1、工程建设项目资金的筹集,一、工程建设项目资金总额的构成,资本金（注册资金）,资本金以外的自有资金,资本溢价,自有资金,赠款,负债,长期借款,流动资金借款,其他短期借款,发行债券,融资租赁,资金总额,资本公积金,二、工程建设项目资金的筹措 （一）项目资本金的筹措,1、资本金含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。 2、 筹措渠道来源 （1）财政预算投资 （2）企业自筹资金: 公益金、未分配利润 （3）发行股票 （4）吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 （5）吸收国外其他投资 “三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。 3. 项目资本金筹
2、集的基本要求 （1）确定项目资本金的具体来源渠道。（2）根据资本金额度拟定项目的投资额。（3）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的投入资本金）（4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排）,二、建设项目资金的筹措 （二）项目负债资金的筹措,1.国内来源渠道 （1）国内银行借款,国家开发银行,农业发展银行,进出口信贷银行,中国建设银行,中国工商银行,中国农业银行,中国银行,交通银行,光大银行,招商银行,中信实业银行,商业银行,信托投资公司,财务公司,保险公司,国家政策性银行,国有商业银行,股份制商业银行,非银行金融机构,在国内发行债券,国内融资租赁,国内负债筹资,（二）项目负债资金的筹
3、措 1.国内来源渠道,（2）发行债券 （3）设备租赁 1）融资性租赁：2）经营性（或服务性）租赁 2. 借用国外资金 三、资金成本是筹资决策考虑的关键问题与资金构成 （一）资金成本概述 1. 概念：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本（F）和使用成本（D） 2. 计算原理：资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为： K=D/(P-F)=D/P(1-f)其中P筹集资金总额，f筹集费费率,三、资金成本 (二)不同来源资金的资金成本,1债务资金成本 银行及金融机构借款的资本成本（k1） 其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际所得税率,),1,(,),1,(,),1
4、,(,),1,(,),1,(,1,f,T,i,f,P,T,i,P,F,P,T,I,k,e,e,e,-,-,=,-,-,=,-,-,=,（二）不同来源资金的资金成本,2. 债券的资金成本（kb）发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。则 年摊还额为设 F债券的票面价值，P0债券发售时的实际价格，N债券期限； 若折价，FP0，表示有额外支出 若溢价，FP0，表示有额外收入,),(,0,又设 It按实际利率定期支付的债息,则 债券的近似税后成本可表示为：,3、股票的资金成本 1）优先股的资本成本（kp） 设 Dp支付的优先股股息，P0发行优先股票的价格，i优先股票的固定
5、股息率2）普通股的资本成本（kc）,),1,(,),1,(,),(,0,0,f,P,T,N,P,F,I,k,e,t,b,-,-,-,+,=,2）普通股的资本成本（kc） 若每年股利增长率为g，则kR=i/(1-f)+g 若每年的股利固定不变,则与优先股的资金成本的计算一致。,(三)资金结构与筹资决策 资金结构：股权资金（资本金）与债务资金的比例。 股权资金：风险低，但筹资成本高，但拥有对企业的全部控制权。 债务资金：风险高，有可能失去对企业的控制权。 1资金结构与财务风险 设：项目的全部投资为K，其中自有资金为K0，贷款为KL，全部投资 收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为RL,K=K
6、0+KL,当RRL时，R0R，此时，债务比越大，自有资金的利润率就越高；反之，当RRL时，R0R，此时，债务比就越大，自有资金的利润率就越低。,例：某项工程有三种方案，全投资收益率R为6%，10%，15%，贷款利率为10%，则债务比分别为0、1、2时的自有资金收益率如下表所示：,方案（R=6%） 6% 2% -2%,方案 （R=10%） 10% 10% 10%,方案 （R=15%） 15% 20% 25%,2资金结构的决策,依据国内外企业债务资金与股权资金的经验数据，确定股权资金的临界点。 设定若干个资金结构方案，计算不同资金结构下的总资金成本，选择总资金成本最低的方案为最优方案。,K=wik
7、i,加权平均资本成本（综合资本成本）：,例:某企业计划年初的资金结构如下,普通股股票每股面值为200元,今年期望股息为20元,预计以后每年股息增加5%，改期业所得税税率为33%。各种资金来源 金额(万元)B长期债券,年利率为9% 600 P优先股,年利息率为7% 200C普通股,年利息率为10%,年增长率5% 600R保留盈余 200合 计 1600,甲:发行长期债券400万元，年利率为10%，筹资费率为3%，同时普通股股息增加到25元，以后每年还可以增加6%。 乙:发行长期债券200万元，年利率10%，筹资非率为4%，另发行普通股200万元，筹资费率为5%，普通股息增加到25元，以后每年增加
8、5%。试选出最佳方案。,例:某企业计划年初的资金结构如下,普通股股票每股面值为200元,今年期望股息为20元,预计以后每年股息增加5%,改期业所得税税率为33%. 现在该企业拟增资400万元,有两个备选方案:,各种资金来源 金额(万元)B长期债券，年利率为9% 600 P优先股，年利息率为7% 200C普通股，年利息率为10%，年增长率5% 600R保留盈余 200合 计 1600,甲: 原有长期债券 wB1=600/2000=30% KB1=9%(1-33%)/(1-0)=6.03%新增长期债券 wB1=400/2000=20% KB1=10%(1-33%)/(1-3%)=6.91%优先股: wp=200/2000=10% Kp=7%普通股: wc=600/2000=30% Kc=25/200+6%=18.5%保留盈余 wR=200/2000=10% KR =25/200+6%=18.5% 综合资金成本率:K甲=30%6.03%+20%6.91%+.+10%18.5%=11.29% 同理可求得 K乙=12.2% K甲所以应选甲方案,
