1、中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 1 页汉王科技（002362.SZ）：世界看中国 中国看汉王电子阅读革命的中国力量摘要：产业政策扶持力度加大 智能人机交互领域前景广阔经过多年的技术创新和国内企业的推动，我国智能人机交互技术的相关应用市场已趋于成熟，应用领域日益增加并呈现出快速增长的势态。与此同时，国家也将“中文信息处理和智能人机交互技术”纳入信息产业科技发展“十一五”规划和2020年中长期规划纲要 ，积极推动其发展。另据2007年中国软件产业发展研究报告预计，未来5至10年，智能人机交互的市场规模将有25%30%的增长率。智能识别是智能人机交互领域的一个分支，是所谓“
2、下一代物联网”的核心技术，如果国家将其纳入物联网的政策支持范畴，将带来较大的主题投资机会。公司概念独特 技术优势明显公司所处的软件行业备受扶持，所处的电子书市场同时受惠于文化产业及环保产业的政策。因此公司兼具高新科技软件、文化产业新生力量、低碳环保等多重概念。由于公司研发投入比例为营业额的20%25%，甚至达到了40%，加上长期积累的优势，公司在手写识别技术、笔迹输入技术、OCR（即光学字符识别Optical Character Recognition）技术和电子书市场上都具有世界领先水平。多项利好刺激 中国电子书市场将迎来几何级增长 近日公布的关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见使得
3、文化产业大大受益。并且在低碳节能的大政策背景下，低耗环保的电子书的前景显得更为广阔。作为一种阅读的新体验，电子书凭借其方便、快捷、时尚、丰富的优势，将逐步走进大众生活。而世界巨头亚马逊的王牌产品Kindle进入中国市场遥遥无期，公司在中国市场的优势将继续保持。2009 年中国电子书阅读器销量约50 万台。而据Display Search 预计，2010 年中国电子书市场有望爆发增长至300 万台左右，出货量占全球市场的约30%，2010 年有望成为中国“电子书元年”。中国电子书市场霸主 逐步进军国际市场汉王科技2008 年10 月正式推出电子书系列产品，依靠自身的技术实力和销售渠道，迅速成长为
4、全球销量第三、中国销量第一的知名电子书品牌。据赛迪网统计，2009 年，汉王科技的电子书系列产品占据了国内电子书市场约95%的市场份额。4月8日，上市后的汉王科技加大了国际市场的扩展力度，汉王在香港发布了简体中文、繁体中文和英文三种电子书产品。公司将借助香港临近东南亚的优势，进军东南亚市场。风险因素公司主要面临的风险有行业风险、市场风险、经营风险及诉讼风险等。关键字：模拟识别 电子书 市场扩张 业绩增长 价格风险中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 2 页估值及盈利预测：回收期模型 84.04元绝对估值DCF模型 87.94元-100.35 元相对估值PE与 PEG综合估值
5、92.67元-100.39元合理价位：88.22元100.37元2010年 2011年 2012年营业收入（万元） 1109.47 2212.61 3526.12 净利润（万元） 149.02 264.77 322.61 EPS（元/股） 1.39 2.47 3.01中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 3 页Hanwang Technology（002362，SZ) :Chinas power in the electronic reading evolutionSummary: The Intelligent Human-computer Interaction mar
6、ket will have a great future by the stimulated policy. After years of technological innovations and the promotion of domestic enterprises, Chinese Intelligent Human-computer Interaction Technology and related applications market is becoming mature. The growth of application areas is on the increase
7、and shows great potential. At the same time, the state will include “Chinese information processing and Intelligent Human-computer Interaction Techniques“ into the program, which will actively promote the technology and industrial fields. According to “2007 China Software Industrial Report“, it is e
8、xpected that Intelligent Human-computer Interaction in the market will reach 25 percent to 30 percent growth rate in the next five to ten years. Intelligent recognition which is so-called the core technology of “next-generation Internet of things“ will bring a larger theme of investment opportunitie
9、s,if the State includes this technology into the network object policy support area.The company has a distinguish concept and superiority in technology.Company is in the software industry, which is in the favour of support of the state. E-book market in the software industry benefits not only from t
10、he cultural industry but also the environmental industry policy. Therefore, the company combines high-tech software technology, new forces of cultural industries, environmental protection and other low-carbon multiple concepts. As the companys R & D investment turnover in handwriting recognition tec
