1、论文题目：专 业：硕士生：指导教师：企业财务风险预警系统研究企业管理姚琴(签名)刘福民(签名)Y一。量bl上3摘要目前，财务风险管理己成为财务管理的核心问题。财务风险是企业经营风险的集中体现，并且客观、广泛的存在于企业的全部理财活动中，对企业实现财务目标有重要的意义。财务风险预警系统研究是针对企业财务风险提出的管理系统，其目的是为了提高企业财务管理水平和经济效益，把企业财务管理过程中存在的问题和潜在的风险揭示出来，从源头阻止企业财务危机的发生和减少企业财务危机造成的损失。本论文依据企业预警管理理论的基本原理，以财务管理理论、风险管理理论为基础，以企业财务风险为研究对象，对企业财务活动过程中各种
2、风险进行预警和防范。首先从企业所处经济环境出发，提出财务风险预警管理问题，阐述了其研究价值和意义，并对国内外相关的理论研究进行了简要综述；其次通过介绍企业财务风险含义、特征等相关内容，界定了对企业财务风险的分类，分析了各类财务风险；第三，阐述企业财务预警系统的理论模型，包括构建原则、工作内容及流程、方法体系。最后以企业资金运动为主线，重点选取一系列指标与财务预警模型结合，并进行实际应用的检验。研究成果如下：系统分析了各类财务风险的成因机理，构建了财务风险预警评价指标体系，运用多级模糊综合评判法和层次分析法，从定性与定量相结合的角度出发对财务风险进行量化综合评价，建立企业财务风险预警评价系统，最
3、后加以实证分析。关键词：财务风险风险管理预警管理研究类型：应用研究Subject：Research on Warning System ofEnterpriseS Financial RiskSpecialty：Business AdministrationName ：Yao Qin (Signature) 主衄盘阻Instructor：Liu Fu_min(Signature)Z五五坚强ABSTRACTTo present,financial risk management is the key question of financial managementFinancial risk f
4、ocus on reflects enterpriseworking risk,and objectively consists in managementactivitiesIt is the important significance for realizing enterprise financial aimIts target is toimprove the level of enterpriseS financial management and economy benefit,and to reveal thequestion and latent risk in the fi
5、nancial management，and to originally prevent the occur or todecrease the loss ofenterpriseS financial crisisAccording as enterprise early warning management theory,this thesis is baSed 013 theoriesoffinancial management,risk managementTaking enterprise financial risk aS research subject，this thesis
6、takes precautions against all kinds of financial riskFirstly,this thesis analyzes theeconomic circumstances of enterprise and put forward the question of financial risk warningmanagementSecondly,it gives the research value and significance and the research actuality athome and abroadThirdly,author d
