1、 Table_MainInfo Table_Title2018.08.05 021-38676442 021-38676430 021-38032691 C S0880513120002 S0880517070001 S0880117090058 Table_Summary SKU 13%SKU 1.7/1.2/50/5%+35 SKU 10%2017 9000 90%2000 5.44 2017 28.53 4 7 Kirkland Signature 2017 27%Table_Report 2018.07.23 2018.07.15 2018.06.06 2018.04.18 2017.
2、08.04 每日免费获取报告1、每日微信群内分享5+最新重磅报告；2、每日分享当日 华尔街日报、金融时报；3、每周分享 经济学人4、每月汇总500+份当月重磅报告（增值服务）关注公号回复：加入“起点财经”微信群。2 of 15.3 1.Costco.3 2.Costco.5 2.1.5 2.2.7 2.3.8 3.Costco.10 4.Costco.12 5.Costco.13 6.14 3 of 15 8%5%+505%500 1 Costco+好的消费体验是吸引更多会员的基础丰厚的会员费收入为持续低价经营提供了资本 低SKU 策略使得单个产品需求量很大，对供应商议价能力强大 包装销售模式
3、以及完善的物流体系、储销一体大大降低了运营成本 固定会员费+低价严选大包装模式激发消费者购买热情会员忠诚度高、续签率高，同时好的口碑以及可带非会员制度吸引了更多消费者成为会员 提供更好的产品，增加黏性提升盈利能力 1.Costco 1954-1984 1954 Fed-Mart 1976 Price Club Price Club 1980 Price Club 1982 Jeff Brotman Jim Sinegal 4 of 15 1983 9 1985-2007 1 1985 1993 Price Company Price Costco 1994 Costco 1997 2 1995
4、 Kirkland Signature 3 1998 C 4 2002 Costco Home 2008 2008 9000 2 1954 Sol Price Fed-Mart 1976 Sol Robert Price Price Club 1980 Price Club 1982 Jeff Brotman Jim Sinegal 1983 9 1985 12 5 1993 Price Company PriceCostco 1994 1995 Kirkland Signature 200 1997 Costco Companies,Inc 1998 C 1999 1 Costco Whol
5、esale Corporation 2002 2007 C 10 2011 Kirkland Signature 20 2014 1100 2015 8000 2017 9 13 Costco 2018 5 Costco 1954-1984 1985-2007 2008 5 Costco 8%5 of 15 2017 1290 8.68%27 14%2018 7 12 940 505%500 3 Costco 4 Costco 5 Costco 6 Costco 505%500 wind Bloomberg 2018 2018 7 12 2.Costco 2.1.6 of 15 14%13%2
6、0%-30%7 Costco SKU SKU 2-3 23 3700 SKU 8 2-3 9 7 of 15 2000 8%2017 16%10 Bloomberg 2.2.1 500 700+1.7 11 8 of 15 Bloomberg 10 40007000/12000/50/20/2 12/13/Bloomberg Bloomberg 2009 8%+14%Bloomberg 2.3.1 9 of 15 79%2 SKU SKU 3 2017 24 1100 746 1:2005 14 433 2006 16 458 2007 16 488 2008 16 512 2009 18 5
7、27 2010 19 540 2011 20 592 2012 21 608 2013 22 634 2014 23 663 2015 23 686 2016 24 723 2017 24 746 SKU 2017 96.14 35 47 12 2:2017 96.14 11.90 13.09 6.70 35.03 87.40 8.60 8.55 3.92 46.61 74.66 14.61 16.38 7.71 30.36 13.76 9.14 4.10-22.68 66.44 Bloomberg 10 of 15 3:2017%ROE(%)13.29 10.10 2.08 23.44 25
8、.37 21.29 1.97 12.67 22.01 20.31 1.55 27.73 23.11 22.25-0.65-5.18 Bloomberg 3.Costco 2%Gold Star Business Household Cards 60 Gold Star 120 Executive Gold Star 2%1000 5-6 5 2017 55 60 110 120 4:(Gold Star)$60/(Gold Star Executive)$120/(Business)$60/(Business Executive)$120/2%15/11 of 15 9000 90%2006
9、2017 4770 9030 86%90%16 9000 17 90%7 2000 5.44 2017 28.53 4 7 12 of 15 18 19 7 4.Costco 1995 Kirkland Signature Kirkland Signature SKU 20%Kirkland Signature 2017 27%1999 12%8%-10%Kirkland Signature 15%20 Kirkland Signature 21 Kirkland Signature 13 of 15 5.Costco 1985 2017 741 514 97 82.46%2000 10.57
10、%2017 17.54%3.89%2017 12.68%22 14 of 15 23 24 Costco 6.SKU 15 of 15 本公司具有中国证监 会核 准 的证券投资咨询业 务资 格 分 析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免 责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可
11、的情况下发放，并仅为提 供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能 不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或
12、所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本 公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可 的情况下，本公司及其所属关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发 行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报
13、告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告 作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处 为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以 下简称“该机构”）发送本报 告，则由该机构独自为此发送 行为负责。通过此途径获得本报告 的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。国泰君 安证券研究 所 上海 深圳 北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号 新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号 盈泰中心 2 号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话（021）38676666（0755）23976888（010）59312799 E-mail：
