1、中国宏观经济分析与预测 :2008-2009Chinas Macroeconomic Analysis & Forecasting： 2008-2009 深度下滑中的中国宏观经济中国人民大学经济学院“ 中国宏观经济分析与预测 ” 课题组汇 报 内 容第一部分： 2008-2009总体预测第二部分：急转直下的 2008年宏观经济及其 内在机理第三部分： 深度下滑的 2009年中国宏观经济第四部分：本轮深度下滑期的特性分析 第五部分：政策说明与建议第一部分2008-2009总体预测一、基本判断2008年在外部环境恶化、国内结构性政策调整以及经济内在周期的三重压力下，中国宏观经济急转直下，经济增长速
2、度在固定资产投资实际增速和外需增速下落的引领下出现大幅度的下滑，中国宏观经济开始步入深度下滑的下行区间。二、 2008-2009年十大运行特征v 1、 世界经济周期与中国经济周期、实体投资调整周期与金融资本调整周期、结构转型力量与周期性调整力量、房地产调整周期与制造业调整周期等多重因素的叠加决定了本轮经济下滑的深度特性 。v 2、 “ 出口 -投资驱动型生产方式 ” 的逆转决定了中国宏观经济将先后面临总需求下滑和总供给提升的双重压力，在中国结构联动性和结构刚性的约束下，中国宏观经济不仅会出现 “ 冰火两重天 ” 的急剧变化，而且其下滑的深度将超过通常预期的水平。v 3、 中国外需面临的冲击将由
3、前期的供给型冲击快速向需求型冲击转变。这决定了中国外需下滑的幅度不仅会进一步提升，而且难以从供给面进行政策缓和。v 4、 外需增速的下降暴露了中国宏观经济增长模式的脆弱性，但没有主导中国宏观经济直线下滑的模式和深度。实际投资的大幅度下降乃是中国宏观经济直线下滑的核心力量。 “ 出口 -投资导向型增长模式 ” 的内在矛盾决定了中国传统的增长方式和生产方式难以持续。中国宏观经济不仅面临总量性的急剧调整，更为重要的是它将面临增长模式的“ 拐点式 ” 变化。v5、 房地产需求和房地产投资的下滑已成为定局，房地产深度调整的模式不仅决定了中国宏观经济调整的路径，也决定了其调整的深度v6、 消费增速的稳定是
4、 2008年宏观经济直线下滑的核心阻止力量，但由于收入分配格局难以改变、住房性支出大幅度下降以及危机预期蔓延等因素的存在，未来消费增速难以维持 。 v7、 各种价格总水平在总需求下滑和潜在总供给水平持续增长的双重作用下，将出现大幅度的回落， “ 滞胀 ” 的威胁将远离中国宏观经济 v8、 政府的本轮强力干预将在短期缓和宏观经济总量上的下滑，但其投资主导型的救助计划与增长模式转变存在冲突，难以从根本上缓和投资 -出口导向型增长模式的内在矛盾，反而可能会加剧宏观经济短期与中期的冲突，导致下行区间的期限延长、波动加剧、萧条反复。因此，中国宏观经济可能将在 2008-2012年期间出现 “ W” 下行
5、波动模式 。v9、 4万亿投资规模的信号价值大于其实际投资启动价值，虽然该调控行为具有十分坚实的短期政策基础，但其规模不足以弥补经济深度下滑带来的投资缺口，其性质没改变目前萧条产生的内在机理，反而会在中期加重投资驱动型增长模式的内在矛盾和爆发的激烈程度，引起中国宏观经济在中期出现反复波动。v10、 宏观经济总量的急剧下滑将带来中国低端行业的失业激增，中国将面临前所未有的社会压力，社会问题和宏观问题的权衡决定了政府干预宏观经济在中期和短期的权衡，从而决定政府在投资促进型政策与消费促进型政策的权衡和选择 。三、预测依据与模型假设中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型 CMAFM模型假定政府现有的
6、“ 积极的财政政策 ” 和 “ 适度放松的货币政策 ” 不变。同时假定以下主要的参数：（ 1） 2009年中央财政预算赤字为 GDP 的 2.5% ；（ 2） 2009年人民币与美元的平均汇率为 6.82:1 表 1： 2008年各 项 主要 经济 指 标预测指标 2007年 2008年预测 2009年预测1、 GDP增速（ % ） 11.9 9.6 8.42其中：一产（ % ） 3.7 4.7 3.5二产（ % ） 13.4 10.3 8.9三产（ % ） 12.6 10.1 9.12、全社会固定资产投资 137239(24.8%) 173195(26.2%)205582（ 18.7%）社会