7、efine the enterprise financial kind in this thesis by means ofintroduce the meaning and Victorianism of enterpriseS financial risk and systematically analyzeall financial risksFinally,according to enterpriseS capital movement，author selects a series ofindexes，and integrates indexes into the model of
8、 financial forewarningThen，author verifies itin practiceThe research achievements of this thesis are mainly embodies in several perspectives aSfollows：it importantly analyze cause of formation all kinds of financial risk and build financialrisk forewarning evaluation index systemForm combining quali
9、tative and quantitative factorspoint of view,it applied level analysis method and multilevel fuzzy integrative evaluationmethod to quantitatively evaluate financial risk，and uses all example to demonstrate the modelKey words：FinanciaRisk Risk Management Forewarning ManagementThesis ：Application Rese
10、arch1绪论1绪论11问题的提出随着我国社会主义经济体制的建立和发展，尤其是资本市场的迅速发展，一部分上市公司和大型集团公司的经营管理逐步由资产经营为主转变资本经营为主，率先进入财务导向的企业管理阶段。可以预言，在不久的将来，我国大多数企业将逐步进入财务导向型的企业管理阶段。在这种经济环境下，企业财务管理将成为企业管理的核心问题“1。财务风险客观、广泛的存在于企业的筹资、投资、营运资金和收益管理的全部理财活动中，并且对企业实现财务目标有重要的意义。风险理财又是财务管理的重要问题。企业要进行有效的财务管理，必须了解风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风险，进行适当的控制和防范，健全风险管理机制
11、，将损失降至最低程度，为企业创造最大的收益m，。目前在学术界，许多人提出将风险管理理论和财务理论结合起来研究企业财务风险管理。认为财务风险主要是资金运动风险，对企业的所有影响最终都将集中体现在企业的财务结果。本文就是通过对财务风险的深入分析，着重运用财务预警系统，对企业面临的财务风险进行预测、评价和管理，有效地减少对企业带来的损失。12文献综述121风险管理理论风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的-1“3新型管理学科，各经济单位通过对风险识别、风险估测、风险评价，并在此基础上优化组合各种风险管理技术，对风险实施有效的控制和妥善处理风险所致的后果，期望达到以最少的成本获得最大安全保障的目标
12、。1。企业风险管理的思想早在19世纪就已开始萌芽，它伴随工业革命的诞生而产生。当时法国科学管理大师H法约尔在其所著的工业管理与一般管理一书中首先把风险管理的思想引入企业经营管理内，但并没形成完整的理论体系。进入20世纪以来，现代工业的高度集中与垄断，跨国公司与集团的大量出现，企业的经营范围不断扩大，各种经济关系日益复杂，竞争相当激烈，使得企业所面临的风险不断增加，这迫使企业必须全面了解企业所面l临的全部风险及其处理方案，这也就推动了管理研究的发展。1952年美国的格拉尔在其调查报告费用控制的新时期风险管理中首次提出“风险管理”l绪论一词。到了60年代，开展了对风险管理的系统研究，在美国保险管理
