1、一、银行自营资金投资债券的逻辑一个最优化问题从传统商业银行经营管理的角度来看，商业银行自营资金投资债券面临多重约束，需要兼顾“安全性、流动性、效益性”等多重目标。从安全性来讲，银行自营买债执行与信贷相同甚至更高的信用风险审查标准；从流动性来讲，银行自营的债券投资作为高流动性资产，是管理行内流动性的重要工具；从效益性来讲，在满足安全和流动性之后，银行自营资金也会有收入或盈利等压力，会根据不同账户（交易户、配置户）的特点尽可能高的获取收益，而这需要对宏观环境、债券市场、账户特点的全方位判断。由于债券投资还承担了更高安全性和流动性的责任，与信贷资产相比，债券的收益性一般较低。图表1： 银行自营运行模
2、式资料来源：进一步来看，银行自营资金投资债券实质上可看作解决多约束条件下的最优化问题，目标是使银行的自营资金获得长期的稳定的较高的收益，约束条件包含各类外部约束和内部约束，外部约束包括各类监管约束，如投资范围、资本监管、流动性监管、IFRS9 要求和 MPA考核，内部约束包括资产负债管理、内部资金转移体系（FTP）、“被动配置”、内部考核和激励、国家政策考量等。关于目标和约束条件，我们将逐一展开讲解。图表2： 银行自营债券投资逻辑资料来源：银行自营资金投债的目标对组合进行管理，首先应明确投资目标。银行自营的资金多来源于负债，因此银行自营资金的投资受到很严格的监管，对风险的承受能力和意愿都偏弱。
3、因此，概括来讲，银行自营资金进行债券投资的目标是获得长期稳定的较高的收益。不过需要指出的是，银行配债也可以分为配置盘和交易盘两部分，两者的目标、操作思路有所不同。银行配置盘规模较大，是银行自营主流操作模式，一般利率越高越买，而银行自营交易盘规模相对较小，通过把握利率的每个波段获取超额收益。一般而言，某些城农商行的自营交易盘占比相对较高。银行自营做债券投资如何获得较高的收益？从债券投资提高收益的三板斧来看，加杠杆、信用下沉和久期管理，仅久期管理是银行自营常用的工具。具体来说：1） 银行自营投资适时、适度加杠杆如前文所讲，银行自营的资金多来源于负债，已经有较高的经营杠杆，因此在自营投资业务的经营过
4、程中，一般会更为慎重的根据市场判断和业绩压力加杠杆。一般而言，国内大中型银行（小银行有例外）的债券自营投资业务杠杆力度有限，这一点与券商和基金的主流操作方式不同。但不能说银行自营投资不加杠杆，一方面，银行自营资金往往有 ftp（内部转移定价）和收入压力，杠杆操作也是完成业绩目标的重要手段；另一方面，当自营资金委外给外部公募、券商资管等机构做投资管理时，外部机构往往高杠杆操作，因此银行自营资金一般会通过委外间接加杠杆。2） 银行自营不轻易做信用下沉银行自营的债券投资以利率债为主，主要原因是，一是在考虑风险资本占用和税收之后，银行投资信用债的性价比不如利率债；二是银行投资信用债需要符合本行信贷授信
5、要求，甚至要更严格，符合投资条件的信用债主体数目比较有限；三是为了满足流动性监管指标，银行业不得不持有大量的利率债。因此，银行自营投债很少投资信用债，更是不愿做信用下沉。不过这一点也因机构而异，城商行等中小行为了满足业绩考核，需要做一定信用下沉才能满足收益的要求，因此与大行相比，城商行信用下沉策略相对较多，但整体来讲，信用下沉不是银行自营投债的主流策略。退一步讲，由于激励机制的不足，对相关投资经理而言，通过信用下沉博取收益的风险、收益明显不对称。图表3： 银行自营资金投资利率债和信用债的性价比比较10年国债30年国债10年地方债10年国开债20年国开债10年铁道债3M同业存单6M同业存单5年信
6、用债(AA+)当前收益率2.76%3.27%0.00%2.99%3.37%3.20%1.90%2.10%3.47%不良率-0.00%0.00%0.10%所得税率0%0%0%25%25%12.5%25%25%25%增值税率0%0%0%0%0%6%0%0%6%风险占用收益率-0.30%-0.30%0.30%0.38%1.50%税后收益率1不考虑风险占用2.76%3.27%0.00%2.24%2.53%2.62%1.42%1.57%2.34%税后收益率2考虑风险占用2.76%3.27%-0.30%2.24%2.53%2.32%1.12%1.20%0.84%注：对于不同的银行，资本充足率情况不同，增持
