1、第四讲 人力资本投资,在一切资本中，只有对人自身的投资才是最有价值的资本。阿尔弗雷德.马歇尔,长期投资的回报,保险彩票存款商业票据国债股票人力资本（教育）,一、资本化的基础理论,一定期限的特定现金流值多少钱？地价股价房价？,资本的形态与种类,物质资本金钱资本人力资本社会资本心理资本,投资的悲与喜,投资之悲：银行存款股票投资1934年的一天，13岁的何鸿燊躺在金银窝里一觉醒来，发现自己昨天还拥有的一切荡然无存了！ 父亲投资股票破产，负债累累，远走他乡避债（父辈四人同时大赔！）。住宅抵押了，别墅易主了，家私拍卖了，奴仆遣散了，家里的所有资产变卖掉还不够抵债。 母亲带孩子流落街头，晚上在骑楼下栖身，
2、靠自己打工赚钱，租一间简陋的棚屋聊以容身。,房子、车子旅游度假子女教育养老规划,人生梦想提前实现,生活水平显著提高,投资之喜：,可以投资过去的股市该多好啊！,5年跌56%,2年涨5倍,11个月跌71%,6124点,998点,跌70%,跌77%,7年涨6倍,若干重要概念,利息(interest):是指在借贷关系中由借入方支付给贷出方的报酬。利息是在偿还借款时大于本金的那部分金额。 利率(interest rate)是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率. 利率是衡量利息数量大小的尺度。 利率体现了生息资本增殖的程度.,若干重要概念,单利(simple interest):单利
3、是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为：利息（I）=本金（P）利率（r）期限（n）单利法是指按单利计算利息的方法，即在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入本金一并计算的方法。用单利法计算时，其本利和的计算公式为：（S）=P（1+rn）,若干重要概念,复利(compound interest ):单利的对称，指将按本金计算出来的利息额再加入本金计算出来的利息。 复利计算公式：,复利法是指按复利计算利息的方法，即在计息时把按本金计算出来的利息再加入本金，一并计算利息的方法。其本利和公式为：,利息转化为收益的一般形态及其作用,收益（B）=本金（P） 利率（r） 已知收益和利率，就可以套算出本金
4、，即：收益资本化在经济生活中被广泛地应用。 例1:地价=土地年收益/年利率 例2:人力资本价格=年薪/年利率 例3:股票价格=股票收益/市场利率,理解现值与终值,终值(final value)：未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和。现值 (present value)：未来本利和的现在价值。可以从 倒算出现值的概念可以用于贴现、投资决策等。,巴菲特的忠告,第一号法则：不要赔钱第二号法则：不要忘记第一条第三号法则：不要忘记第一条和第二条零乘任何数字均为0.,二、岁月、收入、财富,各种收入理论年龄与收入的关系（流量分析）年龄与收入的关系：收入水平随年龄逐步增加，但逐步减缓，在45-54岁出
5、现峰值。缺乏技能的工人到达工资顶点的年龄早于技术工人。职业等级制度。教育会对年龄收入曲线产生什么影响？凹，陡,年龄与财富的关系（存量分析）,19世纪早期，奴隶的财富曲线峰值出现在20岁左右。（高死亡率，缺乏技术）目前平均推迟到39-40岁随附近教育、培训、保健体育明星与律师的财富曲线刘翔受伤对其财富曲线的影响,三、人力资本投资,价值取决于才能， 才能取决于学习人力资本指体现在人身上的，后天获得的，可用来提高劳动者的生产率和收入的能力和价值，通过人力投资形成，投资渠道主要有学校内教育、在职培训、医疗保健、移民、寻找价格和收入信息等。加里贝克尔（美国芝加哥大学教授）1964年把人力资本投资定义为“
