1、热点跟踪弱市当中要赚到钱殊为不易，因为每天上涨的股票占比较少，而能连续上涨的股票更是凤毛麟角，但是在降低仓位的前提下，我们还是希望能为投资者挑选一些能取得绝对收益或者至少能抗跌的股票。市场上机会越少，投资者就越青睐确定性高成长的股票，在当前来看，3G无疑是一个值得关注的板块，因为3G的前期投入已基本完成，接下来几年应是用户数开始爆发性增长的时期，根据相关研究员的预测，3G 用户数到年底为1000 万户以上，而根据3大运营商的规划，到明年年底，3G用户数将达到6000 万户，增幅巨大，从其他国家的3G用户增长经验来看，这个规划实现的可能性是很大的。图5：3 大运营商的2010 年规划z 中国移动
2、：近日向工业和信息化部上报明年发展规划，提出2010 年将发展3000 万TD 用户。z 中国联通：常小兵表示，公司计划每月增加逾100 万个3G用户；联通副总裁张钧安预计，中国联通3G 正式商用1 年内，可发展2000 万至3000 万用户。z 中国电信： 计划明年移动用户达到1亿户，未公布3G用户目标，但估计应不少于联通规划的2000 万用户。表1：各国 3G 用户迁转比例3G 元年 第二年 第三年日本 1% 9% 20% 香港 4% 7.4% 14% 德国 1% 5% 11% 英国 1% 4.4% 9% 法国 0% 4.6% 15% 中国(预计) 1.5% 8% 15% 对应中国3G 用
3、户数(万 1130 6628 13270 户，预计) 从整个3G产业链上来看，受益于用户数大增的环节主要包括： 1.运营商，如中国联通、中电信、中移动等；2.终端设备商，用户数的大增必然带来3G 手机以及对应的智能卡销量的大增；3.增值服务提供商，如北纬通信、拓维信息等。图6：3G产业链的各个环节国内上市的运营商只有中国联通，但由于其前期投资支出较大，短期业绩难有表现，虽然近期走势较强，但预计股价难有趋势性机会，我们暂不考虑，对于终端设备商，我们建议投资者重点关注我们电子元器件行业研究员魏兴耘12月17 日发布的研究报告分享3G产业应用成长盛宴，报告中重点提请关注的公司包括：大唐电信：从投资标
4、的看，我们于12 月7 日推荐大唐电信，该公司具业务拐点特征，其通过与电信运营商的深度合作、与终端厂商紧密合作，将分享3G 产业成长带来的收益。同时也是未来银行EMV 迁移的受益者。且不排除资产整合的可能。恒宝股份：该公司为年度推荐组合之一，公司作为国内电信、金融卡类产品的核心供应商，同样面临业务扩展的绝佳时机。莱宝高科：该公司为年度推荐组合之一，透过触摸屏产品成为电信应用产业链条中的供应商，10 年具较高业绩弹性。长电科技：作为本土传统封装产业的龙头企业，正试图通过技术创新，来分享终端应用特别是电信、物联网相关产业的更高成长。我们认可公司10 年所具有的较高业绩弹性。在终端设备这个环节上，有
5、一家虽然不直接做设备，但却与之密切相关的上市公司天音控股，虽然之前涨幅不小，但我们觉得仍值得关注。天音控股主营手机产销链条的中间营销服务环节，国内手机零售终端市场较为散乱是天音生存发展的基本支撑点，天音通过构建营销推广、物流配送和售后服务三大网络，将散乱的营销、物流、资金运作等进行整合，统一与上游手机生产厂商发生联系，提高了整个产业链的运营效率。图7：手机产销链条以及天音控股在当中的位置“下乡”今年火了汽车、家电，而 3G手机很有可能步汽车、家电之后成为明年消费大热门，因为各大通信运营商为了实现其3G用户数的推广目标，大力推进3G终端的销售将是其重要手段之一，而在国内手机销售终端市场散乱的背景
6、下，运营商对分销商的依赖度将越来越强，分销商的地位和溢价能力将不断强化，这是看好天音控股的主要逻辑。有报道称中国移动明年将推出巨额补贴来推动3G终端的销售，预计补贴总额达到 300 亿元，其中100 亿补贴渠道。有研究员做过测算：补贴金额大致范围在200 元500 元/台。中国移动明年3G手机用户数的发展目标是2000 万户，保守假设天音占据的市场份额为10%即200 万台，则天音通信获得补贴额为4亿元，扣税后净利润为3亿元，归属于上市公司的净利润为2.1亿元（3亿元70%股权），每股收益增厚 0.22 元，而该公司今年前三季每股盈利也才0.2元。对于增值服务提供商，A股上市公司中主要有北纬通
7、信、拓维信息和神州泰岳三家，神州泰岳前期我们曾研究过并在股票池中，北纬通信和拓维信息两家公司一家做手机游戏，一家做手机动漫（属于手机阅读业务），都是明年可能受益3G 用户数大幅增长的品种。从日本20002008 年3G增值服务高速发展期的经验来看，8年时间移动增值服务总额增长了10倍，年度复合增速33.4% ，其中手机游戏市场8年增长了45 倍，2008 年的市场规模已占整个移动增值服务市场的18% ，手机阅读市场的爆发力则更强，从04年到08年4年时间增长了130 倍，到2008 年占整个移动增值服务市场的8.2% 。以08 年我国手机游戏市场规模13.65 亿元为基数，按日本手机游戏8年增
8、长45倍测算，8年后我国手机游戏市场规模将达到614.3 亿元；或者假定08 年我国移动增值业务总收入1355.8 亿元未来还有10倍空间，手机游戏的份额占移动增值业务收入的18% 计算，8年后我国手机游戏市场规模则更高，做为行业先行者的北纬通信假定只占其中15%20% 的市场份额，也是过百亿元的销售规模，而当前公司市值22亿元，成长空间巨大。手机动漫市场由于没有详细数据不好做出预测，但从日本的经验来看，其成长速度应还在手机游戏之上。图8：日本的3G移动增值服务市场规模图8：日本的3G移动增值服务市场规模图9：日本的3G手机游戏市场规模北纬通信和拓维信息两家公司对比来看，市场对北纬明年业绩的预期最高0.83 元，最低0.63 元，平均0.71 元，以平均值来算，对应其当前29.18 元的股价来看市盈率超过41倍，市场对拓维明年业绩的预期最高1.16 元，最低0.85 元，平均1.02 元，对应当前35.28 元的股价来看市盈率34.4 倍，估值上拓维更具优势。走势图上看，北纬刚刚跌破60日均线，仍有下跌风险，而拓维信息前期长期的横盘整理平台将为其股价提供较强支撑，是较为安全且具上升空间的品种，我们将其加入股票池。图11：北纬通信走势图图12：拓维信息走势图
