新能源汽车电池行业点评.pdf

1、 行业及产业行业研究 / 行业点评新能源/汽车电池 2009年10月 29 日 支持政策渐行渐近，看好自主创新的汽车电池 汽车电池行业政策点评看好 相关研究 2015 年实施新油耗标准点 评2009/09/09 今天的芝蔴，明天的西瓜 新能源汽车电池行业深度研究 2009/5/12 分析师 王华 (8621)63295888442 联系人 马宏毅 (8621)63295888287 地址：上海市南京东路 99号 电话： （8621）63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/ 据媒体报道，工业和信息化部装备工业司司长张相木日前在 2009 年前三季 度工业运行情况新闻发布

2、会上表示，工信部正在考虑选择节能和新能源汽车、 海洋工程装备、通用飞机和支线飞机、高速轨道交通设备、高性能船舶等作为 新兴支柱产业培育的重点领域。下一步，工信部将研究制定节能和新能源汽 车行动计划 。 评论： 支持政策渐行渐近。 工信部明确表示将研究制定 节能和新能源汽车行动计划 ， 我们认为实质性扶持政策可能在年内或明年年初颁布实施。可以预见的政策包括： 13 个试点城市出台新能源车配套支持方案：资金、电站建设、减免税费、通行费、 停车费；100 亿技改及新能源汽车、关键零部件补贴办法实施细则出台；修订政府 公务车配备管理办法，明确新能源车配置比例；国家出台针对普通消费者的购置新 能源汽车补

3、贴政策；出台针对新能源车的税费减免办法；制定新能源车基础设施建 设规划；出台新能源汽车产业规划，明确未来20 年保有量目标。 重点关注补贴及基础设施建设规划。我们认为最重要的政策是对普通消费者购 买新能源车给予补贴，以及制定新能源车基础设施规划。这两个政策出台，将解决 消费瓶颈以及使用瓶颈，是新能源汽车大规模放量的先决条件。 法律法规将提高油耗成本，进一步推动新能源汽车发展。大气法拟明年报 全国人大审批，进一步完善机动车污染防治管理条例和“十二五“的机动车污 染防治规划，都标志着国内法律环境日趋严厉，传统汽油车使用成本日益增高， 新能源汽车将成为法律法规、产业政策的引导方向。 未来补贴政策很可

4、能和国产化率挂钩。在发展战略上，国家期望以新能源汽车 为契机，以自有技术后来居上。可以预见，针对目前蜂拥而上的新能源汽车热，未 来可能出台的新能源汽车补贴标准，将和关键零部件国产化率挂钩，并鼓励尽快实 现关键零部件的自主化和基础原材料的本土化。同时国家还将提高准入门槛，严格 产品审查制度。 后续政策可期。美国可能最快于 11 月份通过清洁能源安全法案。之后，中 国及全球其他主要工业国家将随之出台本国针对新能源的支持政策， 以期在12 月份 哥本哈根协议中获取更大发言权。我们认为现在至 12月份前后，国家可能密集出台 新能源相关扶持政策，新能源汽车相关品种有交易性机会。 看好自主创新的汽车电池品

5、种。我们看好政策推动下新能源汽车电池行业的投 资机会， 我们认为未来 3 5年， 镍氢电池HEV仍将是新能源车的主流， HEV 将和 PHEV、 EV 共存 10 年左右。而在 3 5 年之后，随着磷酸铁锂成品率提升带来电池成本的下 降，以及全国充电站网络的逐步建立，以磷酸铁锂电池为主要动力的 PHEV、EV将迎 来广阔的发展前景。我们推荐科力远、中炬高新、杉杉股份、江苏国泰、西藏矿业。 2009 年 10 月 行业点评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值 图1： 国内镍氢产业链相关上市公司 资料来源：申万研究 厦门钨业 （600594） 3000吨储氢合金粉产能