13、学会(ASIM)的推动下，风险管理教育在美国风行起来。到70年代，风险管理在世界范围内得到迅猛的发展，形成一股全球性的热潮。风险管理不仅限于将纯粹风险的不利性减轻到最小程度，还应包括将投机风险的收益性增加到最大。于是防止通货膨胀，提倡技术革新、研究避免风险、价格政策、商品销售等都成为风险管理的内容。在我国企业风险管理发展较晚，20世纪80年代以后，随着保险事业的发展才有所突破。目前风险管理的基本程序是风险识别、风险估测、风险评价、选择风险管理技术和管理效果的评价。风险识别。风险识别是风险管理的第一步，它是指对企业所面临的及潜在的风险加以判断、归类和鉴定性质的过程。风险估测。风险估测是指在风险识
14、别的基础上，通过对所收集的大量的详细损失资料加以分析，运用概率论和数理统计，估计和预测风险发生的概率和损失幅度。风险评价。风险评价是根据国家所规定的安全指标或公认的安全指标，去衡量风险的程度，以便确定风险是否需要处理和处理的程度“1。选择风险管理技术。根据风险评价的结果，实现风险管理目标，选择最佳风险管理技术与实旄是风险管理的第四步。在实务上，通常几种管理技术优化组合，使其达到最佳状态。风险管理效果评价。风险管理效果评价是指对风险管理技术适用性及收益性情况的分析、检查、修正与评估。122国内外财务风险预警理论(1)国外研究现状。从财务角度对企业进行预警吸引了许多国外研究者的注意。最早从事财务预
15、警研究的是Fitzpatrick(1932)的单变量财务困境预测研究，但有两个学者从财务预警角度来预测企业面临的危机起到无法衡量的作用：即比佛(Beaver(1966)和Altman(t978)”。比佛(Beaver)和资金流。最早运用统计学方法研究财务失败问题的是美国的比佛(Beaver，1966)。他首创以单变量分析法(单交量型侧重于利用单个的财务指标来描述公司的财务状况)建立了财务危机预测模型，使用5个财务比率分别作为变量对79家经营未失败公司和79家经营失败公司进行一元判定，发现用“现金流量总负债”作财务预测效果最好；用“净利润总资产”次之，在失败前5年可达到70以上的正确率，失败前1
16、年可达到87的正确率。但是，由于“现金流量总负债”指标只考虑了负债的规模而没有考虑负债的结构，因而对于一些由于短期偿债能力不足而出现危机的企业存在较大的误判性。I绪论ii|iiiii-一I“l|鼍iiiiii萱iiiiii意iii篁iiiiii鼍iii理论上，比佛认为公司如果是缺乏流动资产，即流动资产被公司的经营活动耗尽。他从他的现金流量模型得出失败的四个基本理论，首次建立理论上和概念上公司危机模型：1)越多的银行存款，越小的危机发生概率；2)越多的来自营业额的净流动资产，越小的危机发生概率；3)越多的来自营业额的资金投入，越小的危机发生概率；4)越大的负债比，越大的危机发生概率。这种资金流方
17、法很大程度上得到了发展。许多精练模型也被提出，最著名的是对现金流概念的定义，这些研究的主要结果与比佛的结果一致，所以资金流方法被认为理解财务性公司危机的基本概念性的框架“3。但是现金流和危机之间不是任何简单和机械的联系。所以，公司财务危机的最后命运取决与不同股东的相对要求权、经济利益和权利。因为股东的兴趣在于公司为什么和如何走向的。需要分析两点：1)公司如何走向危机的过程。2)代理人(银行家，债权人等等)，他们的行动决定公司的命运， 实际上如何决定公司的资金地位和前景得到不充分的正确持续的支持”1。再一次，公司如何走向危机的过程和失败的步骤的概念被强调，但没有得到研究。单变量分析法虽然简单，但
18、却因不同的财务比率的预测方向和判定标准不同而使预测结果互相矛盾，从而招到了许多批评，并逐渐被多变量方法所替代。hltman(1968)及多变量模型。几乎同时，hltman(1968)提出多变量(多变量旨在通过一组财务比例的线性组合，来描述公司的财务状况。)财务模型对公司进行预警。使用判别式分析，他实证研究用五个财务比率的判别式对公司进行预测”1。其判别式如下：Z=0OIXI+O014X2+O033X3+O0064X4+0999Xs (11)x。=(期末流动资产一期末流动负债)期末总资产X：=期末留存收益期末总资产x。=息税前利润期末总资产xd=期末股东权益的市场价值期末总负债x。=本期销售收入
19、总资产此函数把五个主要的财务比率联系在一起：资金结构、获利能力、资金利用效率、变现力和偿债能力是公司财富的特征”1。z分数模型从企业的资产规模、变现力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业的财务状况，进一步推动了财务预警的发展。奥特兰教授通过对z分数模型的研究得出：z值越小，发生财务危机的可能性就越大。美国企业的z值1绪论临界值为18，具体判定标准如表11所示：表11财务失败判定标准表Z值 可能性Z3028Z29181Z2。7Z18财务失败的可能性很小财务失败的可能性财务失败可能性很大财务失败可能性非常大据对1968年尚在持续经营的33家美国企业进行预测，其准确率令人
