1、 1 / 19 2021 10 18 - -2021.10.17 - -2021.10.14 - -2021.10.13 S0790520060002 S0790121060023 15 4.9% 11.9 15 26% 19.6 15 23.6% 21.7% 9 -20.7% 6 38.7 3 9 65.5% 2008 9 1695 9 -1.2% -3.5% 5 14 70% 58% 2021 2021 22.9% 2020 4.2 -23.9% -15.7% 40 7 2012 2015 300 -30% 8 300 1.3% 2 / 19 1 . 4 1.1 . 4 1.2 . 6 1
2、.3 “ ” . 8 2 . 11 2.1 . 11 2.2 . 11 2.3 . 12 3 . 12 3.1 . 12 3.2 . 14 3.3 . 16 4 . 17 1 . 4 2 . 4 3 . 4 4 . 4 5 9 . 5 6 . 5 7 . 5 8 9 . 5 9 . 6 10 . 6 11 . 6 12 . 6 13 2021 . 7 14 . 7 15 2021 . 7 16 . 7 17 7 . 8 18 8 . 8 19 “ ” . 9 20 2012 2015 . 10 21 28 . 11 22 . 11 23 . 11 24 . 11 25 - -63 . 12 2
3、6 14 . 12 27 30 . 13 3 / 19 28 30 . 13 29 30 . 13 30 30 . 13 31 100 . 14 32 100 . 14 33 100 . 14 34 . 14 35 . 15 36 . 15 37 . 15 38 . 15 39 . 16 40 . 16 41 . 16 42 . 16 43 . 17 44 (100 ) . 17 45 . 17 46 LME3 . 17 1 2021 . 7 2 7 “ ” . 8 3 . 12 4 PVC . 12 4 / 19 1 1.1 9 15 15 4.9% 11.9 15 26% 19.6 15
4、23.6% 21.7% 1 2 Wind Wind 3 4 Wind Wind 59 53 52 35 35 34 31 24 23 15 13 9 5 4 0 010203040506070 (%) 25 15 12 5 5 4 2 2 1 1 1 1 0 0 0 051015202530354045 (%) -100-50050100150200 (%)-150-100-50050100150200250 (%) 5 / 19 9 -20.7% 6 38.7 3 9 65.5% 2008 5 9 6 Wind Wind 9 27% 86.4% 55.1% 6 10.7 60.7 43.1
5、6 11.1% 5.4% 9 -12.8% -48.1% 7 8 9 Wind 2021 1-9 Wind 0102030405060702013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09(%) -60-40-200204060801001202018-012018-03
6、2018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09(%) -100-500501001502002019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09(%) 01020304050607
7、080901002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09(%) 6 / 19 1.2 9 1695 9 -1.2% -3.5% 5 14 70% 58% 63% 47% 9 10 Wind Wind 2021 1-9 11 12 Wind 2021 1-9 Wind 2021 2021 22.9% 2020 4.2 -23.9% -15.7% 40 -3,000-2,000-1,00001,0002
8、,0003,0004,0005,0002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07( ) -100-80-60-40-200204060801002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020
9、-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09(%)3030 -60-40-200204060801002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09(%) 100 100 100 40455055606570758085 (%)14 2
10、021Q1 2021Q2 2021Q3 7 / 19 13 2021 14 Wind Wind 1 2021 2021 2021 40% 43% 40% 2021 2021 54.7% 13.9% 15 2021 16 Wind Wind -40-30-20-100102030405060 (%)2020 2021H1 -60-40-200204060801002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3 % 010020030040050060070001234562018 2019 2020 2021
11、64.7 66.354.713.901020304050607080901002019 2020 (%) 8 / 19 1.3 7 “ ” “ ” 10 “ ” 17 7 18 8 Wind Wind 2 7 2021-10-9 9 4% 1.5% 20 30 2021-10-9 10% 2021-10-9 10% 2021-9-23 1% 1.5% 2021-9-18 6 7 3 4 1 2 2021-9-16 1% 1.5% -0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.21.41.62018-022018-042018-062018-082018-102018-1220
12、19-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08 % 70 -30-20-10010203040506070802018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-08(%)
13、9 / 19 2021-9-13 50 / 80 / 2021-8-12 8 16 2021-8-11 85% “ ” 2016 “ ” 2020 19 “ ” 2012 2015 300 30% 8 300 1.3% 2020 18.3 10 / 19 20 2012 2015 Wind 1 9 -20.7% 6 38.7 3 9 65.5% 2008 2 2021 2021 22.9% 2020 4.2 -23.9% -15.7% 40 3 2016 2020 -60-40-200204060801002012-022012-052012-082012-112013-022013-0520
14、13-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08(%) 300 300 2012 1 30 2015 11 11 / 19 2 2.1 10 11 -10 15 28 3.6% 5.15 /
15、 8.2% 19.36 / 21 28 22 Wind Wind 2.2 10 11 -10 15 30 6.43 93.97 0.15% - -63 14 23 24 Wind Wind 3.03.54.04.55.05.56.06.57.01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 / 1520253035404550551 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 / 6.256.306.356.406.456.506.558990919293949505-0705-1405-2105-28
16、06-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2410-0110-0810-15 ( )5.455.505.555.605.655.705.755.805.855.905.956.007.37.47.57.67.77.87.905-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2410-0110-0810-15 100 ( ) 12 / 19 25 -
17、-63 26 14 Wind Wind 2.3 10 11 -10 15 2.4% 6.7% 34.1% PVC 5.6% 3 2 . 4 % 4 . 6 % 2 . 1 % 0 . 9 % 6 . 7 % 2 . 4 % 4 . 7 % 5 . 1 % 4 . 0 % 3 . 0 % 6 . 5 % - 0 . 5 % Wind 4 PVC PTA PVC - 5 . 1 % 3 4 . 1 % 1 4 . 5 % 1 2 . 1 % 7 . 4 % 4 . 1 % 1 . 4 % 2 . 0 % - 4 . 4 % - 4 . 1 % 2 . 2 % - 5 . 6 % 3 . 3 % -