6、13万吨稀土储量 包钢稀土 （600111） 1500吨储氢合金粉 产能 科力远 （600478） 75% 科霸动力电池 在建1.8万台套镍氢动力电池 远期规划4.8万台套 中炬高新 （600872） 66% 中炬森莱 现有2.8万台套镍氢动力电池产 能，092010年达到1亿安时， 2011年达到3.63亿安时 吉恩镍业 （600432） 32万吨镍矿储量 年产量约3万吨 上游： 原材料： 金瑞科技 （600390） 氢氧化镍年产量 约1800吨 电池厂商：表 1：镍氢动力电池产业链价值分布 电池构成 价格（万元/吨） 成本占比 毛利率 主要上市公司 竞争状况 正极材料 氢氧化镍 712 1

7、3% 715% 科力远、金瑞科技 供需平衡 负极材料 贮氢合金粉 816 22% 1012% 厦门钨业、包钢稀土 供需平衡 泡沫镍 140元/平米 5060% 10% 科力远 供需平衡 镍氢动力电池 35% 科力远、中炬高新 供不应求 资料来源：申万研究 2009 年 10 月 行业点评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究 拓展您的价值 图2：锂电产业链相关上市公司 资料来源：申万研究 江苏国泰 （002091） 78.89% 华荣化工 4000吨锂电池电解液 09年底扩建到5000吨 试做300吨LiPF6 中国宝安 （000009） 75% 天骄科技 1200吨三元正极材料

8、09年中150吨磷酸铁锂投产 180吨钛酸锂 55% 贝瑞特新能 6000吨碳负极材料 1500吨磷酸铁锂 中信国安 （000839） 99.38% 青海国安 3000吨碳酸锂产 能，规划3.5万吨 90% 中信国安盟固利 1500吨钴酸锂 500吨锰酸锂 西藏矿业 （000762） 200万吨碳酸锂储量 08年产能2600吨 远期规划2万吨 上游： 正负级材料： 电解液： 杉杉股份 （600884） 98.04% 上海杉杉 1200吨碳 负极材料 75% 湖南杉杉 4000吨钴酸锂,锰酸锂 和磷酸铁锂各500吨 100% 东莞杉杉 3500吨电 解液表 2：锂离子动力电池产业链利润构成 电池

9、构成 价格(万元/吨) 成本占比 毛利率 主要厂商 竞争状况 磷酸铁锂 1520 锰酸锂 915 正极 材料 钴酸锂 2630 33% 15%70% 湖南杉杉、深圳贝特瑞、 中信盟固利、天骄科技 LFP 供不应求， 其它供 求平衡 负极 改性石墨 610 10% 25%30% 上海杉杉、深圳贝特瑞 竞争格局稳定 电解液 六氟磷酸锂 40 12% 40% 江苏国泰、东莞杉杉、天 津金牛、珠海赛纬 国内可满足， 核心原料 依赖进口 隔膜 825 元/平米 25%30% 70% 深圳星源、佛山金辉高科 基本依靠进口 铜箔 810 约 5% 20%25% 中科英华 竞争格局稳定 铝箔、粘结剂、导电剂等

10、 10% 20% 中南铝业 部分材料依赖进口 资料来源：申万研究 2009 年 10 月 行业点评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究 拓展您的价值 图3： 后续新能源汽车扶持政策空间依然很大 资料来源：申万研究 制定新能源车基础 设施建设规划 出台新能源汽车产业 规划，明确未来20年 保有量目标 出台针对新能源车的税 费减免办法；资源税出 台；油价走高 制定基于车辆能 耗标准的税收奖 惩办法 发改委再次修订汽车产业 结构调整指导目录，优先 发展新能源汽车 各地新能源汽车、关键零部件配套 支持资金出台；各地针对普通消费 者的新能源车补贴政策出台 国家出台针对普通消费 者的购置新能