20、满意，而且分析的资料越新，准确率越高。若财务报表是真实、准确、完整的，如依据临近财务报表资料预测其准确率达到96，依据失败前一年的报表预测准确率达到72“1。由于Z分数模型在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况，因此有一定的局限性。上述探讨财务危机预测的单变量方法和多变量方法都是根据财务比率进行预测的。而且，z分数模认为指标数值越大就越不宜发生财务危机。但是，一般而言，财务比率指标就指标数值的大小与所反映财务状况的好坏关系可以分四种类型：凡是指标值越大越好的，可定义为极大型指标i数值越小越好的，可以定义为极小型指标；指标数值趋向于某一个数值为好的，可定义为稳定型指标；指标数值在某一
21、个区间为好的，可定义为区间型指标。因此，在财务预警模型的架构中仅仅选择极大型指标为预警变量，简单地认为预警指标数值越大越好是值得商榷的。但是这个函数最重要的是五个变量的相互关系和某一方面的赤字可能被其他某一或几个方面的业绩弥补。也就是说，公司危机不可能来自于财务状况的某一方面的不利，但来自许多财务比率和他们之间的关系：这个模型暗示的验证财务性失败的步骤，通过企业进入危机前兆的财务变化。世界各地的学者也继续发展这些模型，如Airman提出的改进zETA模型，以及后来Ohl iSOl3(1980)和Zmijewski(1984)用非线性回归方法的Probit和Logit模型，这些研究的主要结果Al
22、tman的模型明显一致。后来又提出考虑现金流量、产业、总体经济和股权结构等因素。(2)国内研究现状。目前国内在这方面的研究也主要集中上市公司财务失败预警模型研究。如利用比佛(Beaver，1966)提出的单变量分析法预测企业财务危机和美国学者Altman(1968)的“z分数模型”多变量分析法探讨公司财务危机预测模型，最有建设的研究是我国学者周首华等对z分数模型加以改造，于1996年提出了财务危机预测的新模型一F分数模型。在F分数模型中加入了现金流量这一有效的预测变量，弥补了z分数模型的不足“。随着系统模糊优选、神经网络等理论的出现，我国学者也开始使用这些方法进行研究。如台湾李俊毅(1999)
23、的应用灰色预测理论与类神经网络于企业财务危机预警模式之研究，徐淑芳(1999)运用多变量CUSUM时间序列分析建立预测模型”。也有人提出建立企业的短期财务预警系统和长期财务预警系统，短期财务预期系41绪论统通过编制现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者及时采取行动：长期财务预警系统通过对企业的获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力分析，提供预警信号，促使经营者及时进行改进“。或者按照企业的系统结构，企业财务预警系统一般由总体财务预警系统和部门财务预警系统两个层次构成。总体财务预警系统的主要功能是使经营者提纲挈领。站在企业整体的高度上把握企业的财务运转状况。总体财务预警系统的构建方法主要
24、有三种：单变量预测模型，多变量预测模型，建立健全内部财务稽核制度。部门财务预警系统，即根据企业各主要经营部门职能，特点等的不同设立相应的预警线。如对生产部门的产品成本，营销部门的销售费用，财务部门的利息费用，管理部门的管理费用等设定警戒值，侦察企业财务营运可能失衡之处，及时加以改进。总的来讲，主要还是应用单变量和多变量模型分析企业的过去财务报表资料，预测发现现存的和潜在的问题，发出预警信号，促使企业经营者及时改进，避免问题发生。(3)国内研究存在的问题。国内的研究主要在对企业的财务报表进行分析，预测发现现存的和潜在的问题，发出预警信号，让企业意识到将面临的困境，及早采取对策。但国外的单变量分析
25、和多变量方法，计算结果的有效性必须建立在以下基础上：企业必须是独立的经济实体，无任何超越市场规则的显示公平的交易行为；企业的财务数据必须是真实的、准确的，并且是相关的，没有以上的基础，其计算判断的结果可能会得出错误的预测；大多数仍然集中在统计或数学技术的方法使用，而不是集中在财务危机的过程的研究。目前国内研究财务风险预警系统基于分析财务报表，采用神经网络、模糊判别、功效系数法、灰控等方法，这导致对财务风险研究存在一定的局限性。原因在于：目前国内企业的财务报表的真实性有待考察；企业的记录的会计资料是否全面；以权责发生制和历史成本原则为基础，所核算的资金运动和会计盈利，不能真实地揭示企业的财务状况