11、hnology reaches the ratio of 20 percent to 25 percent, even up to 40 percent, plus the advantage of long-term accumulation, handwriting input technology, OCRoptical character recognition that (Optical Character Recognition) technology and e-book market, has the world advanced level.The policies will
12、 stimulate the promotion of sale in E-book marketThe cultural products benefit greatly due to the recently released policy. And low carbon energy in the context of major policy, low-power e-book will greatly benefit the environment.As a new reading experience, e-books, with its convenient, fast, sty
13、lish, rich advantages, will be getting into public life. The ace of the worlds giant Amazon Kindle product into the Chinese market within the foreseeable future, the advantages in the Chinese market will continue. Chinese e-book reader in 2009 about 50 million units sold, while expected, according t
14、o Display Search, in 2010, the outbreak of the Chinese e-book market is expected to grow to 300 million units, shipments accounted for approximately 30% of the global market in 2010 is expected to become “e-book first year.“中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 4 页Hanwang Technology is the leading company in
15、 China, and take step into the international E-book market.Hanwang Technology in October 2008 formally launched the book electric paper products. The well-known brand electronic paper books reaches the sales of the third place in the world, and the first place in China relying on its own technical s
16、trength and distribution channels. SEOUL, according to statistics, Hanwang electronic paper technology book series occupy the domestic e-reader market is about 95% of the market in 2009. To increases the pace of stepping into the international market, Hanwang released three types of electronic paper
17、 products, simplified Chinese books, traditional Chinese books and English books, in Hong Kong after the listing on April 8th 2009. The company will take the advantage near Hong Kong, Southeast Asia to enter the Southeast Asian market.Risk FactorsThe main risks are the industry risk, market risk, op
18、erational risk and litigation risk.Key words: Intelligent recognition, E-book , Market expansion, Performance growth, Price risk中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 5 页独创性声明本人郑重声明，本篇论文的写作是本人独立研究和撰写的。尽我所知，本文所涉及的他人研究成果都已在文中标明并加以注释，同时，本文并未曾公开发表。本人愿承担一切因抄袭等原因造成的责任，特此声明。声明人： (作者亲笔署名)日期： 中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛
19、作品第 6 页汉王科技（002362.SZ）公司全称：汉王科技股份有限公司所属区域板块：北京所属行业：软件业行业评估：看好公司评估：优秀报告日期：2010 年 4 月 9 日 当日收盘价：135.00 元预测合理价位：88.22 元100.37 元投资结论：短期规避风险，中长期投资潜力较大发行数据每股发行价格（元） 41.90发行规模(万股) 2700总股本(万股) 10705流通 B 股/H 股（万股） -/-网下发行(万股) 600网上发行(万股) 2,400发行方式 网下询价,网上申购主承销商 中德证券有限公司发行日期 2010-02-09上市证券交易所 深圳证券交易所中小板主要股东 刘
