1、第二章,财务管理的基本价值观念,本章内容及教学要求,资金的时间价值和风险价值是财务管理两大基本价值观念，学习本章，要求理解时间价值和风险价值的涵义，明确树立时间价值和风险价值观念的重要性，掌握有关指标的计算。,第一节 资金的时间价值 一、资金时间价值的含义 （一）资金时间价值的概念是指资金在周转使用中随着时间的推移而产生的价值增值，也称为货币的时间价值。1.实质：是资金周转使用后的增值额，是劳动者为社会所创造的剩余产品价值。2.表现形式：利息率、利息额3.衡量标准：无风险和通货膨胀时社会平均资金利润率。 注意:表示资金时间价值的利息率与一般的资金利率不同。一般资金利率包括：资金时间价值资金风险
2、价值通货膨胀补贴,（二）资金时间价值产生的前提商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。 （三）资金的价值与时间的关系 1、资金使用时间越长 2、资金周转速度越快 3、资金投入和收回的时间越早 4、劳动时间衔接越紧密二、资金时间价值的计算终值：一笔资金在若干期以后的价值（即本利和）现值：未来一笔资金折算为现在的价值（即本金）,资金时间价值越大,单利法：仅按本金计算利息，上期的利息在提出前不计算利息。复利法：把上期的利息并入本金内一并计算利息的方法，即所谓“利滚利”。 1、单利终值与现值P 现值（或本金） S n期后的终值n 计算利息的期数 i 每一计息期利率I 利息单利终值： S = P ( 1
3、 + n i )单利现值： P = S ( 1 + n i ),2、复利终值与现值 复利终值： S = P ( 1+ i )n( 1+ i )n 复利终值系数，用符号（s/p, i, n）表示。（P282） 复利现值：P = S ( 1+ i )n = S ( 1+ i ) - n ( 1+ i ) n 称复利现值系数，用符号（p/s, i, n）来表示。（P284）,n P =100 I( i = 6%) S = PI1 单 1006% 100(16% 1)2 利 1006% 100(16% 2)3 计 1006% 100(16% 3) 算 n 1006% 100(16% n)n P =10
4、0 I( i = 6%) S = PI1 复 1006% 100(16%)2 利 100(16%) 6% 100(16%) 3 计 100(16%) 6% 100(16%) 算 n 100(16%) 6% 100(16%),n-1,n,例某公司1997年初对甲生产线投资100万元，该生产线于1999年初完工投产；1999、2000、2001年末现金流入量分别为40万元、 50万元、 60万元，设年利率为6%。 要求：分别按单利和复利计算到1999年初投资额的价值；分别按单利和复利计算现金流入量在1999年初的价值。40 50 601996 1997 1998 1999 2000 2001100
5、 单利：S = P ( 1 + n i )=100（126%) =112（万元）复利：S = P(1+ i )n =100(16%)=112.36 （万元） 单利： P = S ( 1 + n i )= 40 ( 1 + 6% ) 50 ( 1 + 26% ) 60 ( 1 + 36% )= 133.23（万元）,复利：P = S ( 1+ i ) - n= 40（16%) - 50（16%) - 60（16%) = 400.9434500.89600.8396= 132.61（万元） 结论：当其他条件相同时（N 1）, 复利终值单利终值 复利现值单利现值,3、年金终值与现值（1） 年金: 是
6、指一定时期内,定期等额发生的一系系列收付款项，通常用A表示。 可分为：普通年金 每期期末发生的年金(后付年金)即付年金 每期期初发生的年金(先付年金.预付年金)递延年金 M期以后发生的年金永续年金 无限期地发生的年金,（2）年金终值的计算 普通年金：年金终值系数，表示为（S/A，i，n）即付年金：即付年金终值系数，可利用普通年金终值系数表确定： 方法：期数加一，系数减一,A A A A A A0 1 2 n-2 n-1 n A A(1+i) A(1+i) A A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i) A(1+i)现值 终值,n-2,n-1
7、,-1,-2,2-n,1-n,-n,n,递延年金：永续年金：无终值或终值 = 例某公司1997年、1998年年初对甲生产线各投资50万元，该生产线于1999年初完工投产；1999、2000、2001年末现金流入量均为60万元，设年利率为6%。 要求：计算到1999年初投资额的价值；计算到2001年末现金流入量的价值。 现金流量图： 60 60 601996 1997 19981999 2000 2001 2002 50 50,解： 50（S/A，6%，2)（16% ）= 502.06 1.06 = 109.18（万元） 60 （S/A，6%，3）= 603.1836= 191.02 （万元）