26、和风险。由于财务报表属于阶段性报告，不论及时发现财务危机征兆，预警的意义不是很大。很少集中在财务危机造成的原因，及发展过程，也就不能及时采取对策，预防财务危机的发生。最大的局限在于，大多数研究都是站在预测企业是否会发生财务危机，而没有从企业内部去建立一个预警系统，从源头控制企业财务危机的发牛。13研究意义企业的财务危机决非朝夕之间突如其来，往往是企业管理者对财务风险的监测和危机前的种种征兆重视不够，未能及时采取措施，以至于危机爆发，措手不及。随着我国市场经济发展，企业出现破产及陷入其它财务困境现象的频率也越来越高，根据对我国某东部地区进行调查，得知大部分企业对财务风险管理并没有足够的重视，没有
27、有效地开展对财务风险的监测与预警。针对我国企业(尤其是国有企业)的财务基本状况不尽l绪论人意的情况下，对企业财务风险进行预测和预警研究具有一定的现实意义。同时，国内外的大量实例表明，陷于经营危机的企业几乎毫不例外地都是以出现财务危机为征兆。企业经营过程中诸多不确定因素，加之经营管理者的本身的业务素质和管理经验等，均可能使企业陷入财务危机，非但不能使企业实现资产增殖，相反而不能清偿到期债务甚至破产。在我国随着计划经济向市场经济转变、企业体制的转轨，企业理财的内外部环境发生了深刻的变化，每个企业在其经营过程中，都必须考虑：如何预防和控制财务活动中各种财务风险，避免于财务管理不当给企业带来损失。因此
28、，财务危机或破产风险管理问题成为现代企业财务管理的重要内容。企业的失败或成功的关键在于管理的质量，财务失败的根本原因在于其“管理无能”。美国的顿赫和布拉斯德里(Dunhe和Bradstreet)在1969年的失败记录一书中分析：管理无能(表现为管理人员素质低下、管理制度不健全；扩张过度引起的资产结构比例失调：扩张不利、技术工艺落后，产品品种、质量都不适应市场需求，竞争力很弱；存货过多，资金运转调度欠灵等)所造成的破产企业几乎占美国总企业数的90。事实表明，投资者、债券人及潜在的投资者不但关心企业过去的财务状况及经营成果，他们更关心企业未来的状况和经营成果。因此，事前的预测和控制是防范和化解财务
29、危机的有效手段【1“。财务预警系统就是针对企业财务风险提出的管理系统，其预警对象是企业的筹融资活动、投资活动、营运活动(采购、生产和销售)和关联交易等等活动、是企业的经营状况、环境变化等因素在财务上的反映。财务预警系统是站在财务管理的角度，对企业的资金安全性和盈利性负责。传统的研究大多数是从投资者和债权人角度出发，选取上市公司为样本，用数学或统计方法对企业公布财务报表(阶段性)进行预测报警，对企业管理者来说，不能提供企业的动态财务状况。这需从企业内部建立企业财务预警系统，及时了解企业财务状况的变化，提前预防或降低财务风险，避免由于财务原因给企业经营造成障碍。财务预警系统的整个预警监测必须以风险
30、预测为重心，以提高企业经营管理水平和经济效益为目的，把企业经营风险管理过程中存在的问题和潜在的风险揭示出来，从源头阻止企业危机的发生和减少企业危机造成的损失。14本论文研究的内容141研究内容本论文以企业财务风险为研究对象，对企业经营活动过程中的各种影响财务风险因素，通过运用预警管理手段对其进行监测、识别，进而诊断、评价和预先报警并寻求最佳的预控对策，减轻对企业生存与发展的影响，尽可能避免付出更大的代价，避免财务危机发生。从总体上看，全文共分为六章：1绪论第一章从企业所处的动态经济环境出发，将企业预警管理思想与财务风险管理相结合，提出构建企业内部财务风险预警，阐述了其研究价值和意义，并对国内外
31、相关的理论研究进行了简要综述。第二章阐述了企业财务风险含义、特征等相关内容，然后界定了本论文对企业财务风险的分类，系统地分析了影响各类财务风险成因。第三章阐述了企业财务风险预警管理系统的理论模型，包括构建原则、运行模式、工作内容及流程、方法体系。第四章建立了企业财务风险预警评价模型，设计财务风险预警评价指标体系，并运用了多级模糊综合评价方法，从定性与定量相结合的角度出发对财务风险进行量化，建立财务风险预警输出信号系统。第五章对西安TT公司进行预警实证分析，利用该公司的财务数据以及根据调查，运用财务风险预警评价指标体系及综合评价方法，进行实际应用的检验。第六章指出建立财务预警系统应该注意的问题及
