1、金融剩余动员与区域经济增长的关系研究2013年第 6期经济经纬 ECONOMIC SURVEY No1.6 2013 金融剩余动员与区域经济增长的关系研究张富田 1，2(1.中南财经政法大学会计学院，湖北武汉430073;2.许昌学院经济管理学院，河南许昌 461000)摘要:政府和资本市场是动员金融剩余投入生产再佑环的两种手段，但是不同的经济发展阶段，政府和资本市场在配置金融资源中所起作用不同，通过对不同区域实证数据的分析，笔者认为，短期的经济增长主要依靠政府配置资源的能力的增强，长期的经济增长则要依靠金融深化程度的提高，东部地区应当扩大政府规模和提升金融深化程度，中西部地区应当抑制政府规模
2、、适度提升区域金融深化水平 O关键词:金融剩余 ;区域;增长;关系基金项目:国家社会科学基金项目(10BJLOOOl)。作者简介:张富田(1976-) ，男，河南许昌人，中南财经政法大学会计学院工商管理博士后，许昌学院经济管理学院副教授，主要从事会计学，制度经济学研究 O中图分类号:F061.5 文献标识码:A 文章编号:1 删甲 1脱(2013)06-13 -05 收稿日期 :2013一 01-30经济的长期增长取决于外生的要素技入增加和为区域金融深化与经济增长间呈现正相关关系。哥内生的技术水平的提升，短期内经济的增长主要受德史密斯(1996)对 35个国家的时间序列数据进行到投入到经济循环
3、中的经济剩余多少的约束，特别实证研究，认为;在大多数国家，如果对近数十年进资本量的短期增加可以从供给和需求两方面促进经行考察，就会发现经济发展与金融发展间存在大致济快速增长。但是资本量的积累需要通过某种社会平行的关系;。麦金农等 (1997)也认为发展中国家中介将经济剩余在不同的产业间划分，形成适当的的经济改革应当首先从金融领域入手，减少人为因经济结构般认为金融机构是承担此职能的主要素对金融市场的干预，借助市场的力量实现经济剩机构，但是在中国区域竞争的市场经济格局下，具备余的合理配置，从而消除;金融抑制 ;。第二种观点区域税收权的地方政府也具备很强的经济剩余动员则认为金融深化是经济增长的必然结
4、果，金融深化和配置能力，并且地方政府也能够通过各种手段影不对经济增长具有反作用。罗宾逊认为金融深化对响区域金融机构的资本投向。这种市场与行政交错经济增长没有实质性贡献，金融只是被动适应经济的区域资本配置格局导致我国的区域经济增长呈现增长。最后一种观点认为金融深化与经济增长间存不同的特征，市场和行政都有可能扮演;扶助之于;在相互因果的互动性，不同的制度条件下具有不同和;掠夺之手;的角色，而区域经济的长期增长必然的结果。这种观点主要来自不同变量经济数据之间要关注不同环境和发展阶段条件下市场化的金融动实证研究的直观判断。员和行政化的政府能力在区域资本积累中的比例关国内的实证研究结论也大致分为上述三种
5、观系，并以此作为规划区域经济长期增长路径的依据。点。宾国强(1999)的实证研究认为金融深化对经济增长具有促进作用;冉茂盛等(2003)也证明金融一、导论问题的提出及文献综述深化对区域 GDP的增长具有显著的促进作用;但(一)金融深化与经济增长关系的研究 GDP的增长并不促进金融深化。但是王友田等在目前的理论研究中，区域金融深化与经济增(2012 )的研究认为金融深化与经济增长之间不具长的关系基本分为三种不同的观点。第一种观点认有因果关系，而经济增长与金融深化间存在显著的. 13 . 单向因果关系;庞晓波等(2003)也认为金融深化与首先，政府规模的扩大，能够给予政府更多的能力提经济增长弱相关
6、，金融深化对经济增长的促进作用供公共产品和服务，对于经济快速增长的经济体而不明显。也有研究认为金融深化与经济增长间存在言，政府的公共服务能力和水平的提升能够促进私非线性关系。李勇等(2012)用面板门限模型证明有经济单位竞争能力的增强。但是，政府规模的快了金融深化与经济增长间非对称因果关系的存在。速扩张还可能来自于不受约束的政府权力的增强，罗文波(2010)也认为金融深化对经济增长存在阔引起行政官僚寻租行为的不断膨胀，短期内消耗社值效应，呈现出二次曲线的特征。会巨量的资源，抑制社会的生产性努力，不利于社会(二)政府规模与经济增长关系的研究创新能力的提高和区域经济的增长。因此根据上述现有对政府规
