1、国际经济学 International Economics 第 8章 物价水平 与长期汇率 2 本章概要 一 价定律 购买力平价 汇率对购买力平价的偏离 建立在购买力平价基础上的长期汇率模型 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 3 一价定律 一价定律 同样的货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是一样的。 该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上 . 例如 : 如果美元 /英镑汇率是一英镑兑换 1.5美元 , 那么在纽约卖的 45美元的羊毛衫在伦敦应该卖 30英镑。 4 一价 定律 一 价定律认为货物 i无论在任何地方出售都应该有同样的美元价格 : = $/ () 这
2、里 : PiUS 表示的是货物 i 的美元价格 PiE 表示的是相应的欧元价格 E$/ 是美元和欧元的汇率 5 一价定律 中国与美国商品价格的比较 6 购买力 平价 绝对购买力平价 两国 货币的汇率等于两国的价格水平之比 . 它比较的是国家间的平均价格 . 购买力平价预测的美元 /欧元汇率是 : E$/ = PUS/PE 其中 : PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元 价格 一 欧元在欧洲的购买力为 1/PE,一美元在美国的购买力为 1/PUS;则一欧元的购买力相当于PUS/PE美元的购买力，因而汇率 E$/ = PUS/PE 7 购买力 平价 绝对购买力
3、平价与一价定律的关系 一价定律适用于单个商品的情况 , 而购买力平价理论则适用于普遍的价格水平。 如果一价定律对所有商品都成立，那么只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子是一样的，那么购买力平价就成立。 即使 一价定律不成立 ，购买力平价也可能成立。 8 购买力 平价 相对 购买力平价 它 认为，在任何一段时期内，两种货币汇率变化的百分比等于同一时期两国国内价格水平变化的百分比之差。 美国与欧洲相对购买力平价可以表示为 (E$/,t - E$/, t 1)/E$/, t 1 = US, t - E, t 其中 : t表示 通货膨胀率 绝对购买力平价成立，相对购买力平价必然成立，但相对购买力
4、平价成立，绝对购买力平价不一定成立。也就是说，相对 购买力平价比绝对购买力平价成立的 条件宽松。 9 汇率对购买力平价的偏离 1980-2006年日元与美元汇率及日本 -美国相对物价水平 10 汇率对购买力平价的偏离 数据很少能对购买力 平价形成 经验 支持。 绝对 购买力平价与现实想去甚远，即使换算为同一国家的货币，同样的商品篮子，国与国之间的价格相差也很大。 相对购买力平价有时能比较合理的解释数据，但其表现也不尽人意。 只有在相当长的时期内，相对购买力平价才近乎成立。 11 汇率对购买力平价的偏离 经验证据不支持购买力平价，主要是因为购买力 平价及其理论基础（一 价 定律）存在 着几个直接
5、的问题 : 贸易壁垒和非贸易品 运输成本越高，管制越大，汇率偏离的范围就越大。 非自由竞争 当贸易壁垒和不完全竞争市场结构同时存在时，公司可以在不同市场上定价。 不同国家物价水平计量方面的差异 各国在统计物价时依据的商品篮子不同，商品篮子中相对价格的变动可能会造成汇率对相对购买力平价的偏差。 12 汇率对购买力平价的偏离 短期和长期购买力平价 违反购买力平价的现象在短期比在长期更为突出。 但是，即使把暂时偏离的情形从数据中删除，许多国家仍然存在着可预见的偏离购买力平价的情况。 如，对国际物价水平差异的研究发现了一个令人惊讶的规律：当换算为一种货币来衡量价格时，各个国家的物价水平与真实人均收入成
6、正比。 13 汇率对购买力平价的偏离 汇率 （名义汇率， nominal exchange rate，E$/） 一国货币相对于另一国货币的相对价格。 真实汇率 （ real exchange rate, q$/ ） 一国商品和劳务相对于另一国商品和劳务的相对价格。 q$/ = (E$/ PE)/PUS 例如 : 设想欧洲一个基准商品篮子值 100欧元 , 一个美国商品篮子值 120美元 , 名义汇率是 1.20 $/ , 则美元对欧元真实汇率是 1 美国篮子 / 1欧洲篮子。 14 汇率对购买力平价的偏离 从真实汇率看汇率对购买力平价的偏离 如果汇率 等于购买力平价， 则 q$/=1 例如：一
7、个基准商品篮子值 100欧元 , 一个美国商品篮子值 120美元 , 则购买力平价为 1.20 $/，如果汇率 E$/=1.2，则真实汇率 q$/=1 如果 名义汇率大于购买力平价， 则 q$/1，美元 低估 、欧元 高估 在上面的例子中，如果汇率为 1.3，则真实汇率为1.3/1.21，汇率高于购买力平价，欧元高估，美元低估 如果 名义汇率小于购买力平价， 则 q$/1，美元 高估 、 欧元 低估 在 上面的例子中，如果汇率为 1.0， 则真实汇率为1.0/1.21，汇率高于购买力平价， 欧元 低 估 ， 美元高估。 15 汇率对购买力平价的偏离 案例分析：为什么穷国的货币往往是低估的？ 2
8、004年的物价水平和真实收入 16 汇率对购买力平价的偏离 案例分析：为什么穷国的货币往往是低估的？ 提示： 1.考虑一国物价水平中的商品构成，它里面既有贸易品又有非贸易品。 2.没有理由认为非贸易品遵循一价定律。 3.非贸易品在穷国往往更便宜。因为在非贸易品方面，穷国和富国的生产率水平相差不大；而根据李嘉图模型，穷国的工资水平要低于富国。 17 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 汇率的 货币分析法 这种理论以绝对购买力平价为 基础，主要分析货币因素和汇率在 长期 中 如何相互影响。 在货币主义者看来，一国的物价水平和变动是由货币因素引起的。 货币分析法的基本方程式 绝对购买力平价 E$/