7、资产是否需要额外增加资本不一定，需区别对待。资料来源：，Wind3） 久期管理是重点，但往往也面临约束。由于信用下沉策略难以实施，杠杆空间有限，久期管理是银行为数不多的可以灵活使用的工具。在收益率高位时，通过拉长久期提高收益；在收益率低位时，通过降低久期来减少利率风险。具体的，对收益率高低的判断和后续的走势，可参考 2019 年 11 月 20 日发布的为债十五载经验与心得一文中债券市场投资框架，从“五碗面”加以判断。其他的提高自营债券投资收益的策略，会根据当时的市场情况具体确定。例如，由税收利差、债券后续供给等情况，决定投资时点的利率债品种，国债、国开债、又或是地方政府债等。4） 使用衍生工
8、具做账户管理银行机构还会使用 IRS 等衍生工具进行账户管理，主要是进行对冲操作。由于银行自营债券投资体量大，当利率快速上行时，自营账户或出现较大亏损，因此银行可以通过合理运用衍生工具进行对冲操作，锁定利率风险，锁住利差。当然，对于某些银行，如股份制银行，若核算系统和风控可以支持，也会通过衍生工具制定多策略方案，为组合增厚收益，但是这种操作策略在现在的银行自营来看，还非常少见。银行自营资金投债的约束条件与其他机构进行债券投资相比，银行自营资金投债面临更多约束条件。具体的约束条件包含各类外部约束和内部约束，外部约束包括各类监管约束，如投资范围、资本监管、流动性监管、IFRS9 要求和 MPA 考
9、核，内部约束则包括资产负债管理、内部资金转移体系（FTP）、 “被动配置”、内部考核和激励、国家政策考量。外部约束1） 商业银行法约定银行投资范围商业银行法对银行自营投资债券的范围进行了约束。银行一般不能做股权投资，银行自营只能去投资债券或其他固收产品。具体来看，银行投资的固收类产品包括非标、信贷、广义基金（如基金、券商资管）、债券。本文只讨论自营资金投资债券，其他固收类产品投资不予讨论。2） 资本监管：巴塞尔协议为约束银行无限制的信用扩张，监管对银行的杠杆进行了明确的限制，也就是以资本充足率为核心的巴塞尔协议的要求。2013 年起，中国版“巴塞尔协议 III”商业银行资本管理办法（试行）开始
10、实施。在此监管框架下，商业银行总资本包括核心一级资本、其他一级资本以及二级资本。简单来说，商业银行核心一级资本主要指权益资本，核心形式是普通股和留存收益；其他一级资本，无到期日，无利率跳升机制，必须含有减记或转股条款，实际中主要是优先股和永续债；二级资本，原始期限不低于 5 年，无利率跳升机制，必须含有减记或转股条款，实际中主要为附减记/转股条款的二级资本债。具体可参考下表。图表4： 商业银行总资本包括核心一级资本、其他一级资本以及二级资本资本组成（一）实收资本或普通股。（一）其它一级资本工具及其溢价。（一）二级资本工具及其溢价。（二）资本公积。（三）盈余公积。（四）一般风险准备。（五）未分配
11、利润。（六）少数股东资本可计入部分。（二）少数股东资本可计入部分。（二）超额贷款损失准备。（三） 少数股东资本可计入部分。资本补充手段 外源补充：配股、增发（定向、公开）、永续债、优先股二级资本债、超额贷款损失准备可转债转股内源补充：利润留存资料来源：，银保监会在权重法下，对各类债券的风险权重规定如下:1） 银行投资国债、证金债以及中央政府投资的 AMC 为收购国有银行不良贷款而发行的债券风险权重为 0，不过中央政府投资的 AMC 的其它债权的风险权重为 100%。2） 地方债风险权重为 20%。3） 对我国其它商业银行债权的风险权重为 25%，其中原始期限三个月以内（含）债权的风险 权重为