32、结论。142研究方法及框架本论文的研究是综合运用企业预警管理理论、财务管理理论、系统科学、管理学、数学等多学科、多领域的知识和方法，通过调查、数学模型等手段，遵循定性与定量相结合、理论与实践相结合的原则，对企业财务风险产生的原因、机理、表现方式及可能后果进行分析研究，探讨一种能够描述、预测、评价和预控企业财务活动中发生风险及危机的预警管理方法。其论文研究框架如图11：1绪论问题的提出及文献综述1财务风险成因机理分析财务风险预警理论模型l构建财务风险预警评价模土图11论文研究框架2财务风险分析21财务风险概述211财务风险的界定2财务风险分析风险(列sk)的产生源于现实世界的不确定性以及人类对其
33、认识的有限性，人类认识风险是因为风险通常与损失相联系。美国学者海尼斯(JHaynes)等认为“风险意味着损失的可能性”，还有学者认为风险是行为目的所不能实现的可能性，是遭受不幸或灾难的可能性等。美国学者威利特(AHWillett)等将风险定义为“客观的不确定性”，经济学家奈特(FHKnight)认为风险是“可测定的不确定性”等116l。随着人们对风险理论研究的深入，当前被普遍接受的风险定义是指在特定的时期内，人们对对象系统未来行为的决策及客观条件的不确定性，而引起的可能后果与预期目标发生多种负偏离的综合，它也可以表述为某种不利事件或损失发生的概率及其后果的函数，即R=(P，C) (21)式(2
34、1)中： R一风险；P一不利事件或损失发生的概率；C一该事件或损失发生的后果。企业财务风险是风险中最为常见的一种，他强调的风险主体是市场经济的参与者和竞争者，对企业财务风险的管理和研究一直被西方国家所重视。综合所查文献，学术理论界对企业财务风险的概念存在两种认识。(1)狭义财务风险。财务风险(Financial Risk)的概念最先出现在财务管理领域，其出发点是基于企业财务管理决策活动过程中的不确定性。狭义财务风险首先是由企业负债引起的，具体来说是指企业因借入资金而增加的丧失偿债能力的可能和企业利润(股东收益)的可变性。(2)广义财务风险。这种观点认为企业财务风险是一种微观经济风险，是企业所面
35、临的全部风险的货币化的表现形态，是企业经营风险的集中体现。所以广义的财务风险就是指在企业的财务系统中客观存在的由于各种难以或无法预料和控制的因素作用，使企业实现的财务收益和预期财务收益发生背离，因而有蒙受损失的机会的可能性。这种对企业财务风险的界定方式，有利于企业经营者从市场经济的高度，以企业的价值或资金运动为主线，来辨识、衡量、评价和处置所面临的全部风险。基于以上认识，本文将以广义财务风险的界定为基础，从企业资金运动的角度为出2财务风险分析发点，重点研究企业经营运作过程中，由于各种难以或无法预料、控制的企业内部经营条件等不确定性因素的作用，从企业经营者的角度来考虑如何预防和控制财务风险。我们
36、知道，企业的财务活动过程作为一个完整的系统应该包括资金筹资，资金投放，资金耗费，资金收回，资金分配五个环节。其中资金投放就是投资，资金耗费与资金收回就是指企业营运过程。所以财务风险包括筹融资风险、投资风险，营运风险，收益分配风险川。212财务风险的特征财务风险，是一种微观经济风险，使企业经营风险的集中体现。作为一种经济现象，财务风险具有以下的客观特征：(1)客观性。由于企业的财务活动过程是客观存在的，所以财务风险也自然具有客观性。只要企业从事财务活动，不管企业是否愿意冒风险，财务风险总是存在于企业生产经营活动环节中。(2)不确定性。尽管人们认识到了某项活动可能会发生损失，但最终这种损失的可能是
37、否会变成现实，具体情况如何，却是一个未知数。虽然，对于某些有规律的人类活动，其损失的可能性从总体上可以估计概率的大小，但对于特定条件下的某项活动，其损失是否发生确实无法明确的。(3)损失性。财务风险总是与损失相关联，无论这种损失是现实的还是隐含的，是可以量化的还是不可量化的，他会影响企业生产、经营活动的连续性，经济效益的稳定性，最终威胁企业的生存。(4)收益性。财务风险与收益在一定条件下会相互转化。风险是可能出现的损失，但在某些条件下，由于主观因素的共同影响，可能会有效地避免损失的发生，而取得较高的收益。因为风险不同于危险，危险是指某项活动的不可能成功，只会失败，但风险同时还孕育着受益的可能，
