1、 新股速递 分析员 : 郭冰桦 (852) 3761 8852 .hk .hk _招银国际金融有限公司研究部 请阅读正文后的重要免责条款部分 国际煤机 2010 年 01 月 29 日 1683 HK 招股价 : HK$4.88-6.38 井下长壁煤炭开采设备商国际煤机 将于今日开始公开招股，计划发行 5.2 亿股，招股价每股 4.88 至6.38 元，按每手 500 股计，入场费约 3222.2 元，集资 25.4 亿至 33.2 亿元，集资所得主要用作收购、扩产及拓展售后网络等。 招股价相等于 2009 年 预测市盈率 18 至 23.5 倍。 香港公开发售将于 2 月 3日中午 12 时
2、正结束，预期 2 月 10 日于主板开始买卖。 瑞银香港为独家全球协调人及保荐人。 业务 内地煤炭开采设备的设计商及制造商发行股数 5. 2亿股 ( 90%国际配售、10% 公开发售)招股价 4. 88- 6. 38元集资额 25. 4- 33. 2亿元每手股数 500股入场费 3222. 19元市盈率 2010年预测*：18- 23. 5倍盈利表现2009年预测#：2. 269亿元人民币 ( 按年增长51%)2008年：1. 5亿元人民币招股日期 29/01- 03/02中午上市日期 2月10日保荐人 瑞银* 保荐人预测# 公司预测国际煤机( 1 6 8 3 . H K ) 招股详情国际煤机
3、 (2010 年 01 月 29 日 ) _ 第 二 页 业务简介 国际煤机为内地领先的井下长壁煤炭开采设备的设计商及制造商。一个完整的井下长壁开采系统包括四件核心设备，即掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支架。 公司的主要产品是掘进机，占去年首 七 个月收益 48%，以2008 年出售的台数计算，占有 27%的市场份额，与竞争对手三一国际（ 631.HK）同从属市场第一。 而另一产品采煤机占其去年首 七 个月收益 22%， 2008 年市占率亦为 27%，属市场第一。 根据 Freedonia 的估计，预期中国对煤炭开采机械的需求将于 2006 年至 2011 年录得增长，复合年增长率达 6.
4、3%，而于 2011 年至 2016 年的复合年增长率为 7.4%。 财务资料 据招股书显示，国际煤机 2008 年盈利为 1.5 亿元人民币 (下同 )，公司预测 09 年盈利不少于 2.269 亿元，按年大增51%。 保荐人瑞银则预测， 2009 年及 2010 年盈利分别增长 37%及 32%。 截至去年 7 月底止七个月，集团整体毛利率为 37.4%。 预 期 上 市 后 派 息 比 率 不 少 于 20%。 估值及投资建议 国际煤机与主力生产掘进机（主要用于挖掘煤矿隧道之用）的三一国际不同，国际煤机产品还包括采煤机（主要用于煤矿内采煤之用）及刮板输送机，由于采煤机及刮板 输送机毛利较
5、低，故国际煤机整体毛利率 37.4%，较三一国际的 49.1%为低。 国际煤机招股价相当于瑞银预测 2010 年市盈率 18 至 23.5 倍，低于三一国际同期市盈率 23.8 倍，定价合理。 三一国际上市后最多累升近 116%，现价较招股价亦高 75%，如国际煤机上限定价，估值与三一国际相若，上升空间不大，如能以下限定价，上升空间 会 较大 ， 故 建 议 少 注 认 购 。 截至12月31日止年度 截至8月31日止八个月综合利润表 ( 人民币千元)2006年(由4月12日开始) 2007年 2008年 综合利润表 ( 人民币千元) 2008年 2009年收入 5 4 5 , 8 7 8 8
6、 5 7 , 6 3 3 1 , 2 7 9 , 6 9 3 收入 7 0 2 , 6 2 4 8 7 3 , 1 0 8销售成本 ( 3 0 1 , 8 9 8 ) ( 5 0 4 , 3 8 7 ) ( 8 0 4 , 5 6 4 ) 销售成本 ( 4 2 4 , 7 3 0 ) ( 5 4 6 , 8 5 8 )毛利 2 4 3 , 9 8 0 3 5 3 , 2 4 6 4 7 5 , 1 2 9 毛利 2 7 7 , 8 9 4 3 2 6 , 1 6 0税前利润 59, 613 138, 922 185, 152 税前利润 117, 586 174, 841所得税 收入/ (开支)
7、 583 10, 891 (38, 990) 所得税 收入/ (开支) (22, 669) (36, 401)纯利 6 0 , 1 9 6 1 5 1 , 4 3 6 1 5 0 , 3 5 4 纯利 9 6 , 1 6 2 1 3 5 , 6 4 3每股盈利 0 . 0 8 0 . 1 9 0 . 1 9 每股盈利 0 . 1 2 0 . 1 7数据源: 公司招股书财务数据国际煤机 (2010 年 01 月 29 日 ) _ 第 三 页 免责条款： 本报告由招银国际金融有限公司提供（简称“招银国际”）。 招银国际现持有香港证券及期货事务监察委员会 (SFC)所发的营业牌照，并由 SFC 按照
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