12、20%。这就意味着期限三个月以内的同业存单所占风险权重低于三个月以上的同业存单。4） 商业银行对我国其它商业银行的次级债权（未扣除部分）的风险权重为 100%。例如银行投资二级资本债，所占风险权重为 100%。5） 对其他金融机构债权、对一般企业债权的风险权重为 100%。图表5： 银行投资债券类资产的风险权重风险权重现金及现金等价物0%对其它国家或地区政府及其中央银行债权该国家或地区的评级为：0%20%50%100%150%100%AA-（含）以上 AA-以下，A-（含）以上 A-以下，BBB-（含）以上 BBB-以下，B-（含）以上B-以下未评级对境外对公共部门实体债权、商业银行债权，注册
13、地所在国家或地区的评级为：AA-（含）以上 AA-以下，A-（含）以上 A-以下，B-（含）以上B-以下未评级25%50%100%150%100%对多边开发银行、国际清算银行和国际货币基金组织债权0%对我国中央政府和中国人民银行债权0%对我国公共部门实体债权20%对我国政策性银行债权0%我国中央政府投资的金融资产管理公司为收购国有银行不良贷款而定向发行的债券0%对我国其它商业银行债权的风险权重：其中原始期限三个月以内（含）的25%20%对我国其它商业银行的次级债权（未扣除部分）100%对我国其它金融机构债权100%对一般企业债权100%资料来源：，银保监会对于近期发展较快的银行永续债来说，若银
14、行永续债计入权益，则按照 250%计风险占用，若计入债权，则按照 100%计风险占用。目前银行多将投资的银行永续债计入债权，以达到减少资本占用的目的。不过银行投资银行永续债消耗较多资本，因此银行一般不用自营资金投资银行永续债。图表6： 银行投资永续债对资本的占用情况标准对某金融机构各级资本投资占该机构实收资本（普通股+普通股溢价）10%以下对某金融机构各级资本投资占该机构实收资本（普通股+普通股溢价）10%以上合计投资规模不足本行核心一级250%的风险资产权重若投资的是核心一级资本，则风险资产权重资本 10%的部分250%，若是其他一级资本或二级资本，则从本行相应资本扣减合计投资规模超过本行核
15、心一级从本行相应资本扣减从本行相应资本扣减资本 10%的部分资料来源：，银监会商业银行应满足资本充足率要求，核心一级资本充足率不低于 5%，一级资本充足率不低于 6%，资本充足率不低于 8%。此外还有储备资本、逆周期资本（目前为 0）以及系统重要性银行附加资本要求。图表7： 商业银行资本充足率要求中国巴塞尔 III核心一级资本充足率5.00%4.50%一级资本充足率6.00%资本充足率8.00%储备资本2.5%（由核心一级资本满足）逆周期资本0-2.5%（由核心一级资本满足，现在是 0）系统重要性银行附加资本D-SIBs：0.25%，0.5%，0.75%，1%，1.5%五档（由核心一级资本满足
16、）G-SIBs：第一档 1%（建行农行），第二档 1.5%（工行中行），第三档到第五档 2%，2.5%，3.5%资料来源：，银保监会由于银行补充资本比较麻烦，因此在银行资本规模一定的前提下，银行需要对存量的资本做合理的分配。在做自营投资时，银行会关心每笔持仓对资本的耗用，做到尽量节约银行资本，将宝贵的资本多留给银行的信贷业务。3） 流动性监管银行债券投资存在较大的资金错配。银行资金来源主要有银行的资本、客户存款和同业融资三类，其中后两者占比高。客户存款和同业融资的期限较短，一般在一年以内。银行的资金去向主要是两块，一块是信贷资产，贷款期限一般较长，流动性差，第二块就是债券投资。因此，对于银行来
17、讲，债券投资承担着非常重要的流动性调节的作用，除了需要满足银行可能的流动性要求（客户走款、资产投放等），还需要满足各项监管流动性指标的要求。可以说，保障银行的流动性安全是银行自营债券组合投资的优先考量。目前监管对银行流动性的考核指标主要包括，流动性覆盖率（LCR）、流动性比例（LR）、优质流动性资产充足率（HQLAAR）、净稳定资金比例（NSFR）、流动性匹配率（LMR）。涉及的监管文件为 2018 年 7 月 1 日开始施行的商业银行流动性风险管理办法。图表8： 商业银行五个流动性考核指标指标缩写适用范围计算方法监管要求意义流动性比例LR全部商业银行LR=流动性资产/流动性负债*100%25