7、模与经济增长间关系的研究基本假设和理论分析，设定实证研究的理论模型如下都是用政府拥有的控制经济资源的能力来表征政府egrowth+Jinde 飞+JindeV7t+3gpower+ itit 规模，但是研究的结论却有很大的差异。首先，有研 4gpower7， +5 (ndevit x gpower) + ?究表明政府规模扩大对经济增长具有正向的因果关/1 飞、 、且E，/j 叫 tj+tt 系。林毅夫等(2005)的研究表明有利于地方政府规模扩大的财政分权提高了省级人均 GDP的增长其中 egrowth表示 i省 t年实际值折算的人均 GDPit率;庄子银等(2003)也认为政府支出的增长率与
8、的增长率，jindev表示 i省 t年实际值折算的金融深 itGDP的增长率间存在显著的正相关关系。其次，也化指数测度指标，gpower，表示 i省 t年实际值折算的 i有研究表明政府能力与经济增长间存在负相关或不政府干预经济能力的测度指标，(Jind凹 tX gpower) it相关关系。沈炳珍等(2012)面板数据的实证研究交互项表示地方政府规模和区域金融深化程度相互表明地方政府支出规模对区域经济增长产生了负面作用对经济增长的影响，ctrl 呵表示控制变量，声 1, 影响。靳力(2012)用;阿米曲线;解释了政府规模 2，3 ，品，马表示待估参数，u 表示随机误差项。与经济增长间存在倒 U
9、关系。杨子辉(2011)用面(二)变量的定义和测定板平滑转换模型验证了政府规模与经济增长间存在现有定量研究中，普遍用国内生产总值的增加非线性关系，并且政府规模越大，负面影响越明显。额或者人均国民生产总值的增加额来测量区域经济肖芸等(2003)也证明了政府财政与经济增长间存增长情况，但是用国内生产总值的增加额或者增长在 laffer曲线特征，经济发展初期正相关，超过某个率难以准确测度生产效率的增长情况，因此必须将临界值，二者负相关。要素数量增加所带来的经济增长的份额删除，用人但是现有的研究均没有考虑政府能力和金融深均国民生产总值的增加比例来测度区域生产效率的化的相互影响关系对经济增长的长期影响，
10、而不同增长更为适合。为了消除通货膨胀的影响，减少虚的发展阶段和发展环境必然导致政府能力和金融深假回归的可能性，用 1978年的 CPI作为基年数值对化彼此对经济增长所起作用的不同，这是寻找不同每年的人均国民生产总值进行调整，用本年的人均条件下区域经济持久增长路径的关键所在，也是划 GDP对数减去上年的人均 GDP对数测量区域经济分政府和市场界限的依据。增长情况，区域金融深化的测度指标主要参考哥的史密斯提出的金融相关率测度方法，用各地区本年二、模型、变量和数据度金融机构存贷款总量与本地区当年 GDP的比值(一)模型设定的侬据来测度。虽然这种方法可能会高估各地区的金融深根据现有的理论文献和实证研究
11、结果，可以假化程度，但是相对于其它测度方法，此指标所需数据定区域金融深化对经济增长存在两方面的影响。首较易获取，并且计算出的指标认可度较高。地方政先，区域金融市场的发展能够促进经济资源的快速府规模数据用地方政府掌控经济能力的指标来替流动和积累，能够提升经济循环的运转效率，长期内代，因为地方政府规模与其占有的经济资源密切相提高经济增长的速度。但是金融市场的过度繁荣及关，因此用各地区财政收入和支出总量合计与当年由此导致的虚拟经济的泡沫膨胀也能够形成虚拟经各地区 GDP总量的比值加以衡量。控制变量的选济对实体经济的挤占及区域经济资源的外流，并且取参考柯布一道格拉斯生产方程，并且考虑到现阶虚拟经济的自
12、我循环特征还会导致实体经济的过度段经济增长的主要动力还是来自于要素椎动，选取破洞，在短期内并不利于区域经济的增长。同样政人力资本总量和资本投入的增加量进行测度。考虑府规模的提升对于经济增长也具有两方面的影响。到不同地区人口的流动性，特别是接受的教育程度. 14 . 越高，人口的流动性越大，并且高等教育资金的来源(TSLS)估计。为了预防模型中存在的异方差，需要并不单纯由地方在政府的财政收入负责，因此选取用面板数据的加权最小二乘法，进行估计。各个地区的教育投入来代替单纯用学历指标衡量的估计结果显示，添加工具变量后的估计结果与人力资本增加额更为合适和公平。另外还要加上本未添加工具变量之前的估计结果
13、具有符号上的一致地区年度劳动力的变动情况以对劳动力要素的整体性，表明原估计结果较为稳健。通过对估计结果的变动情况进行衡量。资本要素方面，存在着国内资分析，可以得到如下结论:本的流入和国外资本的流入两种情况，鉴于区域国表 l面板数据模型的估计结果内资本流入流出数据难以获得，用当年度外资流入变量方程 1方程 2方程 3数量(FDI)加以替代。6. 111578 -6.805389 findev (三)数据的来源和整理(1. 85582) ( -1. 203489 )叫为了保证本研究所需数据权威性和真实性，本 0.3800463.713853 一 2 findev(-0.802538) 事(3.26