6、通过增加人力资源、影响未来货币收入和精神收入的活动。”,贝克尔强调了正规教育和职业培训支出所形成的人力资本.投资活动大体可以分为两种，一种是主要影响未来福利的投资，另一种是主要影响现在福利的投资。同时他还认为高等教育既可以影响消费又影响货币收入，而在职培训主要影响货币收入。他对正规学校教育和在职培训在人力资本形成中的地位和作用、教育和培训投资的收人效应和收益率计量以及人们在这方面的决策行为进行了深人的理论和经验分析。,人力资本的种类,用于医疗保健的投资（身心健康）用于在职培训的投资（专用知识、职业技能、职位技巧、工作经验等）用于各种正规教育的投资（通用知识、专业知识）用于成人教育的投资用于个人
7、和家庭为寻找更好的就业机会而进行流动的投资。（移民）,贝克尔认为：“唯一决定人力资本投资量的最重要因素可能是这种投资的有利性或收益率。”因此，人们是否进行正规和在职培训方面的人力资本投资，是由这些投资的边际收益等于边际成本的均衡点决定的，换句话说，只有教育培训的预期收益的现值至少等于其支出的现值时，人们才愿意接受教育培训。,贝克尔深人分析了教育培训的支出和收入、年龄一收入曲线、具体形式、收益率计算方法以及企业、职工、学生等主体的人力资本投资决策行为等问题，并得出一系列有经验支持的理论结论。,贝克尔对家庭在人力资本形成中的地位和作用以及家庭人力资本投资问题进行了经典的理论实证和应用研究。把人力资
8、本理论从教育经济学领域拓广到人口和家庭经济学领域，把家庭视作一个人类自身的生产单位，把孩子视作“耐用消费品”，认为父母养育孩子、对孩子进行人力资本投资也是经过成本一效用分析的。,从人力资本论出发，贝克尔提出了有关孩子数量、质量及其相互关系的理论解析认为随着家庭收人水平的提高在孩子身上增加力资本投资，或在自己身上增加人力资本投资，其收益率会较高，以此可解释现代西方社会妇女生育率降低、家庭小型化的经济原因。此外，贝克尔还用人力资本理论解释其他一些社会经济问题，并取得了一些引人注目的成果。,人力资本形成的特殊性：,人力资本投资的连续性和动态性；人力资本投资收益的多样性；对人力资本投资的某些形式带有个
9、人消费的成分人力资本投资具有风险性人力资本投资的流动性人力资本投资的收益性，从人力资本中得益的并不总是承担投资成本的人；,_人们为自己或为孩子所支出的各种费用，不仅是为了现在获得满足，同时也考虑到未来获得效用、得到满足，而未来的满足可以是货币的，也可以不是货币的。他认为，用于满足未来需求的支出，在一般情况下，只有当预期收益的现值等于支出的现值时，人们才会决定作出这项支出。,将在职培训分为两种：一般培训和特殊培训。一般培训指的是企业提供的培训。使接受培训的员工获得知识、技能，不但对本企业有用，而且对其他企业也有用。特殊培训，又称专门培训，是指能更大地提高提供培训的企业本身的生产率的培训，换言之，
10、接受培训者的知识、技能等人力资本增加之后，对于提供培训的企业之外的其他企业的生产率没有多大影响或根本没有影响。这种培训为提供培训的企业所专设并为该企业所专用。 一般培训的费用雇员自己支付,特殊培训的费用大部分由企业支付,并且企业会为这些雇员支付较高的工资.,学生学习时期除了直接成本，即学费、书籍以及其他费用支出（包括上学来往交通费用和住宿费用）外，同时还有间接成本（又称机会成本）。教育的纯收入就是潜在的收入和总成本（直接成本和间接成本之和）之间的差额。这个差额越大，说明教育的收益率越高，接受正规教育越有利。,首先，计算投资预期收益的现值。设某项人力资本在t年内为投资者带来收益，投资完成后每年投
11、资收益为Bi，设折现率为r，t年内投资收益现值为PV，那么，根据现值计算公式： 人力资本收益现值PV= (i=1,t) 其次，计算人力资本投资预期成本的现值。设人力资本投资C，平均分布在n 年内完成，每年投资成本为Cj，投资成本现值为PVC，根据现值计算公式： 人力资本投资成本现值PVC= (j=1,n),再次，计算人力资本投资报酬率。令投资总收益现值等于投资总成本现值，即：PV=PVC，则有： 因为Bi，Cj，t和n为投资者预期确定的，是已知值，所以可以根据公式求出折现率r，该折现率r即为人力资本投资报酬率。 最后，做出投资决策。再设S为个人时间内生偏好率，显然，只有当rS 时，人们才会选择