18、%满足短期应对流动性冲击的能力流动性覆盖率LCR 资产规模 2000 亿元（含）以上银行，个别地区银监局对辖内银行也有 LCR 考核要求LCR= 优质流动性资产/未来 30 天现金净流出100%在压力情况下，通过变现这些资产满足未来至少 30 天的流动性需求净稳定资金比例NSFR规模 2000 亿以上商业银行NSFR=稳定融资的可提供金额/稳定融资的要求金额100%引导银行减少资金运用和来源的期限错配，增加长期稳定资金来源，满足各类表内外业务对稳定资金的需求优质流动性资产充足率HQLAAR 规模 2000 亿以下的中小行，面向中小行实行的简易版 LCRHQLAAR=优质流动性资产/短期现金净流
19、出100%在压力情况下，通过变现这些资产满足未来至少 30 天的流动性需求流动性匹配率LMR全部商业银行LMR= 加权资金来源/ 加权资金运用100%引导银行合理的资产与负债的期限配置结构，减少错配注：其中资产规模大于等于 2000 亿元的商业银行应当持续达到 LCR、NSFR、LR 和 LMR 的最低监管标准。资产规模小于 2000 亿元人民币的商业银行应当持续达到HQLAAR、LR 和 LMR 的最低监管标准。资料来源：Wind，银保监会LCR 考核是银行最为关注的流动性考核之一，LCR 旨在确保商业银行具有充足的合格优质流动性资产，能够在银行监管机构规定的流动性压力情景下，通过变现这些资
20、产满足未来至少 30 天的流动性需求。LCR 的分子是优质流动性资产（HQLA）。需要注意的是，同业存单和商业银行债不计入 HQLA，因为不属于非金融公司债。LCR 的分母是未来 30 天的现金净流出=未来 30 天现金流出-未来 30 天现金流入。LCR 指标对银行自营投资的影响有哪些？为改善 LCR 指标，银行自营投资的优先级是：利率债较高资质的的信用债较低资质的信用债同业存单/商业银行债，因为同业存单和商业银行债都不计入 HQLA，无法改善 LCR 指标。图表9： LCR 分子 HQLA 构成优质流动性资产 HQLA折算率一级资产100%现金超额准备金存款流失可释放的法定准备金风险权重为
21、 0 的主权实体、央行及部分国际组织发行或担保的证券（国债、政金债、资产管理公司债、汇金债、财政部担保的地方政府债）二级资产（不超过 HQLA 的 40%）2A 级资产信用评级 AA-及以上的非金融公司债风险权重为 20%的主权实体、央行及部分国际组织发行或担保的证券（铁道债、地方政府债等）85%2B 级资产（不超过 HQLA 的 15%）50%信用评级 BBB-至 A+的非金融公司债资料来源：，银保监会图表10： 未来 30 天现金流出现金流出折算率零售存款流失（活期存款与可在 30 天内支取的存款）稳定存款满足存款保险计划欠稳定存款5%3%10%无担保批发现金流出小企业活期存款与可在 30
22、 天内支取的定期存款业务关系存款（清算、托管、现金服务）由主权国家、央行等提供的存款、借款等10%25%40%由金融机构提供的存款及拆入资金有业务关系银行25%非银40%无业务关系（如同款等）业存放，协议存100%30 天内到期的债务（次级债等）100%担保融资流失交易对手抵押品央行ALL0%本国主权实体或公共部门一级资产0%2A 级资产15%2B 级资产25%其他25%其他机构一级资产0%2A 级资产15%2B 级资产50%其他100%资料来源：，银保监会图表11： 未来 30 天现金流入现金流入折算率逆回购与证券借入买断式一级资产0%2A 资产15%2B 资产50%其他100%质押式100