38、一般情况下，风险与收益是成正比的，即风险越大收益越高，风险越小收益越小。22财务风险的分类明确财务风险的类别，可以采取相应的风险分析方法，为财务风险防范提供可靠依据。财务风险是资金运动过程中的风险，资金运动包括资金开始进入企业(筹资)一在企业中流转使用(包括投资活动)及资本偿还(信用、偿债)一资金回收(销售活动)一资金收益分配。资金运动具体情况如图21。102财务风险分析图21资金运动图本文按照资金循环与周转的各环节探讨其可能存在的财务风险，因此把影响财务风险的因素可分解为以下四部分：筹资风险：是由于企业负债经营而产生的因不能还本付息，使企业陷入困境，甚至破产的可能性。投资风险：是指在投资过程
39、中或投资完成后，投资者发生经济损失和不能收回投资，无法实现预期收益的可能性。投资活动是企业财务活动中最重要的环节，投资的正确与否决定着企业的生存与发展。营运风险，是由于企业在原材料采购，产品生产，产品销售、货款回收等方面管理不善，造成财物损失的可能性。收益分配风险：是指由于收益分配可能给企业今后的生产活动产生的不利影响。收益分配不合理，会增加企业的财务风险。非股份制企业利润自用和职工奖金发放之间的矛盾，股份制企业中股利发放于盈余供给之间的矛盾，都会带来收益分配风险。根据上述影响因素，本文对财务风险的分类见图22：2财务风险分析图22企业财务风险构成上述各类财务风险构成了本论文研究的具体控制变量
40、，下面将对其进行具体分析。23财务风险成因分析导致企业财务风险原因有以下两类：一类是由于外生原因，一类是内生原因。外生原因主要包括以下几个因素：政治风险、法律风险、利率风险、汇兑风险、通货膨胀风险、竞争风险、自然灾害风险等等“”。政治风险又称为政策风险。指影响所有企业的与政治因素有关的风险，如国家政策的调整、领导人的更替、外交关系的变化、战争的爆发等，这些对企业财务目标的实现都会产生直接、间接的影响。从一般意义上讲，国际关系复杂，国内外政局变化越快，就越要关注政治风险，并将其作为风险评估，衡量的首要因素。法律风险是指由于法律变更得不确定性，不可预测性导致企业在经营政策的制定，财务目标的确定上可
41、能遇到的风险。利率风险是指由于利率变化引起的资产价格变动所带来的风险。如利率上升，长期证券资产的价格下降，现金资产的机会成本增加，这些会给企业的生产经营带来风险。汇兑风险是针对外资企业、从境外取得贷款或出口创汇的企业而言。由于外汇市场变幻无常，汇价上升，对于境外贷款企业来说，则要以更多的本国货币偿还；汇率下降，对于出口创汇企业来说，销售收回现金将减少，这些都会造成企业的损失。通货膨胀风险是指在通货膨胀发生时，物价上涨会引起企业的货币类各类资产的贬值或经营成本上升造成企业盈利能力和偿债能力下降的风险。竞争风险是指竞争给企业带来风险的可能性。竞争是企业生存和发展的压力和动力，而竞争又是在具体企业的
42、产业内展开的。而产业内现有企业间的竞争，卖方讨价还价的能力，替代品德竞争威胁和潜在进入者的进入威力这五种力量是企业生存和发展的重要限制条件，也是企业财务风险影响的因素。自然灾害风险是自然现象或社会现象，如洪水、战争、世界性的金融危机等诸多因2财务风险分析素可对企业产生巨大影响。当企业遭受这类风险时，可能使企业良好的生产经营状态遭受突如其来的打击，严重影响企业的还款能力甚至导致企业破产，无法还款。另一类的内生原因如筹资、投资、营运和收益分配因素引起的。下面详细介绍，也是本论文研究的重点。231筹资风险成因分析企业的创立、生存、与发展壮大，都必须以投入、保持和再投入一定的资金为前提。资金使企业经济
43、活动的第一动力。但是资金是一种稀缺的资源，企业的筹资过程就是资源配置的过程。它实质上是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程，即企业能否取得资金、以何种形式、何种渠道取得资金。由于一般企业取得资金主要通过信贷形式，股票发行只适合部分企业(注册资本超过一定规模，连续几年盈利等等条件限制。)。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。一般企业筹集资金的主要目的，是为了扩大生产经营规模，提高企业经济效益。但企业筹资后，会导致企业的债务增加，一个是企业的偿债压力增大；另一方面如债务过大，会增加企业在筹资的困难。而且负担沉重的举债成本也会影响企业总体的经济效益。并且在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变