12、人力资本投资。若rS，人们将当然不会选择人力资本投资。,教育的功能,知识效应，指通过受教育掌握知识技能，增加对工作的适应性和在工作中发挥专门才干的可能性。教育是培养和提高劳动者创造力的关键。通过受教育形成的人力资本在经济发展中的重要作用还体现在它可提高所有要素的生产率。非知识效应，人们受教育后，有助于改变不正确的价值判断，提高纪律性，增强对工作和社会的责任感，降低沟通成本，促进民族融和，推进政治民主和法制，有利社会公正，缩小贫富差距，有利于优生优育，增进健康。总之，有助于实现许多发展目标。,教育的成本与收益,教育的个人成本：包括直接成本和机会成本；教育的社会成本：支付的教育费用和间接成本（放弃
13、的收入、折旧费、免税成本等）。教育的个人收益：更高的收入和更多的就业机会、更理性的消费、更多的保健知识、对后代的正面影响；教育的社会收益：直接收益（获得熟练劳动、促进科技发展和应用、提高管理水平等），间接收益主要表现在政治、法制、道德层面。,教育的成本收益分析,从需求上看，包括社会经济发展对人才的需求和公众对获得受教育机会的需求。前者多用人力规划理论加以预测，后者取决于对教育收益和成本的比较。从供给上看，教育的供给一般是被动地适应教育的需求，政府提供教育经费的多少不取决于经济收益的大小，而是由政府的财力决定，所以教育规模急剧扩张。,教育的成本与收益,对教育投资收益率的大量研究结论表明：1. 发
14、展中国家的教育投资收益率既高于发达国家，又高于物质资本投资领域；2. 越是不发达的国家，收益率越大，越是低层次教育收益率越高；3. 私人收益率远高于社会收益率。,教育成本：直接费用、间接费用 教育收益：个人收益、社会收益教育的机会成本因上大学而放弃的可能的工 资收入。教育的机会收益因学历而带来提高收入的好机 会。教育成本与收益的计算 教育投资决策模型,在右图中，横轴为年龄a，纵轴为年工资收入W，原点以下abhc部分I为大学教育的直接成本，ady为高中生的收入流曲线，adyf相当于高中毕业生整个职业生涯的收入总和；adeb相当于大学教育的机会成本，即因投资于大学教育而放弃可能的收入部分；byuf
15、为大学毕业生整个职业生涯的收入总和，eyuy部分就是大学教育投资收益增加值部分。当按某一折现率R折现，在现值的基础上（I+）价值部分等于时，R即为投资报酬率。若S给定，那么只有当（I+）时，大学教育投资从成本收益的角度判断，人们才会选择大学教育投资。,2010年毕业生起薪情况的调查显示，今年专科、本科、硕士、博士毕业生的起薪平均水平分别为1644元、2116元、3393元、5399元，相对往年，不同学位毕业生之间的薪酬差距变大。毕业生相较去年起薪的增长幅度，本科为4%，博士为5%，专科和硕士超过6%。从行业上看，今年金融行业本科毕业生起薪最高，平均为2520元，其次是房地产和IT行业，分别为2
16、423元和2362元，起薪相差不大；能源化工行业起薪最低，只有1743元。,想成富豪？大学中途辍学、到高盛工作或者加入骷髅会 (Skull & Bones)，你的机会会大大增加。,全球超级富豪榜单的292位白手起家的美国超级富豪中，有20%以上的人不是从未上过大学就是从来没有完成大学学业。这尤其适用于注定要成为科技创业者的那些富豪：比尔-盖茨 (Bill Gates)（微软 (Microsoft)）、史蒂夫-乔布斯 (Steve Jobs)（苹果 (Apple)）、迈克尔-戴尔 (Michael Dell)（戴尔 (Dell)）、拉里-埃里森 (Larry Ellison)（甲骨文 (Orac