23、%质押品再质押0%完全正常履约的现金流入零售及企业贷款等50%主权国家公共实体等50%中央银行等100%金融机构等有业务关系0%其他100%到期证券投资100%资料来源：，银保监会4） MPA 考核央行 MPA 考核从 2016 年起开始实施，MPA 考察资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等在内的 7 大方面，涵盖了 14 个指标。 MPA 的评估对象是各银行业金融机构，按月监测、季末评估，按照一系列打分最后分为 ABC三挡并实施激励约束措施。MPA 考核中最重要的是宏观审慎资本充足率与广义信贷的考核。具体的 MPA 指标体系及考核标准可参考下表。
24、MPA 考核中，对银行自营债券投资有影响的指标主要有资本充足率、杠杆率、广义信贷增速、同业负债考核（包含同业存单）、流动性覆盖率、净稳定资金比例，其中资本充足率、同业负债考核以及流动性覆盖率影响较大。图表12： MPA 指标体系及考核标准评分标准指标体系N-SIFIs 全国系统重要性机构R-SIFIs 区域性系统重要性机构CFIs 普通机构资本和杠杆情况（100 分）资本充足率（80 分）（与宏观审慎资本充足率C*作比较）C*,)：80 分C*-T,C*)：48-80 分0%,C*-T)：0 分C*,)：80 分C*-T,C*)：48-80 分0%,C*-T)：0 分C*,)：80 分C*-T
25、,C*)：48-80 分0%,C*-T)：0 分杠杆率（20 分）4%,)：20 分0%,4%)：0 分4%,)：20 分0%,4%)：0 分4%,)：20 分0%,4%)：0 分总 损 失 吸 收 能 力相关管理要求明确前暂不纳入相关管理要求明确前暂不纳入相关管理要求明确前暂不纳入（TLAC）资产负债情况（100 分）广义信贷（60 分）1. 广义信贷增速与目标 M2 增速偏离不超过 20 个百分点：60 分；2. 广义信贷增速与目标 M2 增速偏离超过20 个百分点：0 分1. 广义信贷增速与目标 M2 增速偏离不超过 22 个百分点：60 分；2. 广义信贷增速与目标 M2 增速偏离超过
26、22 个百分点：0 分1. 广义信贷增速与目标 M2 增速偏离不超过 25 个百分点：60 分；2. 广义信贷增速与目标 M2 增速偏离超过25 个百分点：0 分委托贷款（15 分）1.委托贷款增速与目标 M2 增速偏离不超过 20 个百分点：15 分；1.委托贷款增速与目标 M2 增速偏离不超过 22 个百分点：15 分；1.委托贷款增速与目标 M2 增速偏离不超过 25 个百分点：15 分；2.委托贷款增速与目标 M2 增速偏离超过20 个百分点：0 分2.委托贷款增速与目标 M2 增速偏离超过22 个百分点：0 分2.委托贷款增速与目标 M2 增速偏离超过25 个百分点：0 分同业负债（
27、25 分）1.同业负债占负债总额不超过 25%：251.同业负债占负债总额不超过 28%：251.同业负债占负债总额不超过 30%：25分；分；分；2.同业负债占负债总额不超过 33%：15-252.同业负债占负债总额不超过 33%：15-252.同业负债占负债总额不超过 33%：15-25分；分；分；3.同业负债占负债总额超过 33%：0 分3.同业负债占负债总额超过 33%：0 分3.同业负债占负债总额超过 33%：0 分流动性流动性覆盖率符合期间监管指标：40 分符合期间监管指标：40 分符合期间监管指标：40 分（100 分）（40 分）不符合期间监管指标：0 分不符合期间监管指标：0
28、 分不符合期间监管指标：0 分净稳定资金比例（40 分）100%,)：40 分0%,100%)：0 分100%,)：40 分0%,100%)：0 分100%,)：40 分0%,100%)：0 分遵守准备金制度情况（20 分）遵守准备金制度：20 分；未遵守准备金制度：0 分遵守准备金制度：20 分；未遵守准备金制度：0 分遵守准备金制度：20 分；未遵守准备金制度：0 分定价行为（100 分）利率定价（100 分）利率定价行为符合市场竞争秩序等要求：0-100 分资产质量（100 分）不良贷款率（50 分）1. 不高于同类型机构不良贷款率：50 分； 1.不高于同地区、同类型机构不良贷款率：2
