1、11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,me,行业表现,21%,11%,0%,-11%,-21%,券,研,究,报,告,】,HeaderTable_User5017308HeaderTable_Industry13022200看好investRatingChange.sa,173833849,食品饮料行业白酒行业若干未来发展问题的探讨,投资要点,行业评级,看好,中性 看淡,(维持), 行业发展各方态势：1、产品结构：继续受益消费升级，消费结构将逐步趋向“纺锤形”。2、白酒香型发展态势：浓香型一
2、型独大仍会延续，酱香型和清香型销售比重有望提升。3、行业发展结构：行业集中度会提高，区域进入和渗透会加快，竞争会更为激烈，行业进入“战国时代”。4、企业发展层面：产区化、结合业内外资本、多香型等方式是企业发展的必然趋势。 区域联合，打造“产区化”概念：中国白酒要想更好地发展、更深度的国际化，法国葡萄酒的分级处理以及产区化概念对行业有着很好的借鉴作用。必要性：行业发展、价格定位以及相对统一的标准化。“产区化”基础：中国白酒生产高度依赖自然环境和生产工艺。我们认为，在白酒传统产区基础上更为细化的、并已先行先试的的“中国白酒金三角”产区概念的提出值得关注。“中国白酒金三角”的顺利发展，必将对中国其他
3、白酒传统产区形成极大的产区标识压力，我们认为中国细化的“产区化“概念将会加快形成，而不能很好融入相应产区的企业将会面临竞争的孤立化。,国家/地区行业报告发布日期,食品饮料,中国/A 股食品饮料2012 年 10 月 11 日沪深300,深度报告, 行业资本运作将会加速：良好的资本运作是一个公司做大做强的重要方式，更是一个行业集中度提高的必然途径，帝亚吉欧的成长经历充分说明了这一点。业外联想、中粮等集团对白酒有着浓厚的兴趣，进入的速度和力度也在加大。而茅台、五粮液、洋河等业内资本已经意识到行业整合的趋势，预计未来企业的壮大将和行业集中度提高有着更为紧密的关系。 香型是争取消费者的重要基因：创新、
4、企业多香型经营和香型消费结构调整是白酒香型的发展趋势。在浓香型一支独大的局面下，随着其他香型白酒企业营销力度加大和营销模式的改革创新，特别是消费者对白酒“绵柔“和”淡雅“等口味的喜好增多，清香型白酒消费群体有望回归。而酱香型白酒由于地方政府、龙头企业和外来资本投入的合力下，其市场份额预计也会有较大提升。投资策略与建议：1、“产区化”概念先行者具备竞争优势：推荐贵州茅台(600519，增持)、五粮液(000858，买入)、泸州老窖(000568，买入)、水井坊(600779，增持)；2、在业内外资本运作加快的背景下，综合竞争能力强者将胜出：推荐贵州茅台(600519，增持)、五粮液(000858
5、，买入)、洋河股份(002304，买入)、水井坊(600779，增持)；3、香型发展空间带动企业成长：推荐贵州茅台(600519，增持)、五粮液(000858，买入)、洋河股份(002304，买入)；关注,资料来源：WIND,山西汾酒(600809，未评级)。风险提示：1、宏观经济环境影响；2、食品安全、假酒事件爆发。重点公司盈利预测及投资评级,证券分析师,施剑刚021-63325888*执业证书编号：S0860510120024,股价,2011,2012E,2013E,2014E,目标价,评级,【,泸州老窖,35.95,2.08,2.98,3.80,4.67,60.00,买入,行业证,五粮液
6、洋河股份古井贡酒,32.53113.8832.00,1.623.721.12,2.325.981.76,3.028.682.48,3.6611.593.38,51.00173.0052.81,买入买入买入,相关报告中报综述：业绩符合预期，行业发展有分化,2012-09-10,金种子酒 20.14 0.66 1.02 1.45 1.92贵州茅台 230.59 8.44 13.63 18.29 22.91水井坊 23.06 0.66 0.97 1.27 1.60资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，,30.00300.0034.00,买入增持增持,肉制品：天道酬
