1、 内部控制自我评价报告披露的市场反应研究基于 2010 年中小板上摘 要在对我国 年中小板上市公司披露内部控制自我评价报告披露情况进行分析的基础上，采用事件研究法和多元回归分析法就我国证券市场对内部控制自评报告披露的市场反应进行实证研究，结果发现：上市公司内部控制自我评价报告具有信息含量，投资者能够利用这些信息获得超额收益；我国证券市场能够有效反映已公开的信息，进而消除市场套利行为，这在一定程度上间接证明了我国证券市场价格中包含的信息越多，市场就越有效；盈利能力越强、成长性越好的公司越愿意披露内部控制自评报告。关键词内部控制信息披露；自我评价报告披露；法案；股票价格；累计非正常报酬率；论文代写
2、一、引言近年来，国内外一系列公司财务舞弊事件频频发生，引起了监管层对建立有效内部控制制度的重视和投资者对内部控制信息的关注。 年，美国颁布了 法案（以下简称 法案），该法案规定企业管理层应对与公司财务报告相关的内部控制体系作出有效评估，且要聘请审计师对内部控制报告出具审计意见。 年，我国深圳证券交易所发布了上市公司内部控制指引，该指引要求上市公司应在年报中披露内部控制制度的制定和实施情况，注册会计师在对公司进行年度审计时应出具内部控制评价意见。 年，我国财政部、证监会、审计署、银监会、保监会五大部门联合制定并发布了企业内部控制基本规范，该规范要求上市公司披露年度自我评价报告。 为此，本文将对内
3、部控制自我评价报告披露的市场反应进行研究，这对证券市场的监管者、投资者和公司管理者都有着重要的意义。二、文献回顾年美国颁布的 法案强化了上市公司的内部控制责任，对内部控制信息的披露产生了重要影响。 年 委员会（全美反舞弊性财务报告委员会发起组织， ）在内部控制 整体架构的基础上进一步提出了企业风险管理框架，这标志着加强内部控制时代的到来。 此后，许多国家也效仿该法案陆续出台了相应的内部控制制度，以加强对企业内部控制信息的披露。（一） 内部控制信息披露具有信息含量等分别对 法案的不同条款进行研究后发现，按照 条款披露的信息具有信息含量，而按照 条款披露的信息不具有信息含量。 等用规模调整的收益率
4、代表信息含量进行研究后发现，内部控制缺陷披露能引起负面的市场反应，内部控制缺陷的严重性、可审度以及披露的模糊性等缺陷特征都具有信息含量。 和 研究发现，内部控制缺陷的披露具有信息含量，且与股票价格负相关。 夏亨峰研究发现，上市公司详细、客观地披露内部控制信息会向投资者传递一个信号，从而使得市场做出相应反应。 陈宋生和郭京晶研究发现，内部控制信息披露能带来正面的市场反应，（ ，累计非正常报酬率）为正，并且强制披露内部控制信息能够获得更高的异常收益率。 张晓岚等认为，内部控制信息披露质量越高的上市公司，其经营业绩越好，财务风险越小。（二） 内部控制信息披露的影响因素等研究发现，规模越大、净利润增长
5、越快、销售增长越慢、审计委员越勤勉、机构持股比例越高的公司，越有可能披露内部控制信息。 等研究发现，规模小、成立时间短、业务复杂、成长速度快、财务状况不佳的公司更有可能存在重大缺陷。 等研究发现，披露内部控制缺陷的公司具有更高的特有风险、系统风险和权益成本。 蔡吉甫认为，我国上市公司内部控制信息披露受到公司盈利能力、财务报告质量和公司财务状况的影响。 方红星等研究发现，是否聘请四大进行外部审计、资产总规模、资产净利率、独立董事比例、审计意见类型、监事会规模等都会影响内部控制的信息披露水平。 杜海霞的研究表明，内部控制自我评价报告披露与公司规模显著正相关，与代理成本、资产负债率和公司上市年限显著
6、负相关。 刘亚莉等通过实证检验发现，报告内部控制缺陷的上市公司具有显著的公司治理特征。通过以上分析，我们可以发现，国内鲜有研究直接以 作为因变量建立模型分析上市公司内部控制自评报告披露影响因素的。 本文拟采用事件研究法，利用中小板上市公司 年的相关数据对内部控制自我评价报告披露的市场反应情况进行实证分析。三、假设演绎与研究设计（一） 假设演绎内部控制的缺失导致了很多大公司（如安然、世通、中航油等）财务丑闻事件的发生，这些公司通过虚构交易和资产等手段来提升自己的市场价值。 这些丑闻的不断发生最终催生了 法案，该法案中最为严厉、执行成本最为高昂的就是对上市公司内部控制信息强制披露的要求。 、和 研
7、究发现，正的累计非正常报酬率与 法案对不确定事件的规定有关，与投资者预期法案能产生超额累计收益有关。 他们的研究表明内部控制报告的披露能导致股票价格产生异常的市场波动。 基于上述分析，本文提出假设 。假设 ：内部控制自评报告披露会导致显著异常的正向市场反应，带来超额累计收益。就内部控制信息披露的影响因素来讲，由于学者们选择的市场环境、研究视角及研究方法等不尽相同，因此得出了不同的结论。 笔者在借鉴已有理论和研究成果的基础上，结合自己的经验总结，重点选择了公司规模、盈利能力、财务杠杆、公司成长性、监事会规模、审计意见类型六个因素来分析这些因素对内部控制自评报告披露的影响，并提出假设 。假设 ：内部控制自评报告披露与公司规模、公司盈利能力、公司成长性、监事会规模、审计意见类型正相关，与公司财务杠杆负相关。（二） 研究设计 研究方法由于内部控制报告中披露的公司信息会对公司股票价格产生影响，因此本文采用事件研究法检验报告披露日前后不同时间窗的股价变化，从而对假设 进行验证。 根据已有的研究基础和检验的需要，本文把时间窗定为（ ，），共计 天，把内部控制报告披露日定义为第 天，事件考察期为（ ，），即报告披露日前 个交易日和披露日后 个交易日，正常收益率的估计期为（ ， ）。 具体如图 所示。