14、3456) 研究涉及的所有数据均来自国家统计局和各省区统 6.393381 23.86719 计局发布的中国统计年鉴 、 新中国 60年统计资 gpower (2.704543) (4.237106 )事料汇编 、 中国金融年鉴和各省区的统计年鉴，为 0.117407 2.367627 2 gpower了保证数据统计口径的统一，对不同来源的数据进(0.353701) . (2.808741) 行了单位的换算。考虑到我国 1996年开始的分税 0.0175 -4.849667 -12.32014 findev * gpower ( -2.645292) ( -2.270937) (-3.7528
15、53)事制改革，其间地方政府政府的财政收入和支出指标0.305750 0.295579 0.285048 发生了较为剧烈的改变，并且分税制改革后地方政 eduin (21. 93322) (22.54778) (19.53265) 府与中央政府的利益关系相对固定，因此选取 1997O. 154885 0.171539 0.171152 pop 年-2010 年数据作为时间节点。为了保证变量间(10.57356) (11. 62331) (11. 06726) 比例关系的真实性，所有的数据都以 1978年作为基 0.090631 0.093601 0.109438 fdi (6. 154257)
16、 (6.188502 )事(6.942583 )树期进行了 CPI的折算。外资直接流入指标以美元计调整后的时 0.992745 0.995090 0.993966 价，为了数据单位的统一，用当年的外汇中间价将外 F统计量 1536.393 2017.657 1712.614 资流人量换算为人民币，并且也用 CPI折算为 1978豪斯曼检验108.854746 175.925879 124.877713 年的币值。共选取了 31个省区的 434个样本作为值(P 值)(0.0000) (0.0000) (0.0000) 研究对象。估计方法固定效应模型固定效应模型固定效应模型注:(1)回归结果省略了
17、常数项，* , * , *分别表示 1%，5%，三、实证研究与分析 109毛的水平下显著，解释变量估计值下括号内的数值均为系数的 t检验值;(2)P 值为接受备择假设(随机效应或固定效应)的概率，若该值本文采用 eviews7.0计量经济学软件对面板数显著，则接受备择假设;(3) finder的工具变量为其滞后 1期值，gpower 据回归模型进行随机效应模型和固定效应模型的拟的工具变量为其滞后 1期值，其余解释变量的工具变量为其自身。合。固定效应模型假定解释变量对被解释变量的效表 2方程 1的固定效应模型截距项应不随个体和时间发生变化，无法解释的区域效应东部省区市平均值中部省区市平均值西部省
18、区市平均值构成的残差与解释变量相关，用虚拟变量的最小二 236.3418291 -118.2301013 -137.8266175 乘法进行估计。随机效应模型假设解释变量对被解释变量的效应不随个体和时间发生改变，无法解释表 3方程 2的固定效应模型截距项的区域效应构成的残差与解释变量严格不相关，因东部省区市平均值中部省区市平均值西部省区市平均值此将模型看做随机截距项的回归方程，使用广义最 234.9561727 -130.2475125 一 128.544826小二乘法解决随机误差项中的序列相关问题。选择固定效应模型和随机效应模型主要依据 hausman检一)根据对方程 1的估计结果分析表明，
19、短期验统计变量检验个体效应与解释变量的相关性，如区域金融深化程度的提高对经济增长具有较强的促果统计变量显著则认为个体效应与解释变量相关，进作用，而长期区域金融深化程度的提高则会抑制应当建立固定效应模型，否则选择随机效应模型。经济的增长，但是其影晌力较短期金融深化深化对为了减少变量内生性带来的估计误差，需要选取若经济增长的影晌力微弱的多干工具变量来减少随机误差项和解择变量的相关这说明现阶段金融深化程度的提高对经济增长性，所以采用的估计方法为两阶段最小二乘法会带来资源配置效率的改善，而通过虹吸效应产生. 15 . 资产泡沫影响经济增长的情况还较不明显，还说明配置资源的主要手段。考虑到政府规模和金融