7、消费品零售额 89210(16.8%) 108479(21.6%)125836（ 16.1% ）3、出口（亿美元）12180(25.7%)14617(21.0%)16678（ 14.1% ）进口（亿美元）9558(20.8%)11967(25.2%)14174（ 19.1% ）4、狭义货币供应量 M1（亿元） 152519(21.0%) 169296(11.1%)189611（ 12.0% ）广义货币供应 量 M2（亿元） 403401(16.7%) 467945(16.0%)542138（ 15.7% ）5、居民消费价格指数上涨率 4.8% 6.1% 2.3%第二部分急转直下的 2008年宏
8、观经济及其内在机理一、急转直下的十一大表现第一、 GDP逐季下滑，全年下降幅度预计达到 2.3个百分点，其中第三季度同比下降达到 3.2个百分点，经济增长速度回落至 2000-2002年的水平。第二、工业增加值快速下滑，全年预计下滑幅度将达到 7个百分点，其中季度同比增速最大下降幅度将超过 10个百分点，年末同比增长速度与 1999-2001年水平相当。第三、工业利润率全面下滑， 2008年 1-8月份累计工业利润增长 19.4，比去年同期相比下滑了 17.6个百分点。全年同比增速预计下滑接近 20个百分点，与 2001-2002年水平相当。第四、固定投资名义增速虽有所提升，但由于固定资产价格
9、的上涨，实际投资增速下降明显，全年下降幅度将达到 4.7个百分点。全年实际增速水平与 2002年的水平相当 。第五、贸易顺差当月总额虽屡创新高，但各季度累计增速下滑剧烈，全年同比增速预计下滑 46.6个百分点。由于前两个季度增速下滑很大，后两个季度的回升无法改变全年全面回落的局面。扣除各种价格因素全年贸易顺差的实际增速下滑也超过 30个百分点。第六、房地产行业调整剧烈，销售面积和销售价格指数都出现全面的回调，其中销售面积增速发生逆转，全年销售面积预计比去年降低 18.1%，增速下降 41.3个百分点；房屋销售价格指数下滑，全面下滑幅度达到 9.1个百分点，其中第四季度环比价格出现明显负增长。第
10、七、财政收入自 2008年 7月出现快速下滑，逆转了上半年的乐观态势，同比增速从 1月的42.4%下降到 10月的 -0.3%。预计全年增速为21.0%左右，比 2007年下降 12.5个百分点。第八、主要产品产量的增速大幅度下降，产能过剩在 2008下半年全面出现。 其中发电量急剧下滑，同比当月增速由 3月的 16.6%下降到 10月的 -4.0%，全年增速预计下滑 20.7个百分点；汽车当月的同比增速由 2008年 7月的 13.2%下降到 8月的 -3.3%，全年增速预计下滑 11.8个百分点；铁矿石原矿产量的同比增速由 6月的 27.14%下降到 8月的 3.1%；化纤产量的同比增速
11、2007年 18%的增速下降到 2008年下半年的负增长，其中 8月负增长达到 -6.8%；发电设备产量同比当月增速由 2007年全年36.8%的增长速度下降到 2008年 7月的 -37.35%；工业用电炉产量同比增速由 8月的 23.19%下降到 9月的 -20.15%；发电设备产量同比增速由 6月的 0.7%下降为 7月的 -37.4%。第九、制造业供求关系全面逆转，制造业经理采购指数（ PMI） 大幅回落。 第十、股票指数振荡剧烈，金融资产缩水严重。 10月末，上证、深证综合指数分别收于 1800和 600点，于去年同期分别下跌 70%和 60%，股票总市值从 2007年 11月到目前
12、缩水超过 14万亿，其中流通市值缩水超过3.8万亿。沪、深两市 A股平均市盈率由2007年末的 59倍和 72倍降为 11月的 14倍。 第十一、货币流通速度放缓，各种价格指数大幅度回落，通货膨胀压力在宏观经济直线回落中自然消失。 2008年 9月M0增速为 9.3%，比去年同期下降 3.7个百分点， M1增速为9.4%，比去年同期下降 12.7个百分点， 10月末 M2同比增速为 15.02%，比去年同期下降 3.45个百分点。与此同时，2008年下半年价格水平同步出现回落。 2008年上半年价格水平依然高企，其中 CPI和 RPI于 2月份达到近 10年的最高位，分别达到 8.7%和 8.1%， PPI、 燃料动力类购进指数以及重工业价格指数于 8月也达到近 12年的最高位，分别达到10.1%、 30.85%和 15.01%。但是自 9月以来，各项同比和环比价格指数出现大幅度回落， 10月份同比增速 CPI为4.0%， RPI为 4.6%， PPI为 6.6%，燃料动力类购进指数为24.57%，重工业价格指数 9.27%，都回到正常可接受的水平，中国通货膨胀威胁基本解除。
