1、1对金融的认识对金融的认识 融资融券 融资融券，已成为金融界的一个流行的名词，使很多市民可以通过它接触到金融行业，如股票，基金，证券那么，究竟融资融券的实质是什么呢？ 融资融券交易，又称信用交易，是指投资者向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。与现有证券现货交易模式相比较，投资者可以通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，具有一定的财务杠杆效应。简单说来，就是人民可以通过证券交易所买入卖出的行为。 对于这个金融行业的名词，还有几个普遍流行的专有名词。如：， “买空”， 是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿
2、还本息，客户向证券公司融资买进证券；“卖空”， 是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的2证券并支付利息。还有，目前国际上流行的融资融券模式基本有四种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司授信的模式以及登记结算公司授信的模式。 正如买股票一样，融资融券也有一定的风险与收益。因为，可以向证券交易所“借钱”，并不等于一顿“免费的午餐”。 我国将推行融资融券制度，借鉴台湾地区的“双轨制”模式，成立专门的证券金融公司，作为银行信贷市场与证券市场的“防火墙”。融资融券的实行会给市场带来 450 亿左右新增资金，同时大大活跃交易，预计能使市场交易量大
3、概增加 30左右，增加经纪业务收入总量，只要严格遵照相关规定，券商开展融资融券业务风险是可控的。 融资融券对证券市场可能同时带来正面的和负面的影响。 正面影响：首先，可以为投资者提供融资，必然给证券市场带来新的资金增量，这会对证券市场产生积极的推动作用。其次，融资融券有明显的活跃交易的作用，以及完善市场的价格发现功能。融资交易者是市场上最活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场合理定价、对信息的快速反应将起促进作用。欧美市场融资交易者的成交额占股市成交18%20左右，台湾市场甚至有时占到 40，因此，融资融券的引入对整个市场的活跃会产生极大的促进作用。而卖空机制的引入将改变原来市场单边市的局面，
4、有利于市场价格发现。再次，融资融券的引入为投资者提供了新3的盈利模式。融资使投资者可以在投资中借助杠杆，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利。这为投资者带来了新的盈利模式。负面影响：首先，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动。其次，融资融券业务的推出使得证券交易更容易被操纵。再次，融资融券业务可能会对金融体系的稳定性带来一定威胁。 同时，券商作为一名商家，绝对不会给你白白地“送钱”，那么，券商的收益究竟是什么呢？首先，融资融券的引入，会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。根据国际经验，融资融券一般能给证券公司经纪业务带来 3040的收入增长。 其次，融资融券业务
5、本身也可以成为证券公司的一项重要业务。在美国 1980 年的所有券商的收入中，有 13来自于对投资者融资的利息收入。而在香港和台湾则更高，可以达到经纪业务总收入的 13 以上。当然，比较美国2003 年和 1980 年证券公司收入结构可以发现，融资利息收入从 13下降到 3，因此，融资利息收益不一定更够持久地称为证券公司的主要收入来源。而且如果成立具有一定垄断性的专门的证券金融公司，这部分利息收入可能更多地被证券金融公司获得，而证券公司进行转融通时所能获取的利差会相对较小。 虽然在我国的融资融券制度安排下，融资带来的利息收4入会相对有限，但无论如何，在目前我国融资融券刚刚引入的相当一段时期内，
6、都会给证券公司提供一个新的赢利渠道。由于我国很可能借鉴台湾的双轨制模式，只有部分获得许可的证券公司可以直接为投资者提供融资融券，对于获得资格的证券公司而言，可以享受这个新业务带来的盈利，但没有资格的证券公司则可能面临客户的流失，因此，融资融券的试点和逐步推出势必造成券商经纪业务的进一步集中。 经济市场是不能乱闯的。所以，在融资融券这方面，也有信用度的控制。融资融券对信用额度的控制，风险或可控由于信用交易的风险较大，各国和地区都制定了十分严密的法律法规，建立起十分细致的业务操作规程和严格的监管体系。其中最重要的应当是对信用额度的控制，这包括对市场整体信用额度的管理、对证券机构信用额度的管理、对个
7、别股票的信用额度管理等。对市场整体信用额度管理借鉴台湾的经验，现阶段我国这两个比率可考虑设定在 60和 30。当证券价格下跌导致保证金比率低于 60时，证券金融公司将停止向该券商继续融资，当保证金比率低于 30时，证券金融公司将通知券商补交保证金，否则将强行卖出抵押证券。券商的保证金可以是现金，也可以是符合条件的证券。当用证券作保证金时，还应设定另外两个指标：一是现金比率，即券商的保证金不能全部是5证券，而必须包含一定比例以上的现金。现金比率可设定为 20；二是担保证券的折扣率，即用作保证金的证券不能按其市值来计算，而应扣除一定的折扣率，以降低证券价格过度波动带来的信用风险。担保证券的折扣率与
8、证券的类型有关，政府债券可按 10计，上市股票可按 30计。融券保证金比率也包括最低初始保证金比率和常规维持率，可分别定在 70和 30。其含义和融资保证金的最低初始比率和常规比率一致。现阶段规定上述两个比例均不得低于50%。 对证券机构信用额度管理包括对证券金融公司的管理和对证券公司的管理。借鉴台湾的经验，对证券金融公司的信用额度管理可通过资本净值的比例管理来实现：一是规定证券金融公司的最低资本充足率为 8；二是规定证券金融公司从银行的融资不得超过其资本净值的 6 倍；三是证券金融公司对任何一家证券公司的融资额度不能超过其净值的 15。对证券公司的管理同样可通过资本净值的比例管理实施：一是规