29、. 同类型机构不良贷款率至 5%（含）： 50 分；30-50 分；2.不高于同地区、同类型机构不良贷款率3.5%以上：0 分2 个百分点且不高于 5%：30-50 分；3.高于同地区、同类型机构不良贷款率 2个百分点或高于 5%：0 分1.不高于同地区、同类型机构不良贷款率：50 分；2.不高于同地区、同类型机构不良贷款率2 个百分点且不高于 5%：30-50 分；3.高于同地区、同类型机构不良贷款率 2个百分点或高于 5%：0 分拨备覆盖率（50 分）150%,)：50 分150%,)：50 分100%,150%)：30-50 分100%,150%)：30-50 分0%,100%)：0 分
30、0%,100%)：0 分150%,)：50 分 100%,150%)：30-50 分 0%,100%)：0 分跨境融资风险（100 分）信贷政策 执行（100 分）跨境融资风险（100 分）信贷政策评估结果（40 分）信贷政策执行情况（30 分）央行资金运用情况（30 分）根据跨境融资风险加权余额是否超过上限、跨境融资的币种结构和期限结构等综合评估：0-100 分根据法人机构上一年度“小微企业信贷政策导向评估”、“涉农信贷政策导向评估”和“县域金融机构将新增存款更多用于当地贷款评估”等三项评估中结果最优的一项评分。优秀档 40 分，良好档 30 分，一般档 20 分，勉励档 0 分。三项均不参
31、评得机构按良好档计算。各法人机构从人民银行省级分行每年信贷工作重点中选取三项作为评估基础。每一项信贷重点工作满分为 10 分，三项工作累计满分为 30 分。对某一项工作而言，同时满足以下三项要求得 10 分，部分满足可 7 分或 3 分，全部不满足得 0 分。1.贷款余额比上季末增长；2.有贷户数比上季末扩大；3.金融产品和服务方式有创新。评估期间法人机构使用央行资金（包括支农支小再贷款、再贴现等）的情况，根据央行资金偿还情况、利率、投向等方面综合评估。1.按时足额偿还央行资金本息：满分 20 分；达标 20 分，不达标 0 分。2.运用央行资金开展业务的利率符合要求：满分 5 分；达标 5
32、分，不达标 0 分。3.符合央行资金投向要求的业务累放量不低于央行要求：满分 5 分；达标 5 分，不达标 0 分。评估期间未使用央行资金，能获得基础分 20 分。注：MPA 的评估对象是各银行业金融机构，具体分为三类：全国性系统重要性机构（N-SIFIs）、区域性系统重要性机构（R-SIFIs）、普通机构（CFIs）宏观审慎资本充足率（Ci*）=结构性参数i （最低资本充足率要求+系统重要性附加资本+储备资本+逆周期资本缓冲要求），结构性参数i，主要参考机构稳健性状况和信贷政策执行情况。逆周期资本缓冲=maxi机构 i 广义信贷增速-（目标 GDP 增速+目标 CPI）,0，i 为机构 i
33、对整体信贷顺周期贡献度参数，i=宏观经济热度参数（i1）系统重要性参数（i2）；T 为容忍度MPA 按季度评估，结果分为 ABC 三档。A 档机构：七大方面指标均为优秀（优秀线 90 分）；执行最优档激励。B 档机构：除 A 档、C 档以外的机构；执行正常档激励。C 档机构：资本和杠杆情况、定价行为中任意一项不达标，或资产负债情况、流动性、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行中任意两项及以上不达标（达标线 60 分）；给予适当约束。激励约束措施主要包括实施差别准备金利率等。实施期间为当次评估结果生效后的 3 个自然月，待下次评估结果生效后重新调整。资料来源：Wind，中国人民银行银行需要在 M