18、 2 . 6 % 8 . 5 % 0 . 7 % 1 0 . 6 % - 0 . 3 % - 0 . 6 % - 1 . 3 % - 0 . 1 % 3 . 0 % 4 . 9 % 3 . 3 % 4 . 3 % 7 . 8 % 0 . 4 % - 5 . 3 % Wind 3 3.1 10 3 -10 10 30 -0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.046.36.36.46.46.56.56.605-2105-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-03
19、09-1009-1709-2410-0110-0810-15 - ( ) -0.03-0.03-0.02-0.02-0.01-0.010.000.010.010.020.020.036.306.356.406.456.506.5506-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2410-0110-0810-15 ( ) USDCNH 13 / 19 30 155 41 58.1% 77 45.8% 37 57.2% 27 30 28 30 Wind Wind 29 30 30 30 Wi
20、nd Wind 10 3 -10 10 100 304 84.0% 1704 / 38.2% 10.84 01002003004005006001 1 2 2 33 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 99 10 10 11 11 12 12 2018 2019 2020 2021( )0204060801001201401601801 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 1010 11 11 12 122018 2019 2020 2021( )0501001502002503001 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 10
21、 10 11 11 12 12 2018 2019 2020 2021( )0204060801001201401601802001 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 2018 2019 2020 2021( ) 14 / 19 31 100 32 100 Wind Wind 33 100 34 Wind Wind 3.2 10 11 -10 15 Myspic 213.75 1.7% 54.0% 0.1% 213.19 2.4% 2367 / 2.03% 04008001,2001,6002,0002,4002,8003,
22、2003,6004,0004,4004,8001122334 4 556677889910 10 11 11 12 12 2018 2019 2020 2021( )8001,8002,8003,8004,8005,8006,8007,8008,8001 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 2018 2019 2020 2021( / )051015202530354045502019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0
23、62021-082021-10(%)051015202530354045502019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10(%) 15 / 19 35 36 Wind Wind 37 38 Wind Wind 10 11 -10 15 6.0% 4.5%
24、 5.1% 11.6% 16.8% 5.5% 3.6% 16.0% 14620 / 7.3% 1001201401601802002202402602802019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10Myspic MySpic MySpic 404550556065702019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1
25、22021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10(%)1301501701902102302501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2019 2020 2021 1300170021002500290033002020-102020-112020-122020-122021-012021-022021-022021-032021-042021-042021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-092021-10( / ) 16
26、 / 19 39 40 Wind Wind 41 42 Wind Wind 3.3 10 11 -10 15 100 2450 / 2292.50 / 28.6% 100 66.56% 0.6 1.401.601.802.002.202.402.605.05.56.06.57.07.58.004-2304-3005-0705-1405-2105-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2410-0110-0810-15 1# A00 ( )( / ) ( / )1.
27、902.002.102.202.302.402.502.601.401.451.501.551.601.6504-2204-2905-0605-1305-2005-2706-0306-1006-1706-2407-0107-0807-1507-2207-2908-0508-1208-1908-2609-0209-0909-1609-2309-3010-0710-14 1# 1# ( )( / ) ( / )21.023.025.027.029.031.033.035.037.039.0051015202504-2304-2905-0505-1105-1705-2305-2906-0406-10
28、06-1606-2206-2807-0407-1007-1607-2207-2808-0308-0908-1508-2108-2709-0209-0809-1409-2009-2610-0210-0810-14 ( )( ) ( )2345678910111.06.011.016.021.026.004-2304-3005-0705-1405-2105-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2410-0110-0810-15 ( )( ) ( ) 17 / 19
29、43 44 (100 ) Wind Wind 10 11 -10 15 LME3 WTI 3.0% 3.7% 6.7% 4.4% LME3 9.3% 7.3% 4.7% 20.6% 45 46 LME3 Wind Wind 4 400600800100012001400160018002000220024001000120014001600180020002200240026002019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10 ( )( / ) ( / )203
30、04050607080901002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10 （% ）556065707580859005-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2410-0110-0810-15 ( ): WTI (
31、 / )2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00004-2304-3005-0705-1405-2105-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2410-0110-0810-15LME3 LME3 ( / ) ( / ) 18 / 19 2017 7 1 R2 C2 C3 C4 C5 C2 C3 C4 C5 Buy 20% outperform 5% 20% Neutral 5% 5% underperform 5% overweight Neutral underperform 612 A 300 500 19 / 19 1788 1 10 200120 2030 1 45 518000 18 C2 16 100044 1 B 5 710065