9、定证券公司对投资者融资融券的总额与其资本净值的最高倍率，台湾地区规定为 250，考虑到我国证券公司的资本金比率远不及台湾地区，因此可考虑将这一倍率定 200；二是每家证券公司在单个证券上的融资和融券额分别不得超过其资本净值的 10和 5。 6对个别股票信用额度管理对个股的信用额度管理是为了防止股票过度融资融券导致风险增加。可规定：当一只股票的融资融券额达到上市公司流通股本的 25时，交易所将停止融资买进或融券卖出，当比率下降到 18以下时再恢复交易；当融券额已超过融资额时，也应停止融券交易，直到恢复平衡后再重新开始交易。 另外，证券存管也是融资融券的一个关键环节，而美国的存管制度是最完善的，因
10、此，在设计我国的融资融券制度中有关抵押品存管的机制时应更多地参鉴美国的运作机制。 这是，又应运而生了一个问题，是否当每个人像买股票，基金时，就可以简单地，随意地问证券交易所借钱呢？其实，融资融券对投资者有一定的要求。 根据中国证监会证券公司融资融券试点管理办法（以下简称“管理办法 ”）的规定，投资者参与融资融券交易前，证券公司应当了解该投资者的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好等内容。对于不满足证券公司征信要求、在该公司从事证券交易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的投资者，以及证券公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融
11、券。 根据管理办法 ，只有取得证监会融资融券业务试点7许可的证券公司，方可开展融资融券业务试点。未经证监会批准，任何证券公司不得向客户融资、融券。 投资者向证券公司融资、融券前，应当按照管理办法等有关规定与证券公司签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，并委托证券公司为其开立信用证券账户和信用资金账户。 根据管理办法的规定，投资者只能选定一家证券公司签订融资融券合同，在一个证券市场只能委托证券公司为其开立一个信用证券账户。 融资融券交易申报分为融资买入申报和融券卖出申报两种。融资买入申报内容应当包括投资者信用证券账号、融资融券交易专用席位代码、标的证券代码、买入数量、买入价格（市价申报除外
12、） 、“融资”标识、本所要求的其他内容；融券卖出申报内容应当包括投资者信用证券账号、融资融券交易专用席位代码、标的证券代码、卖出数量、卖出价格（市价申报除外） 、“融券”标识、本所要求的其他内容。其中，上述融资买入、融券卖出的申报数量应当为 100 股（份）或其整数倍。 为了防范市场操纵风险，投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；如该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。融券卖出8申报价格低于上述价格的，交易主机视其为无效申报，自动撤销。 投资者在融券期间卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，其卖出该证券的价格也应当满足不低于最近成交价
13、的要求，但超出融券数量的部分除外。 投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还融入资金。投资者以直接还款方式偿还融入资金的，按照其与证券公司之间的约定办理；以卖券还款偿还融入资金的，投资者通过其信用证券账户委托证券公司卖出证券，结算时投资者卖出证券所得资金直接划转至证券公司融资专用账户。 需要指出的是，投资者卖出信用证券账户内证券所得资金，须优先偿还其融资欠款。 投资者融券卖出后，可以通过直接还券或买券还券的方式偿还融入证券。投资者以直接还券方式偿还融入证券的，按照其与证券公司之间约定，以及交易所指定登记结算机构的有关规定办理。以买券还券偿还融入证券的，投资者通过其信用证券账户
14、委托证券公司买入证券，结算时登记结算机构直接将投资者买入的证券划转至证券公司融券专用证券账户。 投资者采用买券还券方式偿还融入证券时，其买券还券申报内容应当包括投资者信用证券账号、融资融券9交易专用席位代码、标的证券代码、 买入数量、买入价格（市价申报除外） 、“融券”标识、本所要求的其他内容。需要指出的是，未了结相关融券交易前，投资者融券卖出所得资金除了用于买券还券外，不得另作他用。 为了控制信用风险，证券公司与投资者约定的融资、融券期限最长不得超过 6 个月。 投资者信用证券账户不得用于买入或转入除担保物及本所公布的标的证券范围以外的证券。同时，为了避免法律关系混乱，投资者信用证券账户也不
15、得用于从事债券回购交易。 很多人都知道，经济是国家发展的重点，那么，融资融券对经济的发展有什么重要的意义呢？ 提高市场的流动性，融资融券的启动将为市场输入新鲜的资金血液，这点将会对市场产生积极的作用(当然目前更多是心理层面上的作用)。对于市场中的存量资金而言，融资融券业务无疑有效的提高了其流动性，放大了资金的使用效用。而信用交易制度也为银行中累计不少的流动性释放到股市提供了一条新的途径；完善价格发现功能，欧美等资本市场成熟的国家发展经历证明，融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者，对市场机会的把握，对信息的快速反应，和对股价的合理定位都有起到非常好的促进作用。融资融券者成为价格发行功能实现的
16、主要推动力量；10提供更多的投资手段，融资融券是指的两个相反方向的交易。融资是指的在市场持续走强的时候，投资者可以通过融入资金购买股票而放大获利倍数；而融券是指的投资者可以在市场持续下跌的过程中卖空股票再于低位平仓补回即可。这样将为投资者提供一种新的获利方式，不再像以前那样，只有在市场上涨的时候才能够获利。而目前在市场下跌的时候，投资者仍然也可以获利。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来，也有效的降低了单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到了作用。 题 目：对金融的认识 课程名称：数理金融初步 学 院：计算机学院 专业班级：计算机科学与技术 4 班 学 号：3209006064 姓 名：陈欣瑶 联系方式：13430207559