34、PA 考核奖惩与其对效益、规模及增速的追求中间做出平衡。如果 MPA 考核执行较为严格或加大奖惩机制，那么商业银行要么补充资本、要么放缓广义信贷的增速。这样的情况下，MPA 考核对广义信贷增速、商业银行资产扩张会有较大的影响。同时，在资本充足率的约束下，也会促使商业银行在资产选择上更加倾向于资本占用少的资产，如国债、地方债、铁道债、ABS、同业存单等。5） IFRS9 账户最新分类要求银行自营还需要考虑每项投资对财务报表的影响。2018 年之后，国际会计准则委员会发布了 IFRS9，银行开始陆续采用该新准则，到现在，几乎所有上市银行都已经采用这一新的会计分类方法。在新的 IFRS9 会计准则下
35、，银行将金融资产重新划分为“以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（FVPL）”、“以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）”以及“以摊余成本计量的金融资产（AMC）”三个科目。不同账户分类导致投资计入损益还是资本公积有差异，也会对交易的频率产生限制。图表13： 原会计准则与新准则资料来源：Wind，中国人民银行图表14： IFRS9 下金融资产重分类资料来源：，IASB在新的 IFRS9 会计准则下，对金融资产的分类更加明确，操作空间更小，更多资产会被分类到 FVTPL 科目。新会计准则下，只有满足合同现金流测试并且满足一定业务模式后，金融资产才有可能被归类为 AC
36、或者 FVOCI，其余均被列为 FVTPL。在这种情况下，仅有标准债券、ABS 优先级、底层资产为单一债权资产且稳定付息的信托产品及资管计划可以满足要求，而此前被归为“可供出售金融资产”或“应收账款”的公募基金、理财产品、ABS 劣后级、永续债、部分股权类资产、部分票据、部分信托和资管计划均无法满足合同现金流测试，均需要被归为 FVTPL。在这种情况下，银行很难通过将资产计入贷款和应收账款以及可供出售金融资产等科目，以隐藏底层资产的损益情况。图表15： 不同金融资产在新旧准则下计入不同科目，新准则更多将资产计入 FVTPL科目新准则旧准则客户贷款及垫款票据贴现贷款及垫款（去除贴现）AC、FVT
37、PL、FVOCIACAC AC应收账款类投资债券投资基金票据理财贷款同业存款信托及资管计划资产支持证券AC FVTPLAC、FVTPL、FVOCIFVTPLAC ACAC、FVTPL、FVOCIAC、FVTPL、FVOCIAC AC AC AC AC AC AC AC持有至到期投资交易性金融资产ACAC债券投资 股权类投资基金FVTPL FVTPL、FVOCIFVTPLFVTPL FVTPL FVTPL可供出售金融资产债券投资FVOCIFVOCI股权类投资FVTPL、FVOCIFVOCI基金FVTPLFVOCI信托及资管计划AC、FVTPL、FVOCIAC资产支持证券AC、FVTPL、FVOC
38、IAC资料来源：，IASB在新准则下，资产减值损失计提由过去的“已发生的损失”扩大至“预期损失”，在这一安排下，损失的计提时间提前。银行采用三阶段模型计提减值准备，金融工具基于信用风险是否显著增加划分为三个阶段（“金融资产初始确认”、“信用风险显著增加”、“发生客观减值证据”这三个阶段），第一个阶段计提 12 个月以内的预期信用损失，第二三阶段，计提整个存续期的预期信用损失。减值损失的计提范围也有所扩大，新准则下以 FVOCI 和 AC 计量的所有金融资产都纳入减值损失的计提范围。新准则实施后，银行资产中 FVTPL 类金融资产的占比显著提升，其公允价值变动计入当期损益，银行利润波动性增大，此
39、外，减值损失计提范围扩大，计提提前，短期内减值损失计提金额上升，影响当期利润。这导致银行对减少利润波动和预期损失计提的报表管理的诉求有所增加。报表管理的诉求对银行自营投债将造成限制。银行投资利率债的占比提升，投资长久期债券占比下降，投资信用债尤其是低等级信用债的占比下降，这主要考虑到减少计入 FVTPL资产的利润波动以及减少计提减值损失；银行自营投资外部基金或者专户大部分按照 FVTPL 计价，少部分封闭型的摊余成本法债基可按照摊余成本计价，因此银行对摊余成本计价的产品需求上升，对非摊余成本法债基的需求可能下降；银行投资永续债会受到限制，永续债计入 FVTPL，影响利润波动，而且银行投资他行永
