1、1 我国现在的外汇储备情况 进入 21 世纪以来，我国的外汇储备规模空前激增，自2006 年 2 月超过日本成为世界第一大外汇储备国以后，到 2006 年底，我国已有外汇储备10663 亿美元，而截至今年上半年已达 13326 亿美元。 我国的外汇储备以美元居多，根据日本经济产业研究院关志雄 20042005 年的推算，美元资产在我国的外汇储备中占了60的比例。在其它条件不变的情况下,中国双顺差使得外汇储备越来越多，将加大人民币升值的压力,人民币增值意味以美元为主的储备若换成人民币，那这笔财富将大幅贬值。另一方面,由于美国经常项目逆差连创新高,对外负债迅速扩大,美元将呈长期贬值的趋势,随着外汇
2、储备的增加,汇率风险将越来越大。 由于我国传统的外汇管理主要考虑的是安全性, 所以大多数都是债权投资, 主要投资于美国的短期和中长期国债、机构债券, 收益率非常低。根据史焕平教授的计算，如以我国利用外商直接投资的收益率 10- 12%, 外汇储备的投资收益率为 3.62-4.29%, 同时不考虑汇率变动可能的损失 , 也不考虑我国央行因买进外汇储备而进行冲销发行央行票据的成本, 则我国在利用外资与持有外汇储备的可能损失为 6.38- 7.1%, 即每年的国民福利损失在 7%左右。如果这是在我国的外汇储备并不是很高的情况下, 也无可厚非, 因为外汇储备就是应该先虑安全性和流动性, 后考虑收益性。
3、 2 对于如何利用好外汇的讨论 我国正处于井喷似的出口增长期，外汇增长不会放缓。可见，我国的外汇储备还会继续增大。持有巨额外汇储备的机会成本如此之大，而且持续增加的巨额外汇储备不仅使得国内金融市场流动性过剩加剧，宏观经济的调控增加了困难，也对外汇存量的管理和运用提出了更高的要求。如何有效回避风险，实现保值和增值成为一个值得深思的问题。 合理的外汇储备必须要满足一定的需求动机，在这方面挪威是一个比较成功的范例。以需求动机为基础，在全球范围内建立适当的投资组合。挪威的经验显示，针对不同外汇储备需求动机，建立不同的外汇储备投资组合是提高外汇储备管理运用效率，减小外汇储备资产管理风险的重要措施和手段。
4、对于中国来说，由于外汇储备的各个需求动机都相对较高，所以对不同需求动机建立不同投资组合是很有必要的。比如可以按照挪威模式将外汇储备从总体上分成几大部分，分别用于满足交易性，流动性和盈利性的需求。严格区分又不完全割裂，以便于动态调整。 而对于盈利性动机而言，众多的经验则显示建立专业化的投资管理公司模式是比较有效的。在国外一般是由中央银行指定专业银行代理或者是设立专门的投资机构,如日本就指定大和商业银行经营外汇储备;而新加坡则专门设立政府投资公司和金融管理局一起对外汇储备进行投资与管理。 其中，新加坡的投资管理公司模式可谓是一个非常成功的典范。近年来得到了国际上的普遍认可与研究。新加坡虽然是一个小
5、国，但是随着经济的持续发展，外汇储备持续增加，并已迈入世界高外汇储备国家的行列。根据最新的统计数据，截至今年 3 月底，新加坡的外汇储备已经增加到了 1374.8 亿美元。针对外汇市场及外汇储备的管理，新加坡逐渐摸索出了一套独特而有效的措施。为确保外汇储备的安全并使其增值，保证储备资产购买力的稳定，新加坡的外汇管理分属三大机构，新加坡金融管理局、新加坡政府投资公司、淡马锡控股。新加坡金融管理局负责外汇流动性管理，手中的外汇出要用于干预外汇市场和作为货币督察局发行货币的保证，追求流动性，并且随着世界主要币种币值的变化随之及时地调整外汇储备币种。新加坡政府投资公司则负责外汇储备长期管理，全球 6
6、个海外机构，进行固定收入证券、房地产和私人股票投资，确保所管理外汇的保值增值和长期回报。其一半资金投资在美国和加拿大，欧洲国家占 25%，日本及东南亚国家占 25%。根据不同的收益预期设定资产组合，设定全球股票、固定收入和全球现金资产的长期权重。从成立至去年止，该公司实现的年均收益率（以美元计算）为 9.5%。另外一大机构淡马锡控股是三大机构中最为人称道的。2007 年 8 月 2 日，淡马锡正式发布淡马锡 2007 年度回顾披露淡马锡投资组合净值首次突破 1000 亿美元，股东总回报达 27%，集团财富增值达 230亿新元，直接投资所获财富增值达 70 亿新元。淡马锡主要职能是对本国战略性产
7、业进行控股管理，同时提升新加坡企业的盈利水平和长期竞争力。从上个世纪 90 年代开始，淡马锡控股开始利用外汇储备，投资于国际金融和高科技产业。旗下有 20 多个子公司，涵盖新加坡和全球多个经济组织、国家和地区。除了投资新加坡本地市场外，淡马锡控股把大约一半的资产投到了新加坡以外的亚洲市场和发达国家市场等地区。目前淡马锡在 80 家公司持有 5%100% 的股权，涉及产业包括金融、电信、工程、运输等。不断根据形势变化调整发展策略与投资目标，实行内外搭配，平衡投资组合，最大限度地分散投资风险。在公认全球经济最活跃的中国，我们随处可见淡马锡的身影。中国银行，中国建设银行，中国民生银行，太平洋保险，东方航空，长城航空，恒大地产，中信能源股份，中国燃气，大连港务，灵通网，上海的购物中心 哪里有高额稳定的资产汇报，哪里就能看到淡马锡。中国经济的发速发展也给淡马锡带来了丰厚的回报。最新统计显示，淡马锡在中国市场的投资组合额已经高达 75 亿新元（约合 49.6 亿美元）。仅 2006 年在中国就新增投资约 11亿美元。