7、勤，“农夫式”企业再报告高配置条件下的原因探讨和对策建议,2012-07-062012-05-28,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨,
8、目 录,报告独特点 . 4“龙头”稳健，“区域”崛起 . 5区域联合，打造“产区化”概念 . 7,法国葡萄酒产区化和分级 . 7中国白酒“产区化”概念 . 9,行业资本运作将会加速 . 11,烈性酒资本运作的榜样-帝亚吉欧（Diageo） . 11业内业外资本共同参与行业资本运作. 14,香型是争取消费者的重要基因 . 17,中国白酒香型历史和分类 . 17中国白酒香型发展趋势 . 18,投资建议 . 19,中长期投资策略-从行业未来发展的角度分析 . 19短期投资策略-基于四季度 . 19,风险因素分析 . 20,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请
9、与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,2,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨,图表目录,图 1：白酒业绩指标保持良好态势 . 6图 2：白酒产量保持稳步较快增长 . 6图 3：法国葡萄酒产区分布 . 8图 4：中国白酒主要产区和产量分布. 10图 5：Diageo 历年财务数据（ million） . 13图 6：Diageo 纽约和伦敦交易所股价表现 . 14图 7：白酒公司所处行业现状 . 15图 8：白酒估值已处于历史低位 . 20,表 1：白酒上市公司 2012 年各季报的收入、净利润增速 . 5表 2：法国葡萄酒十大产区划分 . 7表 3：法国
10、葡萄酒分级 . 9表 4：名酒和白酒十强企业名单 . 9表 5：Diageo 收购历程 . 12表 6：白酒行业近年来资本运作事件（不完全统计）. 15表 7：中国白酒香型及特色 . 17,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,3,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨,报告独特点,1、 白酒行业、高档白酒、中档白酒等行业性及分类的深度报告都已写过，那么我们此次报告内容,的主要针对点是行业未来发展特点和趋势。,2、 分析法国葡萄酒产区化和产品等级制度对中国白酒“产区化”的借鉴作用。
11、,3、 报告着重在企业发展层面进行论述，从产区化区域联合、结合业内外资本运作、多香型融合和,发展等三个方面进行介绍，并从中找出相应的投资机会。,4、 以上我们论述的三个方面仍有深化和继续跟踪的必要性，我们提出问题的同时，也请投资者和,我们一起探讨行业发展的其他可能。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,4,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨“龙头”稳健，“区域”崛起2011 年，白酒行业规模以上企业收入达到 3747 亿元，利润总额同比增长 52%，毛利率达到 34.64%，
12、同比提高 2.6 个百分点左右，我们认为毛利率上升的原因是中档和中高档白酒的增长成为行业成长的主力，低档酒增速相对降低，加之部分产品提价因素，产品销售结构性调整带动了毛利率的上升，截止 2012 年 7 月，白酒行业毛利率已经达到 37.3%，同比提高 3.27 个百分点，造成毛利率整体性提升的因素仍在。2011 年，中国规模以上白酒企业的白酒产量首次突破 1000 万吨，达到 1026 万吨，同比增长 31%。2012 年 1-8 月产量同比增长 21%，8 月份白酒产量增速为 20%，增速同比均出现放缓态势。行业高景气度还体现在白酒规模以上（产值 500 万元以上）企业数量的快速增加，截止