20、深化我国现在金融深化程度还是滞后于经济增长要求。在经济增长所起作用后，政府规模与金融深化的交区域金融深化和政府规模的交叉项系数为负值，统叉项对经济增长所起抑制作用更为严重，说明政府计结果也非常明显明显，表明地方政府依然有能力对金融资源投向所起不当干预已经比较严重，需要影响金融机构的资金投向，显然这会干预到资本循尽快完善O环和配置的效率，于经济增长不利。控制变量中，对四、研究结论与政策建议经济增长其起重要作用的是区域教育投入和劳动力数量，而外资直接投资对经济增长所起作用不大，说笔者研究认为，区域短期经济增长主要依靠政明现阶段区域经济增长还是依靠内生性要素增加驱府动员经济资源能力的提升，长期的经济
21、增长则主动，而非外部输入性的要素增加驱动，特别是区域以要依靠金融机构和资本市场的发展，运用市场的力非高等教育投入为主的人力资本投入对经济增长起量促进资源的合理配置，地方政府依然具有条件和到重要作用，说明中等程度的人力资本增值能够更能力影响金融机构的市场化运作过程，金融机构的好的推动区域经济增长，同时也表明区域经济增长市场化改革需继续深入，政府的治理机制和职能应模式开始转型，从要素驱动开始向知识驱动过度。继续集中于公共产品的生产，提升其服务经济的能但是根据截距项显示，不同区域通过金融深化推动力和水平 O但是不同区域经济发展的水平不同，经经济增长的结果却有不同，与假设结果相吻合，东部济发展的环境不
22、同，要求不同地区根据不同情况发发达地区金融深化能够显著地促进经济增长，但是挥金融机构和政府动员经济剩余的主导作用，合理中西部欠发达地区金融深化程度的提高反而抑制了划分政府和市场的合理界限。短期区域经济增长，而且经济发展水平越低，抑制效(一)在经济欠发达的中西部地区，盲目推进金果越明显 O融深化程度的不断提升，短期内不仅不能促进本地(二)根据对方程 2估计结果的分析表明，短期经济的增长，反而可能可能引起本地资本的外流，而政府规模额扩张能够显著促进经济的增长，而长期东部发达地区金融深化程度的提高却可能吸引更多政府规模的扩张并没有对经济增长产生负面影晌的资本投入到本地的经济循环中。实证结果并不支持政
23、府规模扩张对经济增长的因此中西部欠发达地区应当将更多的注意力放二次曲线特征，这从另一方面说明，政府提供公共服在基础设施的完善、法制环境的提升、产权的合理保务的水平和质量还不能满足经济增长的要求。同样护等投资环境改善方面，为资本的再循环创造有利交叉项的估计结果表明，地方政府依然能够有足够的条件。东部地区的工作应当更注意金融机构和资的能力控制金融资源，而这是成熟的市场经济所必本市场功能的完善及提高，通过市场积聚资本，椎动须尽量减少条件。根据对估计方程截距项的分析表经济增长。明，政府规模的扩张和公共服务能力的提高，对经济二)政府规模的扩张应当与经济发展的水平增长所起作用不同区域有很大区别。东部发达地
24、区一致省份政府规模扩张的同时提高了公共服务的水平和显然中西部地区政府规模的过度膨胀已经超越质量，政府规模的扩张与经济增长产生了协同效应。了当地经济发展水平的要求，对经济资源合理配置而中西部欠发达地区估计方程的截距项为负值，表产生了挤占效应，特别是政府的公共服务水平和能明欠发达地区政府规模扩张的同时，并没有相应提力出现中部塌陷特征。反应了既缺少东部地区资本高公共服务的水平和质量，反而消起了过多的社会和技术优势，又缺少西部地区资源优势的中部省区资源，政府扮演了;掠夺之于;角色。普遍存在短期经济增长的焦虑，政府急于通过自身(三)根据对方程 3的估计结果表明，短期政府规模和能力的扩展促进要素快速积聚和
25、投入，反而规模的扩张相比较金融深化程度的提高更能促进经抑制了市场的活力。因此对于这些省份，政府的规济的增长，而长期金融深化程度的提高相比较政府模应当适度收缩，提高政府自身运作的效率，降低由规模的扩张更能促进经济的增长政府直接控制的经济资源。东部省份的经济增仅依这说明短期内政府相比较市场有更强效率组织然要求政府提供更高水平的公共服务，因此这些区资本投入到生产循环中，但是长期资本配置效率的域发展的主要任务是在适度扩张政府规模和能力的改善则要依靠市场的力量来完成，政府必须在适当同时，提高政府政府公共服务的水平和质量，创造更的时候控制其规模扩张的幅度，通过资本市场作为好的经济运行环境 O. 16 .