9、= PUS/PE 在美国 ， PUS = MsUS/L (R$, YUS) 在欧洲 ， PE = MsE/L (R, YE) 18 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 什么是货币 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 M0:流通中现金 M1:M0+活期存款（或支票）； M2:M1加上 +定期存款 +储蓄存款 +证券客户保证金。 M3:M2+具有高流动性的证券和其它资产。 我们的分析中把 M1作为货币供给（ )。中国 2011年底货币供给量为 28.985万亿元，相当于当年 GDP的 61.5%。 19 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币 供给 一国的货币供给都由其中央银行控制。 中央银
10、行 : 直接控制现存的现金量 间接控制短期存款（或私人 银行发行的支票 存款） 20 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 个人货币需求 根据 资产需求理论，影响货币需求的三个因素：预期收益、风险、流动性 预期 收益 货币与流动性较低的其他资产之间收益率的差别由市场利率的变动来体现：市场利率越高，持有货币的代价就越大（机会成本）。 在其他条件相同的情况下，利率的上升会使货币需求下降。 21 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 风险 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡量的货币价值。 由于生息资产也有同样的风险，风险的变化不一定会造成对货币需求的减少。 流动性 持有货币的主要好处在于它的流
11、动性。 家庭和企业持有的货币，是能够支付日常购买的便利手段。 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需求增加。 22 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币总需求 经济中所有家庭和企业对货币总的需求。 决定货币总需求的三个主要因素 : 利率 利率上升，会降低 货币需求。 物价水平 物价水平上升，会增加货币 需求。 真实国民收入 实际国民收入上升，会增加货币 需求。 23 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币总需求可以表示为 : = (,) 其中 : P 是物价水平 Y 是真实国民收入 L(R,Y) 是真实货币 总 需求，随着 R的上升而下降，随着 Y的上升而上升。 真实货币 总需求也
12、可以表示为 : / = (,) 24 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币市场均衡 货币市场均衡条件 : = 即 = (,) 在 长期，物价会调整使得货币供给和货币需求相等，即 P= Ms/L (R, Y) 在 美国， PUS = MsUS/L (R$, YUS) 在欧洲， PE = MsE/L (R, YE) 25 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 汇率的货币分析法预示： 两种货币之间的汇率，从长期来看完全取决于两种货币的相对供给量和相对实际需求量。 货币供给、利率和产出的变化对汇率的长期影响为： 货币 供给：美国 货币供给量的增加在长期将导致美元相对欧元的同比例 贬值。 利率：美元
13、资产的利率上升，将会引起美元对欧元的 贬值 产出水平：美国 国内产出的增长将会引起美元对欧元的升值 26 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 长期均衡中 的汇率 从真实汇率的公式中得到 ,美元对欧元 的汇率（名义汇率）等于 美元对欧元的实际汇率乘以两国价格水平之比。 E $/ = q$/ x (PUS/PE) 上式所表述的长期 汇率中既 包括 了购买力平价的部分（可以用货币 分析 法分析），又包括了偏离 购买力 平价的部分（真实汇率）。 那么真实汇率又是由什么决定的。 27 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 汇率的真实升值和贬值 美元对欧元的真实贬值 美元对欧元真实汇率的上升 美国商品和劳务
14、相对欧洲变得便宜了。 美元对欧元的实际升值 美元对欧元真实汇率的上升 。 美国商品和劳务相对欧洲变得昂贵了。 28 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 需求供给和 长期真实汇率 在购买力平价不成立时 ，真实汇率 的长期值如同其他使市场出清的相对价格一样，取决于供求情况，这一点并不奇怪 。 对美国产品的世界相对需求的 变动。 对美国产品的世界相对需求的增加，促使美元对欧元的长期实际升值。 相对产品供给的变动 美国产品供给的相对扩大会使美元对欧元长期实际贬值；而欧洲产品的相对扩大则使美元对欧元长期实际升值。 29 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 长期真实汇率的决定 30 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 货币市场和产品市场对美元 /欧元长期名义汇率 E$/的 影响 变动 对 E$/的影响 货币市场 1.美国货币供给水平的增加 等比例上升（美元名义贬值） 2.欧洲货币供给水平的增加 等比例下降（欧元名义贬值） 产品市场 1.对美国产品的相对需求增加 下降（美元名义升值） 2.对欧洲产品的相对需求增加 上升（欧元名义升值） 3.美国产品的相对供给增加 不确定 4.欧洲产品的相对供给增加 不确定