17、le)）和 Theodore Waitt (Gateway)。,1982年福布斯发布第一期400富豪榜时，只有大概50名入榜富豪拥有大学学历；到了2006年第25期富豪榜出炉时，有大学文凭的富豪人数已跃升到了244名之多。,企业培训投资决策一般模型,企业培训的两种类型,特殊培训分析,一般培训分析,企业培训投资决策,1.一般培训分析,在图中，纵轴为工资率W，横轴为雇佣时间，其0t是员工接受一般培训时间，tT是培训投资收益回收时间，未接受培训员工的VMP及由它决定的工资率为Wa，如果在雇佣期间Ot员工始终未接受培训，其工资水平如图中的WaWa变动。如果员工接受培训，培训期间为Ot，在此期间受训员工
18、的工资为Wu，低于Wa，其差额Wa-Wu部分为培训成本，即由个人承担的人力资本投资。培训结束后的雇佣期间tT，受训员工的工资为Wu，Wu- Wa的差额部分为培训收益。,在特殊培训期间Ot，受训员工的工资为Wu，Wa-Wu的差额部分为员工承担的培训成本；Wu-Wc的差额部分为培训企业承担的培训成本。在雇佣期间tT内，受训员工的工资为Wu， Wu- Wa为员工的培训预期收益，Wc- Wu的差额为企业获得的培训预期收益。,人力资本投资需求曲线,人力资本投资供给曲线,人力资本的市场均衡,人力资本投资的均衡,在图中，横轴代表人力资本投资额，隐含着所受教育程度的高低，纵轴代表边际收益或边际成本。需求曲线D
19、表示着人力资本投资每增加一个单位所能带来的边际收益。当人力资本投资额为H1时，所对应的收益第是r1，当投资额为H2时，所对应的收益率是r2。需求曲线向右下方倾斜，表明其斜率为负值，意味着随边际人力资本投资额的增加，边际收益率递减。,在图中，横轴表示人力资本投资额，纵轴表示投资的边际成本，供给曲线S表示每新增加一个单位的人力资本所需要投入的成本，即人力资本投资的边际成本。为了便于分析，可用市场利率代表人力资本投资的边际成本。这样，供给曲线也反映了人力资本投资数量与相应利息率水平之间的对比关系。,人力资本投资行为要受到 市场机制的调节与制约。人力资本投资需求曲线-向右下方倾斜人力资本投资供给曲线-
20、向右上方延伸 人力资本投资需求曲线与供给曲线的相互作用，决定人力资本市场均衡。,人力资本投资的时机决策,生命周期的延长对人力资本投资回报的影响。投资时期的数量受到死亡率和发病率的影响。为何人力资本投资的对象主要是年轻人？民兵和职业军人对军事技能的投资有何差别专家、职业人士与业余人士的专业、职业技能投资,舒尔茨的人力资本投资理论,舒尔茨（Shultz，T）（1961，人力资本投资）首次区分了物质资本和人力资本，指出同质资本的简单化假设对资本理论是一个灾难， 并把增长余值（growth residual)归功于人力资本投资：通过对人力资本投资，人口的质量能够得到不断改进，并由此提高劳动的生产率。在
21、穷人的经济学中，舒尔茨强调，“改进穷人的福利的关键因素不是空间 、能源和耕地，而是提高人口质量，提高知识水平”，突出了人力资本在经济发展中的决定性作用。,舒尔茨指出：利用稀缺资源来提高人们目前的或未来的生产率和收入的活动是积累资本的过程，他将此叫做人力资本投资。提出人力资本的概念，不仅强调人口素质对经济发展的重要作用，而且强调作为生产要素的人力资源的经济价值，进行人力投资的目的就是要通过人力资本去获得更大的经济效益。,1968年，舒尔茨在制度和不断增长的人的经济价值一文中，扩展了他对人力资本所作过的纯经济分析，把人力资本积累、人的经济价值上升与制度联系起来，明确指出：人的经济价值的增长对于制度
22、，尤其是对于政治和法律制度提出了新的要求，而在这种适应新要求的过程中存在的制度滞后现象，就会导致一系列重大的社会问题，经济增长理论应该解决这些问题。,现代人力资本理论人力资本理论之父舒尔茨人力资本是指人力、人的知识和技能。它在经济发展中起着决定性作用。人的知识、技能的取得是投资的结果。（美国教育投资对19291957年间的经济增长的贡献比例高达33%）人力资源本质上是财富的转化形态，进而在财富的再生产中起着举足轻重的作用。即人力资本是投资的结果。人类能够通过知识的进步来增加资源，人类有能力和智慧控制自身的发展，更有能力和智慧减少对土地和其它自然资源的依赖,据中国社会科学院经济研究所/ 中国收入