8、承上例,要求：计算到1998年初投资额的价值；计算到2002年末现金流入量的价值。 解： 50（S/A，6%，2）= 502.06 = 103（万元） 60 （S/A，6%，3）（16%）= 603.18361.06 = 202.48 （万元） 结论：当其他条件相同时,普通年金终值即付年金终值,年金现值的计算 普通年金： 年金现值系数,可表示为（P/A，i，n） 即付年金：即付年金现值系数利用普通年金现值系数：期数减一、系数加一,递延年金：P = A（P/A， i ，n-m）（P/S ， i ，m）= A（P/A， i ，n）（P/A ， i ，m）永续年金：P = Ai （ n ） 例某公司
9、急需一台设备，买价16000元，可用10年；若租赁,需每年年初付2000元租金。其余条件均相同,设年利率为6%,问何种方式较优? 解：租赁的租金现值为：2000(P/A, 6%, 10)(16%) = 15603.4(元) ,例某大学欲设立一笔“助成奖学基金” 。奖励计划为：每年特等奖1人，奖金为1万元；一等奖2人, 奖金每人5000元；二等奖4人, 奖金每人3000元；三等奖8人, 奖金每人1000元。假设银行存款年利率维持为4%不变, 问该笔基金额为多少钱? 解： (10000500023000410008) 4%= 1000000(元),例某企业向银行借款10万元, 借款利率为8%，期限
10、为4年,银行要求企业每年等到额还本付息,问每年要还多少? 解：A = P（P/A，8%，4）= 103.3121 = 3.019 (万元),例某人贷款10万元购房，因此背上12年的债务，每年需偿还12000元，问他贷款的利率是多少？ 解：12000（P/A，i，12）=100000 （P/A，i，12）=8.3333查表（P/A，6%，12）=8.3838（P/A，7%，12）=7.9427 插值法求：i=6.11%,第二节 风险报酬一、风险报酬的概念1、风险：是指一定条件下和一定时期内实际情况偏离预期的可能性。 风险：可以预测所有可能的结果及其发生的概率不确定性：不能预测所有可能的结果或各结
11、果发生的概率。 2、风险的种类从个别投资主体的角度看市场风险(系统风险或不可分散风险) 影响所有企业的 因素导致的风险。企业特有风险(非系统风险或可分散风险) 发生于个别企业的特有事件导致的风险。,从企业本身来看经营风险生产经营活动的不确定性带来的风险。财务风险因负债筹资带来的风险, 又称筹资风险.3、风险价值或风险报酬：投资者由于冒风险投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。 二、风险程度的衡量_概率分析法风险可以根据各种决策事件可能结果的分散程度来衡量，利用数理统计和概率分析原理，通过计算出标准离差和标准离差率作为衡量指标。具体步骤如下：,1、预测决策方案的各种可能结果及其概率。预计值（X
12、i_）： 是指第i种结果出现的预期值。（随机变量）概率（Pi）：是第i种结果出现的机会。特点：（1）0 Pi 1； （2） Pi = 1 2、计算期望值。期望值：是一个概率分布中所有可能的结果（X）以各自对应的概率（P）为权数计算的加权平均值。其计算公式为：,n,i=1,3、计算标准离差。标准离差是反映概率分布中各种可能结果与期望值的偏离程度指标。4、计算标准离差率。标准离差率是标准离差同期望值之比。是反映各种可能结果与期望值偏离程度的一个相对数指标。在期望值相同时，标准离差能比较不同方案的风险程度，标准离差越大，风险越大； 在期望值不同时，只能用标准离差率才能比较不同方案的风险程度。标准离差
13、率越大，风险越大,例某公司有两个投资机会 , 其未来的预期报酬率及发生的概率如下表所示：,1. 期望值（）：A = 0.380%0.520%0.2(70%) = 20%B = 0.330%0.520%0.25% = 20% 2.计算标准离差,3.标准离差率（V）： VA= 50.25%20%=251.25% VB= 8.66%20%=43.3%,三、风险报酬的计算 1、风险报酬率（Rb）风险报酬率与风险的大小成正比即： Rb = bVb 风险价值系数 投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率= RF + Rb = RF + bVb 的确定方法：根据以往同类项目的有关数据确定 由企业决策者或
14、有关专家确定 取决于决策者对风险的态度， 敢于冒险者往往定得较低.,由国家有关部门组织专家确定 （发达国家）承上例，设A、B项目的风险价值系数分别为10%、8%，则两个项目的风险报酬率为：A：10%251.25% = 25.125% B：8%43.3% = 3.464% 2、风险报酬：风险报酬=投资额风险报酬率 四、风险投资方案的取舍分析预测风险报酬率应得风险报酬率 可取预测风险报酬率应得风险报酬率 不可取预测风险报酬率=预测投资报酬率无风险报酬率预测投资报酬率=投资报酬率期望值,承上例, 设无风险报酬率为4%, 则A、B两方案的预测风险报酬率均为16%, 25.125% 16% A项目不可取 3.464% 16% B项目可取,思 考 题 名词解释：资金时间价值、终值、现值、年金、风险报酬、 问答题：1.资金时间价值产生的实质是什么？2.年金包括哪几种类型？3.如何衡量风险程度的大小？它与风险报酬有何关系？作 业 一P45第2、4、7、8题,
