元 顺 理 成 章 地 成 为 主 要 的 国 际 货 币 。 1973 年 布 雷 顿 森 林

48、体 系 崩 溃 时 ， 美 元 占 有 国 际 储 备 货 币 的 份 额 为 64.5%， 英 镑 则 只 有 4.2%。 另 一 方 面 ， 二 战 后 ， 英 国 经 济 长 期 萎 靡 不 振 ， 逐 步 走 向 衰 败 ， 沦 落 为 发 达 国 家 的 二 级 梯 队 成 员 。 与 此 同 时 ， 无 论 在 经 济 或 者 军 事 方 面 美 国 都 是 世 界 超 级 大 国 ， 美 元 的 霸 主 地 位 即 使 在 布 雷 顿 森 林 体 系 解 体 后 也 依 然 得 以 维 持 （ 图 2） 。 继 布 雷 顿 森 林 体 系 之 后 ， 国 际 货 币 体 系 进 入 牙 买 加 体 系 时 期 ， 美 元 的 国 际 储 备 货 币 地 位 持 续 下 降 ， 1990 年 美 元 降 到 50%， 随 后 开 始 恢 复 。 1996 年 后 ， 美 元 的 国 际 储 备 货