23、分配课题组的估算, 我国城镇居民的教育收益率已从1999 年的6. 6% 上升到了2005 年的12%, 其中高等教育的收益率要明显高于中等教育和初等教育的收益率, 而且其差别越来越大。,56,技能溢价（多一年教育可提高 技术工人的年收入）,高等教育的收益,中国高等教育的私人收益率为15.1%，社会收益率为11.3%；我国高中、中专大学专科教育的收益率分别为7.3%、13.8%和14.5%；大学本科的收益率则达到了18.9%，研究生教育的收益率为17.4%,Historical Returns, Standard Deviations, and Frequency Distributions:
24、 1926-1997,Source: Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 1997 Yearbook, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved.,Average Standard Series Annual Return DeviationDistributionLarge Company Stocks13.0%20.3%Small Company St
25、ocks17.733.9Long-Term Corporate Bonds6.18.7Long-Term Government Bonds5.69.2U.S. Treasury Bills3.83.2Inflation3.24.5,基于中国社会科学院经济研究所收入分配课题组2002年城镇和农村住户及个人调查的数据，对中国城乡收入差距的影响因素进行分解。分解结果表明，教育是中国城乡收入差距最重要的影响因素，其贡献程度达到43.92%。教育水平差异对城乡收入差距的贡献为34.69%，教育回报差异对城乡收入差距的贡献为9.23%。教育，特别是教育投资水平差异是城乡收入差距最重要的决定因素。,2006
26、年末,英国学者Albert和Waynek在研究中首先提出父母所处的职业、行业和学历将对年轻人就业产生重要的影响。Linda Datcher认为利用父母的社会资源可能更直接的获得工作推荐或工作机会的信息，他用父母的教育水平、兄弟姐妹个数、家庭收入等指标来衡量家庭背景。David和Robert利用巴西的调查数据，发现在工资决定方程中加入父母的教育水平因素，会使估计的私人教育收益率下降14到13，他认为，这是由于发展中国家的代际流动性较低，家庭背景在决定个人收入方面起着重要作用。,He&man和James的实证结果也表明父母的教育水平每提高一年能使子女的收入增长3%5%。与就业有关的信息和机会并不只
27、是通过劳动力市场来流动和传递，相反的，它们更多的是通过人们的社会关系网络来传递的，家庭社会关系有助于解决劳动力市场中的“信息不对称”问题，促进信息流动，帮助个人获得就业的信息和机会。,父母的教育水平对调查对象收入的边际影响并不大，大约在1%左右，而父母的职业地位对该调查对象收入的边际影响较大，每提高一个等级，可使收入提高7.9%。大量研究结果表明，即使在欧美等劳动力市场制度较为完善的国家，人们在就业过程中还是会依靠家庭的社会资本和社会网络关系，通过这些来获得相关的信息和帮助，克服劳动力市场上信息流动的障碍，从而更容易找到理想的工作。,2003年劳动力市场上的教育收益率,I类公共部门（党政机关）的教育收益率为10.6%(e 0.101-1) *100%是各部门中最高者，以下依次为私有经济部门（8.5%）、II类公共部门（即事业单位，7.55%）以及国有/集体经济部门（6%），然后是两个非正式劳动力市场部门，分别为3.3%，3.7%。,国家兴衰成败，取决于国民能力,“人力资本”理论诺贝尔经济学奖获得者舒尔茨：“当代高收入国家的财富是什么构成的?主要是人的能力。” 日本前首相吉田茂盛总结二战后日本崛起创造奇迹的秘诀就是：“日本人由于战争而损失了许多财产，可是最为重要的能力人的能力没有丧失。”,法律制度历史文化道德人品,