11、源汽车补 贴政策 100亿技改及新能源汽车 、关键零部件补贴办法实 施细则出台 修订政府公务车配备 管理办法，明确新能 源车配置比例 13个试点城市陆续出台新能源车配 套支持方案：资金、电站建设、减 免税费、通行费、停车费 出台节能与新能源汽车示 范推广应用工程推荐车型目 录，使补贴有据可依 出台新能源车节能效 果标准，补贴将与节 能标准挂钩表 3：各国新能源汽车支持政策 经济体 新能源车支持政策内容 从 06 年起，对 HEV按照油耗确定减税额度；至 09年 12 月 31日，购买轻混 HEV抵税 3400 美元 /台；购买重型 HEV最高 18000 美元税收抵免；加州提供 3 年 900

12、0 美元优惠贷款和 10%税收优惠 08年 9月，国会将投资税收优惠延长至 2016年，对购 PHEV者 25007500 美元课税扣除 08年 2月能源部拨款 2000 万美元加强 PHEV 电池研发， 6月拨款 3000 万美元资助研发 HEV； 09 年 5月 5 日，对 NREL 拨款 1.93 亿美元加大对新能源研究 美国 奥巴马 8250亿美元经济刺激计划中：向动力电池研究提供 20 亿美元奖金与贷款；向电动车研究提 供 2 亿美元奖金与贷款；3 亿美元用于老式柴油引擎更新换代；4 亿美元用于联邦及地方政府购置 新能源车；10 亿美元升级国家电网，以满足 100 万 PHEV 的充

13、电需求 税收优惠补贴平均 20 万日元/台，给予 50%减税；按 HEV和同级别传统车辆车价补贴，最高 50%； 日本 减免 1%的购置税，并给予与同级别传统车差价 1/2 的优惠补贴，并大幅下调燃油税 07 年修改汽车保有税税制，按 CO 2 排放量进行差别征税，低排放税率为零，高排放税率最高 30% 08年 11 月，对总额达 2亿英镑的“低碳汽车公共-私人共同投资项目”又追加 1亿英镑投资 09年 1月 21 日英国政府计划花费 2.5 亿英镑，以实施促进低碳汽车发展的一揽子计划 英国 09年 4月 23 日政府发布道路交通 CO 2 减排 5 年计划，购 PHEV、EV 者可获 200

14、0-5000 英镑奖励 1995 年政府对每辆电动汽车补贴 1.5 万法郎；经销商每卖出 5 辆车，就必须卖出 1辆新能源汽车； 法国 09年 1月 9日萨科齐宣布，将投入亿欧元，用于研发和制造清洁能源汽车 德国 石油税收法规定，每年对新能源车实施税收优惠，到 2010年税收优惠约 30 亿欧元/年，到 2050 年 约 50 亿欧元/年；2008年为 HEV研发提供 5 亿欧元补贴 韩国 2004-2011 年投入 23 亿美元，包括新能源的科技研发，设备补助与差额补助等 2009 年 10 月 行业点评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究 拓展您的价值 政府正在考虑拨款 15

15、0 亿韩元（约合 1120万美元） ，补贴购买小型车和混合动力车 09年 1月欧洲议会通过议案，把汽车排放指标列入公共采购要求，即采购时要考虑对环境影响 欧盟 09 年 3 月欧委会提供 38 亿欧元贷款，后续还将提供 68 亿欧元贷款，支持欧洲车企开发新能源车; 在 2013年之前投资 1050亿欧元支持欧盟地区的“绿色经济” 资料来源：申万研究 2009 年 10 月 行业点评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究 拓展您的价值 信息披露 分析师承诺 王华：新能源、中小公司。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出

16、具本报 告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间 接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 . 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 520； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在55之间波动； 减持 (Underperform) ：相对弱于市场表现5以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个

17、月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (Underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重 建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应 阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系， 如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售

18、员索取。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见 及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站 刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断

19、，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资 收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾 问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本 报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公 司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给 任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服 务标记及标记。