1、这些企业或将拿到港交所Pass 卡，你知道了么？ 近日，香港交易所发布了有关建议设立创新板的框架咨询文件和有关检讨创业板及修订及 的咨询文件，这似乎验证了年初业界对于香港上市规则要变天的猜测。 有关建议设立创新板的框架咨询文件 中表明： “联交所建议设立一个独立于主板及创业板的创新板以拓宽香港资本市场, 吸引更多类型的发行人来港上市”。 让我们先来看看下面的这些数据: 过去20年中，香港联交所上市公司市值增长了790%，截止2017年5月31日合计29万亿港元，且在过去8年中，联交 所有5年均高居全球首次公开招股集资额榜首。 过去10年，内地有逾6,000家公司因未能通过香港主板盈利测试或创业
2、板现金流量测试而转到新三板、纽约交易所或 纳斯达克上市，其中市值至少达2亿港元（香港主板的最低要求）的公司占1,502家。其中，42家在纽约交易所或纳斯达 克上市，其余1,460家均在新三板挂牌，涉及集资额分别为72亿美元及78亿美元，合计相当于同期香港首次公开招股集 资额的5%。 过去10年，采用不同投票权架构的内地公司在美国上市集资所得总额为340亿美元；占同期香港首次公开招股集资额 的11.5%。 116家在美国作第一上市的内地公司中的33家采用不同投票权架构，合计市值高达5,610亿美元，占所有美国上市内 地公司市值的84%，相当于香港市场总市值的15%。 2006年至2017年5月间
3、，内地发行人由占香港联交所上市公司总市值的50.3%增至64.0%。2016年止的五年间，内 地首次公开招股占香港市场首次公开招股总数的60%及首次公开招股集资额的91%。 过去10年在香港上市的国际公司仅占总市值的11%。 香港上市公司行业高度集中,金融及地产行业合计占香港市场总市值44%。 过去十年，属创新板目标公司而未能来港上市的公司的首次公开招股集资额合计490亿美元，是香港同期首次公开招 股集资总额的17%。 (数据来源:香港交易所框架咨询文件建议设立创新板) 我们发现： 香港需要满足更多类型的发行人， 亦需要向投资者提供更加多元的选择和投资机会， 以促进香港的证券市场更加 良性地发
4、展。 因此香港交易所提出： 建立一个创新板， 并考虑到不同类别发行人和不同投资者的需求， 再将创新板分为创新初板和创新主 板。 创新初板 &创 新主板 创新初板 创新主板 目标发行人 未符合创业板或主板财 务或营业记录条件的初 创公司。 已符合主板财务及营业记录规定， 但由于采用非传统的管治架构，目 前并不符合在港上市条件的公司。目标投资者 只开放给专业投资者 开放给散户及专业投资者 上 市 条 件 业/财务要 求 不设业务记录或最低财 务要求，惟上市时市值 最少达2亿港元。 上市门槛等同于主板，即: 须具备不少于3个财政年度的营业 记录； 满足现行三项标准中的一项：盈利 测试、 市值/收入/
5、现金流量测试、 市 值/收入测试。 上市申请人 所在地 上市申请人成立法团的地点以及中央管理及控制的地点均为 与香港证监会有监管合作措施的司法管辖区 （包括： 中国内地、 开曼和百慕大群岛）。 股东保障水 平 毋须提供相同的股东保 障水平 须提供相同的股东保障水平，但已 在美国交易所上市的公司可豁免。 公开市场规 定 至少有100名股东及公 众持股量至少达25%。 （与现时创业板规定相 同） 与主板上市规则不时生效的规定相 同，如：股本证券须由至少300名 股东持有，公众持股量须占已发行 股份总数的25%。所申请上市的证 券的公众持股量于上市时的预期市 值不得少于5亿港元。 上市合适性 要求
6、较宽松，不会对其使用 目前适合上市时所考虑 因素相关指引，如：母 集団/关联人士/主要客 户的依赖及申请人业务 模式的可持续性。 较严谨 注意！ 中国内地公司进行第二上市不受限制！ 容许不同投票权架构（即同股不同权）！ 上市文件 不适用招股章程，只需 确保其上市文件提供准 确资料，足以使专业投 资者作出知情投资决定 即可。 须遵守公司（清盘及杂项条文） 条例的招股章程规定及主板对招 股章程的现有规定。 保荐人 不适用，须委托财务顾 问 适用 注意！ 创新板与主板或创业板之间，或创新初板与创新主板之间不设特快转板机制！ 这些类型 的公 司或将可 赴香 港上市 综上，我们可以得出以下类型的公司或将
7、可赴香港上市： 尚未盈利的公司 采用非传统管治结构的公司(即“同股不同权”) 已在其他市场上市的中国内地公司 香港目前的上市指引， 将很多行业及公司都拒之门外， 比如生物技术类高增长行业， 因为更加看重市场占有率而非短期内的 盈利，而无法在香港上市。 “同股不同权”的限制又将很多优秀的互联网公司拱手让给美国。创新板的设立，将会给予创新 领域和创业领域的优秀企业更多机会，也会给香港市场带来新鲜的血液和活力。 还值得关注的是： 现时港交所针对业务重心在大中华的公司， 是不允许在香港寻求第二上市的， 目的是防止这些公司通过海 外借壳上市方式来规避适用于第一上市的严格规则。 而在创新板的操作指引中针对
8、已经在其他市场上市的公司在部分情况下 将不需要提供相当于香港水平的股东保障， 也就是说这些公司不需要大幅改动管治架构便能来港上市。 香港一直是内地公司 上市的首要选择，该指引将会给希望在香港二次上市的内地企业带来相当大的便利。 香港未来 上市 框架愿景 随着全球资本市场的不断变化，发行人、投资者以及市场本身都需要不断的改革和创新。香港此次新设创新板，可以吸引多 元化的发行人， 提供更加丰富的选择给投资者， 同时也在某种程度上维持了香港证券市场的稳定， 毕竟创新板可以单独在外 进行监管而不是和原本的主板和创业板混在一起。 香港交易所也在此份咨询文件中公布了未来上市框架愿景， 不同的板块针对不同类型的企业设置上市条件， 并配合相应监管。 未来香港证券市场的发展值得期待。