26、哥德史密斯.1996.金融结构与金融发展MJ.周朔，(三)政府侬然可以通过各种手段控制金融资译.上海:三联书店上海分店，上海人民出版社.本的流通和投向，这与成熟市场经济的要求背道靳力.2012.从;凯恩斯效应;到;阿米曲线;一一政府而驰规模与经济增长关系的非线性转向JJ .学术界(月这反映了虽然经过股份制改造中央政府控制的刊)(6) :63一 74.金融机构能够防范地方政府对其金融资本流动的不李勇，王满仓.2012.金融战略、产权结构与经济增长的当干预，但是地方政府控制的区域性商业银行和融门限效应JJ.财经研究(6):59 -68. 资平台日渐成为地方政府实现其意志的工具，随着林毅夫，刘志强.
27、2005.中国的财政分权与中国经济增地方政府支持的商业银行和融资平台的不断扩张，长JJ.经济学(季刊)(1) :75一 108.地方政府掌控经济资源能力不断增强，而这为未来罗文波，安水平.2012.资本市场融资、经济增长与产业经济的持续增长造成了阻碍。也反应了金融机构和结构升级一一基于中国省级面板数据的检验JJ.证券市场导报(4):47 -54. 资本市场的改革还需继续深化，改革的重点所应当麦金农.1997.经济发展中的货币与资本MJ.卢骤，是地方性的商业银行治理结构和风险管控的完善，译.上海:上海人民出版社.以及非银行金融机构的治理整顿。同样地方政府权庞晓波，赵玉龙.2003.我国金融发展与
28、经济增长弱相力的制约和行政治理行为的完善也应是未来改革的关性及其启示1.数量经济技术经济研究(9):49 重点。-53. (囚)个体人力资本的提升日渐成为推动经济冉茂盛，张宗益，钟子明.2003.中国经济增长与金融发增长的主要动力展关联性的实证分析1.重庆大学学报(自然科学劳动力数量的增加对经济的推动作用在下降，版)(2):19 -23. 同样经济增长对外部资本流人的依赖在降低，这反沈炳珍，黄漓江.2012 政府支出规模、经济波动与经济映了经济结构转型过程中生产要素的供给和需求发增长一-基于省级面板数据的实证分析JJ .经济经纬(1):18-21.生了重大转变，地方政府应当继续加大以教育为主王
29、友田，曾嘉文.2012.基于经济区视角下的区域金融的公共公共产品和服务投入，通过人力资本增值和发展与经济增长关系的实证研究一一以京津冀经济知识创新推动经济的持续增长 O区为例JJ.特区经济(6):43 一 45.肖芸，龚六堂.2003.财政分权框架下的财政政策和货按照国家统计局的区域经济分类标准，将北京、天津、币政策1.经济研究(1):45 -53. 河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东和海南等 11杨子辉.2011.政府规模、政府支出增长与经济增长关个省市划分为东部地区;将山西、吉林、黑龙江、安徽、江西、系的非线性研究J.数量经济技术经济研究(6):77 河南、湖南和湖北划分为中部
30、地区;其余省市划分为西部-92. 地区。庄子银，邹薇.2003.公共支出是否能促进经济增长:中国的经验分析J.管理世界(7):4-13.参考文献:(编校:育)Jj) 宾国强.1999 实际利率、金融深化与中国经济增长JJ.经济科学(3):32-38.Study on the Relationship between the Financial Surplus Mobilization and Regional Economic Growth 12 ZHANG Fu_tian ( 1. School of Accounting Zhongnan University of Economics a
31、nd Law, Wz泊 n430073 , China; 2. Mangement and Economy Department Xuchng University, Xuchang 461000, China) Abstract: Both govemment and the capital market are the factors to mobilize the financial surplus production recirculation. but at differ?ent economic development stage, the govemment and the c
32、apital market play different roles in the allocation of financial resources. The analysis of the different regions of the empirical data shows that short-term economic growth mainly rely on the govemment allocation of resources ability enhancement, while long-term economic growth will depend on the
33、degree of financial deepening. The eastem region should expand the scale of the govemment and improve the degree of financial deepening, the central and westem regions should re?strain govemment scale, moderately enhance the level of regional financial deepening. Key words: Financial Surplus; Region; Growth; Relationship . 17