13、 2011 年12 月底，白酒行业规模以上企业数量相比 2004 年初增长了近 30%。白酒行业预计未来发展的各方态势：1、 产品结构方面：白酒行业是消费升级受益最为明显的行业之一，预计未来消费升级对行业的影响仍将持续。我们判断白酒消费构成将以中档酒和中高档酒为主（区域性白酒崛起）；散酒和低档酒市场将会大幅萎缩（仍会导致大量小酒厂经营的困难，促进行业集中度的提高）；高端酒将以提价为主，预计销量仍然有上升空间（全国性的高端酒品牌将进入真正的奢侈品行列）。白酒消费的价格档构成将逐步趋向“纺锤形”（是我们 2010 年底以来对行业消费结构的判断，目前逐步得到证实）。2、 白酒香型发展态势方面：浓香型
14、一型独大局面仍将延续，但消费比重将会降低，酱香型和清香型也有望得以提升。3、 行业发展结构方面：行业集中度会提高，经过多年业绩的高速增长，大而强的企业增多，区域进入和渗透会加快，竞争会变得更为激烈，行业已经进入“战国时代”。4、 企业发展层面：产区化区域联合、结合业内外资本、多香型等方式是企业发展的必然趋势。表 1：白酒上市公司 2012 年各季报的收入、净利润增速,公司名称,公司代码,1-6 月,一季度,二季度,收入增速,净利润增速,收入增速,净利润增速,收入增速,净利润增速,古井贡酒金种子酒沱牌舍得伊力特ST 皇台酒鬼酒洋河股份青青稞酒山西汾酒老白干酒,000596600199600702
15、600197000995000799002304002646600809600559,40.71%27.31%60.30%21.13%30.05%133.31%50.85%44.61%31.81%19.70%,43.68%53.00%211.94%4.47%-8.40%329.22%74.98%43.34%19.47%27.64%,40.06%17.06%78.57%28.05%21.37%182.74%64.06%46.69%18.24%-7.84%,53.20%60.44%206.37%25.64%-90.36%466.93%88.82%47.34%-2.68%27.17%,41.65%4
16、4.87%42.30%13.84%41.52%89.94%31.92%40.05%56.65%70.74%,30.50%41.89%220.72%-19.51%-123.28%256.66%49.74%32.37%92.94%28.47%,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5,12/06,12/04,12/02,11/08,11/06,11/04,11/02,10/08,10/02,09/08,09/02,08/08,08/02,07/08,07/02,06/11,06/09,06/07,
17、06/05,06/03,05/12,05/10,05/08,05/06,05/04,05/02,04/11,04/09,04/07,04/05,04/03,03/12,03/10,05/03,05/07,05/11,06/03,06/07,06/11,07/03,07/07,07/11,08/03,08/07,08/11,09/03,09/07,09/11,10/03,10/07,10/11,11/03,11/07,11/11,12/03,12/07,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨,水井坊贵州茅台泸州老窖五粮液,合计,600779600519000568000858,32.6
18、8%35.00%45.67%42.05%41.11%,44.53%42.56%42.44%50.07%49.71%,52.69%42.54%54.12%31.81%41.93%,47.37%57.60%44.33%46.54%54.33%,-2.26%29.32%33.96%56.75%40.09%,35.01%33.19%39.15%55.80%44.16%,资料来源：公司定期报告；东方证券研究所图 1：白酒业绩指标保持良好态势,收入增长率(%)70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，东方证券研究所图 2：白酒产量保持稳步较快增长,利润总额增长率(%),毛利率（%）