20、迎建第一大股东持有比例（%）30.00%近年来公司营业收入及净利润情况2007 2008 2009营收收入(万元) 23,401 22,843 58,157净利润(万元) 2,733 2,993 8,560营收增长率 17.03% -2.38% 154.59%净利润增长率 48.54% 9.50% 186.03%EPS（元/股） 0.34 0.37 1.07 中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 7 页目录1.公司基本概况 .9 公司简介 .9公司主要技术及相应产品系列 .10公司产品结构 .10公司股权结构 .102.行业分析 .11行业简介 .11细分市场模拟识别技术市
21、场 .12PEST分析 .13行业所处周期 .14行业发展特点 .15行业竞争格局 .153.公司分析 .16SWOT分析 .16公司管理分析 .234.财务分析 .24杜邦分析 .24公司偿债能力分析 .24公司营运能力分析 .25公司盈利能力分析 .25公司费用率分析 .26综合评分法评分 .27 5.募集资金的使用分析 .276.价值评估与盈利预测 .28绝对估值 .28相对估值 .29盈利预测 .307.风险因素分析 .31附图 .32参考文献 .32注释 .33中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 8 页1 公司基本情况 公司简介汉王科技是一家“以模式识别为核心”
22、的智能人机交互领域高科技企业。公司于1998 年成立，2005 年变更为股份有限公司，注册资本8005.14 万元。目前，公司已经发展成为我国最大的模式识别技术和产品提供者。主营业务为智能人机交互领域，公司以手写输入和识别为起点,依托自主研发的手写识别技术(识别手写文字的软件技术)、笔迹输入技术 (输入手写信息的硬件技术 )、OCR 技术和嵌入式软硬件技术等四大核心技术,逐步开发出一系列适合自身技术特点和市场需求的产品和服务。目前，公司主要产品及用途如下表：表格 1 业务类别产品类别 主要产品系列 主要用途汉王笔系列（手写识别等软件、配套手写板） 让用户使用手写方式进行计算机录入 手写电脑产品
23、系列（含手写识别等软件） 嵌入了手写硬件、软件的平板形态的电脑，便携，手写操作手写产品线绘图板产品系列（含绘图软件、配套绘图板） 让电子绘画人群，动漫等数字文化创意产业相关用户进行电子绘画、制图的设备 名片通系列（OCR 软件及名片扫描仪）将名片上的文字转化识别为可以用电脑编辑处理的文本，然后再对识别后的名片信息进行分类管理 文本王系列（OCR 软件及图文扫描仪）在日常的工作中，快速的对书刊、报纸、公文、档案、报表、打印稿等印刷资料内容进行录入 OCR产品线随身抄资料笔系列（OCR 软件及光电扫描笔） 便携，可以随时把纸质文档内容扫描转化为电子文本，并有翻译功能 电子书 电子书系列（电子书阅读
24、软件及电子书）让用户实现类纸电子阅读、批注、听读同步等 通用套装零销终端产品人脸识别产品人脸通系列（人脸识别管理软件和人脸识别设备）采用人脸识别技术，实现人脸考勤、人脸门禁、人脸开机、人脸监控抓逃，以及其他人员身份认证的系统管理 OCR技术授权 用于OCR相关应用定制和带摄像头的嵌入式设备 技术授权手写软硬件技术授权 让智能设备拥有手写识别输入方法、为其他硬件产品提供硬件的手写识别解决方案 汉王文档采集与识别系统系列（OCR行业专用软件） 批量纸质文档、书籍电子化汉王证照采集与识别系统系列（OCR行业专用软件）电信行业、公安领域、酒店行业、海关、外事部门、网吧行业的各种证照录入 行业应用解决方
25、案（技术服务）行业信息采集识别系统 汉王票据/表格/ 单据识别系统系列（OCR行业专用软件）增值税发票的识别、鉴伪、工商报表、地税报表、银行票据/单据、审计统计报表识别 中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 9 页车牌车辆识别系统系列（即“汉王眼” 系列产品，OCR行业软件、配套视频采集平台设备） 交通的现代化规划、车辆的智能化管理 资料来源：招股说明书， 【R】公司主要技术及相应产品系列依托自主研发的手写识别技术(识别手写文字的软件技术)、笔迹输入技术(输入手写信息的硬件技术)、OCR 技术和嵌入式软硬件技术等四大核心技术，公司的产品系列覆盖了几乎整个模式识别领域，并按照
26、技术演进路线逐步向前推进。2008 年进入电子阅读领域，推出电子书产品。图表1 公司主要技术及相应产品系列绘图板&电子书 汉王笔&平板电脑 名片通&文本王 人脸通 智能视频资料来源：招股说明书， 【R】公司产品结构2009 年之前，公司收入主要来自于手写产品、OCR 产品、技术授权和行业应用。2009 年，随着电子书市场需求爆发性增长，电子书生产线的收入占到主营收入的68.3%。各项所占比例如下：图表2 汉 王 科 技 2009年 产 品 结 构电 子 书68.30%人 像 识 别2.10%行 业 应 用5.50%技 术 授 权5.90%OCR产 品7.20%手 写 产 品10.60%其 它
27、0.40% 电 子 书手 写 产 品OCR产 品技 术 授 权行 业 应 用人 像 识 别其 它数据来源：招股说明书， 【R】公司股权结构笔迹输入技术手写识别技术OCR技术 生物识别技 术行为识别及机器视觉中国人民大学经济学院 “经英杯”论文比赛证券类参赛作品第 10页公司于2010年3月3日在深圳证券交易所挂牌上市。流通股本2700 万股，总股本为1.075 亿股。上市后前三大大股东分别为公司董事长刘迎建、上海联创创业投资有限公司、公司主要发起人徐冬青，控制的公司股份分别为22.43%、18.69%、14.02%，均无单独支配公司的能力，股权结构较为合理。全资子公司汉王制造有限公司是公司硬件
28、产品制造基地，兼有少量对外OEM 业务。汉王视觉科技有限公司从事机器视觉技术的应用开发，目前还处在研发阶段。三河汉王电子技术有限公司成立于 2009 年2 月，主营计算机软硬件、遥感技术、生物识别、图像识别等的咨询、销售等业务。图表3 数据来源：招股说明书， 【R】2行业分析行业简介公司所处的行业为软件业，主营业务属于智能人机交互技术领域，其中模式识别技术是公司发展的核心。智能人机交互是研究人与信息终端之间进行相互影响的一门技术。作为人与信息终端之间传递、交换信息的媒介和对话接口，该技术能够实现人与信息终端的交互，从而达到人与人、人与机器及网络进行顺畅的信息沟通。作为一门交叉性、边缘性、综合性的科学，在信息技术行业竞争的焦点从硬件转移到软件之后，智能人机交互是又一个新的、重要的研究和应用领域，将会是计算技术向人类社会全面渗透的重要手段。智能人机交互领域可以分为三类：第一类是模式识别类，其中包括了文字识别、生物特征识别、行为识别和机器视觉等技术领域；第二类是人机语言交流类，主要是机器翻译、自然语言理解技术；第三类是其它人机交互技术，目前主要是指虚拟现实技术等。主要分类如下图所示：