40、续债，满足权益工具认定，面临着资本占用问题，且票据互换工具无法降低资本占用。内部约束1） 自营投债面临资产负债管理的约束在很多比较成熟的银行中，一般会由高层、各业务部门的领导以及风控合规等人员组成决策委员会，对银行资产负债表的结构以及未来发展方向等问题，做出战略性的展望和要求。决策确定下来之后，再由资产负债部执行。为做好工作，资产负债部要对业务部门进行管控：一是，保证业务消耗最少的资本金，节省银行资本金的占用；二是，日常需要监测行内流动性风险，满足银行经营的流动性要求以及监管对流动性的要求；三是，对于宏观经济或者未来的利率变动做一些前瞻性动作，通过调整资产负债的机构，调整 DV01 暴露等方式
41、，管控利率风险；四是，按照决策委员会的大方向规划，做好终端管理，统筹全行每个资产负债品种的期限、利率、规模等具体事项，以完成行内制定的目标。2） FTP，银行内部资金转移体系资产负债部门还会担当司库职责，进行 FTP 核算。FTP 全称是内部资金转移体系，它实际上是司库行使职能的一个非常重要的管理工具。FTP 影响到商业银行的流动性风险管理、利率风险管理、内部考核等方方面面。FTP 对于商业银行来说，属于记账和管理的层面，并不发生实际的资金流动。司库在银行内相当于一个虚拟的计价中心，对行内的资产和负债进行统一的核算管理，全行每一笔资金都按照一个虚拟的价格转移到资金中心，同时，当需要运用资金时，
42、再从资金中心以一定的价格使用资金。这一些资金的内部转移价格体系，就是 FTP。图表16： FTP 曲线基本架构利率信贷息差流动性错配存款准备金 日常现金储备流动性资产 等流动性管理成本存款获取成本存款期限期限贷款到期期限资料来源：FTP 对于商业银行内部管理的意义主要有几个方面。一是，总行通过 FTP 将利率波动的风险从业务经营单位剥离，集中到司库来进行统一管理，可以由总行集中管理利率风险；二是，公平绩效考核，不同业务对应着不同的 FTP 利差，这样就有了业绩考核的基础（但也存在扯皮问题，FTP 定价的合理性是关键）；三是，银行通过不同产品差异化的 FTP，有效传达全行资产负债管理的一些引导，
43、引导银行资源流向战略方向和鼓励发展的业务上去；四是，FTP 可以有效引导产品报价，作为商业银行内部的资金使用成本，通过成本加点，以确定合理的对客业务的报价。不过要说明的一点是，FTP 还是最近几年开始普及的，因此在不同银行推行的程度不同，不同银行对 FTP 定价的敏感度也不同。大行和股份制银行的 FTP 做得比较好，对 FTP 的价格敏感度较高，因此利用 FTP 做指挥棒的效果较好，比如将 FTP 存款价格定高一些，在短时间内就能获得更多存款。但是对于大部分中小行而言，对公服务、客户关系、冲规模等仍然是放在更重要的位置，较难摆脱人为干预和主观性，故而对 FTP 敏感度较差。银行自营投资债券面临
44、的 FTP 基准收益率曲线是以货币市场或者债券市场的收益率曲线（短期如回购利率，中期如同业存单利率，长期如债券市场利率）为基础，选择相应不同期限的市场价格来构建整个曲线，反映了银行在市场上相应期限的实际融资成本。具体来讲，其价格由几个因素决定：一是市场资金面的影响；二是银行本身的信用资质，因为这会影响其在市场上大批量获取资金的成本和运用资金的价格；三是银行自身资产负债管理的点差，对于流动性缺口每家银行管理的情况不同，而且还要满足监管的一些要求。此外，FTP 还会加入一些调节项。一是，存款准备金的调节项，由于存准的利率太低，无法覆盖资金成本，对于银行来讲是一笔没有运用上的资金，银行根据自身情况来还原这部分成本是由哪个部门承担。二是，流动性的调节项，通常体现在需要重定价的产品中，如三年到期、每年重定价的一笔贷款，一开始可能是按照一年期的市场利率进行定价来规避利率风险的，但是由于一年之后需要贷款重定价时，银行的融资成本可能会发生变化，因此一年后银行再融资的成本