19、,140120100806040200,白酒产量_当月（万千升）,白酒产量增速_当月（%）6050403020100-10,资料来源：wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6,8,3,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨区域联合，打造“产区化”概念中国白酒历史悠久，是世界上六大蒸馏酒之一，但产品分类和价格定位基本由企业自行决定，“产区化”概念淡薄，这就造成目前市场上令消费者眼花缭乱的产品系列和价格档位混乱的白酒，消费要想区分产品档次和品质非常困难，即使是在同
20、一品牌下，价位重叠的产品也非常多。在竞争加剧的环境下，单个企业的竞争转化为产区竞争应该更为明智。中国白酒要想更好地发展、更深度的国际化，我们认为法国葡萄酒的分级处理以及产区化概念对中国白酒行业有着很好的借鉴作用。法国葡萄酒产区化和分级法国葡萄酒有十大产区，各个产区各有特色，竞争相对有序，葡萄酒分为四个级别，并在酒瓶标签上注明相关信息。法国葡萄酒分级制度建立的要求来自是商业需求，制度本身进而又成为制定葡萄酒价格的指标。法国通过产区概念的建立以及葡萄酒等级制度的制定，形成了葡萄酒产品的金字塔结构，从而更为有效地满足不同消费者的需求。用葡萄园分级的优势在于，来自同一个葡萄园不同酒庄的酒在价格上的差异
21、，反映了市场对不同酒庄的看法，由于它们使用了同样的葡萄，更高的价格对应着同一个产区里质量更高的酒。1855 年的两件事奠定了红酒分级制度。一件是 1855 年波尔多酒庄分级体系，拿破仑三世当年制定这套分级体系直接把波尔多推向了葡萄酒这座庞大金字塔的顶部。这套分级制度也造就了我们熟知的波尔多的五大酒庄（拉菲酒庄，玛歌酒庄，拉度酒庄，木桐酒庄和侯贝酒庄）；另外一件事，一个叫 Lavalle 的书商出版了一张名为“勃艮第葡萄园地图”的地图，上面记载了勃艮第所有的葡萄园分布，这张地图在 1936 年，直接成为了 400 多个葡萄产区分级的基础。两件事在当时都出于简单的商业需要，但却起到了里程碑的作用。
22、表 2：法国葡萄酒十大产区划分,葡萄栽培,总产量,原产地监,产区,面积（万,（万千,酒种,控命名种,简介,公顷）,升）,82红葡萄酒；3桃红,类（种）,是整个法国原产地监控命名(法定产区)葡萄园面积最大的酒区，位于法国西南,波尔多,12,303,葡萄酒；15干性和甜白,57,部，临大西洋，刚好位于北极与赤道的中间。,葡萄酒勃艮第葡萄园较好的地理位置使得葡萄园有效的抵抗了冻害，躲避了西风，并,勃艮第,2.5,13.5,48红葡萄酒；52白葡萄酒,100,利用了日照；另一方面，勃艮第夏季热而秋季干旱的气候条件，也是有利于葡,萄成熟和生长的因素。,罗讷河谷,90红葡萄酒；6桃红,是法国第二大法定产区
23、酒出产地，因出产教皇饮用过的葡萄酒而有着辉煌的荣,地卢瓦尔河谷地,3814.6,葡萄酒；4白葡萄酒40红葡萄酒；28桃红葡萄酒；20白葡萄酒；,2653,耀。罗讷河谷酒区的葡萄酒在国际上也很著名，经常出现在世界最好的宴会上。因为它宜人的气候和美丽的城堡而闻名，同时，卢瓦尔河谷酒区也因为葡萄酒品种丰富和多样性而著称。多样化的土壤，保证了卢瓦尔河谷酒区葡萄酒品种,12起泡葡萄酒,的丰富和复杂。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7,3.4,3,6,2,8,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展
24、问题的探讨,香槟,1粉红香槟酒；99白色香槟酒8 红葡萄酒和桃红葡,香槟的中心地带位于巴黎东北部的 90 公里处。法国葡萄酒产区中，只有香槟产区的起泡酒才能叫“香槟”。香槟省是唯一的，但香槟酒是多种多样的。如果说在酒标上，香槟酒强调商标，波尔多强调酒庄的名字，阿尔萨斯则强调,阿尔萨斯,1.5,11.5,萄酒；82干白葡萄酒；,葡萄品种。,10起泡葡萄酒法国的西南酒区是一个很特别的地域划分，由于波尔多的声望和它悠久的葡萄,西南区,1.3,80红葡萄酒；5桃红葡萄酒；15桃葡萄酒,10,种植历史，波尔多已成为这个地区中的一个独立产区而被认同下来。但有一种,说法，西南酒区的酒的品质是和波尔多一样的，