44、，企业竞争的日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施不当，从而使得筹集资金的使用效率具有很大的不确定性。企业筹资风险主要受以下几点影响：(1)金额大小。我们知道，负债是企业法定承担的责任，到期必须偿还，市场经济条件下，企业的偿债能力如何，是否存在偿债风险，关系到企业能否持续经营。所以筹资金额大小主要影响企业的资产结构，企业能否及时足额还本。(2)资金成本。企业筹集资金和使用资金需付出一定的成本。资金成本主要影响企业的利息总额，利息一般就是需要企业用现金每月付清，这会影响企业流动资金的周转。(3)负债结构。企业负债总额中的短期负债和长期负债大小，即结构主要影响企业短期和长期偿债能力。如果负债中流动
45、负债比中过大，则需要大量的流动资产作偿还保证。但流动资产是盈利能力比较低的资产，如果企业拥有过多的流动资产，也说明公司资金利用效率比较低，盈利能力会受到影响，对企业的生产经营和长远发展不利。但长期负债过大，相应的资金成本也比较大。232投资风险成因分析投资是继筹资之后的资金运动第二个环节，企业把资金筹资到之后，接着的任务主要就是把资金投放出去，实现资金保值和增值。投资是指经济主体将一定的数量的资金或其他资源投入到某些行业中，以期望从中获得预期经济效益的一种经济活动。一般性企业把筹集的资金一部分投入企业内部购买固定资产或无形资产，另一部分投入一个新的行业或新的产品。投资是以资金增值为目的而发生支
46、出。但是影响投资获得各种主客2财务风险分析观因素及其复杂与多变，存在着巨大的不确定性，所以投资活动充满着巨大的风险。投资风险是指投资过程中或投资完成后投资者发生的经济损失和不能收回投资，不能带来预期收益的可能性。现实中企业投资风险的因素比较多，如投资时机及投资地域。市场经济是一种风险经济，高度不确定性的经济。市场形势瞬息万变，对投资具有较强的时效性要求。所以投资进入时机的选择非常重要，盲目地随大流投资，则是重复投资，给自身造成巨大损失。当市场处于供不应求的状态下，投资进入的时机为合适，项目投产后有较大的市场份额，投资风险较低，反之。另外由于各个地区与领域的自然资源、社会经济与人文环境优势不同，
47、使得各个地区有着不同的比较优势，按照比较优势理论进行区域分工和项目决策，将使企业投资投产后，有较大的区域竞争优势，从而达到降低投资风险的目的。如果不顾投资地区的比较优势，盲目地进行投资，则会加大投资风险，加快流产。下面主要从企业内部分析投资风险，主要有下几点：(1)规模大小。投资规模风险的大小是决定投资风险的一个重要因素。企业的投资规模如果与企业的资产不相匹配，一旦投资失败，对企业的财务风险影响比较大。很多企业由于在进行投资时，没有选择好，导致投资失败。(2)内部报酬率。内部报酬率主要考虑投资项目期问产生全部现金流入完全抵补其现金流出，其每年平均收益率。如果此项指标低于资金成本，投资是不可行的
48、，给企业也会带来很大的财务风险。(3)投资回收期。投资回收其作为反映项目财务上投资回收能力的重要指标。一般而言，时间越长，项目的现金流量越难以正确估计，其收益也更难以保证，而项目的回收其越短，则表明该项目初始投资回收越快，项目的风险性将越小。投资回收期越长，不可靠因素就会增加，投资风险也会增大。(4)投资项目与本企业经营相关度。投资相关度是指企业由于投资的目标不当而导致的损失。我国企业普遍存在不重视对外规划的问题，到处“撒胡椒面”，随意进入一些自身不熟悉的投资行业和领域，从而导致企业自身的主业也被拖垮的情况发生。所以企业投资的项目是新的行业，与原来经营的产品没有关联，相应的投资风险就比较大。(
49、5)投资项目的监管力度。风险的监管贯穿于整个投资风险管理过程中，企业需要进行有效内部控制，降低投资风险。一个企业没有好的内部控制，多好的投资项目，投资管理不得力，也会导致投资失败。233营运风险成因分析营运风险是指企业采购、生产、销售活动产生的风险。企业采购是企业进行生产的开始，采购金额过大，一方面会占用资金，影响企业资金周转，另一方面也会增加采购成本。同时原料质量的好坏，付款方式的选择，到货时间的准确性会影响企业的相应的142财务风险分析采购风险。企业在生产中，最大影响企业生产风险就是成本控制的好坏，新产品开发是否对市场需求，产品质量是否过硬。企业产品销售最终影响企业的产品价值实现，影响企业的正常运营，下面加以分析。影响企业营运风险主要有以下几点：(1)采购风险 企业评价采购人员的绩效时，通常用适时、适量、适质、适价、适地“5适”来评价。所以影响企业采购风险可以分为以下几个因素：采购金额。采购金额是采购数量与采购价格的积。如果年采购金额数占到年收入比重大，而采购原料用于企业基本生产，说明企业相应的利