25、而价格却要比波尔多低。近年来该产区进步和发展很快。新一代的葡萄种植者完成了飞跃式的进步：改,朗格多克,83红葡萄酒；ll桃红,善的品种结构，实行了土地的改良，实行了珍藏酒(CUVEESPECIAkS)的橡木桶,/鲁西荣,28,166,葡萄酒；6白葡萄酒,22,陈酿。就面积说，它是法国第一大葡萄园，就法定产区酒来说，它也是法国第,三大葡萄园汝拉的葡萄园从朝南的山坡一直延伸到海拔 250-500 米的平原地区，冬季严酷但秋季温和的气候使得汝拉的葡萄可以延迟采收。汝拉的土壤为风化的石灰岩、,汝拉 / 萨,黏土和泥灰岩。萨瓦的葡萄园坐落在阿尔卑斯山坡上，由于大山的阻挡作用，,瓦,0.41,2,10,这
26、里呈现温和的大陆性气候，夏秋两季的良好的日照保证了葡萄的良好成熟，,黏质土间杂着片岩和黏土或者冰川活动的冲积土，有利于葡萄的生长，种植的葡萄品种对当地气候也非常适应，这一切对生产白葡萄酒非常有利。普罗旺斯,/ 科西嘉,11,16红葡萄酒；80桃红葡萄酒；4白葡萄酒,普罗旺斯以产清新可口，以果香为主的玫瑰红酒闻名，但也产不少具南部特色，味道浓厚的红酒。科西嘉岛也以产重味的红酒为主，但也有一些细致的干白酒,岛资料来源：酒悦久网、东方证券研究所图 3：法国葡萄酒产区分布资料来源：酒悦久网、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
27、并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8,1,2,3,4,6,7,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨表 3：法国葡萄酒分级,级别,简称,占法国产量比重,简介,原产地地区的葡萄品种、种植数量、酿造过程、酒精含量等都要得到专家认证。只能用原产,原产地监控命名,AOC,35%,地种植的葡萄酿制，绝对不可和别地葡萄汁勾兑。,是普通地区餐酒向 AOC 级别过渡所必须经历的级别。如果在 VDQS 时期酒质表现良好，则,优良地区餐酒,VDQS,2%,会升级为 AOC。,即乡土地区所生产的葡萄酒。各地区餐酒都有其独特的风味和口感，不限制年份、葡萄品种，,地区餐酒,VIN DE PAYS,15
28、%,但限制产区且不得混合酒,最低档的葡萄酒，作日常饮用。可以由不同地区的葡萄汁勾兑而成，如果葡萄汁限于法国各,日常餐酒,VIN DE TABLE,38%,产区，可称法国日常餐酒。不得用欧共体外国家的葡萄汁,资料来源：酒悦久网、东方证券研究所中国白酒“产区化”概念中国白酒“产区化”概念的建立有必要吗？我们认为只要看看目前白酒市场发展的相对局限就可以说明其建立的必要性：一是白酒历史悠久和发展局限中国不匹配；二是中国白酒市场价格定位和品牌产品发展相对混乱，几乎所有白酒企业都可以生产高中低各档位产品；三是鉴定产品品质只能自助，无相对统一的标准化指标。中国白酒生产高度依赖自然环境和生产工艺，这就像法国葡
29、萄酒高度依赖葡萄原料和生产工艺一样，为中国白酒“产区化”概念的形成奠定了基础。建国后，国家出于白酒行业的良性发展，对白酒产品进行了历史性的香型评定和名酒评选。但是名酒评选工作没能继续，各个白酒企业仍处于各自为战的状态。从白酒生产的区域来看，全国主要的传统产区有川黔产区和黄淮产区，其中川黔产区白酒产量占全国比重 34.3%（四川 30.2%，贵州 2.4%；重庆 1.7%）；黄淮产区占 31.4%（河南 10.3%；山东10.9%；江苏 6.3%；安徽 3.9%）；另外还有东北产区（产量占比 13.3%）、两湖产区（产量占比4.2%）等。表 4：名酒和白酒十强企业名单,名酒评选,十强白酒,排名,
30、第一届1952 年,第二届1963 年,第三届1979 年,第四届1984 年,第五届1989 年,2004 年,2005 年,2006 年,2007 年,2008 年,（四大名酒） （老八大名酒）（八种名酒） （十三种名酒） （十七种）,5,茅台酒汾酒泸州大曲酒西凤酒,五粮液古井贡酒泸州老窖特曲全兴大曲酒茅台酒西凤酒汾酒,茅台酒汾酒五粮液剑南春古井贡酒洋河大曲董酒,茅台酒汾酒五粮液洋河大曲剑南春古井贡酒董酒,茅台酒汾酒五粮液洋河大曲剑南春古井贡酒董酒,五粮液贵州茅台剑南春泸州老窖全兴河套酒业汾酒,五粮液贵州茅台泸州老窖剑南春汾酒古井集团沱牌集团,五粮液贵州茅台剑南春泸州老窖汾酒沱牌集团古井集
31、团,五粮液贵州茅台剑南春泸州老窖汾酒古井集团沱牌集团,五粮液贵州茅台泸州老窖稻花香集团汾酒枝江酒业洋河集团,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9,8,9,12,天津,合肥 上海,贵阳,昆明,南宁,天津,合肥 上海,贵阳,昆明,南宁,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨,董酒,泸州老窖特曲,西凤酒,西凤酒,伊力特,枝江酒业,全兴,全兴,四特酒,泸州老窖特曲 泸州老窖特曲 口子酒业,稻花香集团,郎酒集团,枝江酒业,剑南春,10,全兴大曲酒,全兴大曲酒,洋河集团,琅岈台集团,洋河集团
32、,口子酒业,郎酒集团,11,双沟大曲,双沟大曲,特制黄鹤楼酒 特制黄鹤楼酒,1314151617资料来源：东方证券研究所图 4：中国白酒主要产区和产量分布,郎酒,郎酒武陵酒宝丰酒宋河粮液沱牌曲酒,川黔产区黄淮产区东北产区两湖产区,乌鲁木齐拉萨,中 国 地 图12.09.25哈尔滨长春沈阳呼和浩特北京石家庄西宁 银川太原济南兰州西安 郑州南京成都武汉重庆 杭州南昌长沙福州台北广州澳门 香港,选中以下黄色区域重庆市新疆维吾尔自治区西藏自治区青海省甘肃省内蒙古自治区四川省云南省宁夏回族自治区陕西省山西省河南省湖北省湖南省贵州省产量占比10%以上产量占比5-10%产量占比1-5%产量占比1%以下,乌鲁
33、木齐拉萨,中 国 地 图12.09.25哈尔滨长春沈阳呼和浩特北京石家庄西宁 银川太原济南兰州西安 郑州南京成都武汉重庆 杭州南昌长沙福州台北广州澳门 香港,选中以下重庆市新疆维吾西藏自治青海省甘肃省内蒙古自四川省云南省宁夏回族陕西省山西省河南省湖北省湖南省贵州省,海口海口资料来源：wind，东方证券研究所我们认为，如果要形成中国白酒产区化概念，需要将目前白酒传统产区更为细化，目前先行先试、运行较为规模的有“中国白酒金三角”产区概念的提出。“中国白酒金三角”是 2008 年由四川省委、省政府提出的白酒产业战略构想，位于川黔产区，由两省三市的宜宾、泸州和遵义所构成的三角地带，面积 5.6 万平方
34、公里，其白酒产量占全国 20%左右，三地各拥有世界级知名品牌五粮液、泸州老窖和贵州茅台，是中国优质白酒的主要产区之一。如果区域内能够很好地整合资源、互补利弊，必将带动整个产区更好更快的发展，同时也会给其他产区形成极大的产业压力。我们认为，“中国白酒金三角”产区仍需在各自托大、产区标识和标准化方面继续努力，才能完成建设“中国的波尔多“的初衷。“中国白酒金三角”的顺利发展，必将对中国其他白酒传统产区形成极大的产区标识压力，我们认为中国细化的“产区化“概念将会加快形成，而不能很好融入相应产区的企业将会面临竞争的孤立化。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您
35、的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10,食品饮料深度报告 白酒行业若干未来发展问题的探讨,行业资本运作将会加速,良好的资本运作是一个公司做大做强的重要方式，更是一个行业集中度提高的必然途径。,烈性酒资本运作的榜样-帝亚吉欧（Diageo）,帝亚吉欧股份有限公司(Diageo)是全球知名的酒类公司，在全球范围内经营烈性酒、啤酒以及葡萄酒等产品，公司是全球最大的烈性酒生产销售企业，我们开始关注和认识帝亚吉欧应该是从 2007年收购水井坊母公司全兴集团开始的。帝亚吉欧在 1997 年由 Grand Metropolitan Public LimitedCompany (格瑞曼德)与 Guinness PLC (健力士)合并组建，帝亚吉欧的年轻和规模的不相称让人惊讶。